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2026 年三季报点评：前三季度业绩承压，三大主业布局持续推进
买入（上调）
| 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入(百万元) | 3,400 | 3,358 | 3,526 | 4,092 | 4,913 |
| 同比(%) | 3.61 | (1.25) | 5.01 | 16.05 | 20.05 |
| 归母净利润(百万元) | 629.76 | 628.51 | 678.96 | 821.98 | 1,027.64 |
| 同比(%) | 5.10 | (0.20) | 8.03 | 21.07 | 25.02 |
| EPS-最新摊薄(元/股) | 0.51 | 0.51 | 0.55 | 0.66 | 0.83 |
| P/E(现价&最新摊薄) | 53.18 | 53.29 | 49.33 | 40.75 | 32.59 |
事件：公司发布 2026 年三季报。2026 年前三季度，公司实现营业收入 20.25亿元，同比下降 4.37%；实现归母净利润 2.94亿元，同比下降 21.12%。第三季度实现营业收入 2.99亿元，同比下降 24.78%；实现归母净利润 87.25万元，同比下降 96.20%。
投资要点
◼ 前三季度业绩承压，持续推进市场开拓与技术升级：2026年前三季度，公司实现营业收入 20.25 亿元，同比下降 4.37%；实现归母净利润 2.94亿元，同比下降21.12%；扣非归母净利润 2.80亿元，同比下降 22.94%。公司围绕雷达装备及相关系统、工业软件及智能制造、智慧轨交三大主业推进市场开拓与技术升级，经营基础保持稳健。
◼ 雷达装备交付支撑主业，工业软件与智慧轨交夯实中长期布局：公司聚焦雷达装备及相关系统、工业软件及智能制造、智慧轨交三大业务，核心主业雷达装备及相关系统板块在手订单交付良好。产品端，公司具备空管雷达、气象雷达及微波器件、射频组件等全谱系能力，并形成“雷达+系统”整体解决方案。雷达装备交付构成公司当前业绩核心支撑，低空监视、智慧气象等新兴场景拓展，将会共同打开公司中长期成长空间。
防务雷达需求稳健，低空监视与智慧气象打开增量空间：国防投入保持稳定增长，装备体系向信息化、智能化演进，雷达作为预警探测和体系感知的核心要素，其需求具备较强支撑；同时低空经济、航空航天等新兴产业建设提速，低空基础设施、空管监视和气象预警对探测感知装备提出更高要求。公司雷达业务覆盖军工电子、空管、公共气象、应急管理、交通水利和新能源等场景，具备从单机装备向系统解决方案延伸的能力，随着防务雷达、低空监视和智慧气象建设推进，公司雷达装备及系统解决方案应用空间有望进一步打开。
◼ 盈利预测与投资评级：公司聚焦雷达装备及相关系统、工业软件及智能制造、智慧轨交三大业务，雷达主业构成业绩基本盘，工业软件和轨交业务提供中长期增量。公司前三季度业绩承压，我们下调预期，预计年归母净利润分别为 亿元，前值为 亿元，新增 年归母净利润预测为 亿元，对应 分别为倍，考虑到防务雷达、低空反无、智慧气象和轨交智能运维需求共振，公司“雷达+系统+软件”能力有望持续转化为订单与收入，由 增持 上调至 买入 评级。
◼ 风险提示：防务雷达、智慧气象及低空反无等新兴市场订单释放不及预期；工业软件和智慧轨交业务拓展不及预期；产业政策变化、技术迭代加快及市场竞争加剧风险；应收账款回收不及预期；汇率波动风险。
2026 年 11 月 01 日
证券分析师 王贺嘉
执业证书：S0600526090001
wanghj@dwzq.com.cn
证券分析师 许牧
执业证书：S0600523060002
xumu@dwzq.com.cn
市场数据
| 收盘价(元) | 26.97 |
| 一年最低/最高价 | 19.36/34.97 |
| 市净率(倍) | 4.96 |
| 流通A股市值(百万元) | 33,492.91 |
| 总市值(百万元) | 33,492.91 |
基础数据
| 每股净资产(元,LF) | 5.44 |
| 资产负债率(%,LF) | 37.15 |
| 总股本(百万股) | 1,241.86 |
| 流通A股(百万股) | 1,241.86 |
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国睿科技三大财务预测表
| 资产负债表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 9,396 | 9,640 | 10,500 | 11,702 |
| 货币资金及交易性金融资产 | 1,760 | 2,380 | 2,613 | 2,852 |
| 经营性应收款项 | 4,988 | 4,480 | 4,696 | 5,056 |
| 存货 | 1,817 | 1,898 | 2,159 | 2,553 |
| 合同资产 | 748 | 776 | 900 | 1,081 |
| 其他流动资产 | 83 | 107 | 133 | 160 |
| 非流动资产 | 1,149 | 1,231 | 1,289 | 1,339 |
| 长期股权投资 | 535 | 542 | 549 | 556 |
| 固定资产及使用权资产 | 211 | 236 | 253 | 263 |
| 在建工程 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 无形资产 | 88 | 114 | 139 | 161 |
| 商誉 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 长期待摊费用 | 22 | 23 | 24 | 25 |
| 其他非流动资产 | 293 | 315 | 324 | 333 |
| 资产总计 | 10,545 | 10,872 | 11,789 | 13,041 |
| 流动负债 | 3,491 | 3,458 | 3,943 | 4,654 |
| 短期借款及一年内到期的非流动负债 | 168 | 168 | 168 | 168 |
| 经营性应付款项 | 2,698 | 2,643 | 3,033 | 3,605 |
| 合同负债 | 406 | 434 | 503 | 604 |
| 其他流动负债 | 220 | 213 | 239 | 277 |
| 非流动负债 | 93 | 96 | 96 | 96 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 租赁负债 | 14 | 14 | 14 | 14 |
| 其他非流动负债 | 79 | 82 | 82 | 82 |
| 负债合计 | 3,584 | 3,555 | 4,040 | 4,751 |
| 归属母公司股东权益 | 6,646 | 6,989 | 7,407 | 7,929 |
| 少数股东权益 | 315 | 328 | 343 | 362 |
| 所有者权益合计 | 6,961 | 7,317 | 7,750 | 8,290 |
| 负债和股东权益 | 10,545 | 10,872 | 11,789 | 13,041 |
| 利润表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入 | 3,358 | 3,526 | 4,092 | 4,913 |
| 营业成本(含金融类) | 2,089 | 2,158 | 2,476 | 2,943 |
| 税金及附加 | 33 | 35 | 40 | 48 |
| 销售费用 | 76 | 80 | 93 | 112 |
| 管理费用 | 127 | 133 | 154 | 185 |
| 研发费用 | 216 | 229 | 266 | 319 |
| 财务费用 | 40 | 56 | 66 | 76 |
| 加:其他收益 | 35 | 35 | 41 | 49 |
| 投资净收益 | 7 | 7 | 8 | 10 |
| 公允价值变动 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减值损失 | (80) | (79) | (79) | (79) |
| 资产处置收益 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 740 | 798 | 967 | 1,209 |
| 营业外净收支 | 0 | 1 | 1 | 1 |
| 利润总额 | 740 | 799 | 968 | 1,210 |
| 减:所得税 | 100 | 108 | 131 | 164 |
| 净利润 | 640 | 691 | 837 | 1,046 |
| 减:少数股东损益 | 11 | 12 | 15 | 19 |
| 归属母公司净利润 | 629 | 679 | 822 | 1,028 |
| 每股收益-最新股本摊薄(元) | 0.51 | 0.55 | 0.66 | 0.83 |
| EBIT | 778 | 855 | 1,034 | 1,286 |
| EBITDA | 839 | 930 | 1,119 | 1,378 |
| 毛利率(%) | 37.80 | 38.79 | 39.49 | 40.09 |
| 归母净利率(%) | 18.72 | 19.25 | 20.09 | 20.92 |
| 收入增长率(%) | (1.25) | 5.01 | 16.05 | 20.05 |
| 归母净利润增长率(%) | (0.20) | 8.03 | 21.07 | 25.02 |
| 现金流量表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 394 | 1,106 | 777 | 882 |
| 投资活动现金流 | (30) | (149) | (134) | (132) |
| 筹资活动现金流 | 265 | (338) | (410) | (512) |
| 现金净增加额 | 629 | 620 | 233 | 239 |
| 折旧和摊销 | 61 | 74 | 85 | 92 |
| 资本开支 | (38) | (113) | (109) | (109) |
| 营运资本变动 | (383) | 263 | (221) | (331) |
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
| 重要财务与估值指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 每股净资产(元) | 5.35 | 5.63 | 5.96 | 6.38 |
| 最新发行在外股份(百万股) | 1,242 | 1,242 | 1,242 | 1,242 |
| ROIC(%) | 10.06 | 10.11 | 11.59 | 13.56 |
| ROE-摊薄(%) | 9.46 | 9.71 | 11.10 | 12.96 |
| 资产负债率(%) | 33.99 | 32.70 | 34.26 | 36.43 |
| P/E(现价&最新股本摊薄) | 53.29 | 49.33 | 40.75 | 32.59 |
| P/B(现价) | 5.04 | 4.79 | 4.52 | 4.22 |
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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