业绩承压明显，静待品牌修复

增持(下调)

乖宝宠物（301498）26Q3 业绩点评

2026 年 10 月 28 日

报告关键要素:

公司发布2026年三季报。2026Q1-Q3公司实现营业收入 51.2亿元，同比 +8.2% ；实现归母净利润2.1 亿元，同比 -58.4% ；实现扣非归母净利润 2.1 亿元，同比 -56.5% 。其中，公司 3Q2026 实现营业收入 15.8 亿元，同比 +4.3% ；实现归母净利润 0.2亿元，同比 -83.0% ；实现扣非归母净利润0.2亿元，同比 -80.9% 。

投资要点:

公司营收增长稳健，归母净利润承压明显。2026Q1-Q3 公司实现营业收入51.2亿元，同比 +8.2% ，总体增长稳健；实现归母净利润 2.1亿元，同比 -58.4% ，实现扣非归母净利润 2.1亿元，同比 -56.5% 。分季度看，2026Q3 公司营收为 15.8 亿元，同比 +4.3% ，增速较 2026Q2有所放缓，主要原因为：1）旗下弗列加特品牌受舆情事件冲击，品牌收入阶段性承压；2）公司主动调整优化麦富迪、霸弗等品牌的产品、渠道与费用结构。2026Q3 公司归母净利润为 0.2 亿元，同比 -83.0% ，承压明显，主要受毛利率下行与销售费用投放拖累。

费用率有所提升，盈利能力有所承压。2026Q1-Q3公司毛利率为 39.2% ，同比-3.6pct；净利率为 4.2% ，同比-6.7pct，毛/净利率均有所回落，主要是由于弗列加特收入承压，高毛利品类占比回落，叠加原材料价格上涨，公司盈利能力有所承压。费用端，2026Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 24.2% / 6.4% / 1.3% / 1.0% ，同比 cdot +2.4 mathrm p c t / +0.7 mathrm p c t / -0.2 mathrm p c t / +1.2 mathrm p c t ，其中，销售费用率上升主要系线上流量竞争加剧，公司加大品牌与内容投放所致；财务费用率上升主要是由于公司外销业务受到汇率波动的影响。

盈利预测与投资建议：考虑弗列加特舆情修复节奏、原材料成本以及汇率的不确定性，我们下调此前盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.5亿元/3.2亿元/4.2亿元（更新前为7.5 亿元/9.2亿元/11.1 亿元），同比 -63.0% / +29.0% / +30.3% ，10 月 28 日收盘价对应 PE为 54.4 / 42.2 / 32.4 倍。公司为国产宠物食品龙头，自有品牌基本盘稳固，随着品牌信任修复与费用效率改善，利润端有望逐步回稳，下调评级至“增持”。

数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所

相关研究

品牌基因驱动成长，龙头地位持续巩固分析师: 陈雯执业证书编号： S0270519060001电话： 18665372087邮箱： chenwen@wlzq.com.cn研究助理: 夏伯文电话： 15216638505邮箱： xiabw@wlzq.com.cn

风险因素：宠物食品安全风险；行业竞争加剧风险；弗列加特品牌修复不及预期风险；原材料价格上涨风险；汇率波动与关税政策风险。

利润表（百万元）

基本指标

数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

行业投资评级

强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅 10% 以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅 10% 至- .10% 之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅 10% 以上。

公司投资评级

买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅 15% 以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅 5% 至 15% ； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅- -5% 至 5% ； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅 5% 以上。 基准指数 ：沪深300指数

风险提示

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

证券分析师承诺

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

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