基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报

2026 年 11 月 2 日

强于大市

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基础化工

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化工行业周报 20261101

海外天然气、二氯甲烷价格上涨，制冷剂R22价格下跌

11月份重点关注：1、纺服链（化纤、染料等）与MDI等涨价情况；2、半导体材料国产替代，尤其上半年涨价带来的相关效益从三季报起逐渐体现；3、地缘扰动、海外炼化装置受限利好国内大型能源央企与炼化龙头。

行业动态

 本周（10.26-11.1）均价跟踪的100个化工品种中，共38个品种价格上涨，32个品种价格下跌，30个品种价格稳定。跟踪产品中61%的产品月均价环比上涨，28%的产品月均价环比下跌，11%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前品种为：二氯甲烷（华东）、丙酮（华东）、苯酚（华东）、LLDPE（余姚 7042/吉化）、PTMEG（华东）；周均价跌幅居前的品种为：二甲醚（长三角）、 （巨化）、醋酸乙烯（华东）、 （华东）、甲基环硅氧烷。

 本周（10.26-11.1）国际油价小幅上涨。WTI原油期货结算价收于104.12美元/桶，周涨幅0.82%；布伦特原油期货结算价收于117.64美元/桶，周涨幅0.79%。宏观方面，根据金联创，美方相关官员表示美军驻中东部队保持相应战备状态，伊朗方面对此强调外部军事行动将导致严重连锁反应；伊朗外交部长亦指出，在近期冲突影响下，地区战略格局已发生重要转变，霍尔木兹海峡的管理及通行条件将面临新的审视。此外，利比亚原油外输遭遇不可抗力致使两处油田原油产出与外输量出现下降。根据财联社， 原则上将维持 月产量目标，重心转向明年配额谈判，符合市场先前预期。供应方面，据 数据，截至 月 日，美国原油日均产量万桶，较前一周增加72.3万桶，较去年同期日均产量增加34.8万桶；需求方面，美国石油需求总量日均 2,020.9 万桶，较前一周减少 102.2 万桶，其中美国汽油日均需求量 835.8 万桶，较前一周减少62.5万桶；库存方面，包括战略储备在内的美国原油库存总量 69,320.0万桶，较前一周减少 万桶。展望后市，短期地缘风险主导，需关注后续事态进展；中长期来看，待冲突缓和后，供应过剩压力或导致国际油价中枢下行，但地缘政治等仍可能对国际油价产生意外冲击，加剧国际油价波动幅度。本周 天然气期货收于 美元 ，收盘价周涨幅。 天然气库存周报显示，截至 月 日，美国天然气库存总量为 亿立方英尺，较前一周增加 亿立方英尺，较去年同期减少 亿立方英尺，跌幅为 ，同时较 年均值增加380亿立方英尺，涨幅为1.0%。展望后市，短期来看，尽管地缘局势释放积极信号，但欧洲储气进度缓慢及旺季需求有望推升天然气价格；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。

 本周（ ）制冷剂 价格下跌。根据百川盈孚，截至 月 日， 市场均价为万元吨，较上周下降 ，较今年年初上涨 。供应方面，受制于配额硬性约束，国内R22 市场供应弹性持续受到压制。随着传统需求淡季深入，供应端主动降负或停车收缩产能、挺价维稳的意愿有望进一步增强。需求方面，目前下游支撑不足，中间商补库及投机性囤货意愿持续低迷。原料方面，本周国内三氯甲烷市场上涨，周均价为 元吨，较上周价格上涨。展望后市，供给侧二代制冷剂配额逐年收紧、行业集中度提升和头部企业控量保价，对价格底部形成支撑；需求侧制冷维修淡季仍将持续，下游以按需补库为主。我们预计近期国内市场延续弱稳整理。三代制冷剂方面，截至 月 日， 市场均价分别为6.50/6.50/5.50 万元/吨，近一月价格均维持平稳，较今年年初分别上涨 3.17%/12.07%/14.58%。展望后市，配额政策形成硬性约束，下游刚性需求承接稳健，我们预计近期三代制冷剂价格维持温和震荡。

 本周（10.26-11.1）二氯甲烷价格上涨，根据百川盈孚，截至10月30.日二氯甲烷市场均价为3,194万元/吨，较10月23日低点上涨13.02%，较去年同期上涨65.15%。供应方面，本周二氯甲烷市场供应端延续偏紧格局。鲁西化工装置维持 成低负荷运行；山东金岭大王装置处于检修状态，东营装置运行稳定，两套装置轮换停车；山东东岳装置负荷 成；会昌永和自 月日起停车至今未恢复；巨化装置负荷 成。需求方面，本周二氯甲烷需求端出现边际改善，部分刚性需求客户在前期低位区间适度进行阶段性补库，同时出口端表现回暖。成本方面，本周甲醇和液氯价格双双走高，是本周价格能够反弹至前期高位的核心驱动。甲醇方面， 月 日期间甲醇主力合约封板涨停，涨幅 ；伊朗甲醇装置大面积停车，开工率降至 左右的历史低位，霍尔木兹海峡通行受阻进一步强化进口收缩预期。液氯方面，截至 10 月 29 日山东液氯价格 元吨，同比上涨 。展望后市，供应端主力装置维持低负荷或停车，整体开工率预期维持低位；需求端未有实质性改善；成本端支撑强劲，但需关注甲醇地缘溢价消退后的回调风险。我们预计近期二氯甲烷市场在成本支撑与供应收紧的双重驱动下维持偏强运行，需关注高价对需求的压制以及成本端回落风险。

投资建议

截至 月 日， 基础化工市盈率（ 剔除负值）为 倍，处在历史（ 年至今）37.82%分位数；市净率为 1.91 倍，处在历史 28.67%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为 13.60倍，处在历史（2002年至今）40.91%分位数；市净率为 1.50倍，处在历史 52.77%分位数。展望后市，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长。11 月份重点关注： 、纺服链（化纤、染料等）与 等涨价情况； 、半导体材料国产替代，尤其上半年涨价带来的相关效益从三季报起逐渐体现；3、地缘扰动、海外炼化装置受限利好国内大型能源央企与炼化龙头。中长期推荐投资主线：1、地缘冲突持续背景下油价维持中高位，优质石化、煤化工资产有望迎来价值重估；2、化工产业全球市占率与竞争力持续提升，行业龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有迎来业绩、估值双提升；3、“双碳”“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子业，包括炼化、聚酯、染料、农药、制冷剂、磷化工等；4、下游行业快速发展，新材料领^{域公司发展空间广阔。推荐：中国石油、中国海油、卫星化学、宝丰能源、万华化学、华}鲁恒升、新和成、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发_{集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克}晓科技、瑞联新材等。

 11月金股：卫星化学，安集科技。

风险提示

 地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

目录

本周化工行业投资观点......4

11月金股：卫星化学......5

11月金股：安集科技......6

公告摘录......7

本周行业表现及产品价格变化分析......8

重点关注......8

风险提示......9

附录：......10

图表目录

图表1.本周（10.26-11.1）主要指数表现....4

图表2.本周（10.26-11.1）均价涨跌幅居前化工品种....9

图表3.本周（10.26-11.1）化工涨跌幅居前子行业....9

图表4.甲醇（煤头）价格、价差（单位：元/吨）....10

图表5.炭黑价格、价差（单位：元/吨）....10

图表6.醋酸价格、价差（单位：元/吨）....10

图表7.醋酸乙烯价格、价差（单位：元/吨）....10

本周化工行业投资观点

行业基础数据与变化：本周（10.26-11.1）上证指数跌幅为 2.48%，深证成指跌幅为 7.20%，沪深 300跌幅为 2.92%，创业板指跌幅为 10.08%。基础化工行业跌幅为 4.87%，在申万 31 个一级行业中排名第 18；石油石化行业涨幅为 3.50%，在申万 31 个一级行业中排名第 2。本周均价跟踪的 100个化工品种中，共 38 个品种价格上涨，32 个品种价格下跌，30 个品种价格稳定。跟踪产品中 61%的产品月均价环比上涨，28%的产品月均价环比下跌，11%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前品种为：二氯甲烷（华东）、丙酮（华东）、苯酚（华东）、LLDPE（余姚 7042/吉化）、PTMEG（华东）；周均价跌幅居前的品种为：二甲醚（长三角）、R22（巨化）、醋酸乙烯（华东）、DMF（华东）、甲基环硅氧烷。根据同花顺 iFinD 数据，本周国际油价小幅上涨。WTI 原油期货结算价收于 104.12美元/桶，周涨幅 0.82%；布伦特原油期货结算价收于 117.64 美元/桶，周涨幅 0.79%。本周 NYMEX天然气期货收于 2.90美元/mmbtu，收盘价周涨幅 9.85%。新能源材料方面，根据生意社数据，截至10月 30日，电池级碳酸锂价格为 9.30万元/吨，与本月初（12.00 万元/吨）相比下降 22.50%。

投资建议：截至 10 月 30 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 18.42 倍，处在历史（2002年至今）37.82%分位数；市净率为 1.91 倍，处在历史 28.67%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM剔除负值）为 13.60 倍，处在历史（2002年至今）40.91%分位数；市净率为 1.50 倍，处在历史 52.77%分位数。展望后市，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长。11月份重点关注：1、纺服链（化纤、染料等）与 MDI 等涨价情况；2、半导体材料国产替代，尤其上半年涨价带来的相关效益从三季报起逐渐体现；3、地缘扰动、海外炼化装置受限利好国内大型能源央企与炼化龙头。中长期推荐投资主线：1、地缘冲突持续背景下油价维持中高位，优质石化、煤化工资产有望迎来价值重估；2、化工产业全球市占率与竞争力持续提升，行业龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；3、“双碳”“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、农药、制冷剂、磷化工等；4、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。推荐：中国石油、中国海油、卫星化学、宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、新和成、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、彤程新材、圣泉集团、东材科技、中材科技、莱特光电、蓝晓科技、瑞联新材等。

11月金股：卫星化学

2026年前三季度，公司实现营业收入 464.14 亿元，同比增加 33.49%；实现归母净利润 90.59 亿元，同比增加 141.24%；实现扣非归母净利润 90.22 亿元，同比增加 112.89%。2026 年 Q3，公司实现营业收入 157.00 亿元，同比增加 38.81%；实现归母净利润 28.32 亿元，同比增加 180.03%；扣非后归属母公司股东的净利润为 29.69 亿元，同比增加 121.28%。

核心要点

公司财务指标优化明显，期间费用率同比下降。2026 年前三季度公司毛利率为 27.99%，同比 7.28pct，净利率为 19.52%，同比 8.72pct；第三季度公司毛利率为 27.79%，同比 6.78pct，第三季度公司净利率为 18.04%，同比 9.09pct。前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.21%/0.91%/3.27%/1.24%，分别同比-0.04pct/-0.21pct/-0.30pct/-0.71pct。

盈利优势凸显，供给优化强化一体化壁垒。从价差角度，Q3 布伦特原油均价 97.17 美元/桶、同比40.25%，环比-6.89%，而美国乙烷均价仅 483.19 美元/吨、同比 0.44%，环比 6.43%。根据百川盈孚数据，2026Q3，气头乙烯毛利均值约 2440.47 元/吨，毛利率为 75.33%，与油头乙烯和煤头乙烯路线毛利均值相比分别高 3115.99 元/吨、2854.39 元/吨。行业层面，2026 年以来，全球化工行业处于供需再平衡、格局重构与技术升级的叠加周期，受地缘局势扰动、区域产业政策调整影响，行业分化持续加剧，高成本石化产能加速出清。根据公司 2026年半年报，欧洲已陆续关停多套石脑油裂解装置，合计产能约 450 万吨/年；韩国、日本持续关停压减乙烯供给。产能加速向具备原料成本、产业一体化、技术储备与市场空间协同优势的区域集中。同时，先进制造及民生消费等产业的发展，带动高端化、定制化化学品需求快速增长，上游产品赋能下游客户助力公司产品溢价增值。公司是全球唯一打通 乙烷、丙烷资源 码头 船队 接收设施 深加工 全链条的新材料科技公司。凭借全链条优势，公司成本及规模效益有望进一步凸显。海外产能退出将强化公司一体化路线的相对竞争力，公司作为乙烷裂解龙头有望持续受益于供给格局优化。

在建项目有序推进，产品结构升级可期。截至三季度末，公司在建工程金额为 亿元，占总资产 5.85%，比 2025 年末 39.85 亿元增加 20.07%，主要是连云港石化高端新材料项目增加投资所致。公司卫星未来研发中心项目持续推进，绿色化学新材料产业园已完成建设， 烯烃、高端聚乙烯 聚乙烯弹性体、催化剂等高附加值新材料产品有望优化企业现有产品结构，提升产品盈利水平，为公司中长期发展注入强劲动力。

盈利预测

公司一体化产业链优势突出，轻烃工艺盈利能力提升，调整盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 113.22 亿元、117.78 亿元、129.92 亿元，预计每股收益分别为 3.36 元、3.50 元、3.86元。

风险提示

乙烷价格剧烈波动；经济大幅下行；政策风险导致生产受限或需求不及预期等；在建项目投产进度不及预期。

11月金股：安集科技

公司发布 2026 年中报，26H1 实现营收 15.26 亿元，同比+33.72%；归母净利润 5.32 亿元，同比+41.56%。其中 26Q2 实现营收 8.02 亿元，同比+34.60%，环比+10.84%；归母净利润 3.24 亿元，同比+56.71%，环比+56.06%。

核心要点

公司业绩稳健增长。26H1公司营收及归母净利润同比增长，主要得益于各产品持续拓展市场覆盖率、客户用量上升及新产品、新客户导入。26H1公司毛利率为 55.63%（同比-0.76pct），净利率为 34.84%（同比+1.93pct），期间费用率为 25.03%（同比+2.75pct），其中财务费用率为 2.68%（同比+3.36pct），主要系 26H1 美元汇率波动带来汇兑损失增加所致。26Q2 毛利率为 55.77%（同比-1.25pct，环比+0.31pct），净利率为 40.38%（同比+5.69pct，环比+11.70pct）。

先进制程及先进封装用抛光液布局持续推进。26H1 公司抛光液收入 12.04 亿元（同比+29.47%），持续保持稳健增长，毛利率为 （同比 ）。根据 年年报，近三年公司化学机械抛光液全球市占率分别约 、 、 ，逐年稳步提升，已跻身全球化学机械抛光液主流供应商行列。根据中报，26H1 公司铜及铜阻挡层抛光液产品在先进制程持续上量，多款产品在多个新客户端作为首选供应商实现量产销售，使用国产研磨颗粒的产品持续量产销售；在介电材料抛光液方面，部分用于先进制程的氮化硅抛光液已通过客户验证、实现销售，使用国产研磨颗粒的氧化物抛光液销售逐步上量；钨抛光液在存储芯片和逻辑芯片领域的成熟和先进工艺市场份额持续上升；基于氧化铈磨料的抛光液产品市占率持续扩大，使用自研自产的国产氧化铈磨料的多个抛光液产品在多个客户端量产应用，同时先进节点客制化产品在客户端验证顺利；金属栅极抛光液在数家客户实现量产并持续上量，应用于技术迭代的先进制程产品开发及验证顺利；在衬底抛光液方面，公司紧跟国内大硅片企业发展定制化开发抛光液产品；公司持续加强先进封装用抛光液布局，用于 、抛光液、混合键合抛光液和聚合物抛光液进展顺利，同时积极跟海外客户合作，产品验证进展顺利。

功能性湿电子化学品业务规模快速提升，电镀液及添加剂业务不断突破。根据中报： ）功能性湿电子化学品：26H1收入3.13亿元（同比+51.03%），业务规模快速提升，毛利率为55.99%（同比+6.98pct）。公司已覆盖刻蚀后清洗液、光刻胶剥离液、抛光后清洗液及刻蚀液等多种产品系列，广泛应用于逻辑电路、 、 、 等特色工艺及异质封装等领域。在刻蚀后清洗液方面，先进制程刻蚀后清洗液研发及产业化进展顺利、快速上量，并持续扩大海外市场；在抛光后清洗液方面，先进制程碱性铜抛光后清洗液进展顺利、快速上量，持续增加市场份额；刻蚀液验证进展顺利，实现小量量产。26H1 公司持续加强在 3D IC 领域布局，多款产品在国内客户成为首选，支持国内异质集成技术发展。2）电镀液及添加剂：26H1 集成电路大马士革电镀液及添加剂进入量产阶段，实现销售；硅通孔电镀液及添加剂进入量产阶段，实现销售；先进封装锡银电镀液及添加剂等产品开发及验证按计划进行。

盈利预测

公司产品研发、验证及放量进展良好，预计 2026-2028年归母净利润分别为 10.68/13.76/17.44 亿元，EPS 分别为 4.68/6.03/7.64 元。

风险提示

半导体行业周期变化风险，国际贸易摩擦及不可抗力风险，原材料供应及价格上涨风险。

公告摘录

【确成股份】为促进子公司良性运营和可持续发展，符合公司战略布局和长远发展规划，确成股份向全资子公司三明阿福硅材料有限公司增资 35,000 万元，使用公司自有资金。增资前后股权结构不变，三明阿福仍为 100%全资子公司。

【苏盐井神】为贯彻落实“双碳”战略部署的重要举措，统筹盘活现有风电、光伏及储能等新能源项目资源，江苏苏盐井神股份有限公司拟出资 10,000 万元（自有资金现金出资，持股 100%），设立全资子公司“江苏苏盐井神新能源有限公司”（暂定名，以市场监管部门核准为准），专门负责淮安范集风电项目的建设与运营。

【金禾实业】为契合安徽省“ ”重点产业及新一代信息技术产业主题基金政策导向，助力地方产业高质量发展，公司拟使用自有资金向已参与设立的滁州启金翌鑫创业投资合伙企业（有限合伙）增资4,500万元，增资后公司对基金的认缴出资额由 24,000万元增加至28,500万元，认缴比例由30%提升至 35.625%。本次交易构成关联交易，已通过董事会及独立董事专门会议审议，本次增资系公司原有产业投资布局的延续深化。

【博汇股份】宁波博汇化工科技股份有限公司全资子公司宁波博翔新材料科技有限公司取得《登记通知书》，该子公司相关注销登记手续已办理完毕。

【安诺其】公司因“22,750 吨染料及中间体项目”募集资金使用完毕及“年产 5,000 吨数码墨水项目”节余募集资金已永久补充流动资金，近日办理完成了烟台安诺其精细化工有限公司名下兴业银行和招商银行两个募集资金专户的注销手续，相应四方监管协议随之终止。

【一诺威】公司拟以自有资金 10 万美元在新加坡新设全资子公司一诺威（新加坡）有限公司，以加快国际化战略、增强产品国际竞争力。

【江丰电子】宁波江丰电子（江丰电子）拟使用自有及自筹资金，通过集中竞价交易方式以不超过323.04 元/股的回购价格，回购约 15.48 万至 30.96 万股 A 股股份（资金总额 5,000 万至 1 亿元），用于员工持股计划或股权激励，回购期限为董事会审议通过之日起 12个月内。

【森合高科】森合高科控股股东、实际控制人阙山东和刘新基于对公司未来发展前景和长期投资价值的信心，计划在 6个月内以自有资金通过集中竞价方式各增持公司 500万至 1,000 万元股份。

【海利得】为通过整合各方优势资源、加强产业协同效应、把握市场机遇、探索新的业务增长点，公司拟与上海道彤创健未来企业管理咨询合伙企业（有限合伙）及其他合伙人共同出资设立上海道彤创健未来创业投资合伙企业（有限合伙）（创健未来基金）。海利得作为有限合伙人，以自有资金出资 5,000 万元，占目标认缴规模的 10%。基金主要投资领域为未来材料、未来健康赛道，重点聚焦生命健康领域材料及下游应用。

【晶华新材】为进一步优化公司资产结构，持续聚焦主业，促进公司经营发展，不断提高上市公司质量。同时强调推动资源向公司核心优势产能集中，助力公司可持续健康发展。公司出售全资子公司广东晶华 100%股权，上海锦华受让 60%股权，对价 1,317.558 万元；创亿佳投受让 40%股权，对价 878.372 万元。该交易构成关联交易（创亿佳投为控股股东、实际控制人之一周晓东之子周佳润实际控制的企业）。

本周行业表现及产品价格变化分析

本周（10.26-11.1）均价跟踪的 100 个化工品种中，共 38 个品种价格上涨，32 个品种价格下跌，30个品种价格稳定。跟踪产品中 61%的产品月均价环比上涨，28%的产品月均价环比下跌，11%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前品种为：二氯甲烷（华东）、丙酮（华东）、苯酚（华东）、LLDPE（余姚 7042/吉化）、PTMEG（华东）；周均价跌幅居前的品种为：二甲醚（长三角）、R22（巨化）、醋酸乙烯（华东）、DMF（华东）、甲基环硅氧烷。

本周（10.26-11.1）国际油价小幅上涨。WTI 原油期货结算价收于 104.12 美元/桶，周涨幅 0.82%；布伦特原油期货结算价收于 117.64 美元/桶，周涨幅 0.79%。宏观方面，根据金联创，美方相关官员表示美军驻中东部队保持相应战备状态，伊朗方面对此强调外部军事行动将导致严重连锁反应；伊朗外交部长亦指出，在近期冲突影响下，地区战略格局已发生重要转变，霍尔木兹海峡的管理及通行条件将面临新的审视。此外，利比亚原油外输遭遇不可抗力致使两处油田原油产出与外输量出现下降。根据财联社，OPEC+原则上将维持 12月产量目标，重心转向明年配额谈判，符合市场先前预期。供应方面，据 EIA数据，截至 10月 23日，美国原油日均产量 1,399.2 万桶，较前一周增加 72.3万桶，较去年同期日均产量增加 34.8 万桶；需求方面，美国石油需求总量日均 2,020.9 万桶，较前一周减少 102.2 万桶，其中美国汽油日均需求量 835.8 万桶，较前一周减少 62.5 万桶；库存方面，包括战略储备在内的美国原油库存总量 69,320.0 万桶，较前一周减少 200.0 万桶。展望后市，短期地缘风险主导，需关注后续事态进展；中长期来看，待冲突缓和后，供应过剩压力或导致国际油价中枢下行，但地缘政治等仍可能对国际油价产生意外冲击，加剧国际油价波动幅度。本周天然气期货收于 2.90 美元/mmbtu，收盘价周涨幅 9.85%。EIA 天然气库存周报显示，截至 10 月 23日，美国天然气库存总量为 37,240亿立方英尺，较前一周增加 800亿立方英尺，较去年同期减少 1,470亿立方英尺，跌幅为 ，同时较 年均值增加 亿立方英尺，涨幅为 。展望后市，短期来看，尽管地缘局势释放积极信号，但欧洲储气进度缓慢及旺季需求有望推升天然气价格；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。

重点关注

制冷剂 R22 价格下跌

本周（ ）制冷剂 价格下跌。根据百川盈孚，截至 月 日， 市场均价为万元/吨，较上周下降 5.26%，较今年年初上涨 12.50%。供应方面，受制于配额政策的硬性约束，国内 市场供应弹性持续受到压制。随着传统需求淡季深入，供应端主动降负或停车收缩产能、挺价维稳的意愿有望进一步增强。需求方面，目前下游支撑不足，中间商补库及投机性囤货意愿持续低迷。原料方面，本周国内三氯甲烷市场上涨，周均价为 2,556 元/吨，较上周价格上涨 0.12%。展望后市，供给侧二代制冷剂配额逐年收紧、行业集中度提升和头部企业控量保价，对价格底部形成支撑；需求侧制冷维修淡季仍将持续，下游以按需补库为主。我们预计近期国内 R22 市场延续弱稳整理。三代制冷剂方面，截至 10 月 30 日，R32/R134a/R125 市场均价分别为 6.50/6.50/5.50 万元/吨，近一月价格均维持平稳，较今年年初分别上涨 3.17%/12.07%/14.58%。展望后市，配额政策形成硬性约束，下游刚性需求承接稳健，我们预计近期三代制冷剂价格维持温和震荡。

二氯甲烷价格上涨

本周（10.26-11.1）二氯甲烷价格上涨。根据百川盈孚，截至 10月 30日，二氯甲烷市场均价为 3,194万元 吨，较 月 日低点上涨 ，较去年同期上涨 。供应方面，本周二氯甲烷市场供应端延续偏紧格局。鲁西化工装置维持 5 成低负荷运行；山东金岭大王装置处于检修状态，东营装置运行稳定，两套装置轮换停车；山东东岳装置负荷 6 成；会昌永和自 9 月 1 日起停车至今未恢复；巨化装置负荷 6 成。需求方面，本周二氯甲烷需求端出现边际改善，部分刚性需求客户在前期低位区间适度进行阶段性补库，同时出口端表现回暖。成本方面，本周甲醇和液氯价格双双走高，是本周价格能够反弹至前期高位的核心驱动。甲醇方面， 月 日期间甲醇主力合约封板涨停，涨幅 6.01%；伊朗甲醇装置大面积停车，开工率降至 37%左右的历史低位，霍尔木兹海峡通行受阻进一步强化进口收缩预期。液氯方面，截至 10月 29日山东液氯价格 600元/吨，同比上涨 169.06%。展望后市，供应端主力装置维持低负荷或停车，整体开工率预期维持低位；需求端未有实质性改善；成本端支撑强劲，但需关注甲醇地缘溢价消退后的回调风险。我们预计近期二氯甲烷市场在成本支撑与供应收紧的双重驱动下维持偏强运行，需关注高价对需求的压制以及成本端回落风险。

图表 2. 本周（10.26-11.1）均价涨跌幅居前化工品种

资料来源：百川盈孚，万得，中银证券 注：周均价取近7日价格均值.月均价取近30日价格均值

图表 3. 本周（10.26-11.1）化工涨跌幅居前子行业

资料来源：万得，中银证券

风险提示

1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球经济形势出现变化。

附录：

重点品种价格、价差图（左轴价差，右轴价格）

披露声明

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评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：

买入：预计该公司股价在未来 6-12个月内超越基准指数 20%以上；

增持：预计该公司股价在未来 6-12个月内超越基准指数 10%-20%；

中性：预计该公司股价在未来 6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；

减持：预计该公司股价在未来 6-12个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：

强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；

中性：预计该行业指数在未来 6-12个月内表现基本与基准指数持平；

弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500指数。

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