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资讯 2026Q3扣非利润高增，医美女装协同推动经营提质
朗姿股份（002612.SZ）
2026 年 10 月 29 日
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
2026/10/28
| 当前股价(元) | 17.12 |
| 一年最高最低(元) | 23.64/10.61 |
| 总市值(亿元) | 75.75 |
| 流通市值(亿元) | 44.74 |
| 总股本(亿股) | 4.42 |
| 流通股本(亿股) | 2.61 |
| 近3个月换手率(%) | 258.81 |
股价走势图
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黄泽鹏（分析师）
huangzepeng@kysec.cn
李昕恬（分析师）
证书编号：S0790519110001
lixintian@kysec.cn
证书编号：S0790526030002
⚫ 事件：2026Q3扣非归母净利润同比+113.7%，主营盈利持续改善
公司发布三季报：2026Q1-Q3实现营收 47.09亿元（同比+8.8%，下同）、归母净利润 2.03 亿元（-79.5%）、扣非归母净利润 2.61 亿元（+51.7%）；其中 2026Q3实现营收 15.01 亿元（+2.5%）、归母净利润 0.92 亿元（-87.1%）、扣非归母净利亿元（+113.7%），归母净利润同比下降主要系2025 年同期的大额投资收益，扣非利润高增反映主营经营改善。我们认为，公司医美业务受益于采购降本及运营提效，叠加女装业务线上化发展，经营质量有望持续提升。我们维持盈利预测不变，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 3.42/3.87/4.40 亿元，对应 EPS为 0.77/0.87/0.99 元，当前股价对应 PE 为 22.1/19.6/17.2 倍，维持“买入”评级。
⚫ 毛利率整体持续提升，期间费用率保持稳健
盈利能力方面，2026Q1-Q3/2026Q3 公司综合毛利率分别为 61.8%/61.2%，同比分别+2.5pct/+2.4pct，盈利结构持续优化。费用方面，2026Q1-Q3 销售/管理/研发费用率分别为 40.1%/8.7%/1.6%，同比分别-0.7pct/+0.3pct/-0.2pct，整体费用率保持稳健；2026Q3 单季销售/管理/研发费用率分别为 40.0%/9.4%/1.6%，同比分别-2.0pct/+0.5pct/-0.2pct，Q3 单季销售费率小幅下行。现金流方面，2026Q1-Q3 经营活动现金流净额 5.18 亿元（+45.0%），经营现金流持续改善。
⚫ 医美门店运营模式持续优化，女装品牌建设稳步推进
医美业务：公司持续推进机构端精细化运营，晶肤新门店模型于 2026 年 7 月在重庆 3家样板店试运行，探索轻医美门店标准化运营模式；同时优化获客结构，强化老客复购及会员运营，叠加上游采购议价能力提升，推动机构盈利能力改善。女装业务：公司深化高端品牌建设，秋冬新品与设计师联名持续落地，拓展多场景产品表达；9 月朗姿 LANCY 举办“她向無限·启元”品牌大秀，并携手宋佳发布秋冬大片，强化品牌高端定位。渠道端，以电商直营为主，布局天猫、抖音等平台，并通过视频号、小红书等渠道开展内容传播；线下结合快闪活动及VIP答谢宴等加强会员互动，推动线上引流与门店体验联动，提升全渠道经营效率。⚫ 风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 5,837 | 6,003 | 6,424 | 6,904 | 7,429 |
| YOY(%) | 2.3 | 2.8 | 7.0 | 7.5 | 7.6 |
| 归母净利润(百万元) | 261 | 999 | 342 | 387 | 440 |
| YOY(%) | 2.7 | 283.4 | -65.7 | 13.0 | 13.6 |
| 毛利率(%) | 58.8 | 59.6 | 59.7 | 59.8 | 59.9 |
| 净利率(%) | 5.1 | 17.4 | 5.9 | 6.2 | 6.4 |
| ROE(%) | 8.7 | 25.9 | 9.7 | 10.6 | 11.5 |
| EPS(摊薄/元) | 0.59 | 2.26 | 0.77 | 0.87 | 0.99 |
| P/E(倍) | 29.1 | 7.6 | 22.1 | 19.6 | 17.2 |
| P/B(倍) | 2.6 | 2.2 | 2.4 | 2.3 | 2.2 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 2154 | 2789 | 3005 | 3142 | 3391 |
| 现金 | 556 | 801 | 858 | 922 | 992 |
| 应收票据及应收账款 | 173 | 149 | 195 | 175 | 224 |
| 其他应收款 | 92 | 55 | 102 | 67 | 115 |
| 预付账款 | |||||
| 存货 | 1158 | 1242 | 1325 | 1427 | 1526 |
| 其他流动资产 | 129 | 471 | 471 | 471 | 471 |
| 非流动资产 | 6001 | 5786 | 5739 | 5688 | 5615 |
| 长期投资 | 922 | 771 | 776 | 781 | 786 |
| 固定资产 | 709 | 698 | 693 | 692 | 692 |
| 无形资产 | 392 | 403 | 388 | 377 | 363 |
| 其他非流动资产 | 3978 | 3914 | 3883 | 3838 | 3774 |
| 资产总计 | 8155 | 8575 | 8745 | 8830 | 9006 |
| 流动负债 | 3325 | 3273 | 3679 | 3725 | 3845 |
| 短期借款 | 1314 | 1113 | 1261 | 1654 | 1303 |
| 应付票据及应付账款 | 268 | 253 | 305 | 293 | 348 |
| 其他流动负债 | 1742 | 1908 | 2113 | 1778 | 2194 |
| 非流动负债 | 1375 | 1266 | 1182 | 1099 | 1015 |
| 长期借款 | 406 | 419 | 336 | 252 | 168 |
| 其他非流动负债 | 969 | 847 | 847 | 847 | 847 |
| 负债合计 | 4699 | 4540 | 4862 | 4823 | 4860 |
| 少数股东权益 | 590 | 634 | 670 | 709 | 746 |
| 股本 | 442 | 442 | 442 | 442 | 442 |
| 资本公积 | 1279 | 1000 | 1000 | 1000 | 1000 |
| 留存收益 | 1190 | 2012 | 2201 | 2362 | 2560 |
| 归属母公司股东权益 | 2866 | 3402 | 3213 | 3298 | 3401 |
| 负债和股东权益 | 8155 | 8575 | 8745 | 8830 | 9006 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 578 | 445 | 886 | 230 | 1010 |
| 净利润 | 301 | 1047 | 378 | 426 | 476 |
| 折旧摊销 | 169 | 177 | 152 | 164 | 174 |
| 财务费用 | 94 | 84 | 90 | 97 | 105 |
| 投资损失 | -27 | -915 | -40 | -40 | -40 |
| 营运资金变动 | -120 | -231 | 299 | -422 | 289 |
| 其他经营现金流 | 162 | 283 | 6 | 6 | 6 |
| 投资活动现金流 | -421 | 442 | -68 | -75 | -63 |
| 资本支出 | 158 | 105 | 100 | 108 | 96 |
| 长期投资 | -396 | 516 | -5 | -5 | -5 |
| 其他投资现金流 | 132 | 32 | 37 | 37 | 38 |
| 筹资活动现金流 | -77 | -578 | -910 | -483 | -525 |
| 短期借款 | 630 | -201 | 149 | 393 | -351 |
| 长期借款 | 241 | 14 | -84 | -84 | -84 |
| 普通股增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | -722 | -279 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -226 | -111 | -975 | -792 | -90 |
| 现金净增加额 | 58 | 305 | -92 | -328 | 421 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 5837 | 6003 | 6424 | 6904 | 7429 |
| 营业成本 | 2406 | 2422 | 2591 | 2778 | 2980 |
| 营业税金及附加 | 24 | 29 | 32 | 34 | 36 |
| 营业费用 | 2365 | 2437 | 2631 | 2824 | 3027 |
| 研发费用 | 109 | 103 | 110 | 119 | 128 |
| 财务费用 | 94 | 84 | 90 | 97 | 105 |
| 资产减值损失 | 23 | -20 | 20 | 20 | 20 |
| 其他收益 | 25 | 8 | 15 | 15 | 15 |
| 公允价值变动收益 | -3 | -31 | -4 | -4 | -4 |
| 投资净收益 | 27 | 915 | 40 | 40 | 40 |
| 资产处置收益 | 1 | -2 | 2 | 2 | 2 |
| 营业利润 | 396 | 1293 | 473 | 531 | 593 |
| 营业外收入 | 6 | 8 | 7 | 7 | 7 |
| 营业外支出 | 15 | 23 | 18 | 18 | 18 |
| 利润总额 | 387 | 1278 | 462 | 520 | 582 |
| 所得税 | 86 | 231 | 84 | 94 | 105 |
| 净利润 | 301 | 1047 | 378 | 426 | 476 |
| 少数股东损益 | 40 | 48 | 36 | 39 | 37 |
| 归属母公司净利润 | 261 | 999 | 342 | 387 | 440 |
| EBITDA | 645 | 1526 | 675 | 757 | 825 |
| EPS(元) | 0.59 | 2.26 | 0.77 | 0.87 | 0.99 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 2.3 | 2.8 | 7.0 | 7.5 | 7.6 |
| 营业利润(%) | 12.7 | 226.2 | -63.4 | 12.2 | 11.6 |
| 归属于母公司净利润(%) | 2.7 | 283.4 | -65.7 | 13.0 | 13.6 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 58.8 | 59.6 | 59.7 | 59.8 | 59.9 |
| 净利率(%) | 5.1 | 17.4 | 5.9 | 6.2 | 6.4 |
| ROE(%) | 8.7 | 25.9 | 9.7 | 10.6 | 11.5 |
| ROIC(%) | 7.9 | 21.2 | 8.8 | 9.2 | 10.8 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 57.6 | 52.9 | 55.6 | 54.6 | 54.0 |
| 净负债比率(%) | 36.7 | 25.3 | 21.2 | 26.7 | 13.6 |
| 流动比率 | 0.6 | 0.9 | 0.8 | 0.8 | 0.9 |
| 速动比率 | 0.3 | 0.4 | 0.4 | 0.4 | 0.4 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.7 | 0.7 | 0.7 | 0.8 | 0.8 |
| 应收账款周转率 | 29.7 | 37.3 | 37.3 | 37.3 | 37.3 |
| 应付账款周转率 | 8.6 | 9.3 | 9.3 | 9.3 | 9.3 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.59 | 2.26 | 0.77 | 0.87 | 0.99 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.31 | 1.01 | 2.00 | 0.52 | 2.28 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 6.48 | 7.69 | 7.26 | 7.45 | 7.69 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 29.1 | 7.6 | 22.1 | 19.6 | 17.2 |
| P/B | 2.6 | 2.2 | 2.4 | 2.3 | 2.2 |
| EV/EBITDA | 14.6 | 5.8 | 12.9 | 11.8 | 10.3 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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