数据中心翻倍、模拟复苏广度提升，德州仪器业绩快速增长

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证券分析师：张世杰

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分析师登记编号：S1190523020001

报告摘要

事件：德州仪器发布 2026 年第三季度财报，单季度收入 60.6 亿美元，同比 27.7%；毛利率 64.2%，同比提升 6.8pct；稀释后每股收益2.6 美元。

工业快速增长、数据中心翻倍，模拟复苏叠加费率摊薄驱动利润弹性释放。分业务看，模拟芯片收入 49.1 亿美元，占 81.1%，同比 31.7%，量价增长共振；嵌入式处理收入 8.6 亿美元，占 14.2%，同比 21.0%，延续周期修复；其他业务 2.9 亿美元，同比下滑 5.9%。分终端看，数据中心同比约 95.0%、环比 20.0%，增速最快；工业同比超 40.0%；汽车同比中双位数、个人电子基本持平。毛利率 64.2% 环比再上 2.8pct（Q2为 61.4%），公司披露本季增量收入对应的增量毛利率约 90.0%，驱动来自收入增长、定价、产能利用率（loadings）与产品/终端组合改善。费用端，R&D 5.3 亿美元、SG&A 4.8 亿美元，合计 10.1 亿美元、费用率16.6%、同比大幅优化约 4.0pct，经营杠杆充分释放。

模拟复苏进入广谱阶段，AI 电源带来第二增长曲线。 ① 复苏广度：工业、汽车、数据中心三大终端同步改善，管理层称需求呈“广泛复苏”，交期已开始拉长；② 数据中心：AI 服务器电源管理与模拟器件需求爆发（同比约 95.0%），且该业务几乎不受消费类季节性影响，成为平滑波动的结构性增量；③ 制造与产能：依托 300mm 成本优势加速自供，马来西亚后道封测厂爬坡、Lehigh 厂房完工，正按 2027 年及以后预留产能槽位、按收入增速调节投片节奏。

下季度指引环比持平，毛利率环比走平。 Q4 2026 指引收入 58.0–63.0 亿美元（中值 60.5 亿美元，环比基本持平），EPS 2.45–2.79 美元（中值 2.6 美元）.收入端受益工业/汽车/数据中心三线拉货、确定性较高；利润率端 64.0% 的毛利率已处历史高位区间，后续弹性取决于复苏斜率与折旧节奏。

风险提示：AI 产业推进不及预期、工控及新能源产业恢复不及预期。

投资评级说明

1、行业评级

看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上；

中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间；

看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。

2、公司评级

买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在 15%以上；

增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5%与 15%之间；

持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与 5%之间；

减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与-15%之间；

卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于-15%以下。

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