单位:百万元

内镜和新业务贡献增量，国内超声承压

投资评级： 买入（维持）

报告日期： 2026-11-04

 事件：

公司发布 2026年三季报。公司2026年前三季度实现营业收入 4.55亿元（同比+7.62%）；归母净利润-9,784.74 万元（上年同期-5,609.25万元）；扣非归母净利润-1.04 亿元（上年同期-6,810.11 万元）。其中Q3 单季营业收入 1.75 亿元（同比+8.02%），归母净利润-1,222.77 万元（同比减亏 20.22%），扣非归母净利润-1,586.28 万元（同比减亏2.96%）。

公司价格与沪深 300 走势比较

主要观点：

分析师：谭国超

执业证书号：S0010521120002

邮箱：tangc@hazq.com

分析师：李婵

执业证书号：S0010523120002

邮箱：lichan@hazq.com

相关报告

 点评：

 2026Q3 收入环比提速、毛利率大幅修复，单季亏损显著收窄

公司 2026 年前三季度营收 4.55 亿元（同比+7.62%），Q3 单季 1.75亿元（同比+8.02%、环比+23.43%）。前三季度归母亏损 9,784.74 万元（上年同期 5,609.25 万元），扣非亏损 1.04 亿元；但 Q3 归母亏损收窄至 1,222.77 万元（同比减亏 20.22%、环比减亏 80.02%），净利率-6.98%（同比+2.47pct）。改善来自产品结构：Q3 毛利率 67.19%（同比+9.69pct、环比+10.85pct），前三季度 65.15%（+4.63pct），AQ-400放量带动均价与毛利上行。

 AQ-400 持续高端突破、ERCP 机器人全球先发，双引擎打开成长空间

公司在经营战略上持续进行高端突破。①AQ-400 是国内首款超高清4K 软镜产品，于 2025 年 6 月获证，入院医院质量更高，后续其收入占比将逐步提升；②ERCP 手术机器人 2026 年 5 月进入国家药监局创新医疗器械特别审查程序，为全球首款进入注册临床的 ERCP 专用机器人，四家头部医院全球多中心已完成近 100 例，公司预计 2026Q4 完成注册临床，国内 NMPA 注册证预计 2027 年 Q3 取得，海外认证方面，CE 证及 FDA证也在同步推进。

 投资建议

我们预计 2026-2028 年公司收入分别为 8.52 亿元、10.84 亿元和13.83 亿元，收入增速分别为 10.1%、27.2%和 27.6%，2026-2028 年归母净利润分别实现-0.43 亿元、0.23 亿元和 0.99 亿元，增速分别为-473%、153.9%和 327.9%，对应 2027-2028 年的 PE 分别为 163x 和38x，维持“买入”评级。

 风险提示

设备招采不及预期风险；国内设备集采大幅降价风险。

 重要财务指标

资料来源： wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资产负债表

单位:百万元

现金流量表

单位:百万元

利润表

资料来源：公司公告，华安证券研究所 单位:百万元

主要财务比率

分析师与研究助理简介

分析师：谭国超，医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生(上海)医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司 PIPE 项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。

分析师：李婵，医药行业研究员，主要负责医疗器械和 IVD 行业研究。

重要声明

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

免责声明

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投资评级说明

以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：

行业评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;

减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；

增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；

中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；

减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；

卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。