内生外延双驱动，控股华周切入机器视觉赛道

投资要点

[事件：公司发布] 2026年三季报，2026年前三季度公司实现营业收入 10.9亿元，同比增长7.66%，归母净利润-0.3亿元。2026Q3公司实现营业收入4.3亿元，环比增长1.39%，实现归母净利润114万元，环比增长11.1%。

 传统转型初显成效，新兴领域成为增长引擎。2026H1 公司工程服务收入 2.68亿元，同比-22.0%，占比降至 40.4%（较 2025 年末-11.5pp），毛利率同比-7.09pp至 23.4%；生命科学与消费品收入1.64亿元，同比+112.0%，主要受益于中鼎检测并表，毛利率+12.94pp至 50.1%；新能源与汽车、工业与先进制造收入分别为 0.80、1.52 亿元，同比+2.9%、+7.0%，毛利率分别同比-3.92、-2.15pp，公司业务结构持续优化，生命健康与消费品成为主要增长动力，传统转型初显成效。

毛利率水平较高，费用增长压制利润释放。2026 前三季度公司销售毛利率为38.9%，较 26H1 增长 2.4pp，实现销售净利率 0.25%，较 26H1增长 2.74pp。同期销售、管理、研发、财务费用率分别为 11.7%、19.8%、6.3%、1.2%，分别同比变化+3.0、+2.2、-1.0、+0.6pp。销售费用增加主要与并购公司增加有关，财务费用增长主要来自利息费用增加。

 收购华周智能，切入机器视觉赛道。华周智能深耕机器视觉核心硬件与算法研发及整体解决方案创新，依托自主全栈研发的视觉光源、工业 2D 相机、工业相机、读码器、工业镜头、视觉控制器及自主软件 等核心技术产品体系，构建了覆盖3C电子、新能源、汽车、半导体、智能物流、医疗设备检测等多行业应用的机器视觉产品矩阵。华周的机器视觉硬件、算法和解决方案有望与公司在3C电子、新能源、汽车、光伏等领域的检测及计量业务协同，拓展检测流程自动化和装备化应用，推动公司由检测服务向“检测服务+智能装备”延伸。

 盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.39、0.61、0.84亿元，对应当前股价PE分别为 125、80、58倍。考虑公司持续通过并购拓宽公司服务范围，从检测服务积极向外延伸至高端仪器领域，建议积极关注。

 风险提示：并购的决策风险及并购后的整合风险、行业竞争加剧的风险、股权质押风险。

数据来源：Wind，西南证券

西南证券研究院

分析师：韩晨

执业证号：S1250520100002

电话：021-58351923

邮箱：hch@swsc.com.cn

分析师：陈柯伊

执业证号：S1250524100003

电话：021-58351923

邮箱：ckyyf@swsc.com.cn

分析师：巢语欢

执业证号：S1250524090002

电话：021-58351923

邮箱：cyh@swsc.com.cn

相对指数表现

基础数据

相关研究

目 录

1 综合检测平台持续拓展，业务结构加快转型....1

1.1 内生并购双驱动，股权结构稳定....1

1.2 营收稳步扩张，盈利能力边际改善....3

2 主业延伸至高端仪器，拟收购华周智能切入机器视觉领域....4

3 盈利预测与估值....6

3.1 盈利预测....6

3.2 相对估值....7

4 风险提示....7

图 目 录

图1：公司历史沿革....1

图2：公司股权结构图....2

图3：公司新兴业务营收增速亮眼（百万元）....3

图4：公司新兴业务毛利率较高....3

图5：公司营收情况....4

图6：公司归母净利润情况....4

图7：公司盈利能力情况....4

图8：公司期间费用率情况....4

图9：华周装备发展历程....5

图10：下游应用行业....5

表 目 录

表 1：公司业务结构梳理....2

表 2：华周智能产品梳理....5

表 3：分业务收入及毛利率....6

表 4：可比公司估值....7

附表：财务预测与估值....8

1 综合检测平台持续拓展，业务结构加快转型

1.1 内生并购双驱动，股权结构稳定

联检科技前身为常州市建筑科学研究所，是国内最早一批从事检验检测与技术服务的科研机构，历史可以追溯到 1959年，公司于 2022年 8月在深交所创业板上市，原简称为“建科股份”，2025年更名为联检科技。公司从建筑工程相关技术服务起步，业务逐步延伸至新能源与汽车、生命科学与消费品、工业与先进制造及工程服务四大领域，依托检测、计量、认证及工程技术能力，公司正在扩大新兴产业客户覆盖，并向传感器、仪器仪表和智能检测装备拓展。

股权结构稳定，专业平台支撑业务延伸。截至 2026年三季报，杨江金直接持股 12.65%，为公司控股股东和实际控制人，其一致行动人苏州奔牛、苏州石庄分别持股 7.57%、7.4%，三者合计持股约 27.6%，公司各业务主要通过旗下子公司开展，总共控股及参股 80 家子公司。

公司主要业务可分为新能源与汽车、生命科学与消费品、工业与先进制造及工程服务四大领域，业务范围涵盖检验检测、低碳环保、绿色认证、咨询等技术服务，以及培育传感、仪器仪表等高端制造设备。

表 1：公司业务结构梳理

数据来源：公司公告，西南证券整理

传统转型初显成效，工程检测业务收入收缩，生命科学与消费品高增。2026H1 公司工程服务收入 2.68亿元，同比-22.0%，占比降至 40.4%（较 2025年末-11.5pp），毛利率同比-7.09pp至 23.4%；生命科学与消费品收入 1.64亿元，同比+112.0%，主要受益于中鼎检测并表，毛利率+12.94pp 至 50.1%；新能源与汽车、工业与先进制造收入分别为 0.80、1.52亿元，同比+2.9%、+7.0%，毛利率分别同比-3.92、-2.15pp，公司业务结构持续优化，生命健康与消费品成为主要增长动力，传统转型初显成效。

1.2 营收稳步扩张，盈利能力边际改善

营收规模稳步扩张，利润逐季改善。2021-2025年公司营收由 10.96亿元增长至 14.12亿元，收入稳步扩张，归母净利润由 年的 亿元降至 年的 亿元，利润端承压明显，主要系公司传统检测业务增速放缓，竞争加剧导致利润空间持续收缩。 年前三季度公司营收同比+7.7%，归母净利润亏损 0.30亿元；其中 Q3单季度营收 4.26亿元，同比+14.7%，归母净利润 114 万元，同比-88.7%；自 Q2 以来，公司单季度盈利能力逐步恢复，利润修复稍显滞后，主要受并购公司增加及费用上升影响。

毛利率总体平稳，费用增长压制利润释放。2026 前三季度公司销售毛利率为 38.9%，较 26H1增长 2.4pp，实现销售净利率 0.25%，较 26H1增长 2.74pp。同期销售、管理、研发、财务费用率分别为 11.7%、19.8%、6.3%、1.2%，分别同比变化+3.0、+2.2、-1.0、+0.6pp。销售费用增加主要与并购公司增加有关，财务费用增长主要来自利息费用增加。

2 主业延伸至高端仪器，拟收购华周智能切入机器视觉领域

华周智能于 2020 年成立，主营机器视觉硬件和算法与整体方案。创始人周建永曾在风华高科、北京泛华测控担任研发总工程师以及商务总监职务，在创业前已拥有近 20 年的测控行业技术与市场经验，于 2006 年成立深圳市华周测控技术有限公司，深耕机器视觉产业领域 年， 年成立浙江华周智能装备有限公司。

覆盖机器视觉核心部件、算法软件及系统集成，具备全链条产品布局。华周智能依托2006 年以来积累的机器视觉研发经验，深耕机器视觉核心硬件与算法研发及整体解决方案创新，依托自主全栈研发的视觉光源、工业 2D 相机、工业 3D 相机、读码器、工业镜头、视觉控制器及自主软件 SmartX等核心技术产品体系。相较于单一硬件供应商，其软硬件协同及现场集成能力有望支持复杂工业检测场景的落地。

表 2：华周智能产品梳理

数据来源：公司官网，西南证券整理

机器视觉产品下游面向多类制造场景，潜在应用空间覆盖多个高端制造领域。华周智能的视觉方案可用于尺寸测量、外观缺陷检测、焊接与装配定位、条码识别及追溯等任务，下游可涉及多个高端制造领域，如机器人、3C 电子、新能源、汽车、半导体、智能物流及医疗等行业。

补充智能装备能力，赋能公司主业检验检测。公司围绕“检测+”产业生态，计划在深耕检验检测主业的同时，培育传感器、高端仪器仪表等业务，并向高端精密仪器装备延伸。华周的机器视觉硬件、算法和解决方案有望与公司在 3C 电子、新能源、汽车、光伏等领域的检测及计量业务协同，拓展检测流程自动化和装备化应用，推动公司由检测服务向“检测服务+智能装备”延伸。

3 盈利预测与估值

3.1 盈利预测

关键假设：

工程服务：传统工程服务受竞争加剧影响，收入逐渐收缩，预计 2026-2028年公司工程服务业务收入下滑 5%/5%/5%，毛利率维持 25%。

生命科学与消费品：受下游新兴消费领域，如智能家居产品、可穿戴设备等需求增长，检测需求快速增长，预计2026-2028年营收增速分别为20%/21%/21%，毛利率维持50.1%。

工业与先进制造：在传统制造业优化升级与绿色转型同步推进的背景下，行业愈发重视能效、碳足迹、污染物减排等减碳降污关键指标，企业加快绿色低碳转型，提高整体能源利用效率，预计 2026-2028年营收增速分别为 15%/16%/17%，毛利率维持 34%。

新能源与汽车：光伏电站行业作为能源结构转型的核心支柱，正处于历史性的发展机遇期，预计 2026-2028年营收增速维持 15%，毛利率分别为 59%/60%/62%。

表 3：分业务收入及毛利率

数据来源：Wind，西南证券

3.2 相对估值

综合考虑业务范围，选取 4 家检验检测业务相关公司作为可比公司，分别为华测检测、广电计量、苏试试验、国检集团。

预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 0.39、0.61、0.84 亿元，对应当前股价 PE分别为 125、80、58倍。考虑公司持续通过并购拓宽公司服务范围，从检测服务积极向外延伸至高端仪器领域，建议积极关注。

表 4：可比公司估值

数据来源：Wind，西南证券整理

4 风险提示

并购的决策风险及并购后的整合风险、行业竞争加剧的风险、股权质押风险。

附表：财务预测与估值

数据来源：Wind，西南证券

分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

投资评级说明

报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中： 股市场以沪深 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准。

重要声明

西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。

本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。

《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。

本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。

西南证券研究院

上海

地址：上海市浦东新区陆家嘴 21世纪大厦 10楼

邮编：200120

北京

地址：北京市西城区金融大街 35号国际企业大厦 A 座 8楼

邮编：100033

深圳

地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦 22楼

邮编：518038

重庆

地址：重庆市江北区金沙门路 32号西南证券总部大楼21楼

邮编：400025

西南证券机构销售团队