机械行业26年三季报总结：燃气轮机、船舶持续高景气，工业气体、农机、工程机械边际向好

燃气轮机、船舶持续高景气，工业气体、

——机械行业26年三季报总结

分析师：满在朋执业编号：S1130522030002 分析师：秦亚男执业编号：S1130522030005

分析师：李嘉伦 执业编号：S1130522060003 分析师：倪赵义 执业编号：S1130524120001

分析师：房灵聪执业编号：S1130525070003 分析师：李子安执业编号：S1130526010002

刘民喆 执业编号：S1130526060002

国金证券机械团队

2026年11月2日

\- 总体：收入保持增长，利润增速高于收入。2026M1-M9机械行业收入同比 +13.4% 、归母净利润同比 +38.2% ；Q3单季收入、归母净利润分别同比 +8.4% 、 +21.3% ，较Q2有所回落。前三季度加权毛利率、归母净利率分别为 23.6% 、 8.7% ，Q3单季分别为 23.9% 、 7.6% ，毛利率保持稳定，净利率环比有所回落。

\- 分板块看，燃气轮机、船舶持续高景气，工业气体、农机、工程机械边际向好

√ 燃气轮机：AI数据中心及电网投资支撑需求，海外订单保持增长。2026M1-M9板块收入同比 +16.6% 、归母净利润同比基本持平；Q3单季收入、利润分别增长 21.3% 、 2.9% ，利润同比转正。GE Vernova三季度订单同比增长 96% ，在手订单达到1,970亿美元，海外电力设备需求为国内燃机零部件及整机厂商提供出海机会。杰瑞Q3营收 +23% 、净利 +21.9% ，燃机仅小批量交付，截至Q3末，合同负债70.5亿（ +263% ）、存货86亿（ +39.5% ）、预付43.5亿（ +297% ），资产负债表已先行指向2027年大交付。

√ 船舶：高价订单进入集中交付期，板块利润加速释放。2026M1-M9板块收入同比+30.7%、归母净利润+183.6%；Q3单季收入同比下降17.5%，归母净利润仍增长117.5%。中国船舶Q3单季扣非+155%；经营现金流218.95亿（去年同期30.95亿）；订单先行指标极强：1-9月中国新接订单1.75亿dwt（+163.2%），占全球81.8%；手持订单3.99亿dwt（+64.8%），占全球72.4%。

√ AI设备：算力扩产持续向上游设备传导，关注产业新技术变化。2026M1-M9板块收入同比+62.8%、归母净利润+172.9%；Q3单季分别增长78.6%、225.2%，较Q2进一步提速（联讯影响较大）。后续关注①英伟达Rubin量产排产（2026H2-2027）；②光模块从800G→1.6T升级带动的激光直写设备招标。

√ 工程机械：内外需支撑收入增长，Q3利润同比转正。2026M1-M9板块收入同比+14.9%、归母净利润同比下降0.7%；Q3单季收入、归母净利润分别增长13.0%、5.6%。同期挖掘机销量21.4万台，同比增长23.1%，国内、出口分别增长16.3%、30.4%，出口持续提供增长支撑。

√ 工业气体：电子特气需求支撑增长，利润增速快于收入。2026M1-M9板块收入同比+12.9%、归母净利润+22.5%，毛利率、净利率分别升至22.4%、9.5%。AI芯片、先进制程及存储扩产拉动电子特气需求，电子特气企业利润增长较快。杭氧Q3单季净利+52.6%；毛利率23.7%（同比+3.2pct、环比+4.0pct），盈利质量拐点确认。

√ 农机：国内农机需求温和复苏，出口及大马力产品提供增长支撑。2026年9月农机市场景气指数为49.4%，同比提升2.9pct，拖拉机、耕整地及收获机械处于扩张区间。龙头一拖股份Q3营收、归母净利润分别同比增长14.0%、20.1%，行业需求逐步修复。

通用机械：收入利润保持增长，机床设备设备需求持续稳健。2026M1-M9板块收入同比 +23.5% 、归母净利润 +28.5% ；Q3单季分别增长 17.3% 、 21.4% 较Q2有所回落。前三季度毛利率、净利率分别为 28.7% 、 11.2% 。新锐股份净利 +333% 、鼎泰高科净利 +307% （PCB钻针）、欧科亿前三季净利 +663% （但Q3单季 -62% ，环比走弱）、乔锋智能 +63% 、海天精工稳健。

\- 投资建议：重点把握高景气度+基本面改善两条主线。一是下游需求高景气赛道，重点关注燃气轮机、船舶、AI设备等；二是基本面边际向好的板块，如工业气体、农机、工程机械等。建议关注各个赛道细分龙头中国船舶、应流股份、杰瑞股份、恒立液压、一拖股份等。

● 风险提示：宏观经济变化风险；人民币汇率波动风险；政策及扩产不及预期风险。

目录

01 机械板块行情回顾 02 整体：收入端稳健，利润逐季修复 03 分板块：AI设备、船舶板块亮眼 04 投资建议 05 风险提示

01 机械板块行情回顾

\- 机械板块年初至今回调，跑输沪深300。2026年初至今申万机械设备指数下跌 17.8% ，同期沪深300下跌 13.9% ，在申万31个一级行业中排名第16。10月制造业PMI回落至 49.3% ，新订单指数降至 49.4% ，传统制造业需求仍有压力，船舶、电子等高端制造需求相对较强。

02 机械整体：收入保持增长，利润增速高于收入

\- 前三季度收入保持增长，Q3增速有所放缓。2026M1-M9机械行业营收同比 +13.4% ；Q3单季同比 +8.4% ，较Q2的 +16.3% 回落，收入增长仍为正但边际放缓。

\- 利润增速维持较高水平，Q3较Q2小幅回落。前三季度归母净利润同比 +38.2% ；Q3单季同比 +21.3% ，较Q2的 +24.6% 回落，但仍保持双位数增长，利润表现好于收入。

\- 毛利率保持稳定，Q3进一步上行。2026M1-M9机械行业加权毛利率 23.6% ，较2025年全年 22.6% 提升1.0pct；Q3单季毛利率 23.9% ，较Q2提升0.2pct，行业整体毛利率保持稳定。

\- 净利率前三季度明显改善，Q3环比有所回落。2026M1-M9归母净利率 8.7% ，较2025年全年 5.8% 提升2.9pct；Q3单季净利率 7.6% ，较Q2回落1.3pct。整体盈利能力较去年改善，但Q3期间费用及汇兑因素仍对净利润形成一定影响。

\- 经营现金流保持净流入，前三季度实现479亿元。2026M1-M9机械行业实现经营活动现金流净额约479亿元。机械设备企业经营现金流具有一定季节性，受生产备货、项目交付及客户回款节奏影响，全年现金流表现仍与四季度交付及回款情况密切相关。

\- 财务费用大幅增长，汇兑损益仍是利润端重要拖累。2026M1-M9机械行业财务费用约216亿元，已明显超过2025年全年93亿元。机械行业出口业务占比较高，外币应收款及境外结算规模较大，人民币汇率波动带来的汇兑损失推高财务费用，对行业利润形成一定压力。

03 分板块：燃气轮机、船舶持续高景气

● AI算力投资持续向上游设备传导，板块收入利润加速增长。2026M1-M9板块收入同比+62.8%、归母净利润+172.9%；Q3单季分别+78.6%/+225.2%，较Q2进一步提速。高阶PCB扩产及高速光模块向1.6T升级，持续拉动加工、测试与封装设备需求。

\- 高端设备放量叠加规模效应，板块盈利能力持续提升。2026M1-M9 AI设备板块毛利率、归母净利率分别为 40.2% 、 16.7% ，高于2025年全年 35.6% 、 9.0% ；Q3单季进一步升至 42.9% 、 19.5% ，较Q2提升3.4pct、1.7pct。

Q3龙头公司业绩继续释放，AI PCB及光模块设备弹性突出。联讯仪器归母净利润14.4亿元，同比+3488%；大族数控5.9亿元，同比+157%；芯碁微装1.8亿元，同比+217%；东威科技0.6亿元，同比+49%。高增长主要集中于AI PCB加工、高速光模块测试及封装设备。

表：AI设备上市公司归母净利润情况

来源：Wind，国金证券研究所（估值日期为2026年10月31日）

\- 内外需支撑行业收入增长，Q3利润同比转正。2026M1-M9工程机械板块收入同比 +14.9% 、归母净利润 -0.7% ；Q3单季收入 +13.0% ，较Q2的 +18.0% 回落，归母净利润同比 +5.6% ，由前两季度负增长转正。2026年挖掘机累计销量214,274台，同比增长 23.1% ；国内104,530台，同比增长 16.3% ；出口109,744台，同比增长 30.4% ，内需温和修复，出口保持高景气增长。

\- 毛利率保持高位稳定，Q3进一步提升。2026M1-M9工程机械板块加权毛利率 25.5% ，较2025年全年 25.6% 基本持平；Q3单季毛利率 26.0% ，较Q2提升0.6pct，与上年同期基本持平。板块收入保持增长，毛利率维持稳定，产品结构优化及海外业务拓展支撑主业盈利韧性。

\- 净利率累计基本稳定，Q3环比有所回落。2026M1-M9板块归母净利率 8.0% ，较2025年全年 7.9% 提升0.1pct；Q3单季净利率 7.4% ，较Q2回落1.0pct，同比下降0.6pct。毛利率保持稳定，但净利率有所回落，期间费用及汇兑损益仍对利润端形成扰动。

2025年以来，四大主机厂营收增速回升、海外占比维持高位，盈利能力修复但净利率仍有提升空间。

Q3头部主机厂利润多数实现同比增长，三一盈利规模领先。三一、徐工、柳工、山推单季归母净利润分别为23.1、16.5、2.6、3.3亿元，同比分别增长 21% 、 2% 、 15% 、 22% ，其中三一利润规模居首，山推、柳工利润增速较快。中联重科单季归母净利润8.6亿元，同比下降 26% ，利润端仍面临一定压力。

表：工程机械上市公司归母净利润情况

来源：Wind，国金证券研究所（估值日期为2026年10月31日）

● 制造业需求分化，通用机械板块前三季度保持较快增长。2026M1-M9板块收入同比+23.5%、归母净利润+28.5%；Q3单季分别+17.3%/+21.4%，较Q2的+29.3%/+32.1%回落。1—9月制造业投资同比下降2.1%，其中通用设备制造业投资增长1.1%、专用设备制造业下降8.9%，细分景气分化明显。

\- 前三季度盈利水平提升，但Q3毛利率、净利率环比回落。2026M1-M9板块毛利率、归母净利率分别为 28.7% 、 11.2% ，高于2025年全年 27.5% 、 9.7% ；Q3单季分别为 27.8% 、 10.6% ，较Q2回落1.7pct、1.4pct。10月30日 55% 黑钨精矿现货价34.55万元/吨，周涨 6.1% 、月跌 8.0% ，钨价短期反弹但月度仍回落。

\- 选取A股27家机床、刀具、叉车、机器人等典型上市公司季报数据。

√ Q3板块内部分化明显，刀具及部分自动化公司增长较快。中钨高新归母净利润9.0亿元，同比+169%；雷赛智能1.1亿元，同比+156%；拓斯达0.4亿元，同比+104%；锐科激光1.0亿元，同比+97%。叉车、注塑机等传统子板块部分公司利润同比下降。

表：通用机械上市公司归母净利润情况

来源：Wind，国金证券研究所（估值日期为2026年10月31日）

\- AI数据中心与电网投资支撑燃机需求，全球订单维持高景气。2026M1-M9燃气轮机板块收入同比 +16.6% 、归母净利润 -0.2% ；Q3单季收入 +21.3% 、利润 +2.9% ，较Q2的 +9.5% / -12.2% 改善。GE Vernova三季度订单同比 +96% ，总在手订单1970亿美元，燃机设备及服务订单继续增长。

\- 收入回升尚未带动利润率改善，板块盈利能力仍承压。2026M1-M9毛利率、归母净利率分别为 33.2% 、 16.1% ；Q3单季分别为 32.0% 、 15.1% ，较Q2的 32.2% 、 15.5% 继续回落，成本、产品结构及费用因素仍对盈利形成压力。

● 燃气轮机是北美缺电最强主线，关注国内产业链龙头出海机遇。AI带动燃机发电需求提升，海外龙头燃机订单高增。GEV、西门子能源等龙头公司订单持续爆发，我们看好国内叶片龙头全球份额提升，首推应流股份，国内整机厂商出口提速，推荐杰瑞股份、中国动力。

表：燃气轮机上市公司归母净利润情况

来源：Wind，国金证券研究所（估值日期为2026年10月31日）

高价订单交付推动前三季度利润高增，Q3收入阶段性回落。2026M1-M9板块收入同比 +30.7% 、归母净利润 +183.6% ；Q3单季收入同比 -17.5% ，利润仍增长 +117.5% 。行业端1-9月我国造船完工量5805万DWT、同比 +50.7% ，新接订单17529万DWT、同比 +163.2% ，手持订单39913万DWT、同比 +64.8% ；新接订单全球份额 81.8% ，订单支撑仍强。

\- 高船价订单集中交付叠加高附加值船型占比提升，板块盈利能力持续改善。2026M1-M9船舶板块毛利率升至 18.4% ，归母净利率升至 9.3% ，较2025年全年分别提升5.4pct、5.6pct。Q3单季毛利率进一步升至 19.8% ，较Q2提升1.8pct，归母净利率为 9.2% ，维持在较高水平。高价订单逐步兑现及船型结构优化，共同推动板块盈利水平持续提升。

● 头部船企利润进入加速释放期。中国造船业手持订单处于历史高位，量价齐升持续，行业盈利周期大概率延续至2030年。龙头企业凭技术与规模优势，盈利弹性突出，行业集中度加速提升。重点关注中国船舶、松发股份、中国动力。

表：船舶上市公司归母净利润情况

来源：Wind，国金证券研究所（估值日期为2026年10月31日）

\- 电子特气与稀有气体需求支撑板块增长，利润增速快于收入。2026M1-M9工业气体板块收入同比 +12.9% 、归母净利润 +22.5% 。AI芯片、先进制程及存储扩产拉动电子特气需求，氦气等稀有气体供应扰动提升资源保障的重要性，板块内部增长分化。

\- 分季度看，Q3单季收入、归母净利润分别同比 +12.7% 、 +15.3% ，较Q2的 +19.4% 、 +46.0% 有所回落，但仍保持双位数增长。需求端，AI芯片、先进制程及存储扩产持续拉动电子特气需求，氦气等稀有气体供应链变化提升资源保障的重要性，板块内部增长呈现结构性分化。

\- 前三季度收入、利润增速明显回升，利润增长快于收入。2026M1-M9工业气体板块收入同比 +12.9% 、归母净利润 +22.5% ，较2025年全年分别提升7.2pct、14.9pct。

\- 分季度看，Q1-Q3毛利率分别为 21.8% 、 22.6% 、 22.6% ，归母净利率分别为 8.4% 、 10.5% 、 9.4% ；Q3毛利率环比持平，净利率环比回落1.1pct，但同比仍提升0.2pct。

\- Q3电子特气公司业绩表现较强，大宗气体企业分化。中船特气、广钢气体、华特气体Q3归母净利润分别为3.1/1.6/0.7亿元，同比 +363% / +89% / +81% ；杭氧股份4.2亿元，同比 +53% 。关注电子特气客户认证、产品结构及稀有气体资源保障能力。

表：工业气体上市公司归母净利润情况

来源：Wind，国金证券研究所（估值日期为2026年10月31日）

04

投资建议

\- 重点把握“AI成长+周期改善”两条主线。一是AI资本开支驱动的高景气设备方向，重点关注PCB设备、光模块设备、燃气轮机；二是基本面处于改善或利润释放阶段的船舶、工程机械、刀具及工业气体。个股层面重点关注各细分领域订单、利润已进入兑现期且具备技术、全球化或成本优势的龙头。建议关注联讯仪器、日联科技、中国船舶、应流股份、恒立液压、杰瑞股份、中联重科、山推股份、徐工机械等。

05

风险提示

● 宏观经济变化的风险：若宏观经济变化，企业对于生产经营信心不足，则其资本开支力度不足，因而对机械行业的需求造成一定的影响。

● 人民币汇率波动的风险：中游机械行业公司出口业务占比较高，若人民币汇率波动较大，对企业全球竞争力及盈利能力都会造成较大影响。

● 政策及扩产不及预期的风险：当政策出现大幅波动时，下游企业的扩产规划将会受到影响，从而影响中游设备厂商的订单及收入情况。

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