ETF策略｜高赔率机遇的回归：2027年投资策略

文｜赵文荣  伍家豪  史周  周宇迪  季述郧

ETF资金从流出状态转为大幅净流入，市场尾部风险有望得到有效控制。随着市场大幅调整，投资环境受中长线周期因素影响更大，估值风险大幅释放，权益资产配置性价比快速提升，由相对价值比较状态进入绝对价值高赔率区间。场内博弈角度，市场底部特征正在逐步呈现。展望后市，市场板块选择上，建议把握高景气、低估值、盈利稳健的创业板核心资产，以及景气修复、估值分位回落、弹性较高的小微盘板块投资机遇；行业配置维度，聚焦同时满足高景气、高增速与增速抬升三重共振的行业板块；主题维度，重点关注电池、细分化工产业、电网设备、绿色电力、云计算 50、国证机器人产业等指数板块。

▍ETF市场与生态：ETF资金进入净流入周期。

截至2026年10月23日，沪深两市共有ETF基金1651只，合计规模达到50550亿元，其中A股宽基ETF规模12439亿元，行业&主题ETF规模11838亿元，沪港深ETF规模4742亿元。2026年三季度起，A股ETF资金从流出状态转为流入，出现方向性反转，10月（截至28日）单月流入3439亿元，从历史经验来看，市场尾部风险有望得到有效控制。此外，于10月19日获批的18只主动ETF预计将募集资金360亿元，从策略维度为投资者丰富可场内交易的投资工具。

▍基于投资环境的市场板块比较：周期规律是主导。

1）外生基本面环境视角，经济延续温和增长，汇率走势强劲，但低利率与剩余流动性回落并存，从一致预测数据来看，物价走势也存在压力；内生基本面环境视角，A股盈利增长趋势延续，双创板块景气领先，宽基指数2027年归母净利润或仍将保持正增长，但增速普遍较2026年一致预测增速回落，盈利端或难以形成有力的趋势性上行驱动。

2）资产性价比维度：估值风险大幅释放，中证800 PE近八年分位回落至62%附近，创业板50降至10.8%；整体股息率回升，高股息资产对长久期资金的适配性增强，中证800股息率2.70%、处于81.7%分位，中证红利股息率为4.69%，为同期10年期AAA级企业债到期收益率的2.5倍；中证800的利润利息比PIR升至3.98的历史高位，权益资产性价比由相对价值比较状态进入绝对价值高赔率区间。

3）场内博弈方面，底部特征正在逐步呈现，被动资金逆市流入，杠杆资金快速去化，风险偏好指标全面进入过度悲观区域。

4）风格环境视角，市场处于价值占优阶段，小微盘同样存在继续占优的基础环境。市场板块选择上，建议重点把握高景气、低估值、盈利稳健的创业板核心资产，以及景气修复、估值分位回落、弹性较高的小微盘板块投资机遇。

▍盈利景气驱动的行业配置：聚焦景气与预期共振。

景气投资在A股长期有效，7个核心业绩类指标与个股涨跌幅的斯皮尔曼秩相关系数长期为正。有效性来源上，行业截面比较显著优于行业内择时：中信证券二级行业月度截面IC均值0.083，有效性显著；二级行业Top5轮动策略2018-2025年期间年化超额11.2%、累计收益213%，随着板块颗粒度下沉，板块优选有效性提升。行业适用性分化显著，30个一级行业中10个有效、12个弱有效、5个失效。景气驱动聚焦：同时满足高景气、高增速与增速抬升三重共振的一级行业有农林牧渔、通信，二级行业主要有消费电子、电气设备、厨房电器、品牌服饰、煤炭化工、发电及电网、中药生产、互联网媒体等。

▍细分行业主题板块机遇：关注六个重点板块。

基于量化研究七维打分体系，结合中信证券相应产业领域的研究观点，筛选出中证电池、中证细分化工产业、中证电网设备、中证绿色电力、中证云计算50、国证机器人产业等六个重点关注板块。

核心逻辑点：1）电池板块动力稳增、储能翻倍，估值接近五年最低点、股息率超2%，虽利润中枢下移，但安全边际显著；2）电网&绿电板块获得“六张网”与“算电协同”政策的有力支撑，需求确定性高，绿电类债防守属性增强；3）云计算利润表加速释放、估值被业绩持续消化，Agent仍在推动推理需求加速爆发，是算力链上估值有缓冲、弹性偏防守的赛道；4）机器人从技术验证迈向规模量产，赛道市场空间广阔，估值溢价已较充分消化，风险收益比改善；5）化工资本开支连年收缩叠加反内卷优化供给，盈利改善与股价背离，公募机构低配状态，配置价值随股价下跌逐步显现。

▍AI与数字化赋能：Beta策略的自助实验室。

针对行业、主题、ETF指数三类板块投资，我们以自建板块指标库为底座，搭建数据服务、可视化分析工具与板块分析Skill三个协同模块，实现指标加工、信号生成与回测评估的串联打通：单维度指标查询、双维度板块横向比较、板块轮动与择时策略均可拖拽式快速搭建并自动回测，形成“指标-算子-信号-条件”的可解释、可复测、可回测的工业化流程，为投研思路验证与策略实验提供标准化自助分析工具。

▍结论与投资建议：从相对价值转向高赔率机遇。

1）风格维度，重点把握高景气、低估值、盈利稳健的创业板核心资产，以及景气修复、估值分位回落、弹性较高的小微盘板块投资机遇；

2）行业维度，聚焦高景气、高增速与增速抬升三重共振板块，一级行业有农林牧渔、通信，二级行业主要有消费电子、电气设备、厨房电器、品牌服饰、煤炭化工、发电及电网、中药生产、互联网媒体等；

3）主题维度，重点关注中证电池、中证细分化工产业、中证电网设备、中证绿色电力、中证云计算50、国证机器人产业等六大指数板块。

▍风险因素：

1）全球地缘冲突加剧、贸易冲突加剧等事件性因素导致市场状态发生重大变化；2）AI发展出现快速突破导致生产效率大幅提升改变部分行业投资假设，或出现泡沫破裂导致市场大幅震荡；3）部分数据指标统计覆盖率不足导致结果有偏；4）模型统计规律在未来市场失效。

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本文节选自中信证券研究部已于2026年11月4日发布的《ETF策略及主题量化2027年投资策略—高赔率机遇的回归》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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