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基金规模：债基规模扩张明显。
2026Q3公募基金规模较Q2减少0.27万亿元至37.9万亿元。其中债基规模环比回升0.5万亿元至12.74万亿元，主要回升明显的是纯债基、被动指数、混合二级债基规模分别达到0.25万亿元、0.18万亿元、0.07万亿元，而减少的主要是转债基金不到0.01万亿元。在基金发行与到期方面，Q3纯债基金（封闭型+开放型）新发数量3只，发行规模为8.01亿元；到期数量25只，到期规模为105.54亿元，整体到期规模更大；目前来看2026Q4可能到期纯债基金约有2只，规模在0.86亿元左右。券种配置方面，Q3纯债基金的债券持仓市值占基金总值比为97.2%，高于基金整体债券占比的54.14%，相较上季度环比增加1.53个百分点；仍主要以金融债为主，比重环比上主要是利率债加（+0.45%）、信用债减（-0.64%）。
三季度来看，中长期纯债型基金、短期纯债型基金、混合债券型一级基金三类纯债基规模分别回升0.24万亿元、0.003万亿元和0.008万亿元，债券仓位环比上升0.7-1.7pct，券种配置上中长债基与一级债基普遍加仓国债，短债基则主要减持短融。债基规模方面，中长债基增量最大，环比上升0.24万亿元（4.0%）至6.11万亿元，短期债基、一级债基分别略升至1.22万亿元、0.88万亿元。整体来看，债基规模回升主要受债市震荡走强及风偏显著回落的避险回流支撑。债券仓位方面，各类纯债基环比上升0.7-1.7pct至96-97%左右。券种配置方面，各类债基边际调整有所分化：中长债基与混合一级债基均增配国债（持仓比例分别上升1.85pct和2.14pct），并分别减配金融债（-2.38pct）和中票（-1.28pct）；短期债基则主要减仓短融1.48pct。
债基关键指标：三季度收益回落，降杠杆、拉久期。
绩效指标方面，Q3季均收益率转负、最大回撤收敛至-0.09%。三季度来看，纯债债基整体平均收益率回落、回撤收敛、风险后收益指标分化。整体债基季度平均收益率-0.003%（前值1.17%），其中一级债基-0.16%（前值1.1%）拖累较明显，中长债、短债分别为0.68%、0.43%，回落但仍收正；整体债基最大回撤中位数由-0.2%收敛至-0.11%，其中短期纯债基最大回撤收至-0.01%，回撤表现最好，中长债基则回撤收敛幅度最大（0.12pct）至-0.07%；风险指标上，整体债基Sharpe和Calmar比率分别为0.22和36.64，分别较上期回落0.09、上升13.09，其中波动环境中长债风险收益表现最好，而短期纯债基控制风险方面表现较稳定。
持仓特征方面，杠杆率回落，全部债券型基金杠杆率为112.35%（前值113.67%，2023年以来中位数116.71%），三类纯债基均降杠杆，环比在0.9-1.6pct间；久期回升，全部债券型基金平均久期3.84年（前值3.22年，2023年以来中位数2.54年），三类纯债基均拉长久期，平均久期环比上升0.1-0.9年至1.2-4.3年；重仓集中度多数小幅回落，整体小幅回落至39.44%（前值39.62%，2023年以来中位数39.39%）；信用策略分化，中长、混合一级债基相对保守，短期债基适度下沉，三类纯债基AAA级持仓分别环比变化0.34pct、1.54pct、-1.00pct至94.48%、71.50%、95.14%。
风险提示：经济基本面超预期回升的风险、机构行为超预期的风险、债券发行超预期的风险、数据统计存在偏差的风险。
正文
一、 基金规模：债基规模扩张明显
（一）2026Q3债基规模回升。配置上，利率债增、信用债减
2026Q3公募基金规模较Q2减少0.27万亿元至37.9万亿元。其中债基规模环比回升0.5万亿元至12.74万亿元，主要回升明显的是纯债基、被动指数、混合二级债基规模分别达到0.25万亿元、0.18万亿元、0.07万亿元，而减少的主要是转债基金不到0.01万亿元。自2022Q3以来全市场公募基金规模增速回落明显，但2024年以来基金规模回升的大趋势明确，截至2026Q3，全市场公募基金总规模为37.9万亿元，环比小幅回落0.72%、约0.27万亿元。
具体来看，2026Q3债券型、货币市场型基金扩张明显，而混合型、股票型基金规模收敛明显，分别较Q2变动+0.5万亿元、+0.18万亿元、-0.77万亿元、-0.18万亿元至12.74万亿元、15.8万亿元、3.8万亿、4.05万亿元；其余类型基金变化规模有限，基本都在千亿及以下规模。其中另类投资规模小幅回升0.04万亿元至0.32万亿元，而QDII、FOF分别小幅下降0.04万亿元、不到0.01万亿元至0.88万亿元、0.3万亿元。三季度权益市场延续震荡格局、债市维持偏强运行推升配置需求，因此资金主要流向固收类产品，股票型基金规模收敛，债基规模显著扩张。
2026Q3纯债基金（封闭型+开放型）新发数量3只，发行规模为8.01亿元；到期数量25只，到期规模为105.54亿元，整体到期规模更大；目前来看2026Q4可能到期纯债基金约有2只，规模在0.86亿元左右。2026Q3纯债基金新发行规模和数量较Q2有所回落，规模回落45.29亿元，数量下降6只；而2026Q3到期规模回落、数量回升，分别变动-102.5亿元、+3只。另外，根据封闭型基金的成立日与存续期简单计算，目前能观察到的Q4纯债基金到期可能有2只，规模在0.86亿元左右。
纯债基金券种配置方面，仍主要以金融债为主（52.42%），环比变化上，主要是利率债比重增加（+0.45%）、信用债比重减少（-0.64%）。2026Q3纯债基金券种配置方向仍主要以信用债为主，占比约为60.67%，利率债占比36.38%，二者分别变动-0.64%、+0.45%。其中金融债因其较高的信用评级和相对稳定的收益表现继续成为纯债基金的主要配置，占比达到52.42%，其中商业性金融债占比24.76%、政策性金融债占比27.66%。2020年以来纯债基金中金融债占比始终最大，基本维持在50%-60%之间；其次为中期票据市值占比大部分维持在15%-20%之间；此外企业债占比相对较多基本在7%以上；而国债、企业短期融资券、同业存单、资产支持证券、可转债等其他券种占比相对较少。
截至3季度末，纯债基金债券持仓市值占基金总值比为97.2%（高于基金整体债券占比的54.14%），相较Q2环比增加1.53个百分点，近年来整体比例稳定在95%以上。债券持仓占比相对较小的货币型基金和混合型基金的该比例分别为46.5%、12.91%，均较上个季度变动+0.14pct和+2.91pct。2025年以来，货币型基金债券持仓占比快速回升至50%以上，2026Q2再度跌至50%以下，混合型基金债券持仓占比基本在10%-20%之间。
具体券种方面，纯债基金在国债、存单市值多增明显，而政金债减少规模较大。相较上一季度，2026Q3纯债基金多数券种增持，主要是国债、存单、中票市值增加较多，分别在1703.91亿元、798.25亿元、368.16亿元，增幅分别达到48.2%、56.01%、1.73%；而其他债券如金融债、企业债和地方债增加规模均在百亿左右。仅政金债回落规模较大达到964.25亿元，幅度3.64%。
（二）中长期纯债基规模回升明显，三类纯债基债券仓位上升0.7-1.7个百分点
三季度来看，中长期纯债型基金、短期纯债型基金、混合债券型一级基金三类纯债基规模分别回升0.24万亿元、0.003万亿元和0.008万亿元，债券仓位环比上升0.7-1.7pct，券种配置上中长债基与一级债基普遍加仓国债，短债基则主要减持短融。债基规模方面，中长债基增量最大，环比上升0.24万亿元（4.0%）至6.11万亿元，短期债基、一级债基分别略升至1.22万亿元、0.88万亿元。整体来看，债基规模回升主要受债市震荡走强及风偏显著回落的避险回流支撑。债券仓位方面，各类纯债基环比上升0.7-1.7pct至96-97%左右。券种配置方面，各类债基边际调整有所分化：中长债基与混合一级债基均增配国债（持仓比例分别上升1.85pct和2.14pct），并分别减配金融债（-2.38pct）和中票（-1.28pct）；短期债基则主要减仓短融1.48pct。
1. 中长期纯债型基金规模环比升0.24万亿元（4.0%），债券仓位环比升1.66pct至97.5%，券种上加仓国债，减金融债（含政金债）。2026Q3中长期纯债型基金规模环比上升0.24万亿元（4.0%）至6.11万亿元，其债券仓位环比上升1.66pct至97.5%，达到6.96万亿元。受三季度投资等基本面数据不及预期推升货币政策宽松预期，以及央行流动性呵护的影响，债市震荡走强。中长期纯债基金净值增长，叠加权益市场走弱，部分资金流入债市，支撑其规模上升。具体券种配置方面，中长期纯债型基金按照规模占比依次以金融债（含政金债）、中期票据、企业债和国债为主，分别占比57.09%、21.64%、7.43%和6.26%，四类债券合计占比92.41%，环比上季度主要是国债配置比例上升1.85pct，金融债（含政金债）配置比例下降2.38pct。
2. 短期纯债型基金规模环比略升0.003万亿元（0.3%），债券仓位环比升1.42pct至96.43%，券种上减短融。2026Q3短期纯债型基金规模环比小幅上升0.003万亿元（0.3%）至1.22万亿元，其债券仓位环比上升1.42pct至96.43%，达到1.32万亿元。受资金面阶段性收敛影响，叠加此前二季度短端收益率已处于年内低位，三季度短端收益率整体回升；同时，在债市走牛的背景下，短债配置吸引力有所减弱。具体券种配置方面，短期纯债型基金按照规模占比依次以金融债（含政金债）、中期票据、短期融资券和企业债为主，分别占比35.85%、32.09%、18%、8.22%，四类债券合计占比94.17%，环比上季度主要是短融配置比例下降1.48pct。
3. 混合债券型一级基金规模环比略升0.008万亿元（0.9%），债券仓位环比升0.7pct至96.1%，券种上加仓国债，减中期票据。2026Q3混合债券型一级基金规模环比小幅上升0.008万亿元（0.9%）至0.88万亿元，其债券仓位环比上升0.7pct至96.1%，达到0.95万亿元。具体券种配置方面，混合债券型一级基金按照规模占比依次以金融债（含政金债）、中期票据、企业债、国债和可转债为主，分别占比41.16%、25.19%、14.18%、6.93%和6.47%，五类债券合计占比93.93%，环比上季度主要是国债配置比例上升2.14pct，中期票据配置比例下降1.28pct。
受正股下行叠加前期高估值消化影响三季度转债市场震荡走弱，由于较高估值，转债资产配置性价比仍较弱，规模1亿元以上的混合债券型一级基金可转债持仓占比环比回落0.61pct。2026Q3，规模1亿元以上的基金可转债持仓市值为609亿元，占基金资产总值比例环比回落0.61pct至6.25%。
二、关键绩效指标：三季度收益回落，降杠杆、拉久期
（一）收益率回落、回撤收敛
绩效指标方面，三季度来看，纯债债基整体平均收益率回落、回撤收敛、风险后收益指标分化。整体债基季度平均收益率-0.003%（前值1.17%），其中一级债基-0.16%（前值1.1%）拖累较明显，中长债、短债分别为0.68%、0.43%，回落但仍收正；整体债基最大回撤中位数由-0.2%收敛至-0.11%，其中短期纯债基最大回撤收至-0.01%，回撤表现最好，中长债基则回撤收敛幅度最大（0.12pct）至-0.07%；风险指标上，整体债基Sharpe和Calmar比率分别为0.22和36.64，分别较上期回落0.09、上升13.09，其中波动环境中长债风险收益表现最好，而短期纯债基控制风险方面表现较稳定。具体来看：
1. 绝对收益率方面，三季度债基整季度平均收益率-0.003%，环比-1.17pct，其中主要是受到混合一级债基收益表现拖累，其收益率转负录得-0.16%，而中长期纯债基表现最好，收益录得0.68%。
分债基类别来看，中长债、短债、一级债基平均收益率环比均有所下滑，分别为-0.12、-0.08、-1.26pct至0.68%、0.43%、-0.16%。短期纯债型基金三季度平均收益率为0.43%（上期0.51%），环比-0.08pct，是收益水平较上期下降最小的种类；混合债券型一级基金季度平均收益率为-0.16%小幅转负（上期1.1%），环比下降1.17pct，在权益市场三季度震荡走弱的拖累下，其收益表现相对较差；中长期纯债型基金季度平均收益率为0.68%（上期0.8%），环比-0.12pct，尽管回落幅度居中但表现较为稳定，是各品类中收益最高的，这主要也受益于长债在三季度收益率波动回落，助力其收益表现。
2.最大回撤方面，三季度债基整体最大回撤为-0.09%，环比收敛0.11pct，其中中长期纯债基最大回撤收敛幅度最大（0.12pct），主要因三季度长债收益率整体波动幅度回落。
分债基类别来看，中长债、短债、一级债基最大回撤环比收敛0.05-0.12pct至-0.07%、-0.01%、-0.17%。短期纯债型基金表现最好，最大回撤最低，为-0.01%，环比收敛0.05pct。相比之下，混合一级债基和中长债基最大回撤幅度较大，混合债券型一级基金最大回撤为-0.17%，中长期纯债型基金最大回撤为-0.07%，二者收敛幅度均在0.12pct左右但中长期纯债基相对更大，中长债基表现较整体债基平均水平明显更好，而混合一级债基则受到权益市场波动影响最大回撤表现不如整体债基水平。
3. 风险收益指标来看，三季度整体债基Sharpe比率和Calmar比率分别为0.22和36.64，分别较上期变动-0.09和+13.09。其中，中长期纯债Sharpe比率最高，为0.37，波动环境中长债风险收益表现最好；而短期纯债基Calmar最高，主要因为其最大回撤较小，显示其控制风险方面表现较稳定。
分类别来看，三类纯债基Sharpe比率与Calmar比率分别环比变化-0.05至-0.12和+2.26至+48.85到0.1-0.37和21.67-92.36，三季度纯债基风险超额收益表现回落但收益修复能力提升。2026Q3中长期纯债基、短期纯债基、混合一级债基的Sharpe比率分别环比下降0.05、0.1、0.12至0.37、0.26、0.1；Calmar比率分别环比升19.38、48.85、2.26至43.22、92.36、21.67。三类纯债基的风险超额收益能力均较上季度回落，但相对于最大回撤的收益修复能力变好。受2026Q3债市震荡走牛带动，三季度纯债基绝对收益走阔、最大回撤收敛，单位波动收益性价比下行，夏普比率环比回落，卡玛比率回升。
（二）延续降杠杆、拉久期策略，信用策略分化，重仓集中度小幅回落
持仓特征方面，杠杆率回落，全部债券型基金杠杆率为112.35%（前值113.67%，2023年以来中位数116.71%），三类纯债基均降杠杆，环比在0.9-1.6pct间；久期回升，全部债券型基金平均久期3.84年（前值3.22年，2023年以来中位数2.54年），三类纯债基均拉长久期，平均久期环比上升0.1-0.9年至1.2-4.3年；重仓集中度多数小幅回落，整体小幅回落至39.44%（前值39.62%，2023年以来中位数39.39%）；信用策略分化，中长、混合一级债基相对保守，短期债基适度下沉，三类纯债基AAA级持仓分别环比变化0.34pct、1.54pct、-1.00pct至94.48%、71.50%、95.14%。具体来看：
1.资金利率较此前收紧导致杠杆套息策略收益下降，纯债基杠杆率整体回落，环比降幅在0.9-1.6pct间，中长期纯债基杠杆率降幅最大，下降1.59pct至113.48%。2026Q3全部债券型基金杠杆率为112.35%，较上季度下降1.32pct。分类别来看，三类纯债基杠杆率均回落，目前整体杠杆水平位于2023年以来相对低位。中长期纯债型基金、短期纯债型基金、混合债券型一级基金杠杆率分别环比回落1.59pct、0.97pct、1.17pct至113.48%、111.59%和112.35%。
2.三季度长端利率下行带动债市偏强，拉长久期兼具票息与资本利得，性价比优于杠杆策略，债基普遍积极拉长久期以增厚收益；各债基平均久期环比上升0.1-0.9年至1.24-4.3年，其中中长期纯债基和混合一级债基增幅最明显，上升0.7和0.9年至4.29年和4.22年。2026Q3全部债券型基金平均久期为3.84年，较上季度上升0.63年。分类别来看，三类纯债基久期均上升并处于 2023 年以来最高水平。中长期纯债型基金、短期纯债型基金、混合债券型一级基金平均久期分别环比上升0.76年、0.16年、0.9年至4.29年、1.24年和4.22年。
3.重仓集中度方面，多数债基重仓集中度较上一期小幅回落0.08-1pct，其中中长期纯债基集中度虽有所回落但前五大重仓仍超四成。2026Q3全部债券型基金前五名重仓集中度为39.44%，较上季度小幅回落0.18pct。分类别来看，各类纯债基重仓集中度从高到低排序为，中长期纯债基（41.28%）、混合一级债基（34.24%）、短期纯债基（28.21%），分别变化-0.08pct、1.52pct、-0.97pct。
4.纯债基信用策略分化，中长期纯债基与混合一级债基信用策略相对保守，AAA级持仓上升0.3-1.6pct；而短期纯债基则适度下沉，AA+级和AA级持仓上升0.2-0.8pct。2026Q3短期纯债基信用策略适度下沉，减持AAA级债券，并增持AA+级和AA级债券；中长期纯债基与混合一级债基信用策略则相对保守，均增持AAA级债券，并总体减持了其他等级债券持仓。细分类别来看，中长期纯债型基金、短期纯债型基金、混合债券型一级基金AAA级债券持仓比例分别环比变化0.34pct、-1.00pct和1.54pct至94.48%、95.14%和71.50%；中长期纯债型基金AA+级、AA级、AA-及以下债券持仓比例分别变化-0.32pct、0.02pct、-0.04pct至4.89%、0.59%、0.04%；短期纯债型基金AA+级、AA级债券持仓比例分别上升0.76pct、0.24pct至4.37%、0.50%；混合债券型一级基金AA+级、AA级、AA-级、A+及以下等级债券持仓比例分别回落0.48pct、0.10pct、0.67pct、0.29pct至6.79%、12.04%、7.00%、2.67%。
三、风险提示
经济基本面超预期回升的风险、机构行为超预期的风险、债券发行超预期的风险、数据统计存在偏差的风险。
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本文摘自：中国银河证券2026年10月31日发布的研究报告《【中国银河固收】规模扩张，久期高位上行—2026Q3纯债基金季报分析》
分析师：刘雅坤、周欣洋、张岩东
评级标准：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。
行业评级
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
公司评级
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
法律申明：
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