国产模型密集迭代，个人 Agent 有望步入加速阶段

——计算机行业点评报告

华龙证券研究所

投资评级：推荐（维持）

最近一年走势

分析师：孙伯文

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事件：

10 月 31 日，DeepSeek Harness 团队发布技术长文《Super-agent设计探索：迈向更自主的Agent 系统》。

观点：

 DeepSeek 团队发布新技术文章，提出新 Agent 形态及其系统架构——Super-agent。目前，Agent 的工作模式仍然以单一 Session为基本单位，不同 Session 之间彼此独立。当用户并行推进多项工作时，必须手动切换并记住各个 Session 的上下文。在这种设计下，单任务的上限取决于模型能力，多任务的上限取决于人的注意力。要突破这些限制，需要打破 Agent 与单次手动会话的绑定，使其成为一个能跨会话保持上下文、同时推进多项复杂任务且互不干扰的连续实体。DeepSeek 团队把这种 Agent 形态及其系统架构称为 Super-agent。我们认为，对产业格局来说，Super-agent架构的提出为Agent提升自主完成任务的连贯性与效率提供了可能性，未来价值量将向把 Agent 稳定嵌进真实业务流程的环节倾斜。

 Super-agent 任务完成时间更短，但 token 消耗相应增加。在DeepSeek 团队的测试中，即使直通机制能为 Router Session 节省token 与推理开销，但 Super-agent 单次实验的读缓存 token 量仍然高于单Session，是以更多的token 消耗换取更短且更稳定的完成时间。我们认为，Super-agent或进一步推高推理侧算力需求，主要因为效率提高后复杂 Agent 任务需求量上升以及单次任务token 量上行，两个变量同向叠加时，总推理侧算力需求有望净扩张。

 同一时间窗内，国产模型的迭代节奏同样密集。10 月 19 日MiniMax 发布 M3.1 Flash，10 月 23 日开源权重，总参数 428B、激活23B，全模型稀疏注意力把输出速度推到 200+TPS，智能体任务综合成本较上代降低约 70%，上线72小时内处理 Token 超100 万亿。10 月 24 日，月之暗面上线 Kimi K3.1 Pro，为 3 万亿级参数规模，支持 100 万 Token 上下文，价格仅为 GPT 6Astra的五分之一。10月 22 日科大讯飞发布星火 X2.6，在全国产算力完成训练与迭代，端侧 X2.6-4B 的智能体任务覆盖度达到41.9%，推理侧模型基于国产集群的推理效率提升 4.5 倍。

 投资建议：国产模型密集迭代，个人智能体有望打开新增长空间，

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同时Agent 有望持续推高推理侧算力需求。维持计算机行业“推荐”评级。建议关注：（1）推理算力：润泽科技（300442.SZ）、赛意信息（300687.SZ）、优刻得-W（688158.SH）；（2）Agent：鼎捷数智（300378.SZ）、汉得信息（300170.SZ）、泛微网络（603039.SH）。

 风险提示：Agent 进展不及预期；所引用数据资料的误差风险；推理侧算力需求不及预期；技术迭代速度不及预期；重点关注公司业绩不达预期；政策标准出台速度不及预期；科技股资金拥挤度高与波动放大风险。

表：重点关注公司及盈利预测

数据来源：Wind，华龙证券研究所，鼎捷数智、优刻得-W 盈利预测来源于华龙证券研究所；其余所有公司盈利预测来源于 Wind 一致预期。

免责及评级说明部分

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