国联民生化工 | 梅花生物：新产能释放可期，全球化布局持续推进

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事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入179.58亿元，同比-1.42%；归母净利润7.12亿元，同比-76.46%；扣非归母净利润4.35亿元，同比-78.48%。其中，2026Q3实现营业收入57.23亿元，同比-3.58%，环比-8.43%；归母净利润0.50亿元，同比-96.00%，环比-90.75%；扣非归母净利润-0.17亿元，同比和环比由盈利转亏损；毛利率为8.01%，同比-9.28pct，环比-8.18pct。

吉林产能放量支撑营收，主营产品价格Q3承压。2026Q3，公司鲜味剂、饲料氨基酸、医药氨基酸、大原料副产品及其他业务分别实现营收17.34、22.82、2.88、9.94、4.24亿元，同比分别变化-1.73%、-9.89%、+29.78%、-2.47%、+7.02%，环比分别变化+5.31%、-13.14%、-11.34%、-13.28%、-15.89%。三季报披露，吉林新赖氨酸产线带动销量增加，但苏氨酸、赖氨酸及呈味核苷酸二钠等产品售价同比下降。根据百川盈孚数据，截至2026年第三季度，98.5%赖氨酸、苏氨酸、味精均价环比分别为-12%、-19%、-4%，玉米、动力煤作为公司主要原料，第三季度均价为2279、743元/吨，环比-3%、+15%，能源价格上涨。整体看，Q3公司收入端仍受主要产品价格下行压制，但吉林新赖氨酸产线放量带来销量增长，对营收形成部分对冲；成本端煤炭价格上涨压缩利润，后续关注主营产品价格修复及新产线爬坡节奏。

全球化布局持续推进，海外市场支撑远期成长。2026前三季度公司医药氨基酸实现营收9.1亿元，2026上半年Plumino经营层面在剔除资产处置影响后已实现盈利，提前完成年内扭亏目标。目前Plumino已形成“上海高端精制基地+北美本土产销基地”双核心格局，上海基地聚焦高端医药原料药精制与研发试验；北美基地依托当地制造优势，深耕北美运动营养、医药级氨基酸市场。产能方面，公司7月启动通辽小品类氨基酸项目，总投资约3-5亿元，相关产线预计于2026Q4至2027H1陆续建成投产，有望进一步拓展食品及医药级产品供给。据公司9月30日披露，2026Q3公司通过巴西、上海及印尼展会取得苏氨酸、赖氨酸、味精等产品签单，产品结构升级与海外客户拓展有望形成后续增长支撑。

投资建议：公司是全球氨基酸龙头企业，有望受益于农业景气恢复带动的氨基酸价格上涨。考虑到吉林新产能放量和公司的全球化布局，我们预计公司2026/2027/2028年的EPS分别为0.29/0.67/0.85元，2026年10月30日收盘价对应市盈率25/11/9倍，维持"推荐"评级。

风险提示：苏/赖氨酸价格大幅波动风险；玉米/煤炭价格大幅波动风险；海外业务收入风险；潜在竞争者进入风险；合成生物学进展不及预期。

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研究报告信息

本文来自国联民生证券研究所于2026年11月2日发布的公司点评报告《梅花生物（600873.SH）2026年三季报点评：新产能释放可期，全球化布局持续推进》

分析师：许隽逸

执业证书：S0590524060003

分析师：张玮航

执业证书：S0590524090003

分析师：刘天其

执业证书：S0590525120013

分析师：赵嘉卉

执业证书：S0590525080001

研究助理：魏泽晨

执业证书：S0590126030001

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