增收不增利延续，酒店餐饮逆势领跑

——社会服务行业 2026Q3 业绩综述报告

投资要点:

强于大市 (维持)

社会服务板块营收增速放缓，利润有所承压。2026年三季报披露收官，社会服务板块营收延续增长但增速趋缓，利润端承压，整体呈现增收不增利特征，营业收入合计1602.18亿元，同比增长3.39%，在申万一级行业中排名第15；归母净利润合计86.91亿元，同比下降7.87%，在申万一级行业中排名第21。

旅游及景区板块：2026年前三季度旅游及景区板块实现营收304.71亿元，同比+0.92%，归母净利润25.09亿元，同比-10.56%。板块营收微增、利润下滑，个股利润端表现分化显著。前三季度国内旅游市场平稳增长，国内居民出游人次同比增长6.2%，出游总花费同比增长2.2%；入境游持续成为重要增量。游客消费偏好由“打卡式观光”加速转向深度体验与情绪价值，更加关注目的地生活、美食、文化及休闲娱乐等多元场景，利好具备资源整合、定制服务及“一站式”行程安排能力的OTA平台与综合类旅行社。

酒店餐饮板块：2026年前三季度酒店餐饮板块实现营收217.53亿元，同比+0.73%，归母净利润17.16亿元，同比+27.50%。板块利润增速明显快于营收增速，毛利率与净利率均同比提升，锦江酒店实现营收、利润双增，首旅酒店利润稳健增长。板块整体处于温和复苏、盈利修复阶段。

投资建议：前三季度社服板块业绩延续增收不增利态势，个股分化显著，酒店龙头利润表现回暖，领跑行业。促消费政策导向保持稳定，但受居民资产负债表调整影响，基本面复苏仍需时间。短期看，酒店板块业绩率先修复，盈利兑现形成催化，行情反弹力度最大。随着游客深度体验需求日益增长，能提供综合旅游服务的OTA平台与旅行社更加受益。建议关注：（1）受益于春秋假制度落地等政策催化与消费信心逐步回暖的出行链相关公司；（2）正处于规模化扩张与市场份额提升关键阶段的连锁餐饮龙头；（3）体育赛事、演唱会等新兴体验业态的早期布局价值。

风险因素：1、自然灾害和安全事故风险；2、政策风险；3、宏观经济不及预期风险。

2026年11月06日

行业相对沪深300指数表现

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分析师: 叶柏良

执业证书编号： S0270524010002

电话： 18125933783

邮箱：yebl@wlzq.com.cn

正文目录

1 社会服务行业业绩表现....3

2 社会服务子板块业绩表现....5

2.1 旅游及景区....5

2.2 酒店餐饮....6

2.3 专业服务....6

2.4 教育....7

2.5 体育....8

2.6 免税....8

3 投资建议与风险因素....9

3.1 投资建议....9

3.2 风险因素....9

图表1：申万一级行业2026Q1-Q3营收增速(%)....3

图表2：申万一级行业2026Q1-Q3归母净利润增速(%)....3

图表3：2019Q3-2026Q3社会服务板块营收及同比....4

图表4：2019Q3-2026Q3社会服务板块归母净利润及同比....4

图表5：2019Q3-2026Q3社会服务板块ROE（%）....4

图表6：2019Q3-2026Q3社会服务板块毛利率&净利率....4

图表7：2019Q3-2026Q3社会服务板块费用率....4

图表8：旅游及景区板块个股2026Q1-Q3业绩概览（按归母净利润增速排序）....5

图表9：酒店餐饮板块个股2026Q1-Q3业绩概览（按归母净利润增速排序）....6

图表10：专业服务板块个股2026Q1-Q3业绩概览（按归母净利润增速排序）....6

图表11：教育板块个股2026Q1-Q3业绩概览（按归母净利润增速排序）....8

图表12：体育板块个股2026Q1-Q3业绩概览（按归母净利润增速排序）....8

图表13：免税板块个股2026Q1-Q3业绩概览（按归母净利润增速排序）....9

1 社会服务行业业绩表现

社会服务板块营收增长逐步放缓，利润有所承压。2026年三季报披露收官，社会服务板块营收延续增长但增速趋缓，利润端承压，整体呈现增收不增利特征，营业收入合计1602.18亿元，同比增长3.39%，在申万一级行业中排名第15；归母净利润合计86.91亿元，同比下降7.87%，在申万一级行业中排名第21。

ROE小幅走弱，费用率总体平稳。前三季度社会服务板块盈利能力略承压，费用率维稳。板块ROE为4.64%，同比-0.16pct，毛利率、净利率分别为23.00%、5.93%，同比分别-0.05pct、-0.35pct，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.89%（YoY+0.21pct）、7.27%（YoY+0.03pct）、1.06%（YoY-0.01pct）。

2 社会服务子板块业绩表现

2.1 旅游及景区

景区板块业绩承压，个股盈利分化加剧。2026年前三季度旅游及景区板块实现营收304.71亿元，同比+0.92%，归母净利润25.09亿元，同比-10.56%，凯撒旅业、张家界、三峡旅游前三季度营收增速排名前三。板块营收微增但利润下滑，个股利润端表现分化显著，张家界、三峡旅游、大连圣亚等利润同比高增，凯撒旅业亏损收窄，宋城演艺、天目湖、中青旅等利润明显下滑。板块毛利率、净利率分别为27.05%、9.00%，同比分别-1.93pct、-0.05pct，期间费用率为15.74%（YoY-0.24pct）。

图表8：旅游及景区板块个股2026Q1-Q3业绩概览（按归母净利润增速排序）

资料来源：同花顺，万联证券研究所

2.2 酒店餐饮

利润增速显著快于营收，连锁龙头经营稳健。2026年前三季度酒店餐饮板块实现营收217.53亿元，同比+0.73%，归母净利润17.16亿元，同比+27.50%。ST云网、锦江酒店与同庆楼前三季度营收增速排名前三。板块利润增速明显快于营收增速，毛利率与净利率均同比提升，锦江酒店实现营收、利润双增，首旅酒店利润稳健增长。板块毛利率、净利率分别为34.58%、8.10%，同比分别+0.74pct、+1.64pct，期间费用率为23.50%（YoY-0.45pct）。

图表9：酒店餐饮板块个股2026Q1-Q3业绩概览（按归母净利润增速排序）

资料来源：同花顺，万联证券研究所

2.3 专业服务

板块整体营收稳步扩张，利润端小幅承压。2026年前三季度专业服务板块实现营收938.83亿元，同比+4.96%，归母净利润41.81亿元，同比-3.18%，胜科纳米、钢研纳克和华测检测前三季度营收增速排名前三。多数个股营收、利润双增，但利润端整体承压，分化明显，六成个股利润正增，但权重股拖累板块小幅下滑。板块毛利率、净利率分别为15.90%、5.03%，同比分别-0.02pct、-0.31pct，期间费用率为8.48%（YoY+0.10pct）。

图表10：专业服务板块个股2026Q1-Q3业绩概览（按归母净利润增速排序）

资料来源：同花顺，万联证券研究所

2.4 教育

营收增长难掩利润收缩，板块盈利显著承压、费用刚性凸显。2026年前三季度教育板块实现营收123.99亿元，同比+2.43%，归母净利润2.71亿元，同比-71.85%，\*ST高科、传智教育、博瑞传播营收增速居前。板块利润明显承压，毛利率总体平稳，费用率有所上升，传智教育、昂立教育利润大幅改善，博瑞传播、华图山鼎、ST东时亏损扩大。板块毛利率、净利率分别为46.86%、1.69%，同比分别-0.43pct、-5.08pct，期间费用率为37.74%（YoY+0.54pct）。

图表11：教育板块个股2026Q1-Q3业绩概览（按归母净利润增速排序）

资料来源：同花顺，万联证券研究所

2.5 体育

体育公司营收微增，盈利表现分化。板块营收小幅增长，中体产业亏损收窄，力盛体育利润小幅下滑，行业盈利能力仍处修复通道。

图表12：体育板块个股2026Q1-Q3业绩概览（按归母净利润增速排序）

资料来源：同花顺，万联证券研究所

2.6 免税

政策红利持续释放，免税板块盈利修复提速。三家免税公司2026年前三季度营收均承压，但利润端表现分化。中国中免营收同比下降2.61%，归母净利润同比增长20.25%；珠免集团营收同比下降28.05%，归母净利润同比高增103.31%，盈利改善显著；王府井营收同比下降7.72%，归母净利润同比下降71.70%，业绩仍待修复。在海南自贸港全岛封关运作和免税政策支持下，消费需求有望逐步释放，未来免税板块企业经营改善动能或将进一步增强。

图表13：免税板块个股2026Q1-Q3业绩概览（按归母净利润增速排序）

资料来源：同花顺，万联证券研究所

3 投资建议与风险因素

3.1 投资建议

前三季度社服板块业绩延续增收不增利态势，个股分化显著，酒店龙头利润表现回暖，领跑行业。促消费政策导向保持稳定，但受居民资产负债表调整影响，基本面复苏仍需时间。短期看，酒店板块业绩率先修复，盈利兑现形成催化，行情反弹力度最大。随着游客深度体验需求日益增长，能提供综合旅游服务的OTA平台与旅行社更加受益。建议关注：（1）受益于春秋假制度落地等政策催化与消费信心逐步回暖的出行链相关公司；（2）正处于规模化扩张与市场份额提升关键阶段的连锁餐饮龙头；（3）体育赛事、演唱会等新兴体验业态的早期布局价值。

3.2 风险因素

1. 自然灾害和安全事故风险。游客流动性和异地性，使旅游行业面临自然灾害和安全事故时应对更加复杂困难，游客接待量是影响旅游行业的主要因素，自然灾害、重大疫情、大型活动、安全事故等因素将会对旅游行业经营业绩产生负面影响。

2. 政策风险。主要包括免税专营政策变化、签证政策变化风险。口岸进境免税店通过招标方式确定经营主体，进境免税业务的争夺进入了市场化阶段，免税行业面临国家免税专营政策逐步放开的风险、签证政策变化的风险，给免税企业预期经营收益带来不确定性。如果签证政策收紧，可能影响免税和出境游业务。

3. 宏观经济不及预期风险。如果宏观经济增速不及预期，会导致居民收入增长不及预期，并负面影响旅游、餐饮、免税等消费服务行业的景气度。

行业投资评级

强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；

同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；

弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；

增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；

观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；

卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数：沪深300指数

风险提示

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