短期业绩承压不改长期逻辑，股东回报与治理优化持续兑现

电子行业–光学光电子

（申万二级行业）

2026 年 11 月 1 日

市场数据 2026/10/30

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评级：增持（维持）

 事件：公司发布 2026年三季度报告。2026Q1-3公司实现营业收入 1518.09 亿元，同比-1.77%；归母净利润 42.51亿元，同比-7.61%；扣非归母净利润 30.40亿元，同比-4.37%。其中 2026Q3 单季营业收入 486.77 亿元，同比-8.62%；归母净利润-9.96亿元；扣非归母净利润 0.32亿元，同比-96.43%。

存储涨价冲击终端需求，Q3业绩短期承压：Q3存储涨价推升终端成本，部分产品销量大幅回落，中小尺寸显示量价双降——全球 NB、TPC 出货同比下降超两位数，NB 环比降约20%；国内柔性 AMOLED出货同比降超 20%、环比降约10%，价格持续下探。但行业并非全面恶化：面板厂坚持按需生产，TV面板供需平稳、9月价格趋稳，行业整体仍盈利。公司 Q3单季转亏更多源于资产减值集中计提、AMOLED 爬坡期及汇兑损失等自身因素，竞争格局呈总量承压、结构分化。

主业韧性仍在，减值与汇兑形成扰动：2026Q1-3 毛利率15.27%（同比+0.85pct），研发费用 105.05 亿元（同比+9.88%）；计提资产减值 26.98 亿元（存货跌价 26.34 亿元），影响归母净利润 6.07亿元；财务费用同比+99%，主因汇兑净损失增加。

 显示主业为基本盘，结构持续优化：2026H1 显示器件收入占比约 79%（TV 28%、IT 35%、手机及其他 12%，OLED占 25%）。公司坚持按需生产，推进 RGBX、UB Cell、SuperOxide 等技术升级；第 8.6 代 AMOLED 产线 2026 年 6 月量产后稳步爬坡，卡位柔性中尺寸高价值市场；MLED、物联网创新、传感等业务持续成长。

 核心客户与竞争壁垒：作为全球半导体显示龙头，公司具备LCD/OLED/MLED 全技术路线与全尺寸布局，规模、技术与良率优势深厚；持续深化与全球品牌客户合作，折叠、LTPO 等高端产品出货占比提升；玻璃基封装载板试验线全自动化通线，24层载板（超100×100mm）送样并通过全套信赖性测试。

维持公司增持投资评级：短期存储涨价扰动致 Q3业绩承压，但LCD“按需生产”下中大尺寸盈利稳定，折旧下行、资本开支收缩持续增厚利润；北京电控 10亿元增持计划实施完毕，北京国管 40.63 亿股无偿划转后其直接持股升至14.43%，治理结构理顺；分红+A/B 股注销式回购的系统性股东回报持续兑现，公司正从“规模扩张”迈入“价值增长”时代。预计 2026/2027/2028 年归母净利润分别为 56.68/71.34/86.17 亿 元 ， 对 应 PE 为29.15/23.16/19.17 倍，维持“增持”评级。

 风险提示：存储涨价抑制终端需求；柔性 AMOLED量价双降；大尺寸面板价格旺季回调、柔性 OLED 价格持续承压；新业务拓展不及预期。

财务报表预测及比率分析

资产负债表

利润表

现金流量表

资料来源：iFind，金元证券研究所整理 注：股价为 2026年 10月 30日收盘价

金元证券股票投资评级标准：

买入：预期未来 6 个月内股价收益率超越沪深 300 指数的涨跌幅 15%以上；

增持：预期未来 6 个月内股价收益率超越沪深 300 指数的涨跌幅 5%～15%；

中性：预期未来 6 个月内股价收益率相对沪深 300 指数涨跌幅差异在-5%～+5%之间；

减持：预期未来 6 个月内股价收益率弱于沪深 300 指数的涨跌幅 5%以上。

金元证券行业投资评级标准：

强于大市：预期行业相关指数在未来 6 个月内超越沪深 300 指数表现；

中性：预期行业相关指数在未来 6 个月内基本与沪深 300 指数表现持平；

弱于大市：预期行业相关指数在未来 6 个月内明显弱于沪深 300 指数表现。

金元证券机构销售负责人：詹宝强

电子邮件：zhanbq@jyzq.cn

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