公用事业行业跟踪周报

四部门部署燃气轮机创新发展，国家能源局预计迎峰度冬电力供需总体平衡

增持（维持）

投资要点

◼ 本周核心观点： 1）四部门部署燃气轮机创新发展。国家能源局等四部门印发指导意见，提出到2030 年建成自主可控的“研发—制造—验证—维护”全产业链体系，基本满足国内分布式能源、海上油气平台用燃气轮机及油气长输管道压缩机等发展需要，重型燃气轮机发电试点取得阶段性成效。重点攻关整机、关键部件、材料及控制系统，推进氢氨醇等多元燃料适配和人工智能应用，建设开放共享试验验证平台，推动国产化大修、到寿机组及大部件替换。依托调峰发电、热电联产等项目推广自主燃气轮机，探索“天然气+燃气轮机发电”“新能源+燃气轮机发电”联营。加强气源保障，推动试点项目获得相对稳定的天然气供给价格，鼓励完善气电容量电价，研究首台（套）容错机制；国企牵头的自主燃气轮机示范应用及产业化推广项目可适当突破最低投资收益率要求。2）国家能源局预计迎峰度冬电力供需总体平衡。10月30日新闻发布会指出，极端寒潮、一次能源供应紧张可能导致局部地区高峰时段供需偏紧，可通过余缺互济等措施缓解。受超强厄尔尼诺影响，预计冬季总体偏暖但冷暖起伏较大，湖南、江西、贵州等地凝冻风险上升。保供工作将推动电源、电网、储能项目按期投产，按“一省一策”细化重点地区措施，加强煤炭监测调度和安全稳产增产，做好电煤采购运输及机组非停受阻管控，保障清洁取暖地区热电联产机组稳定运行；强化雨雪冰冻预警和应急力量预置，落实“先复电、后抢修”。

◼ 行业核心数据·跟踪：电价： 2026年10月全国平均电网代购电价同比下降 11.7%。煤价： 2026年 10月 30日，动力煤秦皇岛港 5500卡平仓价为 1008 元/吨，同比+30.91%，周环比-2.04%。2026 年 10 月月均价为1020 元/吨，同比 2025 年 10 月上涨 273 元/吨。水情： 2026 年 10 月 30日，三峡水库站水位 173.05 米，2022、2023、2024、2025 年同期水位分别为 159.79 米、173.97 米、167.90 米、174.21 米，蓄水水位正常。2026年 10月 30日，三峡水库站入库流量 10,200立方米/秒，同比下降26.09%，三峡水库站出库流量 12,000立方米/秒，同比下降 22.58%。用电量：2026M1-9全社会用电量8.07万亿千瓦时（同比+3.9%），同比增速较2025M1-9降低 0.7pct，其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+3.4%、+4.1%、+6.8%、-0.3%。发电量： 2026M1-9累计发电量7.5万亿千瓦时（同比+2.2%），其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别+0.7%、+3.7%、+3.7%、+1.9%、+12.9%。装机容量：2026M1-8新增装机容量，火电新增 5871万千瓦（同比+17.7%），水电新增751万千瓦（同比+9.8%），核电新增482万千瓦，风电新增5326万千瓦（同比-7.9%），光伏新增 9719万千瓦（同比-57.9%）

◼ 投资建议：电改深化电力重估，红利配置价值显著。1）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。2）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022至2025年已连续四年核准 10台+，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力 H】。3）火电：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值。建议关注【华能国际 H】【华电国际H】。4）绿电：消纳+电价+补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市，市场化引领新能源高质量发展。建议关注【龙源电力 H】【中闽能源】【三峡能源】，重点推荐【紫金龙净】。

◼ 风险提示：电力需求增长不及预期、电价波动风险、煤价波动风险、流域来水不及预期等。

2026 年 11 月 03 日

证券分析师 袁理执业证书：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn

证券分析师 任逸轩执业证书：S0600522030002renyx@dwzq.com.cn

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内容目录

1. 行情回顾 ..

2. 电力板块跟踪 .

2.1. 用电：2026M1-9 全社会用电量同比 +3.9% ，增速稳健 . 6

2.2. 发电：2026M1-9 发电量同比 +2.2% . .. 7

2.3. 电价：26年10月电网代购电价同比下降 11.7% . ... 8

2.4. 火电：动力煤港口价同比 +30.91% ，周环比- -2.04% . .. 9

2.5. 水电：2026 年 10 月 30 日，三峡入库同比下降 26.09% ，出库流量同比下降 22.58%...11

2.6. 核电：2026年已核准机组 8台，核电安全积极有序发展. ... 13

2.7. 绿电：2026M1-8 风电/光伏累计装机同比 +19.6% / +16.3% . . 14

3. 重要公告 . ..... 16

4. 投资建议 ........... ..... 18

5. 风险提示 ....... .... 18

图表目录

图 1： 指数周涨跌幅（2026/10/26-2026/10/30）（ 1% ） .. 5

图 2： 2020 至 2026M9 全社会累计用电量跟踪. ................................................. ... 6

图 3： 2020至 2026M9 全社会累计用电量占比结构. .................................................... ..... 6

图 4： 2022至 2026M9 全社会累计用电量累计同比.. ............................................................. ..... 6

图 5： 2022 至 2026M9 第一产业用电量累计同比..... ..................................................................... 6

图 6： 2022至 2026M9 第二产业用电量累计同比. ............................................. .... 6

图 7： 2022至 2026M9 第三产业用电量累计同比. .... 7

图 8： 2022至 2026M9 城乡居民生活用电量累计同比. ... 7

图 9： 2020 至 2026M9 累计发电量跟踪. ......................................................... .... 7

图 10： 2020 至 2026M9 累计发电量占比结构. ............................................................. .... 7

图 11： 2022 至 2026M9 总发电量累计同比 ..... .............................................................................. 7

图 12： 2022 至 2026M9 火电发电量累计同比... ............................................................. .... 7

图 13： 2022 至 2026M9 水电发电量累计同比. ............................................................ .... 8

图 14： 2022 至 2026M9 风电发电量累计同比. ............................................................ ..... 8

图 15： 2022 至 2026M9 光伏发电量累计同比. .............................................................. ..... 8

图 16： 2022 至 2026M9 核电发电量累计同比.. .... 8

图 17： 2023至 2026电网代购电价（算术平均数，元/MWh）及同比.. ... 8

图 18： 2026年 3-2026年 10月电网代购电价格（元/兆瓦时） ... 9

图 19： 动力煤秦皇岛港5500 卡平仓价同比（% ） ... 9

图 20： 动力煤秦皇岛港5500 卡平仓价月均价（元/吨） ... .................................................. .... 9

图 21： 2013 至 2026M8 火电累计装机容量. ............................................. ..... 10

图 22： 2013 至 2026M8 火电新增装机容量. ................................................. ... 10

图 23： 2013 至 2026M8 火电利用小时数.. .... 10

图 24： 2021-2026 年三峡入库流量跟踪（立方米/秒） ................................................. ..... 11

图 25： 2021-2026 年三峡出库流量跟踪（立方米/秒） ................................................................... 11

图 26： 2021-2026 年水库站：三峡水位（米）跟踪 ...... ....................................................... ...... 11

图 27： 2013 至 2026M8 水电累计装机容量. ... 12

图 28： 2013 至 2026M8 水电新增装机容量. .. 12

图 29： 2013 至 2026M8 水电利用小时数. ... 12

图 30： 2015年以来中国核电机组核准情况梳理（按业主方，单位：台） ... 13

图 31： 2013 至 2026M8 核电累计装机容量. ........................... ..... 13

图 32： 2013 至 2026M8 核电新增装机容量. ......................... .... 14

图 33： 2013 至 2026M8 核电利用小时数.. .... 14

图 34： 2013 至 2026M8 风电累计装机容量. .......................................................... ..... 15

图 35： 2013 至 2026M8 光伏累计装机容量. ............................................................................. 15

图 36： 2013 至 2026M8 风电新增装机容量.

图 37： 2013 至 2026M8 光伏新增装机容量. .... 15

图 38： 2013 至 2026M8 风电利用小时数. ... 15

图 39： 2018 至 2026M8 光伏利用小时数. ... 15

表 1： 公用事业板块个股周度、月度涨跌幅（截至 2026/10/30）

1. 行情回顾

板块周行情：本周（2026/10/26-2026/10/30），SW 公用指数下跌 0.58% 。从细分板块来看，SW光伏发电（ -6.62% ）、SW燃气（ -0.69% ）、SW风电（ -3.31% ）、核电（中国核电（ +4.93% ）、中广核电力（ +4.73% ））、SW 水电（ +1.09% ）、SW 火电（ +0.16% ）。

个股涨跌幅：本周（2026/10/26-2026/10/30），涨幅前五的标的为：中国港能（ 11.1% ）、洪通燃气（ 9.5% ）、广州发展（ 7.5% ）、国电电力（ 7.4% ）、华润电力（ 7.3% ）。跌幅前五的标的为：天伦燃气（ -47.7% ）、 * mathrm S T 金山（ -15.6% ）、中泰股份（ -14.7% ）、闽东电力（ -13.5% ）、晶科科技（ -13.2% ）。

表1：公用事业板块个股周度、月度涨跌幅（截至 2026/10/30）

数据来源：Wind，东吴证券研究所

2. 电力板块跟踪

2.1. 用电：2026M1-9 全社会用电量同比 +3.9% ，增速稳健

全社会用电量：2026M1-9全社会用电量 8.07万亿千瓦时（同比 +3.9% ），同比增速较 2025M1-8 降低 0.7 mathrm p c t ，其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比 +3.4% 、 +4.1% 、 +6.8% 、 -0.3% 。2026年前九个月各部门用电量相对稳定。

2.2. 发电：2026M1-9 发电量同比 +2.2%

发电：2026M1-9 累计发电量 7.5 万亿千瓦时(同比 cdot +2.2% ),同比增速较 2025M1-9 同比增速 1.5% 提升约 0.6pct,其中,火电、水电、核电、风电、光伏分别 +0.7% ( 20 25 mathrm M 1 -9 同比- cdot 1.2% )、 +3.7% ( 20 25 mathrm M 1 -9 同比- cdot l.l % )、 3.7% ( 20 25 mathrm M 1 -9 同比 cdot +9.2% 、 +1.9% ( 20 25 mathrm M 1 -9 同比 +10.1% 、 +12.9% ( 20 25 mathrm M 1 -9 同比 +24.2% )。

2.3. 电价：26年 10月电网代购电价同比下降 11.7%

电网代购电价：2026年10月各省均价（算术平均数）345元/MWh，同比下降 11.7% 。

图18：2026年 3-2026 年 10 月电网代购电价格（元/兆瓦时）

数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所

2.4. 火电：动力煤港口价同比 +30.91% ，周环比 -2.04%

煤价：2026 年 10 月 30 日，动力煤秦皇岛港 5500 卡平仓价为 1008 元/吨，同比+30.91% ，周环比- -2.04% 。2026 年 10 月月均价为 1020 元/吨，同比 2025 年 10 月上涨273 元/吨。

装机容量与利用小时数：截至 2026年 8月 31日，中国火电累计装机容量达到 15.9亿千瓦，同比提升 6.2% 。2026年1 至8月，中国火电新增装机容量 5871万千瓦，同比上升 17.7% 。2026 年 1 至 8 月，中国火电利用小时数 2635 小时，同比下降 148 小时。

2.5. 水电：2026年 10月 30日，三峡入库同比下降 26.09% ，出库流量同比下降 22.58%

水情跟踪：2026 年 10 月 30 日，三峡水库站水位 173.05 米，2022、2023、2024、2025 年同期水位分别为 159.79 米、173.97 米、167.90 米、174.21 米，蓄水水位正常。2026年 10月30日，三峡水库站入库流量10,200立方米/秒，同比下降 26.09% ，三峡水库站出库流量 12,000立方米/秒，同比下降 22.58% 。

装机容量与利用小时数：截至 2026 年 8 月 31 日，中国水电累计装机容量达到 4.6亿千瓦，同比提升 3.2% 。2026 年 1 至 8 月，中国水电新增装机容量 751 万千瓦，同比+9.8% 。2026年1至8月，中国水电利用小时数 2256小时，同比提升 107小时。

2.6. 核电：2026年已核准机组 8台，核电安全积极有序发展

核电核准：2019 年重启核电核准以来，2019-2026 年核准 6/4/5/10/10/11/10/8 台，安全积极有序发展核电趋势确定。2024 年中国核电发电量占比不足 5% ，我们预计2030/2035 年核电发电量达 8% / 10% ，预计“十五五”中国年核准核电机组仍需维持 8台以上。核准提速核电常态化核准空间广阔。2019至2026年中国合计已完成核准机组 64台，其中，中国核电/中国广核/国家电投/华能集团分别 24/22/12/6 台，占比38% / 34% / 19% / 9% 。

装机容量与利用小时数：截至 2026 年 8 月 31 日，中国核电累计装机容量达到 0.7亿千瓦，同比提升 10.5% 。2026年 1至 8月，中国核电新增装机容量 482万千瓦。2026年1至 8月，中国核电利用小时数 4980小时，同比下降296小时。

2.7. 绿电：2026M1-8 风电/光伏累计装机同比 +19.6% / +16.3%

装机容量：截至2026年8月 31日，中国风电累计装机容量达到6.9亿千瓦，同比提升 19.6% ，光伏累计装机容量达到 13.0 亿千瓦，同比提升 16.3% 。2026 年 1 至 8 月，中国风电新增装机容量 5326万千瓦，同比减少 7.9% ，光伏新增装机容量9719万千瓦，同比下降 57.9% 。

利用小时数：2026年 1 至8 月，中国风电利用小时数 1166 小时，同比下降182小时，光伏利用小时数 746小时，同比下降 39小时。

3. 重要公告

表2：公司重要公告

数据来源：Wind，东吴证券研究所

4. 投资建议

电改深化电力重估，红利配置价值显著。1）绿电：消纳 + 电价 + 补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市，市场化引领新能源高质量发展。建议关注【龙源电力 H】【中闽能源】【三峡能源】，重点推荐【紫金龙净】。2）火电：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值。建议关注【华能国际H】【华电国际H】。3）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。4）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022 至2025年已连续四年核准 10台+，成长再提速。在建机组投运 + 资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力 H】。

5. 风险提示

1）电力需求增长不及预期：若电力需求增长低于预期，可能影响电力企业上网电量，影响电力运营商收入。

2）电价波动风险：当电力供需形势等因素发生变化，电价发生波动，将影响电力运营商收入。

3）煤价波动风险：煤价波动对火电企业成本影响较大，带来较大成本波动风险。

4）流域来水不及预期：若来水不及预期，将影响水电运营商发电量，影响水电企业收入。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15% r lambda 上； 增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5% 与 15% 之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于- -5% 与 5% 之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15% 与- -5% 之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在- .15% 以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5% 以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准- -5% 与 5% ； 减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5% 以上。

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