电力设备与新能源行业研究

买入（维持评级）

行业月报

证券研究报告

新能源与电力设备组

分析师：姚遥（执业 S1130512080001）

分析师：胡媛媛（执业 S1130122010023）

yaoy＠gjzq.com.cn

huyuanyuan@gjzq.com.cn

锂电11月洞察：三季报总量走强，隔膜铜箔等紧缺环节业绩向好

本月行业重要变化：

1）锂电：10 月 29 日，碳酸锂报价 9 万元/吨，较上月同比-24%；氢氧化锂报价 9 万元/吨，较上月同比-29%。

2）整车：9月国内新能源乘用车批发达155万辆，同/环比+11%/10%；1～9月累计批发1059万辆，累计同比+11%。

行情回顾：

2026年10月以来，锂电板块整体呈现全面回调与深度调整走势，受大盘及市场情绪拖累，绝大多数细分环节取得负收益，前期强势板块遭遇剧烈杀跌。当月新能源车相对抗跌，是唯一上涨的细分环节，月涨跌幅为9%。本月锂电及新能源车相关板块交投呈现显著分化，资金在部分超跌中下游环节大幅加仓的同时，对部分上游材料及热门概念进行了减持。储能板块交投绝对量居首，电池、新能源车、三元正极、锂电电解液等中下游及材料环节交投活跃度显著提升。本期仅三元正极、新能源车少数板块处于3年历史高位，绝大多数板块已跌至历史底部区间。

本月研究专题：锂电3Q26业绩总结——总量上行利润再分配，高供给壁垒环节受益

2026年前三季度锂电需求保持强势，储能及动力电池出口为核心增长引擎。终端装机与电池需求增速存在分化，源于统计口径差异、海外交付周期拉长、单车带电量提升等因素，行业库存维持合理区间、环比持续修复。周期看，季度内锂价扰动推动行业提前去库、上行趋势走平，后续季度或为本轮拐点关键观察区间。此外，产业链利润再分配，受到负税上行、锂价下跌影响，电池、三元等盈利承压，利润向隔膜、铜箔、负极等高供给壁垒环节转移，产业链整体回归至10年回报期，仍具备涨价弹性。当前板块对应2027年一致预期PE仅11倍，建议关注底部配置机会。

本月行业洞察：

新能源车：9 月欧洲高景气延续，中国持续改善，美国需求承压。2026 年 9 月，全球新能源车市场延续增长态势，区域间表现继续分化。欧洲市场增长势头稳定，中国市场销量持续修复增长，美国市场同比降幅加剧，需求恢复仍偏弱。据乘联会等数据，9 月中国/欧洲十国/美国新能源车销量分别达到 155/58/11 万辆，同比增速分别+11%/+44%/-36%，渗透率达 65%/51%/8%。中国 9 月销量同比增长 11%，延续 6 月趋势，主要受汽车以旧换新政策全面执行、车企新品密集上市及新能源渗透率持续提升推动；欧洲销量增长继续超预期，主要受多国补贴政策延续及政策窗口期需求释放带动；美国9月同比下降36%，受政策不确定性及补贴退坡影响，需求恢复仍相对偏弱。

储能：9 月国内装机高增，美国波动，欧洲维持高景气。2026 年 9 月全球装机景气仍高企，其中国内新增储能装机14GWh，同比+69%、环比+14%；1～9月累计装机102GWh，累计同比+6%，国内装机3Q26起开始回暖，前三季度已追平去年。美国9月大储并网容量为3GWh，同比+46%、环比+58%，较7、8月有所回升，主要系大型储能项目投运数量增加；1～9 月累计并网 27GWh，累计同比-3%，低于预期值受到并网瓶颈、FEOC 合规扰动等。欧洲、全球 1～9 月装机22、208GWh，同比+182%、43%，保持预期高增。

锂电排产：11 月排产景气高位边际走弱，环比变动-6%～+3%，同增 22%～48%。2026年1～11月，电池/正极/负极/隔膜/电解液预排产累计同比分别增长52%/52%/47%/46%/54%，其中电解液累计同比最高达54%，电池、正极累计同比均超 50%。整体看，11 月锂电产业链排产在 10 月高位基础上转为分化，环比由各环节普遍增长转为多数环节下滑，主要受前期需求释放、动力订单偏弱及锂价下跌引发去库影响。

锂电价格：10 月锂电产业链价格普遍回落，整体表现为“锂盐大幅下跌、正极电解液普跌”。上游资源品方面，碳酸锂受供应恢复预期及需求边际放缓影响大幅下跌，氢氧化锂受锂盐下行及高镍三元需求疲弱拖累，电解钴亦受需求偏弱影响回落。中游正极整体承压，三元及铁锂受原料成本下降与动力订单转弱影响同步下跌。电解液整体走弱，六氟磷酸锂、DMC及VC均明显回落。整体看，10月锂电产业链价格普遍承压。

新技术：新型电池技术迭代，材料设备加速落地。10 月，格林美固态电池高镍、超高镍及富锂锰基正极材料实现十吨级以上出货；亿纬锂能无负极全固态电池下线，体积能量密度达1045Wh/L；蜂巢能源首批100kWh混合固液电池包量产下线，推动新技术向商型电池 业化应用迈进。

投资建议

2026 年锂电迎接量价主升浪叠加新技术突破等，产业链景气度多元开花。推荐关注隔膜、铜铝箔、VC 及负极等环节涨价公司，及固态、钠电等新技术公司：宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份，及科达利等。

风险提示

新能源汽车需求不及预期，储能市场需求不及预期，欧美政策制裁风险等

内容目录

一、本月研究洞察：锂电板块3Q26业绩总结.... 3

二、行业景气度跟踪及复盘.... 5

2.1需求：全球新能源车、储能终端跟踪复盘.... 5

2.2量&价：11月排产高位分化，10月价格呈现“锂盐大幅下跌、正极电解液普跌”走势.... 7

2.3周期：板块补库趋势走平，行业保持合理库存.... 9

2.4新技术：新型电池技术迭代，材料设备加速落地.... 10

三、复盘：指数及个股走势.... 11

3.1板块行情回顾.... 11

3.2重点个股行情回顾.... 12

四、投资建议.... 13

五、风险提示.... 14

图表目录

图表1：利用锂电板块产成品存货同比划分库存周期（2014～2026年）……3

图表2：锂电产业链上中下游3Q26利润分配情况……3

图表3：锂电中游子环节行业属性分析（3Q26）……4

图表4：全球新能源车终端销量跟踪（万辆）……5

图表5：分地区新能源车销量走势对比（万辆）……5

图表6：历年全球新能源车销量走势（万辆）……5

图表7：除中国外地区新能源车销量走势（万辆）……6

图表8：国内新能源车乘用车零售渗透率……6

图表9：全球储能终端装机跟踪（GWh）……6

图表10：中国及美国储能装机走势对比（GWh）……7

图表11：美国大储月度并网容量（GWh）……7

图表12：锂电主要材料2026年11月景气度（统计口径为预排产）……7

图表13：锂电主要材料价格跟踪变动及说明……9

图表14：国内动力电池季度行业库存跟踪（GWh）……10

图表15：国内储能电池季度行业库存跟踪（GWh）……10

图表16：利用锂电板块产成品存货同比划分库存周期（2014～2026年）……10

图表17：锂电相关板块2026年年初至今涨跌幅……11

图表18：锂电相关板块2026年10月至今涨跌幅……11

图表19：子板块月度成交额变化（单位：十亿元）……12

图表20：锂电相关板块PE-TTM（不调整）3年历史分位……12

图表21：锂电板块重点个股2026年初至今累计涨跌幅……12

图表22：固态电池板块行情复盘（2026年初至今累计涨跌幅）……13

一、本月研究洞察：锂电板块3Q26业绩总结

总量：储能及出口高增，1-3Q 需求仍强势。2026 年 1-9 月行业总量强势上行，储能与动力出口构成主引擎。表观终端装机增速或低于电池需求增速，我们分析主要系项目统计口径差异、出海交付周期长，及终端带电量提升等；考虑 3Q26 行业库存仍位于合理区间且环比持续改善，维持总量稳健增长判断。（1）新能源车：根据 BMI、中企协等，2026 年1-9 月全球新能源车销量 1550 万辆，YoY+3%，渗透率达 25%；国内新能源车销量 1247 万辆，YoY+11%，渗透率达 54%。（2）储能：根据 BMI、CNESA 等，2026 年 1-9 月全球储能装机 208GWh，YoY+43%；国内储能装机 102GWh，YoY+6%。（3）电池：根据 ABIA，2026 年1-9 月国内动力电池销量 1086GWh，YoY+38%，出口 200GWh，YoY+55%；储能电池销量 595GWh，YoY+112%，出口 103GWh，YoY+46%。

周期：3Q26 锂价扰动提前去库，上行趋势走平，后续季度或为拐点判断窗口期。 1Q26/2Q26/3Q26，锂电板块收入累计同比 50%/56%/57%、产成品存货53%/同比为72%/72%， 延续上行趋势、趋势走平，或受到季度内锂价大幅下跌影响，行业动储整体库存水平均回 落、处于合理区间。后续季度或为本轮周期拐点关键观察区间。

3Q26 锂电产业链利润再分配：终端车企利润恶化->电池被迫吸收消费税与出口退税->电池向上游压价，但隔膜、铜箔、负极等因供给紧张反而涨价->利润最终沉淀在“有供给壁垒的材料环节”，而电池与锂盐同时承压。

子环节盈利：3Q26盈利出现分化，隔膜、铜箔、负极等单利改善，产业链仍具涨价空间。4Q25-3Q26，行业价格大幅回暖趋势下各环节盈利明显改善，VC、6F、碳酸锂等环节回报周期仍在1-2年附近，隔膜、铁锂正极、结构件、铝箔、PVDF、电解液等收窄至10年内，电池、铜箔、负极、溶剂、三元正极等环节回报周期仍较长，具备回升潜力。

图表3：锂电中游子环节行业属性分析（3Q26）

来源：Wind，国金证券研究所

估值：2027 年对应 11 倍 PE，估值触底关注底部配置机会。我们选取锂电板块公司测算2026-2028年PE，根据Wind一致预期，板块对应年均PE分别19/11/9倍，锂电板块整体仍处于估值低位，且产业链整体涨价趋势下有望持续向下修正PE估值。

投资建议：①涨价：2027年行业预计维持20%-30%增长，当前产业链整体回报周期仍在10年附近、材料环节积极诉求涨价，核心推荐 2027 年环节格局稳健、业绩具备保障的低估值白马龙头企业。②新技术：稳步向前，复合铜、钠电逐步逼近产业放量时点。

相关标的：宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、科达利、璞泰来、尚太科技、鼎胜新材、新宙邦、天赐材料、华盛锂电、富临精工、德福科技等。

二、行业景气度跟踪及复盘

2.1 需求：全球新能源车、储能终端跟踪复盘

新能源车：欧洲高景气延续，中国持续改善，美国需求承压

2026 年 9 月，全球新能源车市场延续增长态势，区域间表现继续分化。欧洲市场增长势头稳定，中国市场销量持续修复增长，美国市场同比降幅加剧，需求恢复仍偏弱。据乘联会等数据，9月中国/欧洲十国/美国新能源车销量分别达到154.9/58.1/10.8万辆，同比增速分别+11%/+44%/-36%，渗透率达 65%/51%/8%。

我们在 2026 年中期策略报告中预测，2026 年中国/欧洲/美国/全球新能源车增速预计分别为+2%/+30%/-20%/+6%。2026 年 1～9 月，中国销量累计同比 11%，高于预测值，2026 年起新能源汽车购置税减半、以旧换新补贴改为按车价比例计算，政策调整初期促使消费者观望，1～2 月销量承压；但 3 月起受国际油价上涨、燃油车成本上升倒逼，叠加车企密集推新及以旧换新政策落地，新能源渗透率攀升，9 月同比+11%、渗透率 65%创阶段性新高，国内市场改善趋势进一步明确。欧洲十国2026年1～9月累计同比增速达39%，增幅较 5 月略有上升，主要受多国政策补贴窗口期推动：西班牙延续至 2026 年，将投入 4 亿欧元直接补贴，针对小型电动车，补贴限额 2 万欧元；法国 2026 年将继续调整生态奖励至最高5700欧元，同时对欧洲本土电池汽车提供1000欧元补贴；德国重启新能源汽车补贴，根据政府设定的分级标准，按车辆类型、家庭人口和收入水平，补贴金额为 1500 欧元至6000欧元之间。美国2025年底停止\$7500电动车税收抵免的政策影响持续发酵，叠加监管趋严，需求承压态势延续；9月环比+1%，销量回调的速度放缓。2026年1～9月美国新能源车累计销量88万辆，同比下滑29%；9月单月销量10.8万辆，环比上升1%，同比下滑36%，行业复苏基础仍不稳固。

动力电池销量&出口：根据 ABIA 数据，2026 年 9 月我国动力电池销量 149GWh，环比+2%，同比+35%；动力电池出口28GWh，环比+15%，同比+61%；1～9月动力电池累计销量为1086GWh，累计同比+38%；累计出口200GWh，累计同比+55%。

图表4：全球新能源车终端销量跟踪（万辆）

来源：中汽协、乘联会数据、Marklines 等，国金证券研究所

注1：欧洲统计国家包托德，法，英，挪成，瑞典，奥地利，意大利，西班牙、瑞士、及丹麦十国：统计数目非欧洲地区整体销量、注意甄别注 2：全球及中美欧地区销量数据非直接加减，统计口径不同，实际销量以各国官方披露口径为准

储能：9 月国内装机高增，美国大储并网节奏波动

2026 年 9 月国内新增储能装机 14.1GWh，同比+69%、环比+14%；1～9 月累计装机 102.3GWh，累计同比+6%。9 月装机在 8 月节奏放缓后大幅改善。经过上半年市场调整，国内装机在第三季度迎来明显回暖，2026年1-3Q装机追平去年。

我们在 2026 年中期策略报告中预测，中国/欧洲/美国/全球新增容量同比增速分别为29%/56%/33%/48%。国内受到上半年装机低迷、统计口径差别等，低于预期，三季度已明显回暖。欧洲1～9月累计装机22.0GWh，YoY+182%，显著高于预测值，光储平价改善仍有望支撑需求增长。美国方面，2026年9月大储并网容量为3.4GWh，同比+46%、环比+58%；1～9月累计并网26.7GWh，累计同比-3%。9月并网较7、8月有所回升，主要系大型储能项目投运数量增加，但新增项目平均储能时长有所下降，导致GWh口径下的环比增幅相对有限。整体来看，美国大储月度并网仍受项目投运节奏影响较大，单月波动不宜过度解读，后续仍需关注项目释放节奏及全年新增装机能否向年初+33%的预期收敛。

储能系统招标：根据高工产研数据，2026 年 6 月国内 EPC 及储能系统中标规模为 33GWh，同比-23%、环比+27%；1～6月累计中标规模达193GWh，累计同比+13%。6月中标规模连续第二个月环比增长，国内项目需求释放仍在延续；同比下降主要受 2025 年 6 月高基数影响。尽管同比增速阶段性回落，但中标绝对规模与环比趋势继续改善，国内项目活跃度仍处较高水平。

储能电池销量&出口：根据ABIA数据，2026年9月我国储能及其他电池销量74GWh，环比-4%、同比+104%；1～9 月累计销量 595GWh，累计同比+112%。储能及其他电池出口 16GWh，环比-12%、同比+71%；1～9 月累计出口 103GWh，累计同比+46%。销量与出口环比变负，需求增速阶段性放缓。

图表9：全球储能终端装机跟踪（GWh）

来源：CNESA、WoodMackenzie、EPIA 等，国金证券研究所 注：国内月度招投标、美国月度并网数据等，见下方

2.2 量&价：11 月排产高位分化，10 月价格呈现“锂盐大幅下跌、正极电解液普跌”走势

11月锂电排产跟踪：景气高位边际走弱，各环节环比由增长转为分化，环比变动-6%～+3%，同比增长22%～48%。 2026年11月，电池/正极/负极/隔膜/电解液预排产1至11月累计同比分别增长46%～54%，其中电解液累计同比最高达54%，电池、正极累计同比均超50%，产业链景气度仍处较高水平。11月锂电产业链排产较10月放缓，正极、负极及隔膜环比转负，仅电池和电解液维持小幅增长，反映前期旺季需求释放后产业链边际动能减弱，但同比仍保持较高增长。其中，电解液环比增速最高达3%，电池同比最高达48%，主要受储能订单仍有一定支撑；正极环比降幅最大达6%，主要受动力订单偏弱、锂盐价格下跌及厂家去库影响。

图表12：锂电主要材料2026年11月景气度（统计口径为预排产）

来源：鑫椤锂电、Mysteel 新能源等，国金证券研究所

10月锂电产业链价格运行特征：10月份价格表现为锂盐大幅回落、正极及动力电芯普跌、电解液原料明显走弱。上游资源品方面，碳酸锂受供应恢复预期及年底需求放缓影响大幅下跌，氢氧化锂受三元需求疲软拖累同步回落，电解钴亦受供需偏弱影响明显下跌。中游正极整体承压，三元受镍钴锂原料价格下行及动力订单疲软拖累，铁锂则主要受碳酸锂成本快速下降影响，带动动力电芯价格同步回落。电解液环节核心原料普跌，六氟磷酸锂及VC 受下游采购放缓、库存压力影响走弱，DMC 则受溶剂供需宽松及成本支撑减弱影响下跌，成品电解液价格相对稳定。辅材中铜箔供需偏紧，加工费继续上涨。整体看，10月产业链价格普遍承压，供应恢复预期与需求边际转弱共同推动原料价格回落，并向中游材料及电芯端传导。

碳酸锂： 根据 SMM 新能源，10 月价格月度下跌约 24%，主要受供应恢复预期升温及需求边际走弱影响。江西矿山复产审批推进，叠加进口锂矿到港增加及锂盐产量回升，强化远期供应宽松预期；同时旺季临近尾声，11月电池排产预期下调，下游以消耗库存和刚需采购为主，共同推动价格大幅回落。

氢氧化锂：根据SMM新能源，10月价格月度下跌约29%，主要受锂盐整体下行及中高镍三元需求疲软拖累。国内动力市场需求恢复有限，正极厂仍以消耗库存为主，生产及采购积极性偏弱；同时四季度市场预期悲观、下游前期备货较足，采购心理价位持续下移，共同

推动氢氧化锂价格下跌。

电解钴：根据SMM新能源，10月价格月度下跌约17%，主要受供应增加及市场情绪转弱影响。部分贸易商采购低价硫酸钴、通过代工生产电解钴，增加市场供应；同时海外钴价及钴中间品报价持续下调，下游仍以刚需采购为主，需求支撑不足进一步推动价格回落。

电池：10月动力电芯价格回落，方形三元及铁锂动力电芯均下跌约10%，钴酸锂电芯下跌约6%。动力端，锂盐及正极材料价格下行压低生产成本，国内动力订单偏弱，推动电芯报价承压；消费端，钴盐成本下降、终端补库谨慎进一步削弱价格支撑。储能电芯则受订单及长协定价支撑，价格相对稳定。

正极：根据 SMM 新能源，10 月整体明显走弱，其中三元前驱体下跌约 5%、三元动力下跌约14%、三元消费下跌约12%，动力及储能铁锂均下跌约15%。三元方面，硫酸镍、硫酸钴及锂盐价格同步走弱，原料成本下降；同时国内动力订单不足、消费电子需求疲软，正极厂持续去库，下游采购谨慎、镍钴盐结算系数下调，共同压制价格。铁锂方面，虽然磷酸铁供应偏紧、价格维持稳定，但碳酸锂大幅下跌削弱成本支撑，加之年底订单预期放缓，推动动力及储能铁锂价格回落。

电解液：根据SMM新能源，10月核心原料明显回落，其中六氟磷酸锂下跌约16%、DMC下跌约17%、VC下跌约10%，成品电解液价格相对稳定。六氟受碳酸锂下跌、下游采购延后及厂家库存累积影响，出货压力增加；DMC受上游环氧丙烷价格回落、溶剂供需趋于宽松影响下跌；VC则因电芯开工增速不及预期、备货放缓，前期供应紧张有所缓解。原料成本下降向成品端传导存在时滞，因此成品电解液月度价格变化有限。

图表13：锂电主要材料价格跟踪变动及说明

来源：SMM、鑫椤锂电公众号，国金证券研究所 注：月变动统计时间段为 2026 年 9 月 28 日至 2026 年 10 月 29 日，年变动统计时间段为 2026 年 1 月 4 日至 10 月 29 日

2.3 周期：板块补库趋势走平，行业保持合理库存

3Q26 动力及储能电池库存水平均回归。我们通过终端装机及电池产销量、进出口数据测算行业库存水平，3Q26动力电池库存水平较2Q26进一步下滑至4.4，储能电池库存自2Q26小幅上行后亦回落至7.5，主要系季度内锂价大幅下行导致终端去库，及车市旺季、抢出口退税等消耗行业库存等。

锂电板块处于周期上行期，3Q26 边际走平，后续季度或为拐点判断窗口期。 1Q26/2Q26/3Q26，锂电板块收入累计同比 50%/56%/57%、产成品存货同比为 53%/72%/72%， 延续上行趋势、趋势走平，或受到季度内锂价大幅下跌影响，后续季度或为本轮周期拐点 关键观察区间。

2.4 新技术：新型电池技术迭代，材料设备加速落地

新型正极材料：格林美披露其固态电池用高镍、超高镍及富锂锰基正极材料均已实现十吨级以上出货，并联合科研团队开发适配硫化物、卤化物电解质体系的正极材料，推动固态电池关键材料由技术研发向商业化供应转化。

全固态电池：亿纬锂能在成都基地发布并下线“龙泉三号2.0”等三款新型电池。其中“龙泉三号2.0”采用无负极技术，体积能量密度达1045Wh/L，较传统液态电池提升40%，主要面向植入式医疗设备，公司同步与医疗机构达成合作，推动固态电池从产品验证向应用转化。

混合固液电池：蜂巢能源首批 100kWh 龙鳞甲混合固液超充电池包正式量产下线，采用隔膜转印技术及高速叠片工艺，支持 900V 高压平台与 6C 超充，循环寿命超过3000 次，并已获得多家车企客户定点，推动混合固液技术向规模化装车应用迈进。

三、复盘：指数及个股走势

3.1 板块行情回顾

本期板块涨跌幅：

2026年年初至今，锂电板块普遍下跌，仅锂电铜箔涨幅靠前，但年涨跌幅为-0.8%，相对沪深300的涨跌幅为13.1%；新能源车、储能、固态电池、消费电子、充电桩等板块虽取得绝对负收益，但表现相对抗跌，相对沪深 300 的涨跌幅分别为-0.4%、-1.4%、-1.5%、-1.7%、-1.9%。人形机器人、特斯拉概念、钠电池、低空经济、锂电隔膜、柴发产业链、负极、智能驾驶、汽车零部件、磷酸铁锂正极、锂矿、电池、三元正极、锂电电解液等动力及锂电关联板块相对收益持续走弱，相对沪深300涨跌幅分别为-3.8%、-6.0%、-7.6%、-8.3%、-8.4%、-8.7%、-10.4%、-11.9%、-13.7%、-13.7%、-13.7%、-17.2%、-26.1%、-26.4%。

2026年10月，锂电板块整体呈现全面回调与深度调整走势，受大盘及市场情绪拖累，绝大多数细分环节取得负收益，前期强势板块遭遇剧烈杀跌。当月仅新能源车相对抗跌，是唯一上涨的细分环节，月涨跌幅为 8.7%；汽车零部件、人形机器人、低空经济、智能驾驶、特斯拉概念、储能、充电桩、电池、钠电池、锂电池、锂矿、固态电池、磷酸铁锂正极、消费电子、三元正极等其余环节当月均出现较大幅度的下跌，其中锂电铜箔、锂电电解液、锂电隔膜、负极月跌幅最为严重，分别为33.2%、21.3%、20.1%、19.3%。

本月锂电及新能源车相关板块交投呈现显著分化，资金在部分超跌中下游环节大幅加仓的同时，对部分上游材料及热门概念进行了减持。储能板块虽然交投绝对量居首，但成交额环比下降 21%。值得注意的是，磷酸铁锂正极交投活跃度提升，成交额环比上涨 72%，电池、新能源车、三元正极、锂电电解液等中下游及材料环节交投活跃度显著提升，分别上涨22%、16%、8%、7%，显示资金对部分超跌或基本面边际改善的环节偏好升温。上游资源及部分中游材料则遭遇资金大幅撤离，锂电铜箔交投明显缩水，成交额骤降47%。

月度板块估值：

本期各板块估值分位呈现严重的两极分化，仅少数板块处于3年历史高位，绝大多数板块已跌至历史底部区间。其中三元正极（97.0%）、新能源车（78.3%）估值处于历史高位区间；磷酸铁锂正极（68.0%）、储能（46.3%）、电池（45.0%）、锂电铜箔（33.0%）、充电桩（31.5%）、锂矿（25.0%）处于中等区间；智能驾驶（2.4%）、钠电池（1.4%）、锂电池（0.5%）、低空经济（0.1%），以及锂电隔膜、锂电电解液、负极（均为0.0%）估值则处于历史极低水平。

3.2 重点个股行情回顾

2026年年初至今，板块整体呈现普遍下跌态势，仅科达利（-1.7%）跌幅相对较小且跑赢沪深 300（-13.9%）和上证 50（-9.5%）；而比亚迪（-16.1%）、恩捷股份（-16.9%）、尚太科技（-22.7%）、璞泰来（-26.2%）、亿纬锂能（-28.3%）、湖南裕能（-28.5%）、中伟股份（-32.3%）、宁德时代（-35.4%）、天齐锂业（-37.7%）、天赐材料（-43.1%）、赣锋锂业（-44.3%）、贝特瑞（-44.7%）和容百科技（-47.4%）普遍遭遇深度回调，均跑输沪深300和上证50指数且股价下跌。

注 1：统计公司最新日期自上而下分别为科达利、上证 50、沪深 300、比亚迪、恩捷股份、尚太科技、璞泰来、亿纬锂能、湖南裕能、中伟股份、宁德时代、天齐锂业、天赐材料、赣锋锂业、贝特瑞、容百科技；

四、投资建议

总量：2026年，我们测算全球锂电池需求为2629GWh(YoY+28%),拆分子环节动力/储能/消费/电动工具需求分别 1678/795/119/37GWh（YoY 分别+22%/47%/10%/10%）。全球储能需求爆发，及欧洲新能源车需求向好、国内单车带电量提升等系 2026 年行业维持高景气主要推动力。

周期：3Q26 锂价扰动提前去库，上行趋势走平，后续季度或为拐点判断窗口期。 1Q26/2Q26/3Q26，锂电板块收入累计同比 50%/56%/57%、产成品存货同比为 53%/72%/72%， 延续上行趋势、趋势走平，或受到季度内锂价大幅下跌影响，行业动储整体库存水平均回 落、处于合理区间。后续季度或为本轮周期拐点关键观察区间。

子环节盈利：3Q26盈利出现分化，隔膜、铜箔、负极等单利改善，产业链仍具涨价空间。4Q25-3Q26，行业价格大幅回暖趋势下各环节盈利明显改善，VC、6F、碳酸锂等环节回报周期仍在1-2年附近，隔膜、铁锂正极、结构件、铝箔、PVDF、电解液等收窄至10年内，电池、铜箔、负极、溶剂、三元正极等环节回报周期仍较长，具备回升潜力。

涨价：2027 年行业预计维持 20%-30%增长，当前产业链整体回报周期仍在 10 年附近、材料环节积极诉求涨价，核心推荐 2027 年环节格局稳健、业绩具备保障的低估值白马龙头企业。

相关标的：宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、科达利、璞泰来、尚太科技、鼎胜新材、新宙邦、天赐材料、华盛锂电、富临精工、德福科技等。

新技术：稳步向前，复合铜、钠电逐步逼近产业放量时点。

(一)钠离子电池：我国钠资源储量丰富、自给充足，有效规避锂价波动风险，具有长期战略意义，26Q1 钠电池电芯成本已降至 0.35～0.40 元/Wh，与磷酸铁锂电池的价差缩小至 0.10～0.15 元/Wh，性价比逐步提升，25 年钠电市场以储能和轻型动力为主，2026年有望进步打开车端市场；

(二)复合铜箔：复合铜箔通过将铜箔2/3的铜换成塑料实现降铜降本，是长期降本方案；十五五提出加快复合集流体技术攻关，近期阴极辊方案和全金属极耳方案重大突破，行业内企业获得头部客户技术授权，今年预计实现产业化。

(三)固态电池：半固态电池逐步在低空、3C、电动工具、储能等领域落地应用，产业已处在更为广泛的商业化探索，全固态电池逐步从中试迈向量产能力的形成，部分车企预计在26年开展装车测试，产业沿着技术和工程两方面向前推进；

锂电新技术相关标的：1）钠电池：维科、普利特、鼎胜、万顺、容百、振华、中科等；2）复合集流体：三孚、英联、东威、宝明等； 3）固态电池：宏工、纳科、灵鸽、利通、厦钨、中一等。

五、风险提示

新能源汽车需求不及预期：若新能源汽车需求不及预期，电池产业链的排产或不及预期。储能市场需求不及预期：若储能需求不及预期，电池产业链的排产或不及预期。

产业链排产提升、稼动率提升不及预期：若下游不及预期，则产业链或排产提升不及预期，稼动率提升不及预期。

欧美政策制裁风险：欧美地区可能出台限制国内电池出口的措施，对电池及材料公司的利润构成影响。

原材料价格上涨风险：若碳酸锂等原材料价格未来上涨，则对部分产业链企业盈利产生影响。

新技术进展不及预期风险：若新技术的量产、应用进展不及预期，部分企业的业绩增长将受影响。

行业投资评级的说明：

买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；

增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；

中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%－5%；

减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。

特别声明：

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