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资讯 2026Q3主动和被动偏股基金规模均有所收缩，主动基金降幅更大，被动基金规模再度超过主动基金；各类型基金仓位普遍下降，持股集中度回落，港股配比有所回升。持仓配置再平衡，主板配比提升，双创配比下降；减仓科技，增加对低位（医药和消费）及红利防御板块（银行、煤炭、石油石化）的配置，不过科技板块的持仓仍处高位。
核心观点
2026Q3主动和被动偏股基金规模均有所回落，被动基金规模再度超过主动基金。2026年三季度A股震荡下行，公募基金市值整体收缩。Q3主动基金规模减少9391.77亿元至4.06万亿元，被动基金减少1203亿元至4.20万亿元。各类型基金仓位普遍下降，主动偏股基金平均仓位降至85.72%，较上季度下降1.54个百分点；主动偏股基金持股集中度同步回落。
从老基金申赎情况来看，主动基金净赎回规模收窄，被动基金由大幅净赎回转为大幅净申购；综合老基金申赎与新发基金，2026Q3偏股类基金由净流出转为净流入，三季度贡献增量资金4041亿元，主要由被动基金贡献。
固收+基金在三季度逆势加仓。从总量看，Q3债基重仓持股规模小幅下降至2100亿，仍为历史次高值，且持股规模下降主要由于股价下跌，我们估算Q3债基逆势净买入股票234亿，其中通信、医药、银行是加仓较多的方向。
整体来看，2026Q3主动偏股基金的调仓路径由前期集中配置转向再平衡。增配的一端，资金向低持仓板块与红利方向回流。医药生物占比单季提升3.90个百分点，其中医疗服务提升2.52个百分点；银行、煤炭分别提升1.06、0.61个百分点。减配的一端，前期持仓拥挤的科技硬件与新能源链条减仓最明显，电子、电力设备分别下降6.88、1.38个百分点，其中半导体、电池分别下降5.31、0.99个百分点。与此同时，食品饮料、家用电器和汽车分别提升0.70、0.50、0.88个百分点，白酒、白色家电与汽车零部件成为主要回补方向。TMT占比仍超过五成，电子、通信均处近十年98%分位，科技持仓仍处高位。
被动基金的持仓变化上，医药生物、银行占比小幅提升，电子、通信占比下降。2026Q3被动基金重仓中主板占比回升，双创板块占比下降。风格偏好上，上证50、中证A50、国证成长重仓占比环比升幅靠前，TMT、科创50、创业板指降幅靠前。相对于主动基金而言，被动基金仍超配非银金融、食品饮料和银行，而电子、建筑材料、机械设备的低配幅度有所收窄。
2026Q3主动基金重仓持股中港股配比回升。2026Q3主动基金港股重仓总规模达2137亿元，在全部重仓股总市值中的占比从2026Q2的8.73%回升至10.74%，环比提升2.01个百分点。重仓持有的港股数量从355只增至386只，前50、100、300、500大重仓股中港股数目均有所回升，港股在主动基金重仓组合中的配置比例明显改善。
【风险提示】经济数据不及预期，海外政策超预期收紧。
01
主被动基金总量对比
本文中定义的主动基金是指主动偏股基金，主要包括普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金四类。被动基金则包括被动指数型基金和增强指数型基金两类。
1、基金规模：主动和被动偏股基金规模均收缩
2026Q3主动基金和被动基金规模均有所回落。2026年三季度以来A股震荡下行，公募基金市值整体收缩，Q3主动基金规模减少9391.77亿元至4.06万亿，被动基金减少1203亿元至4.2万亿，被动基金规模再度超过主动基金规模。
从美国国债供给端看，中长期国债季度拍卖规模稳定，8月单月相比前一个月的供给增幅相对有限。8月的发行规模中，10年期、20年期、30年期等长期债券的发行规模均较7月增加30亿美元，合计多发行90亿美元。不过从季度发行规模来看，最近两个季度的各期限债券发行规模是固定的，且财政部明确表示，未来至少数个季度内将维持当前名义附息债及浮动利率票据的拍卖规模不变。
2、基金申赎：主动基金赎回放缓，转加速申购，偏股基金贡献正增量
从老基金申赎情况来看，2026Q3主动老基金净赎回规模收窄，被动老基金从前期大幅赎回转大幅净申购。主动基金方面，Q3主动偏股类老基金净赎回规模收窄 ，净赎回1167亿元。其中，偏股混合型基金净赎回1281亿元（前期净赎回1943亿元），普通股票型基金净赎回89亿元（前期净赎回133亿元）、平衡混合型基金净赎回7.44亿元（前期净赎回27亿元），灵活配置型基金净申购211亿元（前期净赎回20亿元）。被动基金方面，Q3的ETF净申购4018亿元（前期净赎回7229亿元），非ETF的指数基金净申购395亿元（前期净赎回609亿元）。
综合公募基金的老基金申赎和新发行基金，2026Q3偏股类基金贡献增量资金合计4041亿元，由前期的净流出转为净流入。其中，主动基金贡献增量-816亿元，ETF贡献增量4335亿元，非ETF的指数基金贡献增量522亿元。
3、基金仓位：各类型基金仓位普遍下降
2026Q3四类主动偏股公募基金平均仓位为85.72%，较2026Q2下降1.54%。具体分类来看，各类型仓位普遍下降：平衡混合型、灵活配置型、偏股混合型、普通股票型仓位环比变动幅度分别为：-3.47%、-1.81%、-1.59%、-0.63%。
4、持股集中度：主动偏股基金持股集中度下降
主动偏股基金持股集中度下降。2026Q3前10大重仓股、20大重仓股、前50大重仓股和前100大重仓股的持股市值占比分别为25.64%、37.06%、52.77%、65.27%；分别较前期变化-4.03%、-4.01%、-5.32%、-5.18%。
5、主动偏股基金对于港股的减持有所放缓
从总规模来看，主动公募基金对于港股持有规模延续下降，但主要为市值下跌，净卖出已经减少，且持仓占比有所回升。截至2026年三季度，主动偏股公募基金对于港股持仓为3208亿元，环比四个季度连续下滑，持仓规模创2024年9月以来新低。从业绩基准来看，公募基金当前港股持仓相对基准已经欠配（3208亿 vs 3682亿）。并且公募对于港股持有市值的减少，低于港股三季度跌幅与公募基金规模的下降，故对港股配置规模的下降主要来源于股价的下跌，净卖出已经减少。
被动基金方面，ETF延续净流出，对港股持有规模持续减少。从季度持仓数据来看，截至2026年三季度，ETF持有港股2491亿元，规模降至近一年以来新低。从月度数据来看，港股通ETF三季度持续净流出，但流出速度减缓。
从持有比例来看，公募基金在港股的“定价权”或在逐步减弱。在当前市场环境下，南向资金是港股的主力增量资金，也是2024年以来港股上行的主要推手，但详细拆分来看，公募基金在南向中的占比却持续下行。在2020年开始港股牛市中，公募基金一度在南向资金中占比超过25%，成为当时市场的决定性力量。2021年后，随着个人投资者、私募基金更多的参与港股市场，公募基金在南向中的占比持续下滑，2023年开始险资的迅速扩张更是加快了这一进度。2024年开始，港股通ETF规模快速增长，带动公募基金在南向资金中的占比有所回升，但随着2025年三季度恒生科技阶段性见顶，港股通ETF流入速度减缓，公募基金在南向中占比持续下滑。截至2026年三季度，南向资金中公募基金的占比已经低于11%。
6、固收+基金逆势加仓
固收+基金持股总市值小幅下滑。从总量看，Q3债基重仓持股规模小幅下降至2100亿，仍为历史次高值，且持股规模下降主要由于股价下跌。
固收+基金逆势加仓。从调仓行为看，我们估算Q3债基逆势净买入股票234亿，其中通信（41亿）、医药（26亿）、银行（22亿）是加仓较多的方向。
固收+基金科技持仓占比较高。从行业占比来看，电子（27%）与通信（10%）仍然是最主要持仓。
02
1、板块配置：主板配比明显回升，双创配比下降
2026Q3主动偏股型公募基金对主板配比回升，双创配比下降。2026Q3主动偏股公募基金持仓中，主板占比48.07%，较前期上升4.49%；创业板占比26.67%，较前期下降3.12%；科创板重仓股占比25.08%，较前期下降1.45%。
2、风格偏好：周期、医药、价值、红利等配比明显提升
从主动偏股公募基金对主要指数的持仓占比来看，持仓风格再平衡。TMT、科创50、创业板指重仓占比环比降幅靠前，环比分别为-10.76%、-2.33%、-2.98%；周期、医药、国证价值、大盘价值指数重仓占比环比增幅靠前，环比分别为+4.33%、+3.9%、3.04%、+2.62%。
3、大类行业：加仓医药、消费、金融地产等持仓低位板块
?加仓方向：医药、消费、金融地产、资源品。医疗保健成为最显著的增持方向，环比上升3.9%至9.43%，增幅居首，不过配比仍处近十年8.2%分位的相对低位；其次加仓消费服务，环比上升1.88%至5.72%，为近十年的2%分位；金融地产占比提升1.24%至3.5%，为近十年的2%分位。
?减仓方向：TMT、新能源。TMT仓位大幅下降7.83%至53.67%，成为持仓配比降幅最大的大类行业；新能源配比下降2.26%至9.51%，降至历史19%分位；中游制造配比下降0.24%至17.7%，为历史30.6%分位。
4、一级行业：大幅加仓医药、银行，减仓电子、通信、电力设备
? TMT 板块
TMT 板块整体配置比例较上季度下降约7.83%，为三季度减配幅度最大的板块。电子行业减配6.88%，估算主动减仓贡献2.87%，其中半导体（-5.31%）与元件（-0.86%）为主要拖累，主动基金对前期集中配置的 AI 芯片持仓明显下滑。通信行业持仓占比下降1.54%，主要来自通信设备，估算主动调仓贡献为+0.52%，占比回落主要受相对市值变化影响。计算机与传媒板块占比分别回升0.40%、0.19%。
? 资源品板块
资源品配置回升，向煤炭、有色金属、石油石化等倾斜。煤炭、有色金属、石油石化占比分别提升0.61%、0.44%、0.42%；工业金属、贵金属分别提升0.97%、0.41%，能源金属下降0.66%。煤炭主动调仓贡献为+0.43%，基础化工占比微升但主动调仓贡献为负，体现对能源和红利方向的选择性配置。
? 消费服务板块
消费服务从低位小幅回补。食品饮料、家用电器占比分别提升0.70%、0.50%，主要来自白酒和白色家电；主动调仓贡献仅为+0.10%、+0.09%，占比回升更多来自相对市值变化。两行业配置仍处近十年2.0%、4.1%分位，低持仓修复有所显现，主动回补仍较温和。
? 中游制造板块
中游制造调仓呈现结构分化。电力设备占比下降1.38%，主动调仓贡献为-1.02%，电池、光伏设备分别下降0.99%、0.61%。汽车、国防军工占比分别提升0.88%、0.42%，主要由汽车零部件、航海装备带动；机械设备占比下降0.52%，主动调仓贡献则接近零，主要由市值涨跌贡献。由此来看，资金在制造板块内重新筛选方向，新能源链条仍承受主动减配压力。
? 金融与医药板块
医药与金融配置回升，增配重点有所区别。银行增配1.06%，非银金融减配0.10%，体现红利与防御配置需求。医药生物板块占比提升3.90%，主要来自医疗服务（+2.52%）。从配置结构看，医药仓位回补主要受益于BD出海逻辑下板块盈利预期的修复，银行增配则主要反映对红利股的偏好、降低组合波动。
5、AI硬件产业链持仓情况
从AI硬件产业链来看，前期拥挤度最高的动力芯片仓位下降最多，占比从9.02%降至4.02%；铜连接与连接器、数据中心基础设施、IDC 与算力服务同步等的持仓占比同步下降，第一大重仓环节光通信占比下降但仍居各环节之首，仍处历史高位；与此同时，资金小幅向 PCB 与覆铜板（占比逆势升至 4.83%）和端侧 AI 硬件腾挪。
6、公募基金与北上资金的共识和分歧
按持股数量变化估算，2026Q3公募与北上资金共同增持医药生物、银行、计算机、公用事业等，共同减持电子、电力设备。分歧主要在通信、机械设备、汽车，公募增持而北上减持；非银金融则相反。两类资金均重视医药和防御板块的配置，但公募对部分成长板块进行了主动增配。
7、小结
整体来看，2026Q3主动偏股基金进行配置再平衡，减少科技配置，增加对低位和防御板块的配置，不过科技板块的持仓仍处较高水平。
增配的一端，是资金向低持仓板块与红利方向回流，呈现出从集中配置走向适度均衡的特征。主动基金三季度明显增配医药生物，单季占比提升3.90%，其中医疗服务与化学制药分别贡献2.52%和0.71%的提升，主动增配主要集中于医疗服务；银行和煤炭占比分别提升1.06%和0.61%，分红回报与防御属性或是资金调整组合的重要考量。
减配的一端，则是前期持仓拥挤度消化，科技硬件与新能源链条减仓最明显。电子与电力设备占比分别下降6.88%、1.38%，半导体与电池分别下降5.31%、0.99%；与此同时，食品饮料（+0.70%）、家用电器（+0.50%）及汽车（+0.88%）均有所回补，白酒、白色家电与汽车零部件成为主要增配环节。
再平衡尚未改变科技主导的持仓结构：TMT占比仍超过五成，电子、通信均处近十年98%分位，而医药和消费仍处历史低位。
03
被动基金配置特点分析
1、板块配置：主板占比回升，双创板块占比下降
2026Q3被动基金重仓中主板占比回升，双创板块占比下降。主板占比50.7%，环比上升1.62%；创业板占比22.3%，环比下降1.68%；科创板重仓股占比26.6%，环比下降0.08%。
2、风格偏好：上证50、中证A50、国证成长重仓占比环比升幅靠前
2026Q2被动基金持仓中上证50、中证A50、国证成长指数持仓占比环比升幅靠前，环比提升幅度分别为3.5%、3.5%、2.9%。TMT、科创50、创业板指数的持仓占比降幅靠前，环比分别下降4.1%、1.6%、1.4%。
3、一级行业：医药生物、银行占比小幅提升，电子、通信占比下降
4、被动相对主动超配比例提升的行业集中在电子、建材
相对于主动基金而言，2026Q3被动基金相对主动基金超配的行业主要集中在：非银金融（+8.9%）、食品饮料（+3.9%）、银行（+1.5%），另外尽管被动基金相对主动基金低配电子、建筑材料、机械设备，但是低配幅度明显收窄，环比收窄幅度4.7%、0.9%、0.3%。
04
1、主动基金重仓个股
（1）主动基金前二十大重仓股
（2）主动基金重仓持股中港股配比回升
2026Q3主动偏股基金重仓持股中，港股配比回升。2026Q3主动基金港股重仓总规模达2137亿元，在全部重仓股总市值中的占比从2026Q2的8.73%回升至10.74 %，环比提升2.01%。重仓持有的港股数量从2026Q2的355只升至386只，前50、100、300、500大重仓股中港股数目均有所回升，港股在主动基金组合配置中比例明显改善。
2、被动基金重仓个股
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