当多资产组合遇见波动，这三件事比行动更重要

近期，权益市场调整，原油强势走高，债券表现平稳，当三类资产的表现在同一时间存在较大差异，单一资产的波动能被其他资产部分对冲时，投资者开始更多关注多资产配置策略。

不过在我们投资多资产配置策略前，想明白以下三件事或许比行动更重要。

多资产配置策略的核心理念是：配置低相关性资产，把握不同资产间的差异化表现，控制组合整体的波动，力争实现长期稳健的收益增长。

所以是否存在一种可能？市场上涨时，多资产策略配置多类涨幅较大资产，市场下跌时，通过资产间差异化表现，从而实现控制组合整体波动的目标。

经统计，这种“既要又要”的想法在理论与数据层面都难以得到实现。一方面，资产若总是同时上涨，恰恰说明它们之间的相关性过高，面对风险时也可能会一起下跌，反之亦然。

在统计数据层面，Wind数据显示，2016年初至2026年10月23日，权益（万得全A、标普500、纳斯达克、恒生指数）、债券（中证全债）、商品（南华商品、ICE布油主连、伦敦金现）等指数的年度涨跌幅平均值仅在2018年与2022年为负，同期月度上涨频率为64%，与此同时，这些资产当月同时上涨的频率仅为9%。

总结来看，资产间的合计表现与资产是否同时上涨没有必然联系，即资产间的差异化表现也可能带来组合的收益增长，投资多资产配置策略不必苛求每一类资产在某区间维度内同时上涨。

在不贪多求全的前提下，我们也要避免走向另一个极端，即开始琢磨哪一类资产最强或最弱，并进行针对性操作。

一方面，因为抄底逃顶等择时操作很难。Wind数据显示，2006年起A股、美股、中债、商品等大类资产年度收益排名不断更迭，每一年表现最强与最弱的资产都在更替，没有任何一类资产能够长期稳居榜首，也没有任何一类资产长期垫底。

另一方面，正因为资产表现的强弱无法预判，多资产配置才更有意义。多资产配置策略不猜测某一类资产表现最优，而是力争持有一组资产，让组合在不同环境下都能得到支撑，从而追求在可控波动下获取相对稳健的收益。

如果过度关注单一资产并据此频繁调整，可能既承受了单一资产的波动，也丢掉了分散配置原本要提供的平衡。

最后，我们如何评价多资产配置策略的方式，也会影响我们的决策。例如用业绩从高到低排名的方式评价多资产配置策略，或易失之偏颇。

首先，多资产配置策略的目标，不是在上涨市场里争第一，而是通过资产的差异化表现把组合整体的波动控制在可承受的范围内，争取长期稳健的回报，所以在单一资产大幅上涨的阶段，分散度较高的组合通常难以超越集中持有该资产的组合。

其次，多资产配置策略之间比较时，虽然表面上各策略都聚焦多资产，但因多资产配置策略具有高度个性化的特点，当底层资产、目标波动、投资期限都不一样的策略被放在一起比较业绩时，实质比较的是：哪个策略配置了近段时间表现更强的资产，即排名变化反映的是资产轮动，而不是管理能力的差异，更不是判断这个组合是否适合自己的依据。

所以衡量多资产配置策略，我们更应重视它的波动和回撤是否在目标范围内，面对市场重大调整时，是否实现了控制风险的初衷，以及风险调整后的收益是否合理，策略的资产构成和风险特征，是否真正匹配了我们的投资需求与风险承受能力。

总结来说，选择多资产配置策略时，我们不要将注意力聚焦于策略内单一资产表现或业绩排名，选择适合自己长期投资目标与风险偏好的策略，将注意力更多聚焦于策略的长期表现与波动情况，避免短期信号与噪音的干扰。