宏源早评20261103

股指：积极信号逐步积累

【重要资讯】

1、隔夜外盘：周一全球市场的主线是美伊外交预期升温带来的油价重挫。伊朗总统表示最高领袖已赋予政府一定权力推进对话，伊朗外交部称若美方落实伊方诉求，方案最快两天内启动，霍尔木兹海峡安全随之恢复；特朗普称不会在中期选举后再次打击伊朗。不过伊媒此后提到美伊沟通无进展。纽约十二月原油跌百分之七点三六，布伦特一月原油跌百分之七点六三。能源通胀压力缓和，美债长端收益率回落，美元指数跌至一个月低位，黄金反弹。美股资金从科技与能源撤向消费与材料，道指涨百分之零点四一，标普五百跌百分之零点五一，纳指跌百分之一点零七，费城半导体指数跌百分之三点三五。（华尔街见闻）

2、11月2日，中国人民银行会同金融监管总局、中国证监会等部门先后召开证券、基金、保险公司互换便利座谈会和股票回购增持再贷款座谈会，听取金融机构业务进展及意见建议，研究部署用好用足政策工具有关工作，支持资本市场健康稳定发展。会议提出，适时开展证券、基金、保险公司互换便利操作，进一步增加参与机构数量，适当降低互换费率，优化质押和操作模式。股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由1.25%降至1%；金融机构坚持市场化定价原则，在再贷款利率基础上合理加点并增加贷款投放。（Wind资讯）

3、中国证监会集中部署多项稳市场稳预期举措。具体来看，证监会将调整优化护盘式回购，把“破发”纳入护盘式回购情形，取消上市满6个月、集合竞价不能申报等限制。证监会要求上市公司严格履行稳股价承诺、超募及时回购、设立回购专项基金，并抓紧修订《上市公司股份回购规则》。证监会引导和鼓励首批18只主动ETF加快建仓，推出更多新指数股票ETF，研究推出股债恒定比例等多资产指数基金。证监会还将指导券商优化融资风险控制指标，适度释放融资空间。（Wind资讯）

【多空逻辑】

周一股指震荡走高，午后科创反弹，市场成交额17956亿元，个股涨跌比4678:817。

周一证监会集中部署多项稳市场稳预期举措，人行召开互换便利座谈会和股票回购增持再贷款座谈会，向市场释放托底信号，昨日午后资金涌入宽基ETF和科创ETF，市场积极信号正在逐步积累；但同时也需注意，市场成交放大程度与指数表现均不如10.23强势，主要指数反弹至5日均线后再次承压，两融低位，海外风险未消。

技术面上看A股抛压仍重，且短期下行未出现减速；此前早报持续提示关注5日均线压力，在强势反弹突破5日均线前建议谨慎操作；

中期行情已可偏乐观对待，中期视角逢回踩可逐步、缓慢布局多单。

【交易策略】

权益底仓长期轻仓持有，短期关注5日均线压力，逢回踩可逐步、缓慢布局中期多单（观点评分：0）

【风险提示】

海外市场波动风险，中美商贸关系变动，政策预期转变，市场资金面异常收紧。

贵金属：特朗普表示中期选举后不会打击伊朗或支撑贵金属价格

【重要资讯】

1.伊媒称美伊沟通无进展，特朗普自称“取胜”、不考虑中选后打击伊朗。（华尔街见闻）

2.美国10月ISM制造业指数超预期扩张，创逾四年第二高读数，产出增长创近五年最强。（华尔街见闻）

【多空逻辑】

美国与伊朗之间沟通仍无进展，但特朗普表示中期选举后不会军事袭击伊朗，油价大幅回落缓解美联储保持高位利率更久担忧；美国部分科技企业26年三季度资本开支趋增但现金流转负，引发投资者对AI未来融资规模与成本及回报周期的担忧，美国科技股估值大幅下跌或促资金仍流向美债；以上因素或使贵金属价格先强后弱。

【交易策略】

暂时观望；伦敦金关注3700-3900附近支撑位及4200-4500附近压力位，沪金790-840附近支撑位及900-970附近压力位，伦敦银45-50附近支撑位及59-63附近压力位，沪银10900-12100附近支撑位及14300-15300附近压力位；伦敦铂价关注1480-1530附近支撑位及1710-1870附近压力位，国内铂价关注350-370附近支撑位及420-460附近压力位；伦敦钯价关注930-1030近支撑位及1260-1460附近压力位，国内钯价关注220-250近支撑位及310-360附近压力位。（观点评分：0）

【风险提示】国内外经济及货币与财政政策变动，海外地缘政治风险变动

原油

昨晚国际原油大幅收跌，核心驱动是美伊释放外交缓和信号，市场前期计价的中东供应中断风险溢价集中回吐，叠加前期快速上涨后多头集中获利了结，WTI、布伦特跌幅均超7%。短期来看，本轮属于风险预期修复，并非冲突彻底落地，双方诉求分歧仍大，霍尔木兹海峡航运隐患并未根除。OPEC+维持减产托底、全球原油低库存的支撑逻辑仍在。行情上，短期风险溢价快速释放后，油价转入高位博弈，若无实质性落地协议，单边持续下行空间有限，波动会明显放大，重点跟踪后续谈判进展以及中东现场是否再起摩擦。

铜：国内精炼铜社库连降但AI投资降速担忧或扰动铜价

【多空逻辑】

供给端，海外铜矿存在禁止出口或生产扰动，中国铜精矿进口指数为负且连降，引导国内铜精矿供需预期偏紧；国内含税及海外废铜供给预期偏紧，高位票点使废铜社会库存量较上周减少；国内粗铜和阳极铜加工费较上周升高但处相对低位，中国废产阳极板产能开工率较上周升高；硫酸价格初升和铜矿供给紧张使多家铜冶炼厂生产亏损扩大或于10-11月进行检修，美国正在权衡对进口电解铜加征关税对鼓励国内采矿和推高制造成本的利弊而仍待特朗普在2027年1月1日最后期限前做出最终决策。需求端，铜现货高升水抑制下游采购而仅刚需采购，精铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线产能开工率较上周下降，再生铜制杆、铜板带、铜管、黄铜棒产能开工率较上周升高。库存端：上期所电解铜库存量较上周减少；中国冶炼厂厂区和在途电解铜库存量较上周减少、增加，中国电解铜社会库存量较上周减少；中国保税区电解铜库存量较上周减少；伦金所电解铜库存量较上周增加；COMEX铜库存量较上周增加，国内外电解铜总库存量较上周减少。综上所述，美国不打伊朗缓解通胀反弹和美联储加息担忧，美国政府推迟对进口电解铜加征关税，全球铜精矿供需预期持续偏紧，国内电解铜社会库存量连降，但是美国AI算力基建融资成本升高与违约风险引发投资增速放缓担忧，或使沪铜价格高位震荡。（上海有色网）

【交易策略】

暂时观望；关注沪铜在103000-106000附近支撑位及112000-114000附近压力位，伦铜在13600-13900附近支撑位及15000-15500附近压力位，美铜在6.1-6.3附近支撑位及7.1-7.4附近压力位。（观点评分：0）

【风险提示】国内外经济与就业预期变动，国内外货币与财政政策预期变动

铝：中东被炸铝厂延续复产但国内铝锭库存连降或扰动铝价

氧化铝

【多空逻辑】

几内亚排除实施出口禁令或配额制但计划除最低年度保证销售量外采用月度现货招标方式销售额外产量，国产(进口)铝土矿价格较上周升高(下降)，但是多数国产和进口铝土矿产氧化铝的生产利润为负；中国氧化铝产能开工率(生产量)较上周下降(减少)，使上期所氧化铝日度库存量较上周增加，中国氧化铝厂氧化铝库存量较上周增加，中国氧化铝在途和站台堆积周度库存量较上周增加，中国电解铝厂氧化铝库存量较上周增加，全国(不含港口)氧化铝总库存量较上周增加；美国与伊朗停火谈判无果或扰动中东被炸铝厂复产节奏而抑制对氧化铝潜在需求。综上所述，几内亚政府迟迟未能推出铝土矿出口调控政策，但是多数国产和进口铝土矿产氧化铝仍处亏损状态而有所减产，或使氧化铝价格围绕生产成本和仓单盈利波动。（上海有色网）

【交易策略】

暂时观望，关注2400-2500附近支撑位及2800-3000附近压力位。（观点评分：0）

电解铝

【多空逻辑】

供给端，印尼与越南及欧美新增或停产产能在三四季度投爬复产预期，美以与伊朗重燃战火预期或扰动阿联酋与巴林等中东被炸铝厂复产节奏，或使全球电解铝供需紧张程度缓解；中国电解铝产能开工率(生产量)较上周升高(增加)，中国电解铝企业铝水生产比例较上周下降，且国内电解铝新增置换产能预期有限。需求端，下游厂商逢低采购为主，中国铝下游龙头加工企业产能开工率较上周升高，其中铝线缆、铝板带、铝箔产能开工率较上周持平，铝型材产能开工率较上周下降。库存端，上期所电解铝库存量较上周减少；中国电解铝社会库存量较上周减少；中国保税区电解铝库存量较上周减少；伦金所电解铝日度库存量较上周减少；中国与伦敦及美国电解铝总库存量较上周减少。综上所述，东南亚新建与欧美停产及中东被炸电解铝产能存投爬复产预期，但是美国不打伊朗缓解通胀反弹和美联储加息担忧，国内电解铝社会库存量环比连降，或使沪铝价格宽幅震荡。（上海有色网）

【交易策略】

暂时观望；关注21500-22500附近支撑位及23900-24500附近压力位，伦铝在2800-3000附近支撑位及3200-3300附近压力位。（观点评分：0）

铝合金

【多空逻辑】

供给端，海湾国家限制废铝出口、欧洲对废铝出口加税致海外废铝采购竞争激烈使印度铝回收业陷废料荒，国内反向开票政策收紧使带票废铝供给偏紧致部分再生铝企业被迫控产，或使中国废铝10月生产量(进口量)环比增加(减少)；中国原生铝合金日度生产利润+运输费用为正，中国原生铝合金产能开工率较上周升高；中国再生铝合金ADC12日度生产利润为正，使中国再生铝合金产能开工率较上周升高。需求端，下游刚需采购为主致现货成交一般。库存端，上期所铸造铝合金日度库存量较上周减少，中国铝合金社会库存量较上周减少，中国宁波与无锡及佛山再生铝合金日度库存量较上周减少，中国再生铝合金企业原料(成品)库存量较上周增加(减少)。综上所述，美国不打伊朗缓解通胀反弹和美联储加息担忧，海外和国内废铝供需预期偏紧，国内铝合金库存量转降，或使铝合金价格宽幅震荡。（上海有色网）

【交易策略】

暂时观望；关注21400-22400附近支撑位及23800-24400附近压力位。（观点评分：0）

【风险提示】国内外经济与就业预期变动，国内外货币与财政政策预期变动

锡：国内锡精矿加工费环降但AI融资成本升高担忧或扰动锡价

【多空逻辑】

供给端，兴业银锡旗下银漫矿业矿山井下因生产事故致人死亡使采矿仍停产但选矿尾矿系统已复产，尼日利亚中部武装冲突仍偶有发生但高原州Jos矿区锡矿生产实际受武装袭击影响较小，刚果金矿业部于26年8月31日宣布对南基伍省沙本达Shabunda、姆文加Mwenga以及Fizi、Baraka、Uvira的矿业运营商启动合规检查并待完成后决定是否复产，缅甸佤邦曼相锡矿因工业炸药审批及雨季露天开采与运输受限而复产进度缓慢，使中国锡矿进口量或难有增量，叠加国内锡精矿加工费初现下降或预示供需预期转紧；江西及中国（云南）精炼锡产能开工率较上周下降（持平），中国精炼锡11月生产量或环比增加；印尼国有锡矿商PT Timah于26年8月7日发生的矿工骚乱已经结束但设施损毁且配额审批滞后且因7-11月雨季扰动生产或使精炼锡11月出口量环比减少。需求端，下游刚需补库致现货成交平淡。库存端，上期所精炼锡库存量较上周减少；中国锡锭社会库存量较上周减少；伦金所精炼锡库存量较上周增加；国内外精炼锡总库存量较上周减少。综上所述，美国AI算力融资链条成本升高与违约风险引发投资增速放缓预期，但是美国不打伊朗缓解通胀反弹和美联储加息担忧，国内锡精矿加工费初现下降，国内精炼锡库存量环比下降，或使沪锡价格宽幅震荡。（上海有色网）

【交易策略】

暂时观望；关注360000-378000附近支撑位及414000-432000附近压力位，伦敦锡48800-51500附近支撑位及55400-57000附近压力位（观点评分：0）

【风险提示】国内外经济与就业预期变动，国内外货币与财政政策预期变动

焦煤焦炭：现货市场偏弱

【重要资讯】

1、Mysteel统计显示，山西炼焦煤矿延续复产节奏，停产数量进一步减少。自5月23日以来，山西出现过停产现象的煤矿共计209座，产能2.8亿吨。截至11月2日，仍处于停产状态的煤矿共40座，周环比减少4座；涉及产能4470万吨，周环比增加80万吨。

2、Mysteel:长治市沁源县于11月1日新增复产1座煤矿，核定产能90万吨，主产高硫瘦煤，原煤日产约为停产前的25%。长治市沁源县总计29座煤矿，总产能3580万吨，其中焦煤矿24座，总产能2770万吨，实际出煤10座，总产能1050万吨。

3、Mysteel:山西省委副书记、省长卢东亮主持召开市长例会暨前三季度全省经济运行分析会，指出要坚决扛牢能源保供政治责任，严格落实煤炭新规十七条，在确保安全的前提下全力推动煤炭有序复产、增产保供。

4、中国煤炭资源网：11月2日炼焦煤线上竞拍挂牌量总计12.8万吨，流拍率6%，较上周五下降3%，平均溢价16.5元/吨。

【多空逻辑】

焦炭

供应端，入炉煤价格小幅下跌，焦企盈利有所好转，开工较为稳定，Mysteel统计全样本独立焦企日均产量环比减少0.4万吨；需求端，下游钢材市场向淡季切换，钢厂盈利不佳，且近期河北地区环保检查严格，钢厂日均铁水产量继续小幅下降至231.87万吨，钢厂按需采购。库存端，Mysteel统计焦炭各环节总库存环比增加3.1万吨，其中独立焦化环节库存环比增加1.1万吨，钢厂环节库存环比增加1.9万吨，港口环节焦炭库存环比持平。J2701基差为384.5元/吨。

焦煤

供应端，产地煤矿整体延续复产节奏，长治沁源地区新增一座复产煤矿，但多数煤矿产量仍未恢复至正常水平；甘其毛都口岸蒙煤日均通关量降至500-600车。需求端，下游焦钢企业对后市预期偏弱，主动补库动力不足，以按需采购为主，线上竞拍流拍率较低，但成交价格仍以下跌为主。库存端，Mystee1统计焦煤各环节总库存环比增33.7万吨，其中煤矿环节库存环比降11.8万吨，港口环节库存环比增22.3万吨，蒙煤口岸环节库存环比增17万吨。蒙5原煤仓单1837元/吨，JM2701基差为428.8元/吨。

【交易策略】

双焦期货市场预计震荡运行。

【风险提示】

稳产保供政策，蒙煤通关量恢复，煤矿安全监察，环保督察

（观点评分：0）

铅：震荡整理

【重要资讯】

1. IMARC Group发布的印度铅酸电池回收工厂建设指南显示，印度每年铅需求约125万吨且仍在增长，其中超过80%来自回收铅。2025年印度产生的电池废料约160万吨，约54%仍由环保控制薄弱的非正规经营者处理。印度《2022年电池废物管理规则》要求生产商将废旧电池仅交由注册回收商处理，并满足逐步提高的回收率和再生含量义务。指南给出的指示性投资区间为：年处理6000至1.2万吨电池废料的小型熔炼厂约1亿至2.5亿卢比；年处理2万至6万吨的机械化工厂约6亿至15亿卢比；年处理10万吨及以上的大型综合设施约25亿至40亿卢比。指南称，运营良好的工厂通常可实现20%至28%的毛利率、7%至13%的净利率，投资回收期约3至5年。

2. 10月30日【LME0-3铅】贴水30.08美元/吨，持仓196586手增4083手

【多空逻辑】

上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日下跌0.16%，沪铅主力收盘较前一日下跌0.59%。

基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，维持低活跃度状态，部分贸易商在前期集中出货后，当前可流通货物较少，矿端货源紧缺，加工费承压，部分地区原生铅炼厂有检修安排，供给阶段性地域收紧，货源以长单交付为主，散单货源偏紧；再生铅方面，开工低位修复，但废电瓶供应端压力依旧，再生铅炼厂原料到货有限，或将对再生铅产量造成一定制约；需求端则存在走弱预期，下游蓄电池企业开工大稳小动。

整体来看，原料端偏紧及供应端潜在减产预期为铅价提供一定支撑，但考虑需求转弱预期，预计短期价格震荡整理为主。

【交易策略】暂时观望。

【风险提示】宏观风险，需求不及预期。

（观点评分：0）

锌：震荡整理

【重要资讯】

1. 据外媒报道，韩国锌业的温山冶炼厂2号厂11月2日上午发生火灾，厂房附近冒出浓烟。蔚山消防本部出动约30辆消防车与70名人员，下午1时55分解除一级应急响应，未造成人员伤亡。官方通报称，该厂当日清晨起已因计划检修停产，现场无有害化学品泄漏，起火确切原因与损失程度待火势完全扑灭后调查。

2. 10月30日【LME0-3锌】升水70.75美元/吨，持仓268565手增5870手

【多空逻辑】

上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌0.97%，沪锌主力合约较前日下跌0.91%。上海地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至-10元/吨；天津地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至-35元/吨；广东地区锌锭升水较前日上涨10元/吨至5元/吨。

基本面来看，进口锌精矿加工费持续报跌，上周进口锌矿加工费指数环比降至-157.9美元/干吨；国产锌精矿则以复产为主，产量呈增量趋势，但下游炼厂对原料需求旺盛，加之进口矿扰动，炼厂采买国产矿为主，国产锌精矿加工费趋弱，上周国产锌精矿加工费环比持平至-2,350元/金属吨，随着硫酸价格高位回落，炼厂利润明显压缩，后续关注炼厂实际开工情况。需求端因锌价高位，抑制下游采买积极性，加之淡季消费，市场观望情绪较重。

整体来看，矿端依旧维持偏紧格局，伦锌back结构有所收窄，海外结构性风险或仍有反复，基本面变动不大，锌价主要跟随宏观情绪波动，后续持续关注国内库存及宏观情绪变动。

【交易策略】暂时观望。

【风险提示】宏观风险，需求不及预期。

（观点评分：0）

工业硅：宽幅整理

【重要资讯】

1. 我国新能源发展迈出坚实步伐，今年1—9月，风电和太阳能发电新增装机容量约1.7亿千瓦，截至2026年9月底，风电和太阳能发电累计装机容量达到20.1亿千瓦，其中，太阳能发电装机容量13.1亿千瓦，同比增长16.5%；风电装机容量7.0亿千瓦，同比增长20.4%。新能源快速发展，在能源领域发挥了不可取代的作用：一是成为推进能源转型的主要力量。今年1—9月，风光发电量19333亿千瓦时，比去年同期增加1937亿千瓦时，风光发电增量占全社会新增用电量的64%，新能源大规模替代传统化石能源的减碳效益持续释放。二是成为保障能源安全的关键支撑。新能源跨越式发展有效提升了能源本质安全水平，助力我国从容应对全球能源危机，今年迎峰度夏最大负荷日，当日午间风光最大出力占到当时总负荷的比重超40%，保障午间高峰供电基本可靠。三是成为拉动能源投资的重要引擎。从大基地到分布式，从陆上到海上，新能源产业链条长、带动范围广、技术密集度高，始终是能源领域投资的关键发力点，今年1—9月，全国风电和太阳能发电完成投资额约占能源领域完成投资额的三分之一。

【多空逻辑】

上一交易日工业硅不通氧553#（华东）平均价格较前日持平9,400元/吨，421#（华东）工业硅平均价格较前日持平至9,600元/吨，期货主力合约收盘价较前一天下跌1.09%至8,590元/吨。

基本面来看，进入十月，西南产区逐步从丰水期向平枯水期过度，电力成本将显著抬升，预计部分硅企于十月底逐步下调开工，与此同时甘肃地区部分硅企前期因为电价高企问题检修后复产，前期新疆大厂减产持续时间未知，增减相抵后工业硅供给边际收紧，但宽松格局不改。需求端来看，多晶硅企业或有小幅增产，但幅度有限，整体依旧维持减产态势，有机硅企业继续执行减产限产政策，对工业硅需求减弱，硅铝合金企业则按需采买，下游整体低位囤货意愿有限。

综合来看，硅市维持供需双弱的高库存格局，短期难有较大变动，硅价维持宽幅整理，底部有所抬升，建议区间操作为主。

【交易策略】区间操作。

【风险提示】宏观风险，供给端扰动，需求不及预期。

（观点评分：0）

多晶硅：震荡整理

【多空逻辑】

N型致密料较前一天持平至40.60元/千克；N型复投料价格较前一天下跌0.12%至41.50元/千克；N型混包料价格较前一天持平至39.75元/千克；N型颗粒硅价格较前一天持平至40.50元/千克；期货主力合约收盘价较前一天下跌2.59%至34,050元/吨。

供给端来看，9月产量环比小幅提升至11.96万吨，后续生产来看，据SMM调研显示，随周末多晶硅厂会议召开以及前期相关影响，青海某多晶硅基地计划将于11月关停，此基地不再此前主流预期内，随着西南、新疆、青海等省份产量减少，11月多晶硅产量降至9万吨之下概率大大增加。终端需求整体偏弱，分布式、集中式需求短期均无规模性订单；节后市场虽逐渐回复，但需求跟进有限，多数组件厂订单承接不足，交付前期订单为主，开工小幅波动；电池片市场分化，大尺寸需求向好，供应略显紧俏，183N需求疲软，去库速度缓慢；硅片端成交平淡，执行前期订单为主，观望氛围较重。

整体来看，政策端暂无进一步刺激，供给端将小幅收缩，终端市场持续低迷，需求略有走弱，库存持续高位，基本面对价格形成较大压制，预计短期多晶硅价格维持整理状态，后续关注政策端消息轻仓逢低布多

【交易策略】暂时观望。

【风险提示】宏观风险，供给端扰动，需求不及预期。

（观点评分：0）

镍和不锈钢：低位震荡

【重要资讯】

1. PT Merdeka Battery Materials（MBMA）发布的2026年第三季度生产报告显示，公司维持2026年全年产量指引不变：NPI产量70,000-80,000吨，高冰镍产量44,000-48,000吨。受HPM新定价政策影响，NPI现金成本及全维持成本（AISC）预计分别保持在US$13,000/tNi和US$13,500/tNi以下。NPI转化为高冰镍的转换成本预计低于US$2,000/tNi。PT ESG的MHP产量目标为27,000-30,000吨。（上海金属网）

镍

【多空逻辑】

11月2日，沪镍主力合约区间震荡，成交量为207641手（+24675），持仓量为134973手（+740）。现货市场成交较弱，基差升水缩小。供给端，菲律宾镍矿价格持平，上周镍矿到港量减少，港口库存累库；镍铁厂亏损缩小，10月国内排产上升，印尼排产下降，镍铁累库；11月国内电解镍排产上升，电解镍进口盈利缩小。需求端，三元排产上升；不锈钢厂排产上升；合金与电镀需求稳定。库存来看，上期所减少，LME持平，社会库存增加，保税区库存持平。综上，印尼镍矿配额调整落地，中东局势反复，美联储存加息预期，弱需求与高库存压力仍在，减产预期带动的反弹有所回落，但当前估值下方空间有限，预计低位震荡。

【交易策略】观望。

【风险提示】美联储加息预期变化、印尼与菲律宾供应扰动

（观点评分：0）

不锈钢

【多空逻辑】

11月2日，不锈钢主力合约区间震荡，成交量为132221手（-51148），持仓量为94982手（-6911）；现货市场成交一般，基差升水缩小。库存来看，上期所库存为56275吨（-555），上周300系社会库存为583900吨（-14900）。供给方面，11月不锈钢排产上升，300系排产上升。需求方面，终端需求一般。成本端，高镍生铁价格持平，高碳铬铁价格下跌。综上，不锈钢基本面无明显驱动，跟随原料价格波动，预计低位震荡。

【交易策略】观望。

【风险提示】需求改善超预期、镍价大幅回落

（观点评分：0）

碳酸锂：关注短期是否企稳

【重要资讯】

1. 阿根廷国家统计和普查局数据显示，2026年9月份阿根廷碳酸锂总出口1.06万吨，环比增加25.99%，同比增加11.41%。其中出口到中国8445吨，环比增加28.81%，同比增加10.08%。（金十数据）

2. Eramet发布三季度运营报告。本季度碳酸锂产量总计4260吨LCE。销量达到4620吨LCE，主要销往中国的正极材料商（二季度销量为4400吨）。期间Centenario项目的直接提锂工厂经历了为期14天维护，产量有所下降。10月初，工厂一直以铭牌产能运行，暂未出现维护停机。Centenario工厂的爬产进展顺利，目标是在2026年底前达到接近100%的铭牌产能。全年碳酸锂产量指引仍维持在1.7万至2.0万吨LCE之间。成本预计在LCE每吨5400至5800美元之间。该工厂棕地扩建首期项目（新增年产1.1万吨LCE）的预可行性研究已完成，目前正在进行详细工程研究，最终投资决策可能于2027年底前做出。10月，由Eramet与Strasbourg电力公司合作开发的AGeLi项目被欧盟委员会创新基金选中，将获得 1.58 亿欧元的补贴。该项目第一阶段旨在从阿尔萨斯地区的地热卤水中年产约1.5万吨LCE，最终投资决策可于2030年前做出。（中联金）

3. 高争民爆重组预案显示，拉果资源主营盐湖锂矿开采与锂盐生产，其拥有的拉果错盐湖锂矿是中国为数不多的大型优质锂盐湖矿床之一，资源量国内排名前5、全球排名前20，镁锂比低至3.32。保有资源量折碳酸锂216万吨、平均锂离子浓度240mg/L。一期2万吨/年锂盐产品项目已建成投产，二期5万吨/年项目计划于2028年年初建成，达产后将形成7万吨/年锂盐产品产能。（钛媒体）

【多空逻辑】

11月3日，碳酸锂期货主力合约区间震荡，成交量为303268手（-77592)，持仓量为439013手(-4060)。现货市场成交一般，基差升水缩小。成本端，锂辉石精矿价格下跌，锂云母价格持平；供应端，上周碳酸锂产量上升，盐湖与回收端产碳酸锂量下降，锂辉石与锂云母产碳酸锂量上升；下游需求方面，上周磷酸铁锂产量上升，三元材料产量下降；11月，钴酸锂排产下降，锰酸锂排产下降，上周动力电池产量下降；终端需求，新能源汽车产销疲软，3C出货量一般，11月储能电池排产上升。库存上，注册仓单18301（+1180）吨，社会库存去库，上游累库，下游与贸易去库。综上，国内外锂供应稳定放量，而动力终端需求疲软，储能需求增速受限，需求周期拐点显现，需求负反馈向上传导，市场对需求悲观情绪延续，宏观情绪有企稳迹象或令盘面有所企稳，但若需求预期不恢复，预计后市碳酸锂价格仍然偏弱。

【交易策略】观望。

【风险提示】矿端停产扰动、宏观情绪波动、监管政策变化

（观点评分：0）

PX-PTA-PR：成本大跌后难有起色

PX

【重要资讯】隔夜原油市场情况：美伊谈判意愿缓解对石油供应担忧，欧美原油期货大跌7%以上。据卓创资讯，11月2日PX CFR中国价格为1323美元/吨，国际油价震荡下挫，挤压PX成本动能。国内PX开工运行相对平稳，需求端华南部分PTA装置出现停车事件，进而去库进展或将不及预期。

【多空逻辑】高开低收，PX2612合约以9618元/吨（-0.95%）收盘，日内成交量26.91万手。原油先涨后跌，导致PX日内波动加大。从供给端来看，由于华东某大厂重整装置出现部分故障导致PX产量有所下降，且近期海内外仍有装置检修计划，供给预期进一步下跌。10-12月国内外PX部分装置有检修计划，产量回升空间预计仍然有一定限制，且目前PX的库存情况同样十分紧张，多方因素下支撑PX价格。后续石脑油的供应仍是问题，在成品油库存低位的情况下，保油减化将是主要节奏。当下影响PX价格的两个主要因素是成本端的变化和PX自身供应偏紧的格局，PTA加工费较年内高点已有回落，陆续有装置检修，刚需的支撑不如此前预期。福佳70万吨及海南炼化60万吨装置处于停车状态，盛虹400万吨PX装置降负运行。成本主导PX价格走势，隔夜原油大跌，今日盘面低开。

PTA

【多空逻辑】跟随成本运行，TA2701合约以6570元/吨（-0.76%）收盘，日内成交量155万手。周五原油价格一度冲高，利好上周五夜盘PTA市场，但本周一或因中东和谈预期利空原油市场，盘中原油行情下跌，成本支撑减弱。聚酯开工负荷明显低于去年同期，关注11月初涤纶长丝大厂是否继续减产，全年聚酯产量同比下降。短期内涤纶长丝市场产销难再放量，进而维持累库局面，但下游开机率存上升空间。从产业链利润来看，利润变动集中在原料环节，成品端多数品种盈利空间被成本挤压。10月受PX供应的影响，PTA开工转弱，华南250万吨PTA装置检修2周、450万吨PTA装置短停2天，呈现近强远弱格局。下游需求季节性转淡，且成本上下波幅过大导致下游企业拿货积极性不高。整体看目前基本面向上没有较好的驱动，但开工受限给予低位支撑，近期有重要宏观事件，成本影响短期走势。

PR

【重要资讯】据卓创资讯，聚酯瓶片江浙市场主流商谈在8900-9050元/吨，较上一交易日下跌75元/吨。瓶片及原料PTA期货偏弱运行，主流供应商报价下调，供应端现货供应稍紧，下游采购积极性一般，市场交投气氛清淡。

【多空逻辑】区间运行，PR2612合约以8468元/吨（-0.70%）收盘，日内成交量8.68万手。近期部分检修装置红旗，后市现货流动性或逐步充盈；下游采购积极性不高，以刚性订单采购为主，市场对高价持谨慎态度。

【交易策略】

国际原油超7%跌幅，聚酯商品今日下跌。

（PX观点评分：-2，PTA观点评分：-2，PR观点评分：-2）。

乙二醇：弱势运行

【重要资讯】

现货资讯：据CCF，11.2日乙二醇价格重心窄幅整理，基差小幅走弱。今日乙二醇港口库存小幅回升，周内到货较为集中，沙特货源增量明显。日内乙二醇盘面窄幅整理，午后现货基差转弱为主，本周现货低位成交至01合约升水430元/吨附近。美金方面，乙二醇外盘重心小幅回落，11月中下船货商谈在710-725美元/吨附近，12月船货商谈偏低，整体成交较为清淡。

据卓创资讯，10.30日涤纶长丝、涤纶短纤和聚酯切片的产销分别为24.62%、43.10%、49.87%，涤纶长丝产销清淡，日内聚酯原料盘面跌幅较大，下游多数继续观望。

【多空逻辑】前一交易日EG2701以5353元/吨（0.21%）收盘，日内成交量为62.30万手。短期受美国中期选举影响，中东局势发展不确定性较高，市场参与者多谨慎观望，后续乙二醇进口到货存增加预期，短期乙二醇市场承压运行。10月进口将明显恢复，沙特货源将增加，日韩及马来西亚货源也也相对平稳。但近期到港速度慢于预期，国内供应也有下滑，乙二醇再度走强。油制装置继续转产至EO/PE板块，如扬子巴斯夫、镇海炼化、三江石化等装置。11月累库幅度下修，成本端和基本面走势分化。盘面是近强远弱，若海峡通行效率降低，则远月合约的累库幅度也将收缩。因乙二醇库存绝对值仍处于近五年低位，在原油大跌的情况下，跌幅在聚酯商品中较小。

【交易策略】美伊有谈判预期，海峡或将开放，乙二醇价格弱势运行。（观点评分：-1）。

豆类：最后的稻草倒下

【多空逻辑】

周一，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货下跌，触及约11周以来的最低水平，主要反映了原油价格大幅下挫，美国的大豆收获工作接近尾声。阿根廷大豆种植完成23.3%，巴西大豆种植完成53%，南美大豆产量预期小幅增加，叠加美国大豆产量创继续，中国需求增速放缓，CBOT大豆唯一支撑的因素原油大跌，终于压垮了最后的期望，预计将回撤之前天气+中国进口增加的全部涨幅。中国年底前大豆到港数量减少，豆类处于季节性去库存阶段，但明年进口大豆源头充足并且价格还低，豆类期货近月高远月低。大连豆类夜盘收盘后外盘跌幅扩大，预计早盘会补跌。

【交易策略】

CBOT大豆短期均线压制、技术性走弱，剑指下一支撑12美元；国内豆类远月回到8月份上涨之前水平，等待企稳。

（观点评分：-1）

油脂：不宜做多

【多空逻辑】

周一，芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货收盘下跌，基准期约收低1.2%，主要反映了国际原油期货暴跌。印尼下调11月份的毛棕榈油参考价格及出口税，迫使马来西亚毛棕榈油价格向下调整，马来西亚期货市场承压。国内油脂最近却并未下跌，棕榈油期货之前不断下跌消化预期，豆油却在大豆价格持续下跌保持坚挺，或许油粕套利在支撑，基本面无法解释。

【交易策略】

国内油脂价格处于消费淡季且上周国内油脂库存继续增加，期货价格并未出现明显下跌，那么关注原油价格下跌，国内油脂是否出现下跌行情；无法解释的盘面价格，则观望为主。

（观点评分：-1）

棉花：疲软至极

【多空逻辑】

周一洲际交易所（ICE）棉花期货继续下跌，基准合约收低0.22%，主要受到油价大幅下跌的拖累，油价下跌，意味着棉花替代品涤纶的生产成本下降。美国棉花收获进度超过52%，中国棉花采摘超过87%，季节性压力压制棉花价格。交易面，美国股市继续下跌，基金减仓棉花多单打压价格，如果考虑到后期原油价格可能继续下跌，那么ICE棉花还有进一步下跌空间，国内外棉花价差扩大至2300元，仍处于偏高位置；郑棉交易中心继续小幅下移，并且持仓小幅增加，新棉花收购成本降低，套保盘在增加，棉纱库存连续七周累库，短期难乐观。

【交易策略】疲软至极

技术上ICE棉花跌破80美分后形成新一轮下跌趋势，下一支撑75美分；郑棉连续下跌，下一支撑15000元，建议观望。

（观点评分：-1）

品种

分析师

豆类 油脂 棉花

肖锋波 F3022345 Z0012557

镍&不锈钢 碳酸锂

吴金恒 F03100418 Z0021125

原油

董  超  F3030150 Z0012596

螺纹钢&热轧卷板 铁矿石 焦煤焦炭

白净 F3097282 Z0018999

贵金属 铜 铝产业链 锡

王文虎 F03087656 Z0019472

铅 锌 工业硅 多晶硅

祁玉蓉 F03100031 Z0021060

股指

曾德谦 F3021262 Z0013703

PX&PTA&PR 乙二醇

王江楠 F03108382 Z0021543

詹建平 F0259856 Z0002423

肖婷敏 F0243263 Z0000989