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2026 年三季报点评：业绩稳健增长，新业务进入放量期
核心观点
2026年第三季度营业收入同比增长71.92%，归母净利润同比增长22.65%。公司2026年前三季度实现营业收入 25.00亿元，增长61.41%；实现归母净利润5.72亿元，同比增长21.65%。；扣非归母净利润5.41亿元，同比增长23.16%。2026 前三季度毛利率/净利率分别为 47.55%/23.53%，同比分别下降4.43/5.96个pct，主要系业务结构变化所致。公司单2026Q3实现营业收入8.29亿元，同比增长71.92%；归母净利润1.67亿元，同比增长22.65%；扣非后归母净利1.65亿元，同比增长47.86%。公司单2026Q3毛利率/净利率分别为 47.29%/20.51%，同比分别-2.51/-6.79 个 pct。
在手订单充足，研发投入加码。公司2026Q3存货9.52亿元，同/环比分别+13.56%/+5.63%；合同负债 0.43 亿元，同/环比分别+45.13%/+86.10%，显示公司在手订单充足。公司2026前三季度销售/管理/财务费用率分别为3.55%/4.39%/2.64%，同比分别-1.03/-0.88/+3.06pct，财务费用有所增加。公司 2026 前三季度与 2026Q3 单季度研发投入同比分别+64.34%/+97.48%，主要是进一步增强CMOS产品及业务研发投入。
基本面趋势向上，新业务进入放量期。公司探测器基本盘稳健，X线核心部件及综合解决方案业务保持平稳增长，正从探测器向高压发生器、球管、组合式射线源及综合解决方案延伸，CT球管、CZT光子计数探测器等产品持续推进。公司新业务加速放量，硅基微显示背板进入放量期，预计2026年与视涯科技日常关联交易金额达到8.60亿元，背板业务已成为公司收入增长的重要来源，较去年同期大幅增长。PCB检测设备提供新增量，市场上PCB、PCBA及先进封装环节对背钻孔、焊点、TSV及TGV等内部缺陷检测需求增加。公司平面CT可用于PCB、半导体芯片及PCBA板级检测，后续重点关注客户验证和订单进展。
投资建议：公司是国内数字化X射线探测器龙头，卡位上游核心零部件环节，从探测器向核心部件、微显示及工业检测持续延伸，微显示背板已开始贡献业绩并持续放量，PCB检测设备有望形成下一增量。我们维持盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 8.06/10.11/12.75 亿元，对应 PE 分别为28.7/22.9/18.2倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：行业竞争加剧；新业务拓展不及预期；技术被赶超风险，股东减持风险。
| 盈利预测和财务指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 1,831 | 2,251 | 3,578 | 4,682 | 5,745 |
| $\left( {+/ - \% }\right)$ | -1.7% | 22.9% | 58.9% | 30.9% | 22.7% |
| 归母净利润(百万元) | 465 | 650 | 806 | 1011 | 1275 |
| $\left( {+/ - \% }\right)$ | -23.4% | 39.7% | 24.0% | 25.5% | 26.1% |
| 每股收益(元) | 3.25 | 3.07 | 2.57 | 3.23 | 4.07 |
| EBIT Margin | 21.2% | 25.8% | 19.3% | 19.7% | 21.0% |
| 净资产收益率(ROE) | 10.0% | 10.5% | 12.1% | 14.0% | 16.0% |
| 市盈率(PE) | 22.7 | 24.0 | 28.7 | 22.9 | 18.2 |
| EV/EBITDA | 34.3 | 30.1 | 23.3 | 18.9 | 16.2 |
| 市净率(PB) | 2.28 | 2.52 | 3.48 | 3.21 | 2.91 |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
公司研究·财报点评
机械设备·专用设备
证券分析师：吴双 联系人：张洪宇0755-81981362 0755-22940779wushuang2@guosen.com.cn zhanghongyu@guosen.com.cnS0980519120001
基础数据
| 投资评级 | 优于大市(维持) |
| 合理估值 | |
| 收盘价 | 73.90元 |
| 总市值/流通市值 | 23161/23161 百万元 |
| 52周最高价/最低价 | 214.60/69.85元 |
| 近3个月日均成交额 | 482.80百万元 |
市场走势
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表1：可比公司估值表（截至 2026年 11月 4日）
| 证券代码 | 公司简称 | 投资评级 | 股价(元) | 市值(亿元) | EPS | PE | ||||||
| 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |||||
| 688531.SH | 日联科技 | 优于大市 | 72.05 | 119.31 | 1.07 | 1.91 | 3.01 | 4.29 | 67.3 | 37.8 | 23.9 | 16.8 |
| 688686.SH | 奥普特 | 优于大市 | 145.00 | 177.24 | 1.53 | 2.13 | 3.00 | 3.82 | 95.0 | 67.9 | 48.3 | 38.0 |
| 平均值 | 81.2 | 52.9 | 36.1 | 27.4 | ||||||||
| 688301.SH | 奕瑞科技 | 优于大市 | 73.90 | 231.61 | 3.07 | 2.57 | 3.23 | 4.07 | 24.0 | 28.7 | 22.9 | 18.2 |
资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理及预测。注：可比公司取 Wind一致预期。
财务预测与估值
| 资产负债表(百万元) | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 现金及现金等价物 | 2099 | 3256 | 2076 | 2554 | 4129 |
| 应收款项 | 826 | 838 | 1473 | 1708 | 2043 |
| 存货净额 | 798 | 822 | 1322 | 1732 | 2034 |
| 其他流动资产 | 117 | 165 | 230 | 314 | 391 |
| 流动资产合计 | 3954 | 5482 | 5363 | 6569 | 8859 |
| 固定资产 | 4371 | 6306 | 6757 | 6907 | 6414 |
| 无形资产及其他 | 221 | 298 | 287 | 276 | 265 |
| 投资性房地产 | 465 | 573 | 573 | 573 | 573 |
| 长期股权投资 | 72 | 160 | 160 | 160 | 160 |
| 资产总计 | 9083 | 12819 | 13140 | 14485 | 16271 |
| 短期借款及交易性金融负债 | 158 | 501 | 150 | 270 | 307 |
| 应付款项 | 573 | 852 | 1232 | 1545 | 2063 |
| 其他流动负债 | 168 | 754 | 574 | 882 | 1316 |
| 流动负债合计 | 900 | 2107 | 1956 | 2696 | 3686 |
| 长期借款及应付债券 | 3295 | 3716 | 3716 | 3716 | 3716 |
| 其他长期负债 | 241 | 328 | 365 | 423 | 484 |
| 长期负债合计 | 3536 | 4044 | 4081 | 4139 | 4200 |
| 负债合计 | 4437 | 6151 | 6037 | 6836 | 7886 |
| 少数股东权益 | 8 | 466 | 453 | 438 | 416 |
| 股东权益 | 4639 | 6202 | 6650 | 7212 | 7968 |
| 负债和股东权益总计 | 9083 | 12819 | 13140 | 14485 | 16271 |
| 关键财务与估值指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 每股收益 | 3.25 | 3.07 | 2.57 | 3.23 | 4.07 |
| 每股红利 | 1.81 | 1.02 | 1.14 | 1.43 | 1.65 |
| 每股净资产 | 32.42 | 29.33 | 21.22 | 23.01 | 25.42 |
| ROIC | 9% | 9% | 11% | 16% | 20% |
| ROE | 10% | 10% | 12% | 14% | 16% |
| 毛利率 | 50% | 51% | 45% | 45% | 46% |
| EBIT Margin | 21% | 26% | 19% | 20% | 21% |
| EBITDA Margin | 24% | 32% | 35% | 34% | 33% |
| 收入增长 | -2% | 23% | 59% | 31% | 23% |
| 净利润增长率 | -23% | 40% | 24% | 25% | 26% |
| 资产负债率 | 49% | 52% | 49% | 50% | 51% |
| 息率 | 1.7% | 1.4% | 2.3% | 2.9% | 3.3% |
| P/E | 22.7 | 24.0 | 28.7 | 22.9 | 18.2 |
| P/B | 2.3 | 2.5 | 3.5 | 3.2 | 2.9 |
| EV/EBITDA | 34.3 | 30.1 | 23.3 | 18.9 | 16.2 |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
| 利润表(百万元) | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 1831 | 2251 | 3578 | 4682 | 5745 |
| 营业成本 | 914 | 1095 | 1951 | 2554 | 3095 |
| 营业税金及附加 | 11 | 22 | 35 | 46 | 57 |
| 销售费用 | 70 | 87 | 139 | 172 | 200 |
| 管理费用 | 138 | 126 | 209 | 269 | 328 |
| 研发费用 | 310 | 340 | 553 | 719 | 859 |
| 财务费用 | (4) | 17 | 0 | 0 | 0 |
| 投资收益 | 37 | 35 | 35 | 25 | 25 |
| 资产减值及公允价值变动 | (49) | (11) | 5 | 5 | 5 |
| 其他收入 | 126 | 97 | 130 | 130 | 130 |
| 营业利润 | 507 | 683 | 860 | 1082 | 1367 |
| 营业外净收支 | 0 | 2 | 10 | 10 | 10 |
| 利润总额 | 507 | 686 | 870 | 1092 | 1377 |
| 所得税费用 | 57 | 53 | 87 | 109 | 138 |
| 少数股东损益 | (15) | (18) | (23) | (28) | (36) |
| 归属于母公司净利润 | 465 | 650 | 806 | 1011 | 1275 |
| 现金流量表(百万元) | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 净利润 | 465 | 650 | 806 | 1011 | 1275 |
| 资产减值准备 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 折旧摊销 | 49 | 142 | 565 | 667 | 710 |
| 公允价值变动损失 | 49 | 11 | (5) | (5) | (5) |
| 财务费用 | (4) | 17 | 0 | 0 | 0 |
| 营运资本变动 | (253) | 758 | (963) | (49) | 299 |
| 其它 | (7) | (12) | (13) | (16) | (21) |
| 经营活动现金流 | 303 | 1550 | 391 | 1608 | 2258 |
| 资本开支 | 0 | (2060) | (1001) | (801) | (201) |
| 其它投资现金流 | 157 | (287) | 139 | 0 | 0 |
| 投资活动现金流 | 121 | (2435) | (862) | (801) | (201) |
| 权益性融资 | (5) | 1679 | 0 | 0 | 0 |
| 负债净变化 | 1644 | 374 | 0 | 0 | 0 |
| 支付股利、利息 | (259) | (215) | (358) | (449) | (518) |
| 其它融资现金流 | (2970) | 46 | (351) | 120 | 37 |
| 融资活动现金流 | (204) | 2042 | (709) | (329) | (481) |
| 现金净变动 | 220 | 1157 | (1180) | 477 | 1576 |
| 货币资金的期初余额 | 1880 | 2099 | 3256 | 2076 | 2554 |
| 货币资金的期末余额 | 2099 | 3256 | 2076 | 2554 | 4129 |
| 企业自由现金流 | 0 | (624) | (777) | 646 | 1894 |
| 权益自由现金流 | 0 | (205) | (1186) | 699 | 1869 |
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| 投资评级标准 | 类别 | 级别 | 说明 |
| 报告中投资建议所涉及的评级(如有)分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的6到12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数(000300.SH)作为基准;新三板市场以三板成指(899001.CSI)为基准;香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准;美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数(IXIC.GI)为基准。 | 股票投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数10%以上 |
| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 |
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