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核心观点
投资要点：
2026年10月，家电板块整体上涨2.22%。从三级板块表现来看：彩电（-15.64%）、其他家电（-12.85%）、厨电（-12.51%）、家电零部件（-10.68%）、清洁小家电（-5.25%）、其他黑电（-2.61%）等板块下跌；冰洗（+0.52%）、个护（+7.67%）、空调（+7.97%）、照明（+8.37%）、厨房小家电（+16.01%）等板块上涨。
截至2026年10月31日，家电板块估值14.14倍，相比上月升高0.3%，同比下降3%。在消费板块中，本期家电估值排名最末，成为估值最低的消费板块。白电的估值处于历史低位；对于向光通信和液冷赛道转型的板块，市场给予其较高的“跨赛道溢价”，目前估值已经偏高；智能家电的成长龙头估值自底部反弹，如石头科技、科沃斯等公司仍在所处的赛道快速渗透，其成长逻辑延续；此外，照明设备在价格修复、AI技术升级和基建刚需的三重驱动下，迎来盈利修复和结构性增长的新阶段，板块估值居高。
与31个一级行业相比，家电行业的股息率排名第十。家电板块近12个月的平均股息率达到2.24%，其中空调（5.2%）、卫浴（4.45%）、冰洗（3.99%）、厨电（3.84%）、厨房小家电（2.67%）、其他小家电（2.39%）、个护（2.29%）等的股息率高出家电整体水平。冰洗和空调等白电行业，基于其低估值、高股息的特征，为寻求防御和稳定回报的资金提供配置价值。
2026年1至9月，中国累计出口家电804.09亿美元，同比增长9.4%，较1至8月提升3.4个百分点；同期，累计出口数量为36.07亿台，同比增长7.4%，较1至8月提升2.3个百分点。在出口数量增长低于金额增长的情况下，我们判断出口单价或产品结构进一步升高。分品类看，冰箱、洗衣机、数字电视、干衣机、水净化器、抽油烟机、咖啡机和电茶壶等品类出口增长较快。
在家电内销市场，白电零售额延续双位数下降趋势，空调价格在成本作用下相对坚挺，但洗衣机、冰箱的零售均价下行。彩电的零售额同比双位数减少，但价格体系相对有支撑，8、9月价格由升转微降。扫地机器人、食品料理机等小家电的内销零售额下降，价格同步下跌。
内存、铝、铜、铜板、不锈钢等原材料价格上涨。内存价格涨幅较大：截至10月31日，DDR3、DDR4、DDR5现货价分别同比上涨323.27%、358.73%、304.21%，算力需求激增是价格上涨的主要推手。合成树脂（ABS、聚丙烯、聚乙烯）价格上涨；金属价格涨跌不一，多数价格上涨。
投资策略：家电中快增的利基市场；家电企业正在向具身智能领域突破，新的消费赛道将会被催生；部分家电企业与光通信有着同源基因，且目前正在向光通信领域拓展，其估值有望抬升；随着算力基建铺开，未来液冷需求将会激增，相关家电企业可填补这部分新增需求。我们推荐投资组合：石头科技（688169）、兆驰股份（002429）、海信视像（600060）、盾安环境（002011）、三花智控（002050）。
风险提示：原材料价格波动风险；贸易政策与关税风险；技术商业化不及预期风险；内需复苏不确定性风险。
报告正文
1. 家电板块10月行情复盘
1.1. 板块行情
2026年10月，家电板块整体上涨2.22%，家电二级板块行情呈现分化格局。从三级板块表现来看：彩电（-15.64%）、其他家电（-12.85%）、厨电（-12.51%）、家电零部件（-10.68%）、清洁小家电（-5.25%）、其他黑电（-2.61%）等板块下跌；冰洗（+0.52%）、个护（+7.67%）、空调（+7.97%）、照明（+8.37%）、厨房小家电（+16.01%）等板块上涨。
1.2. 个股行情
尽管家电板块整体上涨，但家电个股跌多涨少。在103个家电个股中，10月上涨个股19个，占比18.45%；下跌个股比例达到81.55%。2026年以来家电行业成本高企以及上市公司汇兑损失普遍较大，对业绩报表形成拖累，是股价下跌的主要原因之一。
禾盛新材（-41.41%）、宏昌科技（-36.84%）、民曝光电（-33.76%）、春光科技（-30.89%）、亿田智能（-30.65%）、海达尔（-24.73%）、四川长虹（-24.14%）、兆驰股份（-23.99%）、勤上股份（-23.06%）、倍轻松（-22.43%）、彩虹集团（-22.22%）、联域股份（-22.15%）、联合精密（-20.90%）等个股下跌，跌幅达到双位数。
海洋王（+110.89%）、九阳股份（+77.12%）、阳光照明（+24.32%）、东贝集团（+20.12%）、飞科电器（+14.38%）、美的集团（+11.34%）、创维数字（+9.89%）、日出东方（+8.25%）、莱克电气（+8.22%）、欧圣电气（+7.55%）、苏泊尔（+6.88%）、海尔智家（+1.57%）、极米科技（+0.32%）等个股录得涨幅。
1.3. 板块估值
截至2026年10月31日，家电板块估值14.14倍，相比上月升高0.3%，同比下降3%。在消费板块中，本期家电估值排名最末，成为估值最低的消费板块。
同时，在家电内部细分板块的估值显著分化。白电的估值处于历史低位；对于向光通信和液冷赛道转型的板块，市场给予其较高的“跨赛道溢价”，目前估值已经偏高；智能家电的成长龙头估值自底部反弹，如石头科技、科沃斯等公司仍在所处的赛道快速渗透，其成长逻辑延续；此外，照明设备在价格修复、AI技术升级和基建刚需的三重驱动下，迎来盈利修复和结构性增长的新阶段，板块估值居高。
1.4. 股息率
与31个一级行业相比，家电行业的股息率排名第十，低于银行、纺织服装、钢铁、食品饮料、交通运输、公用事业、轻工制造、非银金融和煤炭，而高于多数其他行业。家电板块近12个月的平均股息率达到2.24%，其中空调（5.2%）、卫浴（4.45%）、冰洗（3.99%）、厨电（3.84%）、厨房小家电（2.67%）、其他小家电（2.39%）、个护（2.29%）等的股息率高出家电整体水平。冰洗和空调等白电行业，基于其低估值、高股息的特征，为寻求防御和稳定回报的资金提供配置价值。
2. 家电销售数据
2.1. 出口
根据海关总署和产业在线的数据：
2026年1至9月，中国累计出口家电804.09亿美元，同比增长9.4%，较1至8月提升3.4个百分点；同期，累计出口数量为36.07亿台，同比增长7.4%，较1至8月提升2.3个百分点。在出口数量增长低于金额增长的情况下，我们判断出口单价或产品结构进一步升高。
分品类看，冰箱、洗衣机、数字电视、干衣机、水净化器、抽油烟机、咖啡机和电茶壶等品类出口增长较快。其中，冰箱、洗衣机、数字电视当期的出口金额分别同比增长12%、9.7%、12.34%；干衣机、水净化器、抽油烟机、咖啡机和电茶壶的出口数量分别同比增长13.47%、13.83%、16.41%、9.03%。
2.1.1. 白电
2026年1至9月：
中国累计出口冰箱86.43亿美元，同比增长12%；同期，累计出口数量为6944万台，同比增长12.7%。
中国累计出口洗衣机32.7亿美元，同比增长9.7%；同期，累计出口数量为2819万台，同比增长7.2%。
中国累计出口空调73.78亿美元，同比减少1.2%；同期，累计出口数量为5009万台，同比减少0.1%。
中国累计出口干衣机25.47万台，同比增长13.47%。
2.1.2. 黑电
2026年1至9，中国累计出口数字电视118.97，同比增长12.34%。
2.1.3. 小家电
2026年1至9：
中国累计出口抽油烟机5.47亿美元，同比增长10.64，累计出口数量为1158.99万台，同比增长16.41%。
中国累计出口微波炉23.75亿美元，同比减少4%；同期，累计出口数量为5298万台，同比增长1.8%。
中国累计出口水净化器4299.82万台，同比增长13.83%；
1至8月中国累计出口洗碗机635.54 万台，同比增长19.94%。
中国累计出口咖啡机和电茶壶8867.33万台，同比增长9.03%。
2.2. 内销
在家电内销市场，白电零售额延续双位数下降趋势，空调价格在成本作用下相对坚挺，但洗衣机、冰箱的零售均价下行。彩电的零售额同比双位数减少，但价格体系相对有支撑，8、9月价格由升转微降。洗碗机内销零售额由增转降，但价格仍有支撑。扫地机器人、食品料理机等小家电的内销零售额下降，价格同步下跌。
2.2.1. 白电
2026年1至10月：
家用空调零售额累计661.58亿元，同比减少30.24%。截至10月，空调线下零售均价4254元/台，价格同比上涨6.59%。
洗衣机零售额累计313.06亿元，同比减少25.8%。截至10月，洗衣机线下零售均价3981.09元/台，价格同比下跌3.15%。
冰箱零售额累计400亿元，同比减少27.01%。截至10月，冰箱线下零售均价3041.26元/台，价格同比下跌13.22%。
2.2.2. 黑电
2026年1至10月，彩电零售额357.91亿元，同比减少17.67%。截至10月，彩电线下零售均价6398.83元/台，同比下跌0.17。
2.2.3. 小家电
2026年1至10月，洗碗机零售额52.5亿元，同比减少9.2%。截至10月，洗碗机的线下零售均价为7722.89元/台，同比上涨2.09%。
2026年1至9月，扫地机器人零售额92.47亿元，同比减少5.09%。截至9月，扫地机器人的零售均价为3861.95元/台，同比下跌6.37%。
2026年1至10月，食品料理机零售额67.89亿元，同比减少28%。截至10月，食品料理机的线上零售均价为236.72元/台，同比下跌26.01%。
3 成本要素价格趋势
家电制造业的上游原料构成主要分为三部分：电子元器件、复合材料和金属材料。
电子元器件是家电智能化的核心驱动，传感器、芯片和控制器推动家电向智能化、高端化升级。根据同花顺iFinD的推测，电子元器件在高端家电制造成本中的占比达到15%，是家电差异化竞争的主要因素。
复合材料主要包括工程塑料、改性塑料和发泡材料等，是用于制造家电外壳和结构件的主要材料。根据同花顺iFinD，塑料材料在家电制造成本中的占比达到30%。轻量和环保是未来塑料材料发展的方向，也是推动家电向高端智能延展的重要支持。合成树脂价格，如ABS、聚丙烯、聚乙烯等现货价，是塑料成本的重要领先指标，因而我们用二者作为代理指标。
金属材料包括铝材、铜材和钢材，其中铝材包括铝箔、铝板、铝型材；铜材包括铜板、铜管、铜线；钢材包括镀锌钢、冷轧钢和不锈钢。根据同花顺iFinD，金属材料在家电制造成本中的占比超过60%，其中空调、冰箱等制冷类家电对铜的需求尤甚。可见，金属材料是家电制造中最为核心的原料，其价格波动直接影响家电制造成本。
铝、铜、铜板、不锈钢等原材料价格上涨。内存价格涨幅较大：截至10月31日，DDR3、DDR4、DDR5现货价分别同比上涨323.27%、358.73%、304.21%，算力需求激增是价格上涨的主要推手。合成树脂（ABS、聚丙烯、聚乙烯）价格上涨：截至10月31日，ABS、聚丙烯、聚乙烯的现货价格分别同比上涨40.13%、68.62%、44.58%。金属价格涨跌不一，多数价格上涨，铝材和镀锌板价格下跌：截至2026年10月31日，铝、铜、铜板、不锈钢等现货价格分别同比上涨12.2%、25.38%、18.95%和7.75%。
3.1. 电子元器件
2026年以来，内存价格涨幅较大：截至10月31日，DDR3、DDR4、DDR5现货价分别同比上涨323.27%、358.73%、304.21%，算力需求激增是价格上涨的主要推手。
截至2026年10月31日，DDR3现货价14.08美元，同比上涨323.27%；DDR4现货价38.05美元，同比上涨358.73%；DDR5现货价61.5美元，同比上涨304.21%。AI算力需求激增是存储内存价格飙涨的主要原因。
3.2. 塑料材料
合成树脂（ABS、聚丙烯、聚乙烯）价格同比大幅上涨。截至10月31日，ABS、聚丙烯、聚乙烯的现货价格分别同比上涨40.13%、68.62%、44.58%。
截至2026年10月31日，ABS现货价格12850元/吨，同比上涨40.13%；聚丙烯现货价格11483元/吨，同比上涨68.62%；聚乙烯现货价格10275元/吨，同比上涨44.58%。
3.3. 金属材料
金属价格涨跌不一，多数价格上涨，铝材和镀锌板价格下跌。截至2026年10月31日，铝、铜、铜板、不锈钢等现货价格分别同比上涨12.2%、25.38%、18.95%和7.75%。
3.3.1. 铝
国际铝价上涨，国内铝材价格下跌。
截至2026年10月31日，铝现货价格为23771.67元/吨，同比上涨12.2%；国内铝材价格指数157.7点，同比下降4.88%。
在国际市场上，铝锭的现货供应相对紧张，这是推高铝价的主要原因。铝供应相对紧张的原因包括：地缘冲突导致实质性减产，铝库存降至历史低位；中国作为主要的铝生产加工国，产能已经逼近“天花板“，供应弹性小。与国际铝价不同，国内铝材，如铝棒、铝杆市场正面临内部的结构性过剩。与铝材消费密切相关的房地产、新能源汽车、光伏等行业需求仍在下滑，导致下游企业采购谨慎，因而国内需求偏弱是铝材价格逆行下跌的主要原因。
3.1.1. 铜
铜与铜板价格上行。
截至10月31日，铜现货价格110355元/吨，同比上涨25.38%；佛山H62铜板现货价格76250元/吨，同比上涨18.95%。铜价上涨与矿端供给持续收紧，而AI与新能源等领域提出新的市场需求密切相关。
3.3.3. 钢
不锈钢价格上涨，镀锌板价格下降。
截至10月31日，不锈钢现货价格13900元/吨，同比上涨7.75%；截至9月30日，镀锌板现货价格4126元/吨，同比下跌0.99%。
在上游原料钼和镍的强力支撑下，不锈钢价格整体处于相对高位；而镀锌板的价格则主要受普通钢材和锌价影响，其弱势源于下游需求的低迷。
4. 行业政策与行业动态
4.1. 行业政策
2026年1月4日，商务部等9部门发布《关于实施绿色消费推进行动的通知》，鼓励购买获得绿色产品认证的绿色智能家电产品、无氟空调等；完善家电能效水效相关标准，推进绿色智能家电产品认证体系建设；支持优质绿色家电家装品牌纳入中国消费名品。
2026年1月14日，阿根廷对华洗衣机启动反倾销调查，倾销调查期为2024年10月至2025年9月。
2026年2月3日，中央一号文件发布，支持智能家电下乡，健全农村废旧家电家具等再生资源回收体系。
2026年2月11日，京东与美的、海尔、海信、TCL签署战略合作协议，明确2026年在京东线上线下全渠道销售额目标合计1800亿元。
2026年4月，国家发展改革委、市场监管总局发布能效标识新目录《中华人民共和国实行能源效率标识的产品目录（2026年版）》， 修订七类产品能效标识实施规则。七类产品包括：道路和隧道照明用LED灯具、家用电冰箱、投影机、家用太阳能热水系统、家用和类似用途吸油烟机与换气扇、电动洗衣机和洗干一体机、室内照明用LED产品。
2026年6月18日，商务部等发布《关于加快"人工智能+消费"发展的实施意见》，旨在完善人工智能新产品研发机制，加快推出新一代人工智能手机、智能电脑和智能电视，推广智能家电、智能厨卫、智能照明等智能家居产品，推动消费电子产品和家居家电产品更新换代。
2026年7月23日，北京市发布地方性智能家居补贴政策，对在京个人消费者购买智能门锁、智能摄像头、智能扫地机、智能马桶、智能耳机、全屋智能主机、智能床、智能电动轮椅、具身智能机器人等十类产品给予补贴。
2026年8月20日，河南省发布地方自主品类补贴政策，在落实好国家统一补贴基础上，对家用灶具、吸油烟机、净水器、洗碗机、干衣机、智能清洁机器人、数码相机等七类产品实施地方补贴。
2026年8月28日，央行、金融监管总局发布房地产信贷改革新政：个人住房贷款最长期限由30年延长至40年；存量浮动利率贷款在新旧利率偏差达标时可协商调整；对阶段性失去收入来源的借款人可协商延后还款或贷款展期；新建住房预售项目须竣工备案后方可发放贷款。该新政将对家电内需复苏产生积极影响。
2026年9月14日，商务部、国家发展改革委、工业和信息化部等8部门联合印发《促进智能家居消费行动方案》，从供需协同发力、多元融合生态、精准服务群体、便民服务链条四个方面提出7条具体举措，标志着智能家居正从少数家庭的尝鲜选项迈向大众消费的主流赛道。
2026年9月中下旬，商务部、国家发展改革委、财政部等7部门发布实施意见，明确“十五五”时期商品消费扩容升级路径：到2030年，社会消费品零售总额达60万亿元左右，培育形成绿色消费、智能消费、健康消费等十万亿级市场。在财政金融支持方面，实施意见提出用好个人消费贷款贴息等政策，贴息对汽车、家电等大宗耐用消费品的降成本支持进一步增强。鼓励金融机构加大对家电及数码产品、智能家居等消费的金融支持，开发多样化金融产品，支持金融机构与商家、平台深化合作。
根据商务部2026年9月28日公告，中美宣布对约300亿美元商品实施对等降税，超90%产品免除全部加征关税，涵盖电动剃须刀、榨汁机、微波炉、电熨斗、咖啡机等小家电核心品类。具体税率变化上，微波炉、搅拌机等关税从15%~20%降至0%~5%，咖啡机税率由23.7%直降至3.7%，核心机制是对清单内产品免除301条款下额外加征的7.5%至25%关税，使税率回落到最惠国水平。该政策直接利好出口占比高、品类匹配度强的小家电企业，成本端改善与订单确定性提升的效应较为直接。
2026年10月下旬，河南、山西、天津、黑龙江、四川等多省份出台以旧换新自主品类补贴政策，在既有国补框架之外，将智能门锁、智能净水机、运动相机、助听器、智能清洁机器人、智能洗碗机、智能投影仪等智能家居及适老产品纳入补贴范围。
2026年10月21日，商务部等九部门发布 《关于加快推进科技兴商的意见》，提出18条举措，从供给升级、品质治理、场景拓展三个方向为智能家电与智能家居打开增量空间。核心内容包括：深入实施“人工智能+制造”专项行动，丰富智能手机、电脑、家居、穿戴设备、机器人等智能商品供给；强化家电、家装家居、电子产品等重点领域网售商品质量标准、检验和品牌建设，加强强制性产品认证（CCC认证）电商平台联网核查；推动智能消费设施和服务向县域延伸，激发下沉市场活力；推动具身智能在家庭服务等场景落地。该文件对全屋智能、适老化家居、县域智能消费等方向具有直接的政策指向性。
2026年10月26日，中国家用电器协会正式发布 《中国家用电器工业“十五五”高质量发展实施方案》 ，明确了“十五五”时期家电行业高质量发展的目标方向、核心思路与重点任务。
综合来看，2026年1至9月发布的家电行业政策主要包括以下几个特征：
首先，以旧换新政策提质增效，其补贴范围从家电扩展至数码和智能产品，补贴标准聚焦1级能效产品，全国实施统一的标准。
其次，绿色消费与能效升级：通过能效标识新目录和绿色消费推进行动，推动行业向高效节能方向发展。
第三，智能家居与"人工智能+消费"深度绑定。政策明确支持智能家电、智能家居产品向下推广，推动消费电子产品更新换代。
第四，房地产信贷政策调整后将会拉动家电内需，从上游对后周期的家电消费给予支持。
第五，地方以旧换新向智能与适老品类延伸成为短期最直接的终端需求催化。
第六，协会“十五五”方案与九部门科技兴商意见构成中期供给端与场景端的政策框架。
4.2. 行业动态
2026年9月9日，长虹美菱董事会审议通过投资建设干衣机和洗碗机项目，总投资7980万元，以完善白电品类矩阵、优化产业布局。
2026年9月10日，“广货行天下”家电家具产销对接活动在中山举行，超500家企业携5万多款产品参展，AI家电成为现场最大亮点。
2026年9月11日，海信家电全资子公司HHA泰国拟出售泰国安美德工业区约98890平方米土地，交易金额约8787万元人民币，旨在优化海外产能布局、盘活存量土地资产。
2026年9月14日，TCL智家的泰国生产基地二期140万台冰箱项目已建成并进入试生产阶段；一期30万台冷柜产线已于2026年初投产并基本满产。
2026年9月中旬，京东“冰洗厨”大家电超品日活动成效显著：活动整体成交金额与流量环比提升100%。冰箱品类中新一级能效、600L以上大容量冰箱，洗衣机品类的多筒、热泵烘干洗衣机，厨卫大吸力油烟机等趋势产品实现快速增长。三大品类线下销售成交额占全渠道近五成。
2026年9月16日，苏宁易购联合海尔、美的、海信、格力、TCL、AO史密斯、飞利浦、荣事达、爱仕达、九阳等50家行业头部企业发起成立“3U联盟”，锚定优质、优价、优服务核心方向，推动行业供给专业化、规范化升级，重塑工程家电渠道价值标准。
2026年9月17日，中国家用电器研究院与上海海思签署合作协议。双方在华为松山湖园区签署“共筑关键芯片家电产业生态”合作协议，建立产学研用合作伙伴关系，共同推动关键芯片在家电领域的规模化应用。
2026年9月22日，京东家电家居“闪电新品季”超千款重磅新品集中首发，活动整体成交额同比增长150%，28小时总销量突破10万台，多款新品首发即热销。
2026年9月23日，海信视像发布RGB-Mini LED新品，推出RGB-Mini LED影像旗舰U7T Pro和性能旗舰E7S Pro+两款新品，并发布电影、游戏、动漫三大场景专属画质模式及全新JUOS智能系统。
2026年9月24日，鸿蒙智选秋季新品推荐会在深圳举办，集中发布20余款智能家电新品，覆盖健康空气、智慧阳台、智慧卫浴、智慧卧室等核心场景。同时与创维、华帝等6家行业伙伴完成签约，持续扩大鸿蒙智选家电合作生态版图。
2026年9月下旬，海尔智家重磅发布L4级全屋智能体家电套系及家庭智能操作系统，依托AI智能体技术实现家居空间自主感知、主动服务，全新智慧家居体验展已在苏州、武汉、银川等多个城市落地推广。
在2026年10月15日开幕的第140届广交会上，AI家电成为中国家电出海的“底色”：海尔展出AI家务机器人“海娃”，可自主完成收拾衣物、分类运送食材等家务；美的展出搭载自研AI节能算法的空调，实际能耗最高可降低50%；格力则展出“零碳源”光储空调系统，强化极端气候与绿色能源的差异化壁垒。
2026年10月27日，国家人工智能应用中试基地（消费领域家居家电方向）在青岛启动建设，由海尔智家承建，目标直指“全球引领的新一代智慧家电中试平台”，旨在打通AI技术从实验室到千家万户的工程化验证环节。这标志着AI家电的竞争，正在从企业各自的单品创新，进入行业共性能力平台化的新阶段。
2026年10月27日，创维在南京举办秋季全场景新品发布会，发布家用显示、智慧家电等四大领域新品及十大AI应用场景，核心思路是以“全场景协同”替代“单品参数竞争”，其Happy Life AIOS系统试图让每台家电成为具备感知与执行能力的“专家Agent”。
5. 投资建议及风险提示
5.1. 投资建议
关于家电行业我们梳理了四个投资方向：
一，家电中快增的利基市场，如扫地机器人；
二，家电企业正在向具身智能领域突破，随着家居智能体不断地迭代完善，新的消费赛道将会被催生；
三，部分家电企业与光通信有着同源基因，且目前正在向光通信领域拓展，其估值有望抬升；
四，随着算力基建铺开，未来液冷需求将会激增，相关家电企业可填补这部分新增需求。
基于上述策略且结合上市公司基本面研究，我们推荐如下投资组合：石头科技（688169）、兆驰股份（002429）、海信视像（600060）、盾安环境（002011）、三花智控（002050）。
5.2. 风险提示
除上市公司的经营风险外，家电行业整体也面临着潜在的风险，具体如下：
一，原材料价格波动风险：铜、铝、塑料等大宗商品价格若持续高位运行，将直接推高企业制造成本。在终端需求复苏乏力的背景下，成本传导能力较弱的企业将面临盈利水平下降的压力。
二，贸易政策与关税风险。
三，技术商业化不及预期风险：具身智能尚处产业化早期，技术成熟度、成本控制、用户接受度均存在较大不确定性。相关业务短期内难以贡献实质性利润，存在“概念热、落地冷”的风险。
四，内需复苏不确定性风险：“以旧换新”政策边际效应递减，居民消费意愿修复进度若慢于预期，大家电等可选消费品类可能面临需求进一步收缩的压力。
免
责
声
明
证券分析师承诺：
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本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。
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