计算机 | 证券研究报告 — 行业周报

2026 年 11 月 5 日

强于大市

中银国际证券股份有限公司

具备证券投资咨询业务资格

计算机

证券分析师：苏凌瑶

lingyao.su@bocichina.com

证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003

证券分析师：郑静文

jingwen.zheng@bocichina.com

证券投资咨询业务证书编号：S1300525010001

算力景气延续，定价等待催化

TMT行业周报

算力高景气依然延续，Anthropic推进IPO与SK海力士长约锁定验证供需两旺，但微软小幅下调全年资本开支指引、海外云厂商现金流转负，我们认为当前处于“强现实、弱预期”阶段，定价约束主要在于预期变化和持仓结构。

支撑评级的要点

 模型商业化与云厂商资本开支同步验证，算力需求仍处上行通道。10 月26日，Anthropic向美国证券交易委员会提交S-1注册文件，申请在纳斯达克全球精选市场以“ANT”为股票代码上市。2026年上半年，Anthropic营收达162.86亿美元，较上年同期增长约13倍；同期公司营业亏损从上年同期的 21.35 亿美元收窄至 6.93 亿美元，调整后营业利润则由亏损 18亿美元转为盈利16亿美元。公司表示，收入增长以及计算资源和运营效率提升推动了经营表现改善。客户拓展方面，截至今年9月底，Anthropic过去12个月收入超过10万美元的客户超过11900家，其中收入超过100万美元的客户超过 家，约 家客户贡献收入超过 万美元。云厂商方面，Meta 3Q26 资本开支为 349.06 亿美元，全年资本开支指引1350-1450 亿美元；亚马逊第三季度 AWS 营收达到 460 亿美元，同增39.3%，收入增速连续第六个季度加快，2026 年资本开支预计为 2200 亿美元；谷歌母公司Alphabet 三季度资本开支为513.6亿美元，同增114%，全年资本开支指引维持 1950-2050 亿美元不变，2027 年资本支出将“大幅增加”。谷歌云财报表现亮眼，三季度营收同比增长103%，远超市场预期。上游订单同步兑现，中际旭创3Q26营收277.69亿元，同增171.83%；归母净利 85.87 亿元，同增 173.74%；扣非归母净利 90.18 亿元，同增190.13%；前三季度经营活动现金流净额80.08亿元，同增46.81%。

 存储供给依然吃紧。SK海力士3Q26营收104.62万亿韩元，同增328%；营业利润83.33万亿韩元，同增632%，环比增长38%，营业利润率80%。公司已与 14 家主要客户签署了 LTA（长期供应协议），目前已锁定的LTA 供应量相当于 2027 年和 2028 年总产能额 50%以上。海力士预计供不应求的局面将持续到2030年。同时，供给约束已经开始向下游外溢。由于存储价格上涨，整机成本提升，英特尔预计 2026 年 PC 出货量将下降约 12%，并判断 PC 弱势至少将延续至 2027 年上半年。我们认为，在DRAM/HBM新增产能有限、扩产周期较长的约束下，存储价格与稼动率仍将是 年产业链利润分配的核心变量，具备长约锁价与先进制程产能的供应商议价能力更强。

 强现实、弱预期，定价约束主要在于预期变化和持仓结构。微软FY27Q1资本开支为 亿美元，并将全年资本开支指引下调至约 亿美元（前值约1750亿美元）；Alphabet当季自由现金流-90.7亿美元，明显低于市场预期，财报发布后次日股价下跌 。亚马逊过去 个月自由现金流为-424亿美元，股价盘后一度大跌超11%；Meta当季自由现金流-21.2亿美元，股价次日重挫6.1%。英特尔4Q26营收指引150-160亿美元，低于市场约 亿美元的一致预期。尽管其三季度营收 亿美元，同增，数据中心收入增速为近 年最快，但财报发布后仍下跌超 。我们认为，上述股价调整并非需求证伪，而是由于资本开支继续上修的边际利好消失，且现金流与融资成本开始约束估值扩张，因此即使业绩超预期也难以单方面支撑股价上涨。

投资建议

 我们持续看好本轮AI行情带来的半导体制造链的投资机遇，建议关注北方华创、中微公司、拓荆科技、中科飞测、华海清科、芯源微、长川科技、中科仪、富创精密、高凯技术、江丰电子、江化微、长鑫科技、生益科技、景旺电子等。

评级面临的主要风险

 CSP 厂商资本开支落地不及预期，FDE 交付成本较高、标准化和规模化能力不足，B端AI需求不及预期。

目录

“一周解码”——本周重点关注事件....4

算力景气延续，定价等待催化....4

新闻及公司动态....5

行业新闻....5

公司动态....6

风险提示....10

图表目录

图表1.芯片及服务器-行业动态....5

图表2.云计算-行业动态....5

图表3.人工智能-行业动态....5

图表4.数字经济-行业动态....6

图表5.网络安全-行业动态....6

图表6.工业互联网-行业动态....6

“一周解码”——本周重点关注事件

算力景气延续，定价等待催化

模型商业化与云厂商资本开支同步验证，算力需求仍处上行通道。10月26日，Anthropic向美国证券交易委员会提交 S-1 注册文件，申请在纳斯达克全球精选市场以“ANT”为股票代码上市。2026 年上半年，Anthropic 营收达 162.86 亿美元，较上年同期增长约 13 倍；同期公司营业亏损从上年同期的 21.35 亿美元收窄至 6.93 亿美元，调整后营业利润则由亏损 18 亿美元转为盈利 16 亿美元。公司表示，收入增长以及计算资源和运营效率提升推动了经营表现改善。客户拓展方面，截至今年 9 月底，Anthropic过去12个月收入超过10万美元的客户超过11900家，其中收入超过100万美元的客户超过1900家，约250家客户贡献收入超过1000万美元。云厂商方面，Meta 3Q26资本开支为349.06亿美元，全年资本开支指引 1350-1450 亿美元；亚马逊第三季度 AWS 营收达到 460 亿美元，同增39.3%，收入增速连续第六个季度加快，2026年资本开支预计为2200亿美元；谷歌母公司Alphabet三季度资本开支为513.6亿美元，同增114%，全年资本开支指引维持1950-2050亿美元不变，2027年资本支出将“大幅增加”。谷歌云财报表现亮眼，三季度营收同比增长103%，远超市场预期。上游订单同步兑现，中际旭创3Q26营收277.69亿元，同增171.83%；归母净利85.87亿元，同增173.74%；扣非归母净利90.18亿元，同增190.13%；前三季度经营活动现金流净额80.08亿元，同增46.81%。

存储供给依然吃紧。SK海力士3Q26营收104.62万亿韩元，同增328%；营业利润83.33万亿韩元，同增632%，环比增长38%，营业利润率80%。公司已与14家主要客户签署了LTA（长期供应协议），目前已锁定的LTA供应量相当于2027年和2028年总产能额50%以上。海力士预计供不应求的局面将持续到2030年。同时，供给约束已经开始向下游外溢。由于存储价格上涨，整机成本提升，英特尔预计2026年PC出货量将下降约12%，并判断PC弱势至少将延续至2027年上半年。我们认为，在DRAM/HBM新增产能有限、扩产周期较长的约束下，存储价格与稼动率仍将是 2027年产业链利润分配的核心变量，具备长约锁价与先进制程产能的供应商议价能力更强。

强现实、弱预期，定价约束主要在于预期变化和持仓结构。微软 FY27Q1 资本开支为 452 亿美元，并将全年资本开支指引下调至约1700亿美元（前值约1750亿美元）；Alphabet当季自由现金流-90.7亿美元，明显低于市场预期，财报发布后次日股价下跌112.6%。亚马逊过去12个月自由现金流为-424亿美元，股价盘后一度大跌超 11%；Meta 当季自由现金流-21.2 亿美元，股价次日重挫 6.1%。英特尔4Q26营收指引150-160亿美元，低于市场约170亿美元的一致预期。尽管其三季度营收165亿美元，同增21%，数据中心收入增速为近15年最快，但财报发布后仍下跌超22%。我们认为，上述股价调整并非需求证伪，而是由于资本开支继续上修的边际利好消失，且现金流与融资成本开始约束估值扩张，因此即使业绩超预期也难以单方面支撑股价上涨。

（资料来源：界面新闻，金融界，财联社，华尔街见闻，IT 之家，智通财经，科创板日报，第一财经）

新闻及公司动态

行业新闻

图表 1.芯片及服务器-行业动态

资料来源：中银证券

图表 2.云计算-行业动态

资料来源：中银证券

图表 3.人工智能-行业动态

资料来源：中银证券

图表 4.数字经济-行业动态

资料来源：中银证券

图表 5.网络安全-行业动态

资料来源：中银证券

图表 6.工业互联网-行业动态

资料来源：中银证券

公司动态

【摩尔线程】公司披露 2026 年第三季度报告：第三季度实现营业收入 155,230.77 万元、同比增长，归母净利润 万元、扣非后净利润 万元，均实现单季转正；年初至报告期末营业收入 328,861.67 万元、同比增长 319.15%，归母净利润 3,769.73万元，扣非后净利润-13,074.94万元；前三季度研发投入合计134,025.87万元、同比增长55.72%。公司称营业收入增长“主要系人工智能产业对优质算力及全功能GPU的强劲需求”，战略性布局“模型训练工厂”“词元生产工厂”“智能体生产工厂”三大AI工厂。

【北方华创】公司披露2026年第三季度报告：第三季度实现营业收入1,130,567.55万元、同比增长，归母净利润 万元、同比增长 ；年初至报告期末营业收入 万元、同比增长 15.26%，归母净利润 539,195.38 万元、同比增长 5.10%，扣非后净利润 532,058.24 万元、同比增长4.28%；经营活动产生的现金流量净额559,083.90万元、同比增长317.84%。公司称业绩增长主要因“在AI驱动下，全球半导体需求快速增长，行业景气度持续向好，公司订单规模不断扩大”，刻蚀、薄膜沉积、热处理、湿法清洗、离子注入、涂胶显影、键合等多款设备市占率稳步提升；同时“受个别品类物料供应紧张的影响，短期内公司部分订单交付存在一定压力”。

【中微公司】公司披露《关于收到公司董事长提议回购公司股份的提示性公告》：董事会于 年10月29日收到董事长尹志尧《关于提议中微半导体设备（上海）股份有限公司回购公司股份的函》，提议使用自有资金以集中竞价方式回购公司 A 股股份，回购资金总额不低于 40,000 万元、不超过50,000 万元，回购价格不高于董事会审议通过回购方案决议前 30 个交易日股票交易均价的 150%，回购股份拟用于员工股权激励 员工持股计划或减少公司注册资本，资金来源为首次公开发行超募资金及自有资金。

【拓荆科技】公司披露 2026 年第三季度报告：第三季度实现营业收入 230,757.79 万元、同比增长1.84%，归母净利润 108,803.29 万元、同比增长 135.39%，扣非后净利润 56,122.21 万元、同比增长33.63%；年初至报告期末营业收入 522,044.22 万元、同比增长 23.70%，归母净利润 243,078.69 万元、同比增长336.79%。公司称PECVD、ALD、沟槽填充等先进薄膜沉积设备在客户端量产规模不断扩大，新一代高速高精度晶圆对晶圆混合键合产品 Dione 300eX 已通过客户验证；截至报告披露日累计出货超过4,400个设备反应腔。公司同时披露首次回购：已回购112,698股、占总股本0.04%，成交金额 4,999.95 万元，价格区间 439.95 元/股至 448.18 元/股。

【澜起科技】公司披露 2026 年第三季度报告：第三季度实现营业收入 207,891.87 万元、同比增长45.97%，归母净利润 123,974.31 万元、同比增长 161.98%，扣非后净利润 100,479.62 万元、同比增长167.21%；互连类芯片产品线销售收入20.47亿元、同比增长49.3%，产品线毛利率68.4%、同比提高 2.7 个百分点；年初至报告期末营业收入 541,441.62 万元、同比增长 33.44%，归母净利润323,711.76 万元、同比增长 98.32%。公司称三季度营业收入、互连类芯片销售收入、归母净利润等“均再创公司单季度历史新高”。公司另披露拟将 年 月回购方案所回购的 万股（占总股本0.55%）用途变更为减少公司注册资本并注销。

【芯源微】公司披露2026年第三季度报告：第三季度实现营业收入43,735.51万元、同比增长55.56%，归母净利润-6,305.87万元；年初至报告期末营业收入133,417.52万元、同比增长34.73%，归母净利润-5,499.65万元，扣非后净利润-12,053.93万元；前三季度研发投入25,749.27万元、同比增长37.13%、占营业收入的19.30%。公司另披露拟在北京产权交易所公开挂牌转让所持控股子公司广州芯知科技有限公司50%股权，挂牌底价以经国资备案的评估值为基础确定，交易对方尚未确定。

【龙芯中科】公司披露 2026 年第三季度报告：第三季度实现营业收入 12,251.36 万元、同比增长14.31%，归母净利润-18,863.18 万元；年初至报告期末营业收入 39,437.40 万元、同比增长 12.46%，归母净利润-41,254.43万元，扣非后净利润-43,246.19万元；前三季度研发投入合计36,396.43万元、同比下降3.15%，占营业收入比例92.29%。

【豪威集团】公司披露 2026 年第三季度报告：第三季度实现营业收入 812,402.87 万元、同比增长3.80%，归母净利润 107,903.31 万元、同比下降 8.74%；年初至报告期末营业收入 2,214,858.96 万元、同比增长1.68%，归母净利润229,879.57万元、同比下降28.39%。公司同日披露2026年第四季度主要经营数据：预计第四季度实现营业收入77.59亿元至83.24亿元、较上年同期变动9.71%至17.71%，毛利率约29.44%至30.74%；公司称受益于全球汽车智能化产业升级，智能驾驶领域保持较快增长，车载模拟芯片及光通信高速模拟电芯片等新品实现量产导入。

【中际旭创】公司披露2026年第三季度报告：第三季度实现营业收入2,776,919.59万元、同比增长171.83%，归母净利润 858,678.93 万元、同比增长 173.74%，扣非后净利润 901,807.28 万元、同比增长 190.13%；年初至报告期末营业收入 6,954,705.77 万元、同比增长 178.13%，归母净利润 2,223,793.90万元、同比增长211.81%。公司另披露拟将回购专用证券账户中5,653,063股（占总股本0.48%）的用途由“实施员工持股计划或股权激励计划”变更为“用于注销并减少注册资本”，该等股份实际回购期间为2026年9月1日至9月23日，成交总金额499,724.68万元。

【新易盛】公司披露 年第三季度报告：第三季度实现营业收入 万元、同比增长80.30%，归母净利润 384,316.25 万元、同比增长 61.15%；年初至报告期末营业收入 3,184,989.57 万元、同比增长92.97%，归母净利润1,137,233.05万元、同比增长79.74%。公司另披露首次回购：2026年 月 日首次回购公司股份 股、占总股本 ，最高成交价 元 股、最低成交价 196.97 元/股，成交总金额 19,995.10 万元；本次回购资金总额不低于 80,000 万元、不超过 100,000万元，回购价格不超过500元/股。

【天孚通信】公司披露 2026 年第三季度报告：第三季度实现营业收入 192,316.12 万元、同比增长31.50%，归母净利润 87,917.45 万元、同比增长 55.30%；年初至报告期末营业收入 475,109.99 万元、同比增长 21.25%，归母净利润 208,345.96 万元、同比增长42.18%。公司另披露境外子公司TFC OpticalInterconnect(Thailand)与 Amata City Rayong 签订《土地买卖协议》，拟使用自筹资金 62,117.80 万泰铢购买位于罗勇安美德城、面积约100.19莱（约16万平方米）的土地，作为泰国工厂建设用地。

【德科立】公司披露《关于投资建设新项目并变更募集资金用途投入新项目的公告》：拟投资建设“AI 算力及数据中心光连接高端产品产业化能力提升项目”，计划总投资约 12.00 亿元，其中以变更用途的募集资金投入 7,572.48 万元、其余 112,427.52 万元自筹，建设周期预计 3 年，项目实施地点为江苏省无锡市新吴区。公司称智算集群建设对算力互联提出多层级需求，“覆盖算力纵向扩容（Scale-up）、集群横向扩展（Scale-out）及跨区域算力协同（Scale-across）场景的高端光连接产品需求持续增长”。同日披露三季报：第三季度营业收入 24,804.69 万元、同比增长 13.32%，归母净利润-3,172.69 万元；前三季度营业收入 79,311.64 万元、同比增长 21.60%，归母净利润 6,652.88 万元、同比增长65.88%。

【胜宏科技】公司披露 2026 年第三季度报告：第三季度实现营业收入 683,116.52 万元、同比增长34.30%，归母净利润 52,698.48 万元、同比下降 52.17%，扣非后净利润 127,646.83 万元、同比增长16.16%；年初至报告期末营业收入 1,846,053.25 万元、同比增长 30.77%，归母净利润 338,376.38 万元、同比增长4.28%，扣非后净利润369,426.88万元、同比增长13.74%。公司另披露2026年第一期A股员工持股计划已完成股票购买。

【沪电股份】公司披露 2026 年第三季度报告：第三季度实现营业收入 953,601.28 万元、同比增长90.02%，归母净利润 269,858.23 万元、同比增长 160.77%，扣非后净利润 267,966.07 万元、同比增长 159.50%；年初至报告期末营业收入 2,322,544.03 万元、同比增长 71.88%，归母净利润 562,194.40万元、同比增长106.87%，扣非后净利润547,418.66万元、同比增长104.53%；加权平均净资产收益率 31.24%、同比提高 10.17 个百分点。

【景旺电子】公司披露 2026 年第三季度报告：第三季度实现营业收入 662,129.85 万元、同比增长66.06%，归母净利润 101,414.93 万元、同比增长 239.67%，扣非后净利润 104,169.61 万元、同比增长 337.47%；年初至报告期末营业收入 1,523,277.77 万元、同比增长 37.45%，归母净利润 161,576.63万元、同比增长70.42%。公司另披露回购方案：拟使用自有资金或自筹资金以集中竞价方式回购 A股股份，回购金额不低于5,000万元、不超过10,000万元，回购价格不超过150.70元/股，用于股权激励和/或员工持股计划，期限不超过6个月。

【鹏鼎控股】公司披露2026年第三季度报告：第三季度实现营业收入1,196,968.76万元、同比增长14.21%，归母净利润 116,430.35 万元、同比下降 0.87%；年初至报告期末营业收入 2,918,685.92 万元、同比增长 8.68%，归母净利润 244,799.49 万元、同比增长 1.68%，扣非后净利润 210,426.18 万元、同比下降 6.26%。公司称“因公司第三季度报告编制工作提前完成，故提前披露三季报”。公司另披露向特定对象发行股票的审核问询函回复及募集说明书等申请文件更新。

【圣邦股份】公司披露《关于现金收购上海申矽凌微电子科技股份有限公司股份的公告》：拟使用自有资金、自筹资金及/或H股上市募集资金，以合计83,269.86万元收购上海申矽凌微电子58.2878%的股份；交易完成后公司将成为标的公司控股股东，标的公司纳入合并报表范围。公司称本次交易“为进一步优化公司业务结构和延伸产业布局”，不构成关联交易、不构成重大资产重组；交易完成后将形成一定金额商誉，存在商誉减值风险。公司另披露拟向银行申请并购贷款。

【深信服】公司披露2026年第三季度报告：第三季度实现营业收入278,153.49万元、同比增长31.45%，归母净利润 34,461.64 万元、同比增长 134.31%，扣非后净利润 18,573.03 万元、同比增长 50.81%；年初至报告期末营业收入 677,940.20 万元、同比增长 32.27%，归母净利润 57,584.60 万元、同比增长 ，扣非后净利润 万元、同比增长 ；经营活动产生的现金流量净额70,960.62 万元、同比增长 5,359.12%。

【三六零】公司披露2026年第三季度报告：第三季度实现营业收入215,263.4万元、同比下降3.94%，归母净利润10,840.5万元、同比下降32.05%，扣非后净利润4,424.6万元、同比下降72.16%；年初至报告期末营业收入 632,475.6 万元、同比增长 4.23%，归母净利润 32,409.3 万元、扣非后净利润19,757.1万元（公告对同比变动幅度标注为“不适用”）。

【奇安信】公司披露《关于控股股东、实际控制人自愿承诺特定期间不减持公司股份的公告》：基于对公司未来高质量发展的信心及长期价值的认可，控股股东、实际控制人齐向东承诺自 2026 年10 月 28 日起未来 6 个月内（至 2027 年 4 月 27 日）不以任何方式转让或减持其直接持有的公司股份；截至公告日，齐向东直接持有公司股份149,561,640股、占总股本的21.92%。

【沐曦股份】公司披露《关于收到公司实际控制人、董事长提议回购公司股份的提示性公告》：董事会于2026年10月28日收到实际控制人、董事长陈维良《关于提议沐曦集成电路（上海）股份有限公司回购公司股份的函》，提议使用自有或自筹资金以集中竞价方式回购 A股股份，回购资金总额不低于 10,000 万元、不超过 20,000 万元，回购价格不高于董事会审议通过回购方案决议前 30 个交易日股票交易均价的150%。

【华工科技】公司披露 2026 年第三季度报告：第三季度实现营业收入 483,224.67 万元、同比增长41.75%，归母净利润 48,000.99 万元、同比增长 17.03%；年初至报告期末营业收入 1,265,400.58 万元、同比增长 14.64%，归母净利润 166,601.06 万元、同比增长 26.09%，扣非后净利润 118,353.58 万元、同比增长7.19%。公司另披露向2026年限制性股票激励计划激励对象授予限制性股票，并对激励计划相关事项进行调整。

【海光信息】公司披露《关于公司对外投资暨关联交易的公告》：拟与关联方曙光信息产业股份有限公司共同对参股子公司进行增资，公司增资不超过11,474.90万元、认购其新增注册资本5,500.00万元；本次交易构成关联交易、未构成重大资产重组，已经董事会审议通过、未达到股东会审议标准。公司称为“进一步完善公司在集成电路产业的布局，充分利用、整合各方资源优势”，标的公司具体信息按商业秘密履行了信息豁免披露程序。

资料来源：公司公告

风险提示

CSP厂商资本开支落地不及预期。

FDE交付成本较高、标准化和规模化能力不足。

B端AI需求不及预期。

披露声明

本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。

中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。

评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：

买 入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20%以上；

增 持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10%-20%；

中 性：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；

减 持：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：

强于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数；

中 性：预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平；

弱于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500指数。

风险提示及免责声明

本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。

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