医药行业2026Q1-Q3总结报告：CXO、科研服务及创新药板块引领业绩增长

医药行业2026Q1-Q3总结报告：CXO、科研服务及创新药板块引领业绩增长

证券分析师：朱国广

执业证书编号：S0600520070004

联系邮箱：zhugg@dwzq.com.cn

2026年11月4日

➢ 医药行业：365家A/H股医药上市公司2026Q1-Q3营业收入、归母净利润、扣非归母净利润总额分别同比增长5.09%、同比增长22.90%、30.33%。2026Q1营业收入、扣非归母净利润分别同比增长4.49%、15.66%，收入增速前三的细分领域依次为CXO、科研服务、A股创新药；扣非归母净利润增速前三的细分领域依次为科研服务、A股创新药、CXO；2026Q2营业收入、扣非归母净利润分别同比增长6.68%、33.08%，收入增速前三的细分领域依次为CXO、科研服务、医疗器械和A股创新药；扣非归母净利润增速前三的细分领域依次为A股创新药、科研服务、制药。 2026Q3营业收入、扣非归母净利润分别同比增长4.08%、44.11%，收入增速前三的领域依次为CXO、科研服务、A股创新药；扣非归母净利润增速前三的细分领域依次为A股创新药、制药、科研服务。

➢ 创新药：我们选取58家A股上市创新药企业作为国内创新药企业的研究样本。创新药公司2026Q1-3收入、归母净利润增速分别为12.2%、114.5%。 主要受创新药企盈利拐点及BD增厚业绩驱动。

➢ 中药：57家中药上市公司2026Q1-Q3同比2025Q1-Q3同期的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为-2.69%、-9.28%、1.54% ；2026Q3同比2025Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-0.96%、-9.7%、5.28% ，2026Q3业绩降幅明显收窄，经营呈现企稳态势，主要系板块反腐进入常态化，叠加费用率下降等影响所致。建议关注：方盛制药、天士力、云南白药等。

➢ 制药：87家化学制药公司2026Q1-3营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长8.3%、83.6%、78.4%。其中，2026Q3营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长9.7%、105.3%、119.9%；板块收入增速进一步提升，归母净利润保持高速增长，扣非归母净利润同比增速较Q2继续加速。建议关注：恒瑞医药、迪哲医药等。

➢ 科研服务：20家科研服务公司2026Q1-3同比2025Q1-3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为19.20%、41.47%、72.46%；2026Q3单季度同比于2025Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为18.89%、31.84%、46.85%。2026Q1-3整体经营情况持续改善，然而2026Q3汇兑影响放大，对全年利润端有所影响；而公司经营性趋势向好不改，带来规模效应凸显。26Q4汇率影响进一步缩小、下游药企及CXO客户需求持续复苏、AI制药带来增量需求较强，市场预计科研服务公司趋势将持续向好。我们认为长期来看科研服务市场扩容+国产替代+AI制药带来行业增量，赛道高速成长逻辑不变，且医药市场投融资也终将回暖，伴随降息预期加强，下游需求恢复，有望迎来β板块性的较大增长。建议关注业绩兑现标的：金斯瑞、华大智造、皓元医药、百奥赛图、药康生物、奥浦迈、纳微科技、赛分科技、百普赛斯、义翘神州等。

➢ 医疗服务：A股10家医疗服务上市公司2026Q1-3收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为4.8%、-5.3%、-4.2%。2026Q3收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为6.7%、15.3%、12.1%。建议关注：爱尔眼科、通策医疗、华厦眼科、普瑞眼科、固生堂（H）、海吉亚（H）等。

➢ 医疗器械：99家医疗器械公司2026Q1-3同比2025Q1-3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为10.29%、-1.36%、5.12%；2026Q3同比于2025Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为12.94%、6.38%、17.33%。医疗器械收入企稳，剔除汇兑扰动盈利稳中有升。内需耗材集采优化背景下，建议关注惠泰医疗、南微医学等；出海布局领先，建议关注迈瑞医疗、新产业、联影医疗等；AI科技线建议关注海泰新光、华大智造、奕瑞科技等。

➢ 生物制品（疫苗&血制品）：17家生物制品公司2026Q1-3同比于2025Q1-3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-16.9%、-13.1%、-7.9% 。智飞生物代理产品销售持续收缩仍是拖累板块收入的主要因素。生物制品板块受医保控费、集采扩围及增值税调整等因素影响，主营业务仍承压。龙头企业渠道库存逐步回落、动销边际改善，业绩逐渐企稳。血制品和疫苗板块需求下降、竞争加剧和价格承压等影响尚未完全消退，近期暂无突破性技术进步和爆款产品，业绩呈下降态势。

➢ CXO：22家A股CXO上市公司2026Q1-3同比于2025Q1-3收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为25.12%、37.98%、49.87%，2026Q3同比于2025Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为27.69%、86.47%、46.39%。伴随全球创新药投融资环境回暖，新分子管线推进与商业化节奏加快，头部企业在手订单饱满、产能利用率修复，ADC、多肽等高附加值项目占比持续抬升，我们预计后续CXO公司业绩仍将逐季改善。建议关注：药明康德(A+H)、药明生物(H)、药明合联(H)、凯莱英(A+H)、康龙化成(A+H)、泰格医药(A+H)等。

➢ 药店：7家药房上市公司2026Q1-3收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为3.7%、4.1%、12.8%。2026Q3收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为7.3%、-14.0%、16.6%。建议关注大参林、益丰药房、老百姓等。

➢ 风险提示：药品和耗材降价超预期风险、新产品研发不及预期、市场竞争加剧、政策性风险。

目录

1医药行业：CXO、制药及科研服务板块引领业绩增长 2A股创新药：管线布局逐步兑现，盈利能力改善 3中药：承压前行，多方因素叠加下增速回落 4制药：创新转型进入收获期，盈利能力逐步增强 5科研服务：AI制药增量驱动业绩高增 6医疗服务：三季度业绩环比改善，消费医疗需求修复 7医疗器械：收入企稳，剔除汇兑扰动盈利稳中有升 8生物制品（疫苗&血制品）：多因素导致生物制品板块持续承压 9CXO：三季度盈利增速抬升，板块景气持续向上 10药店：内生经营持续改善，看好行业出清背景下龙头表现 11风险提示

1 医药行业：CXO、制药及科研服务板块引领业绩增长

➢ 2026Q1-Q3，365家AH股医药行业上市公司收入总额同比增速为+5.09%、归母净利润总额同比增速22.90%、扣非归母净利润总额同比增速30.33%。

➢ 2026Q3，365家AH股医药行业上市公司收入总额同比上升4.08%、归母净利润总额同比上升39.07%、扣非归母净利润总额同比上升44.11%。

➢ 盈利能力方面，医药行业上市公司2026年Q1-Q3净利率较2025年Q1-Q3有较大提升，主要受创新药放量及BD授权收入增长、降本控费与规模效应释放共同驱动。

➢ 研发投入方面，医药行业上市公司2026年Q1-Q3研发费用同比减少12%，研发费用率2025年达到高位后26Q1-Q3有所回落。

➢ 2026年Q1：收入增速前三的细分领域依次为CXO、科研服务、A股创新药；扣非归母净利润增速前三的细分领域依次为科研服务、A股创新药、CXO。

➢ 2026年Q2：收入增速前三的细分领域依次为CXO、科研服务、医疗器械和A股创新药；扣非归母净利润增速前三的细分领域依次为A股创新药、科研服务、制药。

➢ 2026年Q3：收入增速前三的领域依次为CXO、科研服务、A股创新药；扣非归母净利润增速前三的细分领域依次为A股创新药、制药、科研服务。

2025Q3-2026Q3医药行业各细分领域收入及净利润增速情况

2 A股创新药：管线布局逐步兑现，盈利能力改善

➢ 我们分别选择了A股58家创新药企业作为国内创新药企业样本。创新药公司2026Q1-Q3收入、归母净利润增速分别为12.2%、114.5%。 主要受创新药企盈利拐点及BD增厚业绩驱动。

盈利能力方面，创新药公司2026Q1-Q3毛利率和归母净利率分别为66.0%和18.6%，其中：

^✓销售费用率降至23.2%，表现出明显的持续下降趋势。

^✓管理费用率降至7.7%，有所下降。

^✓财务费用率保持平稳，为0.8%。

^✓研发费用率降至14.9%，有所下降。

东吴证券医药团队观点：降本增效与创新升级并重，全球化BD分担研发费用。中国创新药企业的整体销售费用率稳步下降，体现了行业从销售驱动到优质管线驱动的转变。而研发费用率处于波动阶段，主要是受BD全面兑现收入快速增长所致。在毛利率方面持续保持高速增长，未来有望接近全球头部创新药企业90%的毛利率水平。随着2025年海外BD的全面铺开，中国创新药管线的成本得以与全球药企共同分担，随着行业整体管线质量的提升，同样的研发投入将撬动更多的优质管线。创新药板块值得重点关注。

数据来源：Wind，东吴证券研究所

3 中药：承压前行，多方因素叠加下增速回落

➢ 57家中药上市公司2026Q1-Q3同比2025Q1-Q3同期的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为-2.69%、-9.28%、1.54% ；2026Q3同比2025Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-0.96%、-9.7%、5.28% ，2026Q3业绩降幅明显收窄，经营呈现企稳态势，主要系板块反腐进入常态化，叠加费用率下降等影响所致。

➢ 盈利能力方面，中药上市公司2026Q1-Q3毛利率略微下降、净利率有所上升，销售费用率有所下滑。主要原因如下：

➢ 1）多家企业提质增效，精细化管理，带动管理费用下降；

➢ 2）中成药集采叠加药代新规执行后，销售费用下降；

➢ 3）中药集采大范围执行，带动部分大品种终端价格下降，从而导致毛利率下降。

4 制药：创新转型进入收获期，盈利能力逐步增强

➢ 87家化学制药公司2026Q1-3营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长8.3%、83.6%、78.4%。其中，单2026Q3营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长9.7%、105.3%、119.9%；板块收入增速进一步提升，归母净利润保持高速增长，扣非归母净利润同比增速较Q2继续加速。建议关注：恒瑞医药、迪哲医药等。

盈利能力方面，制药上市公司2026年Q1-3毛利率和归母净利率分别提升到64.1%和16.6%，其中：

➢ 销售费用率2026Q1-3持续下降。

➢ 管理费用率2026Q1-3有所下降。

➢ 财务费用率2026Q1-3略有上升。

➢ 研发费用率2026Q1-3略有下降。

东吴证券医药团队观点：一方面，集采政策有望优化，对传统制药企业边际影响减弱；另一方面，创新药逐步迎来收获期，创新收入占比越来越高，带动制药板块盈利结构发生变化，销售费用率持续下降，毛利率和净利率开始明显提升。随着国内创新研发进程的不断推进，制药板块仍将不断分化，创新药转型仍将成为制药板块业绩增长的核心催化剂，建议持续关注。

5 科研服务：AI制药增量驱动业绩高增

➢20家科研服务公司2026Q1-3同比2025Q1-3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为19.20%、41.47%、72.46%；2026Q3单季度同比于2025Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为18.89%、31.84%、46.85%。2026Q1-3整体经营情况持续改善，然而2026Q3汇兑影响放大，对全年利润端有所影响；而公司经营性趋势向好不改，带来规模效应凸显。26Q4汇率影响进一步缩小、下游药企及CXO客户需求持续复苏、AI制药带来增量需求较强，那么科研服务公司趋势将持续向好。

➢ 盈利能力方面，科研服务上市公司2025年处于毛利率与净利率的拐点，规模效应与产品结构调整带来利润持续上升，其中：

➢ 毛利率与净利率提升：经过24年，部分公司高毛利新冠业务基数基本出清，对于市场情绪与投融资及宏观环境有较充分认知，面对中美地缘政治因素也留有准备，采取了降本增效策略，同时营收规模提升，带动利润上行；

➢ 销售费用率：科研服务企业的出海及本地化是不可忽视的长期发展战略，23-24年是较多企业的出海元年，海外基地建设及团队搭建的销售投入较大；25-26年横向品类拓宽，加强品牌效应；

➢ 管理费用率：部分企业存在股权激励费用，大多数企业通过降本增效有所降低；

➢ 研发费用率：较为稳定，一方面降本增效，聚焦重点研发项目，另一方面，科研服务行业壁垒较高，依旧需要持续投入研发费用保持企业竞争力；

➢ 东吴证券医药团队行业观点：①科研服务企业呈现二分化，受益于国内外医药工业企业需求回暖，相关企业业绩实现高速增长，规模效应的改善显著体现于利润水平；②高校科研经费稳定投入，部分企业维持较为稳定的经营水平，更加注重于提升企业内部效率；③长期来看科研服务市场扩容叠加国产替代，赛道高速成长逻辑不变，我们认为医药市场投融资也终将回暖，伴随降息预期加强，下游需求恢复，有望迎来较大增长。

数据来源：Wind，东吴证券研究所

6 医疗服务：三季度业绩环比改善，消费医疗需求修复

➢ 10家医疗服务上市公司2026Q1-3收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为4.8%、-5.3%、-4.2%。2026Q3收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为6.7%、15.3%、12.1%。

盈利能力方面，医疗服务上市公司2026Q1-3毛利率和净利率相较于2025年有所回升，其中：

✓ 销售费用率下降：2026Q1-3明显下降，主要系收入增长降速与企业降本控费，营销投入相对减少；

^✓ 管理费用率下降：2026Q1-3小幅下降，体现企业降本控费；

✓ 财务费用率基本稳定；

✓ 研发费用率稳中缓升：体现医疗服务公司对提升专业服务能力的投入加大，特别是当前在AI医疗积极投入。

东吴证券医药团队观点：2026年医疗服务板块仍然面对宏观环境压力、市场竞争加剧、医保政策控费等多方面因素，收入规模稳健增长，三季度利润逐步恢复，体现医疗服务增长韧性 。我们认为依然看好医疗服务赛道发展：1）随着社会人口老龄化，医疗服务需求的日益增长的底层逻辑不变，医疗服务行业具备长期增长基石。2）行业优胜劣汰加速，头部优质民营医院有望在差异化竞争中胜出。3）宏观环境与政策趋稳，新设备新术式满足多层次需求，消费医疗有望稳中提升。

医疗服务上市公司毛利率及归母净利率（整体法）

6 附录：三季度业绩环比改善，消费医疗需求修复

7 医疗器械：收入企稳，剔除汇兑扰动盈利稳中有升

➢ 99家医疗器械公司2026Q1-3同比2025Q1-3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为10.29%、-1.36%、5.12%；➢ 2026Q3同比于2025Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为12.94%、6.38%、17.33%。

盈利能力方面，医疗器械上市公司2026Q1-3相比2025Q1-3毛利率微升、净利率下滑；其中：

➢ 2026年前三季度毛利率50.08%，同比提升0.48pct，主要系：1）医疗设备招投标持续恢复、设备更新政策延续落地，收入端改善带动产能利用率回升；2）高毛利新品放量及降本增效，部分对冲了集采常态化带来的出厂价下行压力；

➢ 销售费用率：2026年前三季度为14.67%，较2025年同期下降0.74pct，主要系收入恢复性增长对费用形成摊薄，叠加行业竞争加剧背景下公司加强费用管控、提升投放效率；

➢ 管理费用率：2026年前三季度为7.04%，较2025年同期下降0.42pct，基本稳定、略有下降，主要系上年同期海外投入及股份支付费用基数较高，本期相关影响边际减弱；

➢ 财务费用率：2026年前三季度为1.87%，较2025年同期的-0.24%大幅上升2.11pct，由负转正，主要系2026年以来人民币快速升值，出口型医疗器械企业汇兑损益由上年同期的净收益转为净损失，直接侵蚀利润；

➢ 研发费用率：2026年前三季度为8.86%，较2025年同期下降0.29pct，仍维持较高水平，主要系收入增速快于研发投入增速，公司在新产品、新管线上保持持续投入。

➢东吴证券医药团队观点：医疗器械收入企稳，剔除汇兑扰动盈利稳中有升。内需耗材集采优化背景下，建议关注惠泰医疗、南微医学等；出海布局领先，建议关注迈瑞医疗、新产业、联影医疗等；AI科技线建议关注海泰新光、华大智造、奕瑞科技等。

数据来源：Wind，东吴证券研究所

数据来源：Wind，东吴证券研究所

8 生物制品（疫苗&血制品）：多因素导致生物制品板块持续承压

➢ 生物制品（疫苗&血制品）：17家生物制品公司2026Q1-3同比于2025Q1-3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-16.9%、-13.1%、-7.9% 。智飞生物代理产品销售持续收缩仍是拖累板块收入的主要因素。生物制品板块受医保控费、集采扩围及增值税调整等因素影响，主营业务仍承压。龙头企业渠道库存逐步回落、动销边际改善，业绩逐渐企稳。血制品和疫苗板块需求下降、竞争加剧和价格承压等影响尚未完全消退，2026年我们暂未见突破性技术进步和爆款产品，业绩呈下降态势。

盈利能力方面，生物制品公司2026Q1-3毛利率总体平稳，归母净利率显著回升。其中：

➢ 销售费用率26Q1-3稍回落。

➢ 研发费用率保持平稳。

➢ 财务费用率保持平稳上升。

➢ 管理费用率稳步上升。

➢ 东吴证券医药团队观点：生物制品在医药板块中属于刚需市场，毛利率受市场波动影响相对较小，销量受公共卫生需求影响较大。我们认为，2026年生物制品行业仍处于筑底阶段，渠道去库存接近尾声，部分企业经营已现边际改善。随着价格体系逐步稳定、新产品陆续上市、终端需求逐步修复，叠加上市公司持续推进新品研发和海外拓展，生物制品行业有望筑底回升。

生物制品上市公司毛利率及归母净利率（整体法）

9 CXO：三季度盈利增速抬升，板块景气持续向上

➢ 22家CXO上市公司2026Q1-3同比于2025Q1-3收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为25.12%、37.98%、49.87%。伴随全球创新药投融资环境回暖，新分子管线推进与商业化节奏加快，头部企业在手订单饱满、产能利用率修复，ADC、多肽等高附加值项目占比持续抬升。

➢ 2026Q3同比于2025Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为27.69%、86.47%、46.39%。单季度营收、订单端环比延续改善，新药研发投入回暖叠加 AI 制药需求拉动，临床前 CRO 新签订单维持高增；新分子商业化落地带动CDMO 订单提速，临床 CRO 订单延续量价齐升，板块业绩有望持续逐季改善。

➢ 盈利能力方面，CXO上市公司整体毛利率、归母净利率回升，其中：

• 管理费用率持续下降：随着收入规模增长、公司降本控费，管理费用率明显下降；

• 销售费用率总体平稳：和业务拓展同频；

• 研发费用率略有下降：随着收入规模快速增长，费用率有所下降；

• 财务费用率有所上升。

➢ 东吴证券医药团队行业观点：在海外需求持续回暖叠加国内创新药投融资环境改善的背景下，AI制药加速临床前CRO需求增长，新分子商业化驱动后端CDMO订单加速，融资改善与订单传导逐步带来临床CRO订单量价改善。整个行业板块来看，供给端经历多轮竞争出清，中小低效产能逐步退出，头部企业市场份额持续提升。中长期维度，国内 CXO 依托成本、交付效率、质量体系的综合优势，在全球创新药产业链中保持较强竞争力；叠加 ADC、多肽等新分子技术持续迭代，板块订单结构持续向高附加值项目升级。综上，CXO 行业长期成长逻辑稳固，当前板块景气上行，订单向业绩转化持续兑现，业绩有望维持逐季改善趋势，看好一体化布局龙头、细分赛道具备差异化壁垒的 CXO 企业。

10 药店：内生经营持续改善，看好行业出清背景下龙头表现

➢ 7家药房上市公司2026Q1-3收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为3.7%、4.1%、12.8%。2026Q3收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为7.3%、-14.0%、16.6%。

盈利能力方面，药店上市公司2026Q1-3毛利率、净利率回升，其中：

✓ 净利率上升：亏损门店闭店及降本增效释放利润；

✓ 销售费用率及管理费用率下降：行业聚焦降本增效。

东吴证券医药团队观点：2023H1疫情管控放开，24H1消化前一年同期高基数，且24Q2-3各地药品比价政策实施，对各药房整体毛利率有所影响，带来药店板块增收不增利，但未来处方外流与药店内生外延扩张仍将推动行业稳健增长。2025年行业步入出清阶段，上市公司以存量门店调整为主，并聚焦降本增效。展望2026全年，我们认为药店板块将重回较快增长，主要原因包括：1）疫后线下店常规药品及药事服务需求释放，常态化客流量恢复增长；2）行业出清加速，头部连锁药店公司稳中有进，通过重启并购、大量加盟及适量自建稳步扩张；3）头部连锁药店企业精细化管理不断加深，内生性增长逐渐加快；4）医保门诊统筹政策推进，处方外流加速，药店业务量不断增长，头部药店因此受益。

➢ 药品和耗材降价超预期风险；国家加大集采范围，药品和耗材的集采带来了药品和耗材的大幅降价，随着国内医药和器材市场的竞争加剧，集采对降价的推动作用将会更加明显，未来药品和耗材集采降价幅度可能会超预期，对企业的利润造成较大影响；

➢ 新产品研发不及预期：医药行业多学科交叉，高技术壁垒，国内企业新产品研发可能存在瓶颈或新产品品质与进口品牌存在较大差距；

➢ 市场竞争加剧：赛道高景气，一级市场融资活跃，虽然国内企业现在主要在抢占进口份额，但在低附加值的产品上面临竞争加剧的风险；

➢ 政策性风险：国际环境政策不稳定，对于产品出海的政策具有不确定性。

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投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

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