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资讯 医疗器械行业26年三季报总结内需修复+创新出海，布局景气拐点
分析师：甘坛焕 执业编号：S1130525060003
分析师：何冠洲 执业编号：S1130523080002- 医疗设备：收入端同比稳定增长，渠道库存去化进入尾声。医疗设备板块2026Q3单季度收入同比 +8.37% 。国内医疗设备行业下行调整期已结束，同时国内龙头企业份额持续提升，渠道库存去化进入尾声，预计收入端有望保持稳态增长趋势。
\- 医疗耗材：收入增速持续修复，利润端受汇兑影响较大。医疗耗材板块2026Q3单季度收入同比 +11.98% ，增速稳定在双位数水平。此前由于DRG及集采带来的产品价格影响逐步消退，同时海外生产基地投产为企业出口带来新的机遇。
\- 体外诊断板块：检测需求量逐步恢复，静待国内政策影响落地。体外诊断板块2026Q3单季度收入同比 +8.74% ，在Q2恢复正增长的基础上进一步加速。DRG、检验互认等政策对国内检测量的负面影响逐步进入尾声，同时国产头部企业加速市场份额扩张。
- 投资建议
医疗器械板块投资围绕“国内复苏+创新出海”策略，政策低谷已过，业绩修复与海外商业化加速形成共振。国内市场中，此前受政策压制的需求正逐步释放，板块业绩进入修复通道；海外端创新产品注册与商业化进程明显提速，成为第二增长曲线。
相关标的：迈瑞医疗、惠泰医疗、鱼跃医疗、心脉医疗、安图生物等
\- 风险提示
汇兑风险；国内外政策波动性风险；投融资周期波动风险；并购整合不及预期的风险
目录
01 医疗器械板块：收入回归稳步增长轨道，利润端仍显著承压 02 细分板块表现及趋势 03 投资建议 04 风险提示
医疗器械板块
医疗器械板块：收入端稳步增长，毛利率进一步恢复
\- 医疗器械板块2026Q3单季度收入同比+9.82%，随着医疗设备采购和院内诊疗需求的逐步恢复，叠加海外市场拓展带来的新业务增长，收入端实现稳步增长，在各个细分领域中均有体现，行业已逐步走出调整期。
\- 板块2026Q3单季度归母净利润同比 +15.79% ，主要由于部分IVD企业股权投资带来的公允价值变动收益较为明显，出海企业汇兑损失带来的利润端负面影响仍较大，此前由于政策管控及价格调整带来的毛利率下降趋势已经止住，2026Q3医疗器械板块毛利率（整体法）为 48.37% 同比 +0.55mathrm pct ，未来行业实际经营利润增速有望逐步恢复。
图：医疗器械板块2024年Q1至2026年Q3单季度财务表现
| 医疗器械 | 2024Q1 | 2024Q2 | 2024Q3 | 2024Q4 | 2025Q1 | 2025Q2 | 2025Q3 | 2025Q4 | 2026Q1 | 2026Q2 | 2026Q3 |
| 营业总收入YOY | -2.41% | 3.33% | 2.69% | 1.91% | -4.03% | -4.77% | 2.29% | 6.34% | 4.30% | 11.53% | 9.82% |
| 归母净利润YOY | -5.63% | -5.80% | -12.38% | -69.39% | -9.98% | -23.71% | -5.07% | -9.45% | -13.42% | 29.55% | 15.79% |
| 毛利率 | 50.43% | 50.89% | 48.70% | 45.90% | 48.49% | 48.01% | 47.82% | 46.32% | 48.58% | 48.81% | 48.37% |
| 销售费用率 | 14.54% | 14.83% | 14.70% | 17.30% | 14.73% | 15.40% | 16.07% | 16.79% | 14.55% | 14.27% | 14.87% |
| 净利率 | 17.96% | 19.07% | 14.46% | 2.20% | 16.66% | 15.17% | 13.27% | 2.55% | 13.78% | 18.13% | 14.69% |
资料来源：Wind，国金证券研究所
● 年初至今医疗器械板块在医药生物行业中涨幅居中，截至2026年10月30日，申万医疗器械板块下跌-5.99%，在医药生物细分赛道中位居第4。
\- 截至10月30日，细分子板块中，医疗耗材表现相对较好，涨跌幅为 -8.9% ；其次为医疗设备板块，涨跌幅为 -11.9% ；最后是体外诊断板块，涨跌幅为 -13.7% 。板块集中上涨的时间段在1月，主要受脑机接口相关创新进展催化。10月末随着三季报披露后估值也开始出现一定修复。
02 细分板块表现及总结
● 医疗设备板块2026Q3单季度收入同比+8.37%。国内医疗设备行业下行调整期已结束，同时国内龙头企业份额持续提升，渠道库存去化进入尾声，预计收入端有望保持稳态增长趋势。
\- 医疗设备板块2026Q3单季度归母净利润同比+7.93%。2026Q3板块毛利率（整体法）49.27%，同比-0.13pct。2027年开始国内医疗设备带量采购预计将逐步推开，国内市场毛利率仍会有一定压力，但龙头企业将通过高端产品推广及拓展海外市场等方式实现一定对冲。
图：医疗设备板块2024年Q1至2026年Q3单季度财务表现
| 医疗设备 | 2024Q1 | 2024Q2 | 2024Q3 | 2024Q4 | 2025Q1 | 2025Q2 | 2025Q3 | 2025Q4 | 2026Q1 | 2026Q2 | 2026Q3 |
| 营业总收入YOY | -1.69% | -0.96% | -3.85% | 1.86% | -4.49% | -5.26% | 10.65% | 10.89% | 6.01% | 11.90% | 8.37% |
| 归母净利润YOY | -6.18% | -9.76% | -30.66% | -35.00% | -13.07% | -27.93% | 0.63% | -0.07% | -9.13% | -6.57% | 7.93% |
| 毛利率 | 52.01% | 53.07% | 49.58% | 45.24% | 49.76% | 49.00% | 49.40% | 45.81% | 49.67% | 48.14% | 49.27% |
| 销售费用率 | 14.91% | 14.51% | 14.16% | 16.53% | 14.80% | 15.06% | 16.00% | 16.33% | 14.86% | 14.09% | 16.15% |
| 净利率 | 19.77% | 22.27% | 15.01% | 7.25% | 18.11% | 17.18% | 13.51% | 7.04% | 15.46% | 14.70% | 13.56% |
资料来源：Wind，国金证券研究所
\- 据众成数科的数据，2026年第三季度，国内医疗器械招投标整体市场规模同比 +7.83% ，结束上半年负增长态势，实现同比转正。从季度走势看，2026年一季度同比 -18.85% ，二季度降幅收窄至 -9.64% ，三季度增速转正，市场回暖信号逐步显现。从月度走势看，7月同比增长 19% ，8月、9月同比均增长 3% ，增速较7月有所回落，但仍保持正增长，预计后续增长趋势有望延续。
● 医疗耗材板块2026Q3单季度收入同比+11.98%，增速稳定在双位数水平。此前由于DRG及集采带来的产品价格影响逐步消退，同时海外生产基地投产为企业出口带来新的机遇。
\-2026Q3医疗耗材板块归母净利润同比 -17.55% ，主要与耗材板块出口企业相对较多有关，汇兑损失影响较大，典型代表为一次性医用丁腈手套等行业。板块2026Q3毛利率（整体法）为 42.06% ，同比基本持平，同时销售费用率也有一定下降。
图：医疗耗材板块2024年Q1至2026年Q3单季度财务表现
| 医疗耗材 | 2024Q1 | 2024Q2 | 2024Q3 | 2024Q4 | 2025Q1 | 2025Q2 | 2025Q3 | 2025Q4 | 2026Q1 | 2026Q2 | 2026Q3 |
| 营业总收入YOY | 2.30% | 11.67% | 10.62% | 8.64% | 1.63% | 1.34% | 0.11% | 4.78% | 6.84% | 13.03% | 11.98% |
| 归母净利润YOY | 11.50% | 12.47% | 13.57% | 115.29% | 1.90% | -6.28% | -1.42% | -48.65% | -12.13% | 20.70% | -17.55% |
| 毛利率 | 41.88% | 42.13% | 40.96% | 40.01% | 41.46% | 42.33% | 41.58% | 41.70% | 42.72% | 45.55% | 42.06% |
| 销售费用率 | 12.28% | 12.71% | 12.45% | 14.24% | 11.81% | 12.54% | 13.21% | 14.17% | 11.65% | 11.87% | 10.54% |
| 净利率 | 14.71% | 14.34% | 12.15% | 4.97% | 14.75% | 13.33% | 12.02% | 2.50% | 12.11% | 14.90% | 10.00% |
资料来源：Wind，国金证券研究所
\- 体外诊断板块2026Q3单季度收入同比+8.74%，在Q2恢复正增长的基础上进一步加速。DRG、检验互认等政策对国内检测量的负面影响逐步进入尾声，同时国产头部企业加速市场份额扩张。
\- 板块2026Q3毛利率（整体法）为 62.02% ，同比 +3.33mathrm pct ，有明显改善。2026Q3归母净利润同比 +104.79% ，与个别企业股权投资带来的公允价值变动收益相关。IVD集采后部分产品出现一定价格下降，但长期有望推动国内国产化率提升，同时海外市场拓展有望支撑企业长期增长动力。
图：体外诊断板块2024年Q1至2026年Q3单季度财务表现
| 体外诊断 | 2024Q1 | 2024Q2 | 2024Q3 | 2024Q4 | 2025Q1 | 2025Q2 | 2025Q3 | 2025Q4 | 2026Q1 | 2026Q2 | 2026Q3 |
| 营业总收入YOY | -11.41% | 0.40% | 4.28% | -10.16% | -13.81% | -16.53% | -13.07% | -2.78% | -6.51% | 6.34% | 8.74% |
| 归母净利润YOY | -21.34% | 9% | 9.23% | -156.96% | -19.76% | -37.58% | -21.23% | 32.10% | -27.82% | 180.13% | 104.79% |
| 毛利率 | 62.26% | 62.43% | 62.43% | 60.65% | 60.96% | 59.66% | 58.69% | 59.42% | 61.38% | 60.37% | 62.02% |
| 销售费用率 | 17.76% | 19.97% | 20.59% | 26.12% | 21.14% | 23.94% | 23.48% | 24.73% | 21.62% | 21.71% | 22.22% |
| 净利率 | 19.54% | 19.64% | 17.85% | -17.78% | 17.09% | 13.57% | 15.67% | -11.67% | 13.19% | 38.87% | 30.26% |
资料来源：Wind，国金证券研究所
\- 在医疗设备、体外诊断、高值耗材、家用器械等板块头部公司海外市场业务增速均高于中国大陆市场，国际业务占比持续提升，国内企业对海外市场产品研发、渠道拓展投入逐步加速，海外收并购事件频出，未来国际市场影响力将成为医疗器械板块企业核心竞争力。
图：医疗器械赛道龙头企业2026年前三季度海外业务增速高于国内- 国内药监局也明确支持企业创新，批准的创新医疗器械产品数量每年呈现增长趋势。研发投入及创新能力较强的公司在行业承压阶段明显具备更强韧性，国内支持创新、医保改革“反内卷”原则明确，将推动行业走向高质量发展。
图：国家药监局批准注册的医疗器械数量长期呈现缓慢增长趋势
03 投资建议
\- 医疗器械板块投资围绕“国内复苏+创新出海”双主线，政策低谷已过，业绩修复与海外商业化加速形成共振。国内市场中，此前受政策压制的需求正逐步释放，板块业绩进入修复通道；海外端创新产品注册与商业化进程明显提速，成为第二增长曲线。
医疗设备国内招标需求Q3起恢复，头部企业库存去化进入尾声，2027年增速有望进一步提升。招投标回暖带动订单落地，渠道库存压力逐步消化，叠加设备更新政策延续，行业景气度有望拾级而上。
医疗耗材关注出海企业及国内仍有国产替代空间的企业，医保政策负面影响进入尾声。集采降价压力边际减弱，出海型厂商海外注册与商业化加速，国产替代逻辑仍成立的企业具备份额提升空间。
体外诊断国内检测量需求逐步复苏，后续需观察检验类医疗服务价格项目落地情况。量的恢复趋势已现，但价格端仍受政策影响，检验类价格项目落地节奏将决定板块盈利修复的弹性。
● 相关标的：迈瑞医疗、惠泰医疗、鱼跃医疗、心脉医疗、安图生物等
04 风险提示
\- 汇兑风险：部分公司海外业务占比高，人民币汇率的大幅波动可能会对公司利润产生明显影响。其程度依赖于汇率本身的波动，同时也取决于公司套期保值相关工具的使用和实施。
\- 国内外政策波动性风险：若海外贸易摩擦导致产品出口出现障碍或海外原材料采购价格提升，将可能对部分公司业绩增长产生影响。
\- 投融资周期波动风险：医药行业投融资水平对部分公司有较大影响，若全球医药投融资市场不够活跃，将影响部分公司的业绩表现。
\- 并购整合不及预期的风险：部分公司进行并购扩大业务布局，如并购整合不能顺利完成，可能影响公司整体业绩表现。
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