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资讯 连天龙证券分析师
SAC No：S1150525070002
核心观点
事件
公司发布2026年三季报，公司前三季度实现营业收入6.51亿元，同比增长3.81%；实现归母净利润0.95亿元，同比下降32.78%；实现扣非归母净利润0.64亿元，同比下降42.79%。第三季度公司实现营业收入2.12亿元，同比下降2.56%；实现归母净利润0.18元，同比下降65.93%；实现扣非归母净利润0.08亿元，同比下降79.80%。
点评
（1）公司持续推进战略布局，费用投放使得盈利阶段性承压
2026年前三季度，公司毛利率为88.68%，同比提升0.52个百分点；净利率为14.62%，同比下降7.96个百分点。为支持公司整体战略落地，公司围绕移动智能终端、车载 AI 两大核心业务以及新兴赛道继续加大人力投入，职工薪酬、社保费用等相关支出同比增加，拖累净利率表现。公司前三季度销售、管理、财务、研发费用率分别为 16.58%、8.97%、-1.74%、55.82%，同比分别提升 0.58、0.60、3.30、6.22 个百分点。
（2）智能终端业务基本盘稳固，智能驾驶收入稳步提升
分业务来看，2026年前三季度，公司移动智能终端视觉解决方案实现营业收入5.12亿元，同比增长0.14%；车载AI视觉解决方案实现营业收入1.24亿元，同比增长18.23%。在AI手机领域，公司已形成较完整的技术和产品布局，核心能力覆盖计算摄影、计算机视觉、深度学习、视觉大模型及端侧模型优化。在驾驶员与乘员安全辅助领域，公司持续夯实技术领先壁垒，迭代完善产品综合竞争力。在智能辅助驾驶领域，公司低算力平台解决方案SouthLake包含了可支持基础L2级驾驶辅助功能的前视一体机、行泊域控形态的视觉算法产品，该方案已逐步开始规模出货。伴随公司持续打磨端侧视觉AI技术，公司有望加速推进创新方案在智能手机、智能眼镜、智能汽车等多终端场景的商业化落地。
（3）盈利预测与评级
在中性情景下，考虑到公司持续加码核心业务与新兴赛道，研发及人力相关支出上行，我们下调公司2026、2027、2028年EPS分别至0.64、0.84、1.07元/股，2026年对应PE估值为47.06倍，低于可比公司估值均值水平。考虑到公司是全球领先的视觉人工智能企业，未来有望实现多业务场景深度赋能。综上，维持公司“增持”评级。
风险提示
（1）宏观经济风险
公司视觉人工智能算法产品主要终端应用领域包括智能手机、笔记本电脑、智能可穿戴设备等消费电子产品以及智能汽车等。如果国内外宏观经济发生重大变化、经济增长速度放缓或出现周期性波动，公司主要客户可能对公司采购需求下降，可能对公司未来的发展以及经营业绩产生负面影响。
（2）市场竞争风险
公司所处AI视觉领域发展前景广阔，近年来参与者不断增多，并不断加大技术研发及市场开拓的投入，行业竞争加剧。若公司不能保持技术和产品的领先性，则将受到行业内其他竞争者的挑战，从而面临市场竞争加剧而导致的毛利率下滑和市场占有率下降的风险。
（3）新业务开发和拓展风险
对于智能汽车以及AI眼镜、AI商拍等前沿业务而言，如果公司在新领域产品开发或市场推广效果不佳，或者出现其他不利因素，将可能导致公司新业务开发失败，从而对公司未来的经营业绩产生不利影响。
（4）汇率波动风险
公司在海外多地拥有经营主体，且客户分布韩国、日本、美国及欧洲等各地，公司境外业务使用外币进行结算。人民币汇率受国内外政治、经济环境等综合因素的影响，存在波动风险，进而对公司的经营业绩产生不利影响。
（5）AI赋能不及预期的风险
公司积极投入AI应用落地，研发费用持续增长，如果公司不能正确判断和及时把握行业的发展趋势和技术的演进路线，相应投入未能得到预期回报，公司业绩或将受到不利影响。
以上内容来源于渤海证券研究所2026年11月02日发布的证券研究报告《渤海证券研究所晨会纪要》
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编发：郭苓芝
复审：张敬华、郝晓凯、任宪功
终审：崔健
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