国泰海通｜金工：量化择时和拥挤度预警周报（20261101）——仍看好大中盘方向的结构性机会

报告导读：我们认为，下周A股有望迎来震荡修复，仍看好大中盘方向的结构性机会，沪深300和中证500的相对表现值得关注。

下周（20261102-20261106，后文同）市场观点：仍看好大中盘方向的结构性机会。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-1.16，高于前一周（-1.33），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平-1.16倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降，周五为0.74，低于前一周（0.77），投资者对上证50ETF短期走势乐观程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.91%和1.37%，处于2005年以来的59.49%和63.36%分位点，交易活跃度有所下降。从宏观因子上看，1.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.23%、0.24%。2. 根据国家统计局公布的数据，中国10月官方制造业PMI为49.3，低于前值（50.1）和Wind一致预期（49.97）。日历效应上，2005年以来，上证指数、沪深300、中证500和创业板指在11月上半月的上涨概率分别为75%、65%、65%、80%，涨幅均值分别为2.15%、2.09%、2.48%、2.76%，涨幅中位数分别为1.79%、1.83%、1.08%、2.16%，各大宽基指数表现均较好。事件驱动上，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-0.85%、-0.57%、-2%。根据Wind，北京时间10月29日凌晨，美联储宣布维持利率不变，并重申遏制通胀的承诺，但未明确暗示可能在12月会议上加息。美联储主席凯文·沃什表示，官员们已“明确表明准备根据形势需要采取行动”。沃什还宣布，2027年至2028年将逐步减少联邦公开市场委员会货币政策会议的议息频次。整体来看，Wind全A依旧维持在SAR翻转指标下方，市场趋势尚未明确转强，但均线强弱指数进一步回落至历史较低分位，从反转视角看，市场潜在修复机会有所增加；高频资金流信号显示，沪深300和中证500持续为正向，中证1000由负向转为中性，表明市场长期卖盘缩量，而中证2000仍为负向，小盘方向的企稳条件尚不充分。结合11月上半月较为积极的日历效应，我们认为，下周A股有望迎来震荡修复，仍看好大中盘方向的结构性机会，沪深300和中证500的相对表现值得关注。

市场回顾：上周（20261026-20261030，后文同），上证50指数下跌0.56%，沪深300指数下跌2.92%，中证500指数下跌8.05%，创业板指下跌10.08%。当前全市场PE（TTM）为19.1倍，处于2005年以来的48.7%分位点。

因子拥挤度观察：低估值因子拥挤度进一步上行。小市值因子拥挤度-0.68，低估值因子拥挤度0.22，高盈利因子拥挤度-0.16，高盈利增长因子拥挤度0.01。

行业拥挤度：建筑材料、基础化工、石油石化、煤炭和综合的行业拥挤度相对较高，非银金融和传媒的行业拥挤度上升幅度相对较大。

风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。报告观点基于量化模型，与研究所策略观点或不重合。

报告来源

以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。

报告名称：量化择时和拥挤度预警周报（20261101）——仍看好大中盘方向的结构性机会；报告日期：2026.11.01；报告作者：

郑雅斌（分析师），登记编号：S0880525040105

曹君豪（分析师），登记编号：S0880525040094

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