银行理财 2026年 11 月月报

年末赎基：与 2022 年的同与不同

核心观点

按照普益数据口径，10月末理财产品存量规模34.9万亿元，环比上月回升1.4万亿元，增速明显。除了关注规模扩张和产品创新，我们进一步分析年底理财的流动性管理动机：年末是银行理财面临流动性压力的“多事之秋”，一方面，年底是MPA考核与LCR的收官节点，银行需要储备现金与高流动性资产，而理财本身也要为跨年流动性留出缓冲垫。近期银行理财显著赎回基金，这与2022年底的理财赎基行为异同在哪里？我们本处进行分析：

两轮年末赎回诉求相同，即“赎基金来保流动性”：2022年11月，包括银行理财在内的广义基金对利率债与同业存单减持1.32万亿元，创单月纪录，债基规模当月缩水近5000亿元、12月再缩3248亿元至4.27万亿元。2026年10月30日，某信用主体发生兑付舆情后，财联社等媒体报道多家理财子公司大额赎回债基（规模估计约千亿至三千亿元不等），市场恐慌下，30年期国债收益率单日显著上行。基金被赎回背后的原因相同：基金份额变现快，且不直接冲击自身估值；而本次理财“赎回基金”的潜在规模更大，比如三季度末理财持有公募基金2.96万亿元、占投资资产7.9%，连续两季创新高，同样动作的放大效应更强。

但两轮赎回也有三处不同点：

一是两次所处的理财转型阶段不同。2022年是净值化转型首年（净值型占比95.47%）叠加刚兑预期尚未消退；而2026年是利率绝对水平处于历史低位、交易结构高度拥挤：10年期国债收益率被压至1.64%附近，30年期在2%出头，票息水平较低，机构为多拿票息不断向长久期拥挤，赛道较为拥挤。

二是两次赎回背后的负债端有显著不同。2022年是实质性的负债端压力：理财规模四季度缩水超2万亿元至27.65万亿元（理财登记中心口径），破净率由不足5%升至11月末15.62%、12月9日19.0%，11月居民存款同比多增1.52万亿元；作为比较，2026年10月则是预防性操作：理财规模增至35万亿元以上，破净率仅2.21%，尚无居民端集中赎回的情况，理财子公司负债端暂稳、仍坚守票息策略。前者是被赎回后的被动变现，后者是抢在净值回撤前主动降敞口，银行理财面临的负债端压力有显著差异。

最后，政策工具的储备也有显著不同。2022年只有流动性层面的总量宽松：12月5日降准0.25个百分点、释放约5000亿元，经“央行—银行—非银”链条传导，时滞长、作用弱。2026年10月26日央行设立债市非银大额赎回互换便利（BNSF），通过以券换票、借入央票回购融资、定向购买被赎回产品持仓，这样实现基础货币零投放，定位“救急不兜底”。

发生在2026年底的本轮基金赎回更像流动性冲击而非负债端负反馈，考虑到资金面未紧（DR001约1.29%、1年期AAA存单约1.44%），后续银行理财发生负反馈概率较低。但机构投资者应区分流动性冲击与信用基本面风险，避免在流动性最紧时加速抛售资产，同时建议进一步丰富多资产的产品池，弱化产品净值表现与股债相关性。

风险提示：宏观经济、货币政策超预期变化、数据误差等风险。

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优于大市·维持

证券分析师：孔祥021-60375452kongxiang@guosen.com.cnS0980523060004

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市场走势

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内容目录

收益率：环比回落 4 存量：规模回升 4 新发：业绩比较基准再度下降 6 到期：大部分产品达到业绩比较基准 8 风险提示 9

图表目录

图1：2021年以来各类理财产品月度年化收益率情况 4 图2：2021年以来理财产品存续规模 5 图3：2022年以来不同投资性质理财产品存续规模：现金管理类和固收类是绝对主力 5 图4：2022年以来不同投资性质理财产品存续规模：现金管理类产品 6 图5：2022年以来不同投资性质理财产品存续规模：固收类产品 6 图6：2022年至今新发产品初始募集规模 7 图7：不同投资性质理财产品发行规模（亿元） 7 图8：不同运作模式理财产品发行规模（亿元） 8 图9：新发产品业绩比较基准情况 8 图10：披露数据的理财产品到期产品兑付情况 9

收益率：环比回落

2026年 10月份银行理财规模加权平均年化收益率 0.44%，较上月回落。其中现金管理类产品年化收益率 1.12%，纯债类产品年化收益率 1.41%，“固收+”产品年化收益率-0.02%。

存量：规模回升

10 月末理财产品存量规模 34.9 万亿元，环比上月回升 1.4万亿元。目前现金管理类和固收类产品仍是理财产品的绝对主力。需要注意的是，普益口径下的理财产品规模与理财登记托管中心有所差异，我们这里采用的是前者的统计结果，并保持前后口径一致。

新发：业绩比较基准再度下降

10 月份新发产品初始募集规模 4692 亿元。按照募集规模统计，从产品投资性质来看基本都是固收类产品，从运作模式来看大部分是封闭式产品。

新发产品业绩比较基准基本稳定。10月份新发产品业绩平均比较基准2.30%。

到期：大部分产品达到业绩比较基准

10 月份到期的封闭式银行理财产品共计 1644 只。从兑付情况来看，大部分产品达到了业绩比较基准。

风险提示

宏观经济、货币政策超预期变化等可能影响银行理财业务发展。

普益标准的统计数据受查询时点影响存在一定变化，报告中数据均为历次报告中的统计初值。

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