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资讯 嘉能可2026Q3自有铜产量环比增加2.1%至20.16万吨，全年主要品种产量指引维持不变
一、生产经营情况
2026Q3自有铜产量20.16万吨，同比减少15.9%，环比增加2.1%。环比增量主要来自Mutanda、Antamina及Lomas Bayas，KCC减产及Kidd出售部分抵消增量；同比下降与Mount Isa铜矿关闭、Kidd出售及南美部分矿山减产有关。前三季度产量59.86万吨，同比增加2.6%，剔除Mount Isa关闭及Kidd出售后同比增加12%，受非洲采矿率、品位及Antamina铜品位提高支持。
2026Q3自有钴产量为0.35万吨，同比减少63.5%，环比减少20.5%。刚果（金）钴出口配额持续，公司优先安排铜生产，将混合矿中的部分钴留存在溶液中，未加工为可销售氢氧化钴，溶液留存钴不确认为产量。
2026Q3自有锌产量为18.16万吨，同比减少25.6%，环比减少3.8%。环比主要受Antamina锌产量减少及Kidd出售影响，澳大利亚业务增产部分抵消。前三季度同比下降还反映Lady Loretta于2025年末寿命到期，以及Antamina计划开采高铜、低锌品位矿石。
2026Q3自有铅产量为3.89万吨，同比减少6.9%，环比减少8.7%。环比Kazzinc及澳大利亚锌业务的铅产量均下降。
2026Q3自有来源镍产量为1.88万吨，同比增加19.0%，环比增加1.1%。环比增长来自Murrin Murrin增产，Integrated Nickel Operations（INO）基本平稳；同比受2025年6月Sudbury炉体故障后、去年Q3向挪威发运减少的低基数支持。
2026Q3自有金产量为9.4万盎司（约2.92吨），同比减少36.1%，环比减少6.0%。环比下降主要来自Antapaccay；前三季度Kazzinc减产主要受ATK金矿进入下一开发阶段、入选品位下降影响，该矿处理厂翻修已完成并恢复正常运行。
2026Q3自有银产量为399.2万盎司（约124.17吨），同比减少30.2%，环比减少10.0%。环比Kazzinc及澳大利亚锌业务银产量下降，铜业务增产部分抵消降幅。
2026Q3铬矿权益产量为90.6万吨，同比减少12.6%，环比增加10.9%。前三季度权益产量255.3万吨，同比减少7.3%，反映期间运营条件变化。
2026Q3铬铁权益产量为12.5万吨，同比增加4066.7%，环比增加28.9%，同比增幅较大反映2025Q3仅0.3万吨的低基数。Lion自3月起分阶段重启，Boshoek于9月启动重启，Wonderkop于10月启动重启，爬坡预计延续至Q4。
2026Q3焦煤产量为800万吨，同比减少11.1%，环比增加14.3%。加拿大EVR完成计划性大修后设备运行时间增加、回收率小幅改善，带动环比增产80万吨。前三季度同比下降主要反映EVR采区顺序、新采区开发及地质、天气挑战导致处理量和回收率偏低。
2026Q3动力煤产量为2,650万吨，同比增加5.2%，环比增加8.2%。澳大利亚动力煤及半软焦煤环比增产170万吨，主要受Ulan West长壁工作面转移后重启爬坡推动。
二、铜、锌、镍及煤炭产量指引维持不变
2026年主要品种产量指引维持不变，铜、锌指引未因Kidd于6月1日出售而调减。公司预计全年贸易业务调整后EBIT超过50亿美元。
铜产量指引维持81万至87万吨，受Kidd出售等影响，预计靠近下沿；锌维持70万至74万吨，预计靠近上沿；镍维持7万至8万吨，预计处于区间中值。Q4铜产量预计环比提高，主要由Collahuasi品位及回收率改善推动。
焦煤产量指引维持3,000万至3,200万吨，预计靠近下沿。Q4产量预计提高，受采区顺序、澳大利亚近期选煤厂升级及加拿大计划性检修完成后运营改善支持。
动力煤产量指引维持9,600万至1.01亿吨，预计靠近上沿。
已披露的2026H1铜经营资产净单位现金成本为183.9美分/磅，同比下降18.3%；未扣除流金协议及部门管理费用影响的铜净单位现金成本为208.4美分/磅，同比下降13.4%。
2026H1锌净单位现金成本为-8.5美分/磅，焦煤与动力煤FOB现金成本分别为127.0美元/吨和76.1美元/吨。
2027年相关展望：刚果（金）钴出口配额制度将至少持续至2027年底，KCC和Mutanda现有库存足以满足近期配额。公司以铜生产为重点，溶液留存钴不计入产量，其价值释放取决于出口政策演变。
注：本文根据嘉能可2026Q3经营活动报告翻译而来，链接如下：
https://www.glencore.com/.rest/api/v1/documents/static/7ed50c65-7d84-4cc1-a2c4-216060583297/GLEN_2026-Q3_ProductionReport.pdf
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黄金价格复盘系列2：1980-1991年
黄金价格复盘系列3：1991-2001年
黄金价格复盘系列4：2001-2011年
金、铜、铝、银价格复盘系列5：2011年至今
相关声明
注：文中报告选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《嘉能可2026Q3自有铜产量环比增加2.1%至20.16万吨，全年主要品种产量指引维持不变》
分析师：晏溶
执业编号：S1120519100004
报告发布日期：2026年11月2日
华西证券有色金属行业研究团队
晏溶：2019年加入华西证券，现任有色行业首席分析师。2022年Wind金牌分析师电力及公用事业第三名，2022年新浪金麒麟最佳分析师公用事业第六名，2022年中国证券业分析师金牛奖环保组第五名；2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。
陈宇文：2024年加入华西，圣路易斯华盛顿大学硕士，三年卖方经验。
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