【银河传媒互联网岳铮】公司点评丨芒果超媒 (300413)：公允价值变动拖累利润，关注AI内容储备

【报告导读】

1. 公允价值变动拖累单季利润，毛利率环比改善。

2. 深度布局AIGC，打造第二内容供给曲线。

核心观点

事件 公司发布2026年三季年报：2026年前三季度公司实现营业收入93.51亿元，同比上升3.18%；归母净利润2.13亿元，同比下降79.01%；扣非归母净利润1.83亿元，同比下降76.82%。2026Q3单季公司实现营业收入31.58亿元，同比上升1.87%；归母净利润0.12亿元，同比下降95.42%；扣非归母净利润0.02亿元，同比下降98.71%。

公允价值变动拖累单季利润，毛利率环比改善：公司前三季度增收不增利，主要系内容收入确认节奏与内容成本刚性错配所致，叠加公司Q3公允价值变动确认，致使单季度利润同比下降明显。剧集《玉簟秋》与综艺《后会友期》均于10月上线，有望为公司贡献增量业绩，同时Q3毛利率环比修复5.4pct，单季毛利率达22.3%，公司利润端修复节奏已逐步开启。长期来看，公司剧集储备丰富且题材多元，平台长效内容供给，业绩长期有望企稳。

深度布局AIGC，打造第二内容供给曲线 公司深度布局AIGC战略，持续加大资源投入，设立AIGC创新内容中心和AI产业化中心，依托芒果大模型、芒果灵创AIGC内容生产平台，推动人工智能深度嵌入内容策划、创制、生产全链路，以技术革新重构内容生产范式。《后西游记》作为国内首部登陆卫视黄金档的AI长剧，标志着公司在AI精品内容赛道实现从0到1的关键突破，亦有助于探索跑通AI长剧的商业化链路。此外，芒果TV推出“灵创剧场”作为精品AIGC内容厂牌，聚焦精品女频中长剧、国风经典IP焕新、少儿动画三大差异化赛道，探索打造第二条内容供给曲线。随着AIGC内容不断产出以及商业化的探索，AIGC内容有望为公司业绩贡献新增量。

风险提示

政策及监管环境的风险，影视作品上线表现不及预期的风险，作品，内容审查和审核的风险，市场竞争加剧的风险等。

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【银河传媒互联网岳铮】公司点评丨芒果超媒 (300413)：会员收入承压，内容电商持续盈利

本文摘自：中国银河证券2026年10月30日发布的研究报告《【银河传媒互联网】2026三季报点评_芒果超媒（300413.SZ）_公允价值变动拖累利润，关注AI内容储备》

分析师：岳铮、祁天睿

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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