【东吴商社】九华旅游2026Q3点评：经营稳健，Q3业绩好于同行

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投资要点

• 事件：2026年Q1-Q3，公司累计实现营业收入6.97亿元/同比+4.31%，归母净利润1.92亿元/同比+6.10%，扣非归母净利润1.86亿元/同比+6.21%；2026Q3公司实现营业收入1.97亿元/同比+6.58%，归母净利润0.40亿元/同比+1.88%，扣非归母净利润0.38亿元/同比+1.39%。

• 经营稳健，Q3营收利润正增。2026Q3，我们预计公司业务相关客流同比正增，且旅行社业务同比增长，报告期内，公司实现营收1.97亿元/同比+6.58%。2026Q3，公司毛利率42.93%/同比-1.86pct；销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.80%/9.98%/0.42%，同比-0.74pct/-1.63pct/+0.45pct。受益于客流/收入增长，公司经营稳健，2026Q3实现归母净利润0.40亿元/同比+1.88%，扣非归母净利润0.38亿元/同比+1.39%。

• 稳步推进在建项目，支撑未来成长。2026年H1公司完成聚龙白鹭湾100%股权收购并增资，加强池州酒店布局。公司持续推进新项目建设，截至2026H1，狮子峰索道建设项目项目进度40%；百岁宫缆车升级改造项目处在可行性研究等前期筹备阶段，聚龙酒店等酒店改造提升项目推进前期工作。

• 盈利预测与投资建议：公司依托九华山风景区优质旅游资源，围绕酒店、索道缆车、旅游客运和旅行社四大业务板块，形成覆盖“食、住、行、游、娱”等环节的综合旅游服务体系，在九华山及池州区域旅游市场具备较强竞争优势。我们根据2026Q1-Q3经营情况，暂时不考虑新项目收入贡献，调整预计公司2026-2028年营业收入分别为9.1/9.6/10.1亿元（前值分别为9.5/10.4/11.5亿元），调整预计归母净利润2.2/2.4/2.5亿元（前值分别为2.3/2.6/2.9亿元），当前股价对应PE分别为16.4X/15.5X/14.8X，维持“买入”评级。

• 风险提示：1）重大疫情、自然灾害等不可抗力风险使营业收入不及预期；2）新项目推进严重不及预期。

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东吴商社  吴劲草团队

• 吴劲草/ 杜玥莹/ 郗越/ 阳靖/ 王琳婧/ 张桉桉

【东吴商社 吴劲草团队简介】

团队荣誉：

• 2025年 新财富 批零与社服行业最佳分析师 第6名

• 2025年 水晶球 商贸零售/社会服务 最佳分析师 第5/5名

• 2025年 上证报 批零社服行业最佳分析师 第4名

• 2025年 WIND 商贸零售行业金牌分析师 第1名

• 2024年 新财富 批零与社服行业最佳分析师 第6名

• 2024年 水晶球 商贸零售/社会服务 最佳分析师 第3/5名

• 2024年 上证报 批零社服行业最佳分析师 第5名

• 2024年 WIND 商贸零售行业最佳分析师 第2名

• 2021-2023年 新财富/水晶球/上证报/WIND/金牛奖/金麒麟等奖项荣获最佳分析师