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资讯 微软 FY27Q1 业绩：Azure 加速增长，预计FY27维持正向自由现金流
业绩稳健，收入利润均超市场预期。微软FY27Q1收入 923 亿美元，同比增长 19%，较市场预期高约 2%；经营利润 459 亿美元，同比增长21%，经营利润率同比提升约 0.9 个百分点至49.8%。调整后净利润 364亿美元，同比增长 18%，超市场预期 4%。展望 FY27Q2，公司指引收入960 亿\~971 亿美元，同比增长 18%\~19%；隐含经营利润范围为 445 亿\~459 亿美元，经营利润率约 46.8%，同比小幅下滑。
Azure加速增长，指引依然强劲。本季度起，微软采用新的两分部披露口径——Agents & Infra（A&I）和 Devices & Consumer（D&C）。 A&I 分部整合原生产力与业务流程、智能云业务，FY27Q1 收入 768 亿美元，同比增长 25%，经营利润增长 24%； D&C分部涵盖原个人计算及领英营销与会员业务，FY27Q1 收入 155 亿美元，同比下降 3%，经营利润增长 2%。Azure 本季收入331.7 亿美元，好于预期，同比增长 48%，较上季度增长 43%继续提速，也高于此前 44%\~45%的公司指引；下季固定汇率收入增长指引进一步升至 49%\~50%，反映需求依然旺盛。微软云收入 亿美元，同比增长 。 商业云收入同比增长 ，主要受 Copilot、E5/E7等高端产品及用量计费业务推动。商业付费席位增速放缓至 5%，部分受销售执行偏弱影响。消费端则相对疲软，Windows OEM 及设备收入收入下降 22%，Xbox 内容及服务收入下降2%。云与AI增长有效抵消了消费业务压力，但 Azure 收入占比提升也使微软云毛利率同比降至 66%，公司预计下季进一步降至约 65%。
资本开支低于预期源于交付延迟，预计 FY27维持正向自由现金流。本季度包含融资租赁的资本开支为 452 亿美元，同比增长约 30%，低于市场预期以及公司此前约 500 亿美元的指引，主要原因是部分第三方算力产能延迟交付，并不说明资本开支已经见顶。公司将 2026 自然年资本开支预期由约1,750 亿美元下调至约 1,700 亿美元，并预计资本开支 FY27Q2 超过 500 亿美元，FY27 下半年则将随 CPU、GPU 采购及延期产能交付而加速。现金流口径下，本季度购置物业及设备的现金支出约 394 亿美元，约为去年同期两倍，约占收入 42.7%。经营现金流580 亿美元，同比增长29%；自由现金流186亿美元，同比下降 27%，反映经营现金创造能力仍强，但较高投资强度压缩了现金留存。管理层对于资本开支回报抱有信心，预计 全年自由现金流保持正值。
整体而言，Azure增长及后续指引是本季最大亮点，证实AI投入转化收入持续兑现。资本开支低于预期并不说明已经见顶，投资回报以及后续算力投入对自由现金流影响仍需观察。此外，FY27Q1 商业剩余履约义务为6,770亿美元，同比增长73%，约30%预计在未来12个月确认收入。商业订单额同比下降 12%，主要受到去年同期大额 Azure 合同高基数影响。运营方面，Foundry客户超过12 万家、收入同比增至三倍以上，Copilot 日活用户环比增长近 50%，体现AI应用需求继续扩张。股东回报方面，公司本季通过回购及分红合计返还 亿美元，其中回购约29 亿美元，宣派的季度股息由每股 0.91 美元提高至 0.98 美元。
投资风险：AI 落地不及预期；投入远超预期；数据与隐私安全；流动性趋紧。
赵丹
首席科技软件分析师
dan\_zhao@spdbi.com
(852) 2808 6436
杨子超，CFA
科技分析师
charles\_yang@spdbi.com
(852) 2808 6409
2026 年 10 月 29 日
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“买入”：未来 12个月，预期个股表现超过同期其所属的行业指数
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“超配”：未来 12个月优于 MSCI 中国 10%或以上
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“低配”：未来 12个月劣于 MSCI 中国超过 10%
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