奥浦迈（688293）

2026 年三季报点评：培养基业务突破放量，CRO 高景气高速增长

买入（维持）

投资要点

◼ 事件：26Q1-3，公司实现营收 7.39亿元（同比+172.07%，下同），归母净利润0.49 亿元（-1.13%），扣非归母净利润 1.06 亿元（+183.79%）；销售毛利率 48.44%（-6.13pct，澎立生物毛利率较低及并购带来的结转和折旧摊销），销售费用率8.50%（+0.59pct，公司加大海外市场拓展及销售团队建设力度），管理费用率13.30%（-3.52pct），研发费用率 7.90%（-5.49pct）。26Q3，公司营收 2.85 亿元（+203.96%），归母净利润-0.75 亿元（金融负债影响）；扣非归母净利润 0.57亿元（+627.58%）。

◼ 营业利润大幅提升：剔除股权激励费用、购买价格分摊（PPA）及金融负债影响后，公司 26Q1-3 归母净利润 1.44 亿元，Q3单季归母净利润 6,900.18万元。26Q1-3 利润影响项包括①股权激励费用 479.43 万元，②PPA 减少归母利润1457.50 万元，③并购形成的金融负债公允价值上升而影响利润表 7,545.01 万元，Q3 单季影响 1.36 亿元。

◼ 培养基增长提速，CRO并表与 CDMO恢复共同驱动：分业务来看，①培养基业务 26Q1-3 营收 3.27 亿元（+36.98%），其中 26Q3 营收 1.19 亿元（+42.52%），较 H1 的34.0%同增进一步提速。公司持续完善 CHO、瞬转及细胞治疗培养基产品，拓展定制化服务，进一步丰富产品线。②CDMO业务26Q1-3营收4,344.61万元（+33.35%），26Q3 营收 1,967.75 万元（+90.87%）；公司已通过欧盟 QP 审计，质量管理体系已达到欧盟 GMP 要求，CDMO 业务的恢复性增长具备行业与自身能力建设的双重支撑。③澎立生物 26Q1-3 营收 3.68 亿元，占总收入49.8%，已成为公司收入增长的重要支柱。其中，药物临床前 CRO业务实现收入 3.06 亿元，占公司总收入的 41.47%。

◼ 客户管线积累支撑放量，CRDMO全流程能力完善：①培养基业务保持增长，截至 ，共有 个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中临床前 225 个、临床Ⅰ期 71 个、临床Ⅱ期 49 个、临床Ⅲ期 38个、商业化生产阶段 18个；整体较 25 年末增加 74个，临床Ⅲ期及商业化项目共增加 7个。后期临床及商业化项目积累有望支撑培养基业务逐步迈入收获期。② 产业链协同整合持续推进，澎立生物与公司培养基及 业务形成协同，完善全流程服务平台。

◼ 盈利预测与投资评级：公司培养基业务增长提速， 业务恢复增长，并购业务贡献收入增量，带动整体经营规模扩大；后期临床及商业化项目增加，为后续增长提供支撑。我们将 2026-2028 年营业收入预测由 8.78/10.60/12.19 亿元上调至 10.19/13.26/16.63 亿元，归母净利润预测由 1.63/2.40/2.88 亿元上调至亿元，对应 为 倍。随着客户管线持续推进、培养基与 业务协同深化，公司成长空间有望进一步打开，维持 买入 评级。

◼ 风险提示：下游需求下行；大项目落地不及预期；市场竞争加剧等。

2026 年 11 月 04 日

证券分析师 朱国广

执业证书：S0600520070004

zhugg@dwzq.com.cn

证券分析师 刘若彤

执业证书：S0600525040006

liurt@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6至12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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