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资讯 报告导读：11月转债策略以稳健配置为主，兼顾结构性机会。十大转债组合围绕科技自主可控、先进制造与新材料、医药与消费和低波防御四个方向展开。
展望11月，权益市场预计以震荡修复为主。宽基ETF流入可以缓冲系统性风险，但市场底的确认仍需看到前期领跌板块止跌、内生抛压减弱和资金回流。我们认为科技板块产业趋势仍在，但高拥挤、高估值与海外利率约束尚未完全消化，板块的系统性上涨仍需等待四类催化：一是海外云厂商资本开支持续上修，自由现金流及资本回报预期趋稳；二是国内公司四季度及2027年盈利预期上修或订单趋势向好；三是AI应用端出现新的突破；四是科技板块持仓拥挤度、成交占比进一步稳定，海外利率不再上行。
转债年内价格已有调整，估值仍不便宜。截至10月30日，存续转债中位数为124.93元，百元平价溢价率为39.86%，分别处于年内0.5%和52.2%分位，价格已降至年内低点，估值仍不便宜。偏债转债由于绝对价格有支撑，平价下跌过程中转股溢价率被动拉升，而高价偏股转债估值调整尚不充分，面临正股下跌、估值压缩和强赎三重风险。近期华发相关事件带来的局部理财赎回，对转债价格和市场情绪有一定影响，但性质更偏短期负债端和流动性冲击，预计不会演变为信用担忧冲击。后续仍需观察转债ETF是否连续大额赎回、低价券是否无差别放量下跌，以及纯债收益率是否快速上行，以判断短期扰动是否演变为负反馈。
11月转债策略以稳健配置为主，兼顾结构性机会。当前转债估值仍待进一步消化，权益磨底期或仍有反复，组合宜优先控制回撤，并保留一定灵活仓位，待权益企稳、纯债端压力缓和及估值进一步消化后，再逐步提升弹性仓位。底仓侧重高评级、红利和大盘券，以及临近回售或到期、发行人下修意愿可能增强的偏债品种；弹性仓位聚焦股性券，在科技制造、化工、医药消费等方向均衡布局，避免单一行业或高价品种集中暴露。股性券重点关注三项标准：转股溢价率不显著高于同平价区间、三季报业绩同环比增长较好、距离强赎触发相对较远；债性券需结合债底保护、正股基本面与下修预期，综合评估风险收益比。
11月的十大转债组合围绕四个方向展开：其一，科技自主可控；其二，先进制造与新材料；其三，医药与消费；其四，低波防御。
风险提示：理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。
报告来源
以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。
报告名称：立足稳健，静侯修复；报告日期：2026.11.02 报告作者：
顾一格（分析师），登记编号：S0880522120006
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