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华创策略
2026/10/27
摘要：
主动权益基金Q3新发规模下降，存量赎回明显回落
①26Q3基金新发份额环比-59.1%，7-9月发行规模分别为154、117、80亿份，合计351亿份。②从申购赎回来看，26Q3主动偏股型基金存量赎回858亿份，较26Q2赎回2469亿份明显回落。相较于二季度市场高点时赎回压力集中释放，三季度市场整体呈震荡回落走势，叠加全球流动性收紧市场风险偏好下降，主动权益基金收益阶段性下滑削弱了赎回意愿，带动存量赎回规模较二季度明显回落。
风格配置：增配消费、周期，减配TMT、制造
①板块：主板占比上升，创业板/科创板占比回落。②大类行业：增配消费、周期，减配TMT、制造。26Q3主动偏股型基金消费板块持股市值占比从26Q2的9.3%提升至26Q3的15.2%，周期板块持股市值占比从9.7%上升至11.2%；TMT板块持股市值占比从61.7%下降至53.3%，制造板块持股市值占比从17.0%下降至16.6%。
行业：增配医药、银行，减配电子、通信
①从持仓市值占比的环比变动看，26Q3公募加仓靠前行业：医药（持仓市值占比提升3.9pct）、银行（1.1pct）、汽车（0.9pct）、食饮（0.8pct）、煤炭（0.6pct）；减仓靠前行业：电子（-6.9pct）、通信（-2.1pct）、电新（-1.3pct）、建材（-1.0pct）、机械（-0.4pct）。②相较于中证800权重占比，26Q3主动权益型基金超配前五行业分别为：电子（相较中证800权重占比超配16.5pct）、通信（7.1pct）、医药（3.8pct）、机械（2.3pct）和轻工（0.2pct）；低配前五行业分别为银行（-7.1pct）、非银（-6.8pct）、公用（-2.3pct）、食饮（-2.1pct）、计算机（-1.8pct）。
行业集中度及前二十大重仓股
①26Q3基金前20大重仓股对比26Q2出现8只个股更替，新进入个股：长鑫科技、天孚通信、紫金矿业、深南电路；退出个股：兆易创新、海光信息、长川科技、华海清科。②重仓中小市值前五名分别为：芯源微、长芯博创、精测电子、泰格医药、太辰光。③26Q3基金持股行业集中度下降，前三行业整体市值占比为60.7%，相较于26Q2变化-7.0pcts；前五行业整体市值占比为72.5%，相较于26Q2变化-6.8pcts，三季度主动权益型公募基金持股行业集中度较二季度下滑但仍处于历史高位。
风险提示：宏观经济不及预期；历史经验不代表未来；本报告仅对基金季报客观数据分析点评，所涉及的股票、行业不构成投资建议。
具体内容详见报告《【华创策略】公募TMT持仓占比6成降至5成——26Q3基金季报点评》
华创宏观
2026/10/28
摘要:
9月工业企业利润数据：利润增速有所回升
1-9月，根据统计局数据，规模以上工业企业利润同比增长15.5%。9月当月同比为14.4%，高于前值4.2%。库存方面，截至2026年9月，库存同比11.6%，前值为11.0%。
量、价、利润率拆分来看，量价双升，但收入增速有所回落。PPI同比，9月当月同比为5.0%，8月为3.8%。工业增加值9月增速为5.5%，8月为5.2%；收入端9月增速为6.6%，8月为7.3%。利润率方面，9月为5.81%，去年同期（可比口径）为 5.42%。利润率拆分来看，9月毛利率为15.4%，去年同期为14.56%；费用率8.35%，去年同期为8.29%；其他损益收入比为1.2%，去年同期为0.82%。
分行业来看，9月，采矿业同比为63.1%，制造业同比为14.4%，电热气水同比为-35.65%。制造业内部，9月制造业上游利润同比为-0.26%，制造业中游同比为5.65%，制造业下游同比为37.46%。
利润增长集中度偏高
9月，受能源价格继续上行影响，采矿业利润增速大幅上行，当月同比达到63.1%，其中煤炭同比为91.2%，油气开采同比为70.8%。相应的，电热行业利润承压。9月，电热燃气行业利润同比为-35.6%。重点分析制造业。9月，制造业利润同比为14.44%，好于前值9.09%。1-9月，制造业利润同比为17.0%。
尽管利润增速维持较高水平，但增长主要依赖少数几个行业。我们计算各行业对制造业利润增长的贡献率：该行业利润同比增量/制造业利润同比增量。
1、首先，9月，主要来自电子设备、酒饮料、燃料加工、有色加工、化学制品五个行业，贡献率分别为76.2%、55.1%、33.4%、22.1%、15.6%，合计为202.3%。主要拖累来自汽车、黑色加工、非金属矿物制品、电气机械、橡胶和塑料制品等行业。拖累幅度最大的五个行业的贡献率为-89.4%。9月，贡献率为正的行业共9个。
2、其次，1-9月情况类似，主要来自电子设备、有色加工、化学制品、燃料加工四个行业，贡献率分别为75.5%、29.5%、19.7%、13.9%，合计为138.7%。拖累来自汽车、黑色加工、非金属矿物制品、酒饮料、电气机械等行业。拖累幅度最大的五个行业贡献率为-37.8%。贡献率为正的行业有11个。
3、与1-9月情况相比，酒饮料、汽车两大行业变化较大，或与非经营性收益的变化有关。酒饮料，9月贡献率为55.1%，但1-9月为-5.1%。汽车，9月贡献率为-40.3%，1-9月为-11.9%。
风险提示：内需偏弱，美伊冲突反复。
具体内容详见报告《【华创宏观】利润增长集中度偏高——9月工业企业利润点评》
行业研究
【华创机械】机械行业周报（20261019-20261025）：关注物理AI和人形机器人
【华创农业】农业10月USDA农产品跟踪报告：USDA上调全球玉米产量预测，上调全球大豆产量预测
【华创农业】农业9月白羽肉禽月报：毛鸡价格继续下探，鸡苗价格震荡下滑
月度金股
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