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资讯 投资评级：买入（维持）
2026 年 10 月 29 日
订单持续高增，CDMO收入及盈利能力同步改善
康龙化成（300759.SZ）
——公司信息更新报告
2026/10/28
| 当前股价(元) | 39.60 |
| 一年最高最低(元) | 53.57/21.01 |
| 总市值(亿元) | 727.56 |
| 流通市值(亿元) | 562.33 |
| 总股本(亿股) | 18.37 |
| 流通股本(亿股) | 14.20 |
| 近3个月换手率(%) | 240.03 |
余汝意（分析师）
股价走势图
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yuruyi@kysec.cn
证书编号：S0790523070002
⚫ 前三季度收入稳健增长，Q3 收入利润加快增长，新签订单同比增长超 30%2026年前三季度，公司实现营收120.03亿元，同比增长19.01%；归母净利润12.47亿元，同比增长 9.31%；扣非归母净利润 11.81 亿元，同比增长 14.20%；Non-IFRS经调整归母净利润 14.96亿元，同比增长 21.97%。单看Q3，公司实现营收44.08亿元，同比增长20.94%、环比增长9.7%；归母净利润4.97亿元，同比增长13.06%、环比增长 19.8%；Non-IFRS 经调整归母净利润 5.87 亿元，同比+24.67%、环比+16.8%。前三季度新签订单同比增长超30%，公司对完成全年收入增长 15%-20%的目标充满信心。考虑到公司签单快速增长，收入确定性提高，我们维持对公司的盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润为 22.13/29.34/37.65 亿元，EPS为 1.20/1.60/2.05 元，当前股价对应 PE 为 32.9/24.8/19.3 倍，维持“买入”评级。
⚫ CDMO收入保持强劲增长，盈利能力进一步改善，后期项目需求持续释放2026年前三季度，公司CDMO 业务实现营收31.02亿元，同比增长31.72%，毛利率 27.83%，同比提升 2.15pct；单 Q3 收入 12.18 亿元，同比增长 30.1%、环比增长 20.4%，毛利率 31.1%，同比提升 1.6pct、环比提升 3.9pct，收入及盈利能力同步改善。前三季度板块新签订单同比增长超 40%，持续为公司后续增长提供支撑。随着公司小分子 CDMO 管线向后期推进，公司预计临床中后期及商业化生产项目需求将保持强劲增长。宁波原料药生产车间再次通过 FDA 现场检查，为持续承接美国及全球市场的商业化创新药原料药生产需求提供保障。
⚫ 实验室订单增长提速，临床业务盈利改善，大药企客户合作持续深化
2026 年前三季度，公司实验室服务收入 72.22 亿元，同比增长 15.05%，板块新签订单同比增长超25%，较上半年进一步提速；毛利率40.23%，同比下降2.39pct，主要受汇兑影响。临床研究服务收入 亿元，同比增长 ，新签订单同比增长超 25%；单Q3毛利率 13.1%，同比提升2.3pct，规模增长带动盈利改善。客户方面，公司全球前20大药企收入27.20亿元，同比增长 52.50%。公司与逻辑比特、智平方开展量子计算及具身智能合作，持续推进AI与自动化应用。
⚫ 风险提示：订单交付不及预期；核心技术人员流失；环保和安全生产风险。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 12,276 | 14,095 | 16,542 | 19,571 | 23,293 |
| YOY(%) | 6.4 | 14.8 | 17.4 | 18.3 | 19.0 |
| 归母净利润(百万元) | 1,793 | 1,664 | 2,213 | 2,934 | 3,766 |
| YOY(%) | 12.0 | -7.2 | 33.0 | 32.6 | 28.3 |
| 毛利率(%) | 34.2 | 34.8 | 36.1 | 37.9 | 38.8 |
| 净利率(%) | 14.6 | 11.8 | 13.4 | 15.0 | 16.2 |
| ROE(%) | 12.1 | 9.9 | 11.9 | 13.9 | 15.4 |
| EPS(摊薄/元) | 0.98 | 0.91 | 1.20 | 1.60 | 2.05 |
| P/E(倍) | 40.6 | 43.7 | 32.9 | 24.8 | 19.3 |
| P/B(倍) | 5.3 | 4.8 | 4.3 | 3.7 | 3.2 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 7608 | 7778 | 8586 | 10198 | 11352 |
| 现金 | 1690 | 1017 | 1194 | 1413 | 1681 |
| 应收票据及应收账款 | 2414 | 2722 | 3050 | 4041 | 4420 |
| 其他应收款 | 159 | 86 | 201 | 139 | 266 |
| 预付账款 | 14 | 19 | 19 | 26 | 28 |
| 存货 | 1117 | 1472 | 1507 | 1920 | 2100 |
| 其他流动资产 | 2216 | 2462 | 2614 | 2660 | 2858 |
| 非流动资产 | 16319 | 19316 | 20232 | 21449 | 22976 |
| 长期投资 | 649 | 640 | 495 | 350 | 206 |
| 固定资产 | 7984 | 9105 | 10261 | 11606 | 13201 |
| 无形资产 | 791 | 1197 | 1252 | 1301 | 1347 |
| 其他非流动资产 | 6896 | 8374 | 8223 | 8191 | 8222 |
| 资产总计 | 23927 | 27094 | 28817 | 31647 | 34328 |
| 流动负债 | 4224 | 8364 | 8351 | 8904 | 8512 |
| 短期借款 | 765 | 1265 | 4042 | 4549 | 3449 |
| 应付票据及应付账款 | 477 | 607 | 581 | 789 | 826 |
| 其他流动负债 | 2982 | 6492 | 3728 | 3566 | 4238 |
| 非流动负债 | 5481 | 2991 | 2957 | 2904 | 2837 |
| 长期借款 | 4377 | 1772 | 1738 | 1685 | 1617 |
| 其他非流动负债 | 1103 | 1219 | 1219 | 1219 | 1219 |
| 负债合计 | 9705 | 11355 | 11308 | 11808 | 11349 |
| 少数股东权益 | 604 | 674 | 530 | 338 | 92 |
| 股本 | 1778 | 1779 | 1837 | 1837 | 1837 |
| 资本公积 | 5008 | 4950 | 4950 | 4950 | 4950 |
| 留存收益 | 7257 | 8568 | 10174 | 12327 | 15098 |
| 归属母公司股东权益 | 13619 | 15064 | 16980 | 19501 | 22887 |
| 负债和股东权益 | 23927 | 27094 | 28817 | 31647 | 34328 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 2577 | 3221 | 3165 | 2921 | 5056 |
| 净利润 | 1714 | 1555 | 2068 | 2743 | 3519 |
| 折旧摊销 | 975 | 1113 | 1058 | 1273 | 1517 |
| 财务费用 | 143 | 156 | 237 | 327 | 295 |
| 投资损失 | -542 | 102 | 92 | 78 | 71 |
| 营运资金变动 | -117 | -10 | -295 | -1525 | -397 |
| 其他经营现金流 | 404 | 305 | 6 | 26 | 51 |
| 投资活动现金流 | -2024 | -4374 | -2008 | -2511 | -3062 |
| 资本支出 | 2041 | 2669 | 2119 | 2635 | 3189 |
| 长期投资 | -676 | -656 | 145 | 145 | 145 |
| 其他投资现金流 | 692 | -1050 | -34 | -21 | -17 |
| 筹资活动现金流 | -4797 | 377 | -3758 | -698 | -626 |
| 短期借款 | 188 | 500 | 2777 | 507 | -1100 |
| 长期借款 | -3822 | -2606 | -34 | -53 | -68 |
| 普通股增加 | -9 | 1 | 58 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | -213 | -58 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -940 | 2539 | -6559 | -1152 | 542 |
| 现金净增加额 | -4166 | -780 | -2600 | -288 | 1369 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 12276 | 14095 | 16542 | 19571 | 23293 |
| 营业成本 | 8073 | 9185 | 10571 | 12159 | 14261 |
| 营业税金及附加 | 110 | 146 | 171 | 203 | 241 |
| 营业费用 | 258 | 306 | 347 | 391 | 443 |
| 管理费用 | 1585 | 1736 | 1968 | 2309 | 2749 |
| 研发费用 | 469 | 576 | 645 | 744 | 885 |
| 财务费用 | 143 | 156 | 237 | 327 | 295 |
| 资产减值损失 | -94 | -22 | -26 | -31 | -37 |
| 其他收益 | 83 | 80 | 80 | 86 | 82 |
| 公允价值变动收益 | 2 | 66 | 66 | 66 | 66 |
| 投资净收益 | 542 | -102 | -92 | -78 | -71 |
| 资产处置收益 | -25 | -5 | -8 | -9 | -12 |
| 营业利润 | 2104 | 1928 | 2558 | 3388 | 4343 |
| 营业外收入 | 2 | 2 | 2 | 2 | 2 |
| 营业外支出 | 15 | 18 | 16 | 17 | 17 |
| 利润总额 | 2091 | 1913 | 2544 | 3373 | 4329 |
| 所得税 | 377 | 475 | 631 | 809 | |
| 净利润 | 1714 | 1555 | 2068 | 2743 | 3519 |
| 少数股东损益 | -79 | -109 | -145 | -192 | -246 |
| 归属母公司净利润 | 1793 | 1664 | 2213 | 2934 | 3766 |
| EBITDA | 3376 | 3204 | 3863 | 5001 | 6175 |
| EPS(元) | 0.98 | 0.91 | 1.20 | 1.60 | 2.05 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 6.4 | 14.8 | 17.4 | 18.3 | 19.0 |
| 营业利润(%) | 13.9 | -8.4 | 32.7 | 32.4 | 28.2 |
| 归属于母公司净利润(%) | 12.0 | -7.2 | 33.0 | 32.6 | 28.3 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 34.2 | 34.8 | 36.1 | 37.9 | 38.8 |
| 净利率(%) | 14.6 | 11.8 | 13.4 | 15.0 | 16.2 |
| ROE(%) | 12.1 | 9.9 | 11.9 | 13.9 | 15.4 |
| ROIC(%) | 10.0 | 7.7 | 9.7 | 11.4 | 13.1 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 40.6 | 41.9 | 39.2 | 37.3 | 33.1 |
| 净负债比率(%) | 30.2 | 38.7 | 31.3 | 29.3 | 19.5 |
| 流动比率 | 1.8 | 0.9 | 1.0 | 1.1 | 1.3 |
| 速动比率 | 1.4 | 0.6 | 0.7 | 0.8 | 0.9 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.5 | 0.6 | 0.6 | 0.6 | 0.7 |
| 应收账款周转率 | 5.3 | 5.5 | 5.7 | 5.5 | 5.5 |
| 应付账款周转率 | 18.2 | 17.0 | 17.8 | 17.8 | 17.7 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.98 | 0.91 | 1.20 | 1.60 | 2.05 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.40 | 1.75 | 1.72 | 1.59 | 2.75 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 7.41 | 8.20 | 9.21 | 10.58 | 12.43 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 40.6 | 43.7 | 32.9 | 24.8 | 19.3 |
| P/B | 5.3 | 4.8 | 4.3 | 3.7 | 3.2 |
| EV/EBITDA | 22.7 | 24.6 | 20.2 | 15.6 | 12.4 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数(北交所基准指数为北证50指数)、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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