油气盈利向好，新材料业务稳步推进，2026Q3 业绩同比增长

投资要点

 able\_Summary事件：中国石油发布] 2026 年三季报，2026 年前三季度公司实现营业收入23210.64 亿元，同比增长 7.0%，实现归母净利润 1557.73 亿元，同比增长21.9%；2026年三季度实现营业收入7935.73亿元，同比增长10.4%，环比增长 0.31%，实现归母净利润518.39亿元，同比增长21.6%，环比减少6.77%。

 油气稳产、新能源业务放量，公司盈利显著提升。2026年前三季度，受地缘局势扰动，国际原油价格大幅上行，布伦特原油期货均价 美元/桶（ ），原油期货均价 美元桶（ ）。面对油价波动、新能源替代等环境，集团加大油气勘探开发，推进业务转型，经营业绩实现增长。 前三季度公司原油平均实现价格 美元桶，同比上涨 ； 平均销售价格美元 千立方英尺，剔除汇率因素后同比提升 。产量端，公司原油总产量 百万桶，国内 百万桶、海外 百万桶；可销售天然气十亿立方英尺，国内、海外产量分别为 3,947.2十亿立方英尺、122.2十亿立方英尺，分别同比增长 、 ；油气当量总产量 百万桶。同时风光发电量78.4亿千瓦时，同比增长35.5%，油气和新能源分部经营利润1520.23亿元，同比增长 。

 化工产品稳步增长，重点新材料项目持续推进。2026年前三季度，公司原油加工量 1002.2百万桶，成品油产量8336.8万吨；化工产品商品量 3289.2万吨，同比增长 ，乙烯产量同比增长 ，新材料产量同比增长 ，三季度原油加工量346.9百万桶，环比二季度提升11.1%。独山子石化塔里木 120万吨/年二期乙烯及配套绿色低碳示范工程投产、蓝海新材料高端聚烯烃项目中交，精细化工与高端新材料项目持续落地。板块实现营业收入 9033.28 亿元，同比增长 ；经营利润 亿元，同比增加 亿元。分业务看，炼油业务经营利润180.27亿元，受益于炼油产品单位毛利提升；化工业务经营利润 亿元，增长来自化工品销量与单位毛利同步改善。

非油业务持续布局，天然气销量稳步增长。 年前三季度，面对成品油需求走弱、新能源替代加速，销售业务推行差异化营销，布局 LNG加注、充换电等非油业务，依托国际贸易实现盈利提升。 年前三季度公司汽煤柴总销量万吨，同比下降 ，其中国内销量 万吨，同比下降 ，三季度国内汽煤柴销量环比二季度增长 ；销售分部营收 亿元，同比增长 9.3%，经营利润 145.00亿元，同比提升 24.7%，增量来自国际贸易业务。天然气销售板块持续拓展终端网络、优化气源结构，前三季度天然气总销量 2313.02亿立方米，同比增长3.0%，其中国内销量1787.35亿立方米，同比增长 1.0%，三季度国内销量环比增长 5.4%；天然气销售分部营收 4649.88亿元，同比增长3.9%，经营利润332.93亿元，同比增长6.4%，受益于销量增长及供需结构优化。

 盈利预测与投资建议：公司油气储量丰富，炼化化工板块有望持续放量，天然气销售保持稳健增长，我们预计2026-2028年 EPS分别为1.03元、1.08元、1.13元，对应PE分别为13倍、13倍、12倍，维持“买入”评级。

 风险提示：天然气价格下降风险；原油价格下降风险；化工产品供给过剩风险。

数据来源：Wind，西南证券

西南证券研究院

分析师：钱伟伦

执业证号：S1250525070005

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分析师：甄理

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相对指数表现

基础数据

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1. 中国石油（601857）：油气产量稳步增长，2025Q3 业绩环比提升 (2025-11-17)

盈利预测

关键假设：

假设 1：公司油气业务市场份额稳固，需求有望持续增长，预计 2026-2028年营收分别为 23508.0 亿元、23743.1 亿元、23980.5 亿元，分别同比+1.0%、+1.0%、+1.0%；毛利率分别为 2.9%、2.9%、2.9%。

假设 2：化工产品有望持续放量，新材料业务稳步增长；预计 2026-2028年营收分别为10941.8 亿元、11160.6 亿元、11383.8 亿元，分别同比+2.0%、+2.0%、+2.0%；毛利率分别为 24.0%、24.0%、24.0%。

假设 3：公司持续推动增储上产；预计 2026-2028 年营收分别为 8159.8 亿元、8323.0亿元、8489.5 亿元，分别同比+2.0%、+2.0%、+2.0%；毛利率分别为 35.0%、35.0%、34.0%。

假设 4：国内天然气消费刚性，预计保持稳定增长；预计 2026-2028年营收分别为 6440.0亿元、6762.0 亿元、7100.1 亿元，分别同比+5.0%、+5.0%、+5.0%；毛利率分别为 9.0%、9.0%、9.0%。

表 1：业务拆分

数据来源：Wind，西南证券

风险提示

天然气价格下降风险；原油价格下降风险；化工产品供给过剩风险。

附表：财务预测与估值

数据来源：Wind.西南证券

分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

投资评级说明

报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中： 股市场以沪深 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准。

重要声明

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