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资讯 投资要点：
风格因子相关性
本周因子相关性结构出现实质性变化，杠杆因子相关网络系统性重构——盈利与杠杆由-5%转为33%，杠杆与非线性从60%降至42%，杠杆与流动性负相关收窄。价值因子的负相关网络继续加速收窄，与成长的负相关降至-3%。核心三角结构小幅强化，成长因子独立性格局不变。
宽基池因子表现方面
本周高弹性因子继续深度回撤，波动率与Beta在大盘端跌幅最重，动量相对温和，高弹性内部并非同步下跌。价值与盈利在中小盘端共振走强，基本面防御逻辑正向中小盘扩散。市值与非线性在中证500内部回撤幅度较大。杠杆因子和成长因子均呈市值分层。流动性因子全面承压。整体来看，风格宽度继续扩宽，但方向仍不稳定。
股指期货追踪
本周各品种全线大跌，IC与IM跌幅普遍在8%左右，IF约3%，中小盘承压显著更重。基差呈远端走阔、近端持稳的分化：IC与IM远月贴水加深，中小盘中期风险定价继续抬升；IF各期限贴水全线收窄，远月收敛尤为明显，大盘中期预期趋于稳定。年化基差整体处于6%-7%的合理区间，曲线平坦，未出现近端恐慌性定价。整体信号为中小盘中期风险定价升温、大盘端预期趋稳。
风险提示：报告内容根据公开数据整理得出，结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策以及宏观经济影响易出现统计规律之外的走势，所以相关结论无法代表市场未来走势; 模型存在失效风险，由于模型构建、参数估计、假设条件等方面存在的不确定性或错误，可能导致模型预测结果与实际情况产生显著偏离;报告阅读者需审慎参考报告结论。
风格因子间相关性分析
我们参考BARRA因子模型构建了10个不同类型的风格因子，以捕捉A股市场的风格变化。这10个风格因子分别为价值因子，盈利因子，杠杆因子，流动性因子，市值以及非线性市值因子，成长因子，动量因子，波动率因子以及beta因子。
本周因子相关性结构出现显著变动，盈利因子与杠杆因子的相关性由负转正，两者相关性变化较为剧。杠杆因子与非线性的集聚关系显著松动，同时杠杆与流动性的负相关也逐渐变窄。另一方面，价值因子的负相关网络继续收窄，且松动加速。价值与成长，与动量、波动率、Beta的负相关也纷纷收窄。防御型与高弹性两类风格的割裂程度持续弱化，这一趋势已连续三周延续且幅度在扩大。而波动率、动量与Beta三者之间的正相关较上周略有抬升，高弹性风格内部的联动依旧稳固
图1：本周barra因子IC热力图
资料来源：同花顺、山西证券研究所
风格因子表现跟踪
本周市场延续高弹性因子退潮的主线，但风格压力进一步向大中盘集中，同时价值与盈利因子在中小盘端形成共振修复。
高弹性因子继续深度回撤，大盘端压力最重。波动率与Beta因子在各宽基池中普遍录得显著负收益，大盘端高弹性风格的集中暴露仍在持续释放风险。动量因子各池均为负收益，但跌幅相对波动率与Beta温和，高弹性风格内部并非同步下跌。非线性市值因子在各大股票池中的回撤都比较明显；而杠杆因子与成长因子也呈现明显的市值分层，整体来看两个因子本周都承受了一定的压力。流动性因子全面承压，在各宽基池中均录得深度负收益。高换手、高流动性标的的抛压已延续数周，且压力重心持续偏向大中盘，与高弹性因子的回撤形成叠加。
本周只有价值与盈利在中小盘端共振走强。价值因子在中证500与国证2000中大幅领涨，全市场次之；盈利因子同样在中证500与国证2000中显著转正，沪深300微幅承压。
图2：barra因子收益图
资料来源：同花顺、山西证券研究所
宽基指数期货基差跟踪
本周股指期货全线大幅下跌，中小盘端期货价格的承压程度显著高于大盘端。这一结构与现货端中小盘内部的结构分化有关——中证500与国证2000的指数层面承压更重，市值与非线性暴露遭遇集中抛售。
基差变化呈现远端走阔、近端持稳的分化。 IC与IM的远月合约（2703、2706）基差周变化普遍录得正值，贴水加深，而近月合约基本持平或小幅收窄；IF则相反，各期限贴水全线收窄，远月2706的收敛幅度尤为明显。这一分化说明：在价格大跌之后，市场对中小盘的中期风险定价仍在抬升，远月套保需求集中；而大盘端的中期定价反而趋于稳定，远月的看空压力明显缓和。近月变化较小。
年化基差整体处于合理区间。 IC与IM各期限年化基差集中在6%-7%，曲线平坦，未出现近端恐慌性定价；IF近月年化基差偏高，但远月逐步回落至6%附近。
图3：本周主流宽基指数股指期货跟踪
资料来源：同花顺、山西证券研究所
风险提示
报告内容根据公开数据整理得出，结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策以及宏观经济影响易出现统计规律之外的走势，所以相关结论无法代表市场未来走势; 模型存在失效风险，由于模型构建、参数估计、假设条件等方面存在的不确定性或错误，可能导致模型预测结果与实际情况产生显著偏离;报告阅读者需审慎参考报告结论
分析师：黎鹏
执业登记编码：S0760523020001
研究助理：崔豪轩
邮箱：cuihaoxuan@sxzq.com
报告发布日期：2026年11月2日
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