营收高增扣非改善，毛利率承压不改增量预期

增持(维持)

力盛体育（002858）点评报告

2026 年 10 月 27 日

报告关键要素:

10 月28日，公司发布2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营业收入4.02亿元（ Upsilon _ 0 Upsilon +5.63% ），实现归母净利润1878.60万元（YoY-14.68% ），实现扣非归母净利润 1881.20万元（ mathrm Y o Y +12.78% ）。2026Q3 单季，公司实现营业收入1.40亿元（ Upsilon _ 0 Upsilon +28.61% ），实现归母净利润276.85万元（ Upsilon _ 0 Upsilon -58.66% ），实现扣非归母净利润 232.64万元（ Upsilon _ 0 Upsilon -57.11% ）。

投资要点:

主业盈利持续改善，归母口径受非经常性高基数与少数股东损益双重扰动。2026年前三季度，公司营业收入同比增长 5,63% ，其中Q3单季同比高增 28.61% ，主因今年赛车赛历的季度分布错位叠加赛事规模扩张共同推动；同时，中东局势对原计划于三季度举办的境外赛事造成影响，叠加场馆业务受部分卡丁车场馆关停及夏季高温天气影响，对收入端形成一定拖累。利润端看，前三季度归母净利润1878.60 万元（YoY-14.68% ），扣非归母净利润1881.20 万元（ Upsilon _ 0 Upsilon +12.78% ），扣非口径逆势改善、主业盈利向好；归母口径下滑主因两方面：（1）2025 年同期存在赛卡联盟门店关店形成的一次性资产处置收益及营业外收入，构成高基数扰动；（2）前三季度少数股东损益 2164 万元主要由控股子公司 TopSpeed等少数股东权益分摊。

Q3 单季毛利率短期承压，成本增速显著高于收入增速。前三季度公司综合毛利率 20.02% （YoY -3.55pct），其中 Q3 单季毛利率 11. 06% （YoY-14.05pct），大幅下滑主因为高尔夫赛事收入仍在爬坡阶段，赛事奖金与执行费用等成本相对固定，规模效应尚未显现，对整体毛利率形成摊薄；同时FE等赛事的推广营销费用增加及株洲赛车场维修费用等一次性支出也有拖累。费用端看，前三季度销售费用率 2,24% （同比基本持平）、管理费用率 6,87% （YoY-1.21pct）、研发费用率 1.18% （YoY-0.21pct）、财务费用率 0.48% ( mathrm Y o Y -1.84 mathrm p c t ，主因汇兑收益增加及短期借款利息支出减少），费用管控成效延续，部分对冲了毛利率下行的压力。前三季度净利率 10.06% （YoY-1.17pct），小幅下行。

多因素共振，四季度与中长期业绩增量预期明确。展望后续，公司业绩增量抓手趋于清晰。短期看，Q4 迎来China GT马来西亚雪邦站总决赛

数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所

基础数据

总股本（百万股） 186.68 流通A股（百万股） 147.39 收盘价（元） 10.43 总市值（亿元） 19.47 流通A股市值（亿元） 15.37

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驰而不息，汇流成川分析师: 叶柏良执业证书编号： S0270524010002电话： 18125933783邮箱： yebl@wlzq.com.cn

及雪邦 12小时耐力赛等境外赛事，其中部分赛事有明星车手参赛，门票与招商或带来边际增量。中长期看，公司通过合资新设传媒科技子公司切入赛事内容制作与传播，进一步完善“赛事—内容—传播”全产业链布局，有望通过内容自制与传播环节内化降低赛事运营成本；同时公司在赛车、高尔夫之外持续探索新赛事品类，拓展 IP 矩阵的成长边界。场地端，海南国际赛车场建设如期推进，预计2027年完工并投入运营，投产后有望贡献新增场馆资源与业绩增量。公司在手资金充裕，期末货币资金 3.94 亿元（较 2025 年末增长 80.16% ），叠加交易性金融资产1.64 亿元，资金弹药充足，为海南赛车场后续建设投入及赛事业务拓展提供有力支撑。

盈利预测与投资建议：公司以“赛车 + 高尔夫”双IP矩阵驱动，赛车业务依托完整赛事 IP体系、稀缺场地资源与 Top Speed 海外业务构筑稳固基本盘；高尔夫中巡赛进入完整运营期，赞助扩容与成本优化共同推动盈利修复；海南国际赛车场预计 2027年投运，将进一步补充场馆资源与业绩增量。公司当前处于主动投入换规模的扩张阶段，短期毛利率承压不改中长期成长逻辑。考虑到中东局势对公司海外赛车赛事造成的冲击，我们下调公司盈利预测，预计公司 2026-2028年归母净利润分别为 0.30 / 0.51 / 0.72 亿元（调整前为 0.34 / 0.58 / 0.79 亿元），对应 EPS为 0.16 / 0.27 / 0.39 元/股，10月27日股价对应PE为 64.65 / 38.45 / 27.06 倍，维持公司“增持”评级。

风险因素：China GT上海站事故及后续处置不确定性风险，赞助招商进度不及预期风险，安全事故与赛事监管风险，毛利率修复不及预期风险，新赛事进入风险，宏观经济及消费信心波动风险。

利润表（百万元）

基本指标

数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

行业投资评级

强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅 10% 以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅 10% 至- .10% 之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅 10% 以上。

公司投资评级

买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅 15% 以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅 5% 至 15% ； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅- -5% 至 5% ； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅 5% 以上。 基准指数 ：沪深300指数

风险提示

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

证券分析师承诺

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

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