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资讯 【报告导读】
1. 银河研究：靴子落地？ —— 美国中期选举结果分析
2. 通信：OPC行业快速发展，AI+应用放量开启
3. 奥浦迈 (688293)：培养基保持高景气，澎立并表贡献增量
4. 汉钟精机 (002158)：业绩稳定，真空泵业务有望回到增长轨道
5. 金开新能 (600821)：经营性现金流大幅改善，算电协同渐入收获期
6. 德业股份 (605117)：业绩持续兑现，Q4景气度上行
7. 中国石油 (601857)：生产经营平稳运行，公司业绩稳健增长
银河观点
1、靴子落地？ —— 美国中期选举结果分析
章俊丨首席经济学家、研究院院长、新发展研究院院长
S0130523070003
张迪丨宏观首席分析师
S0130524060001
杨超丨策略首席分析师
S0130522030004
刘雅坤丨固收首席分析师
S0130523100001
一、核心观点
共和党在中期选举中失去两院，伊朗战争、高生活成本和AI与移民政策对关键摇摆群体冲击是关键。
中期选举对美国经济政策的影响：
民主党掌控国会两院不意味着美国既有政策立即逆转。新国会2027年1月就职前，特朗普仍有较大政策空间；此后，美国经济政策将进入国会制衡与行政权博弈并行的阶段。一是AI监管趋严，安全、反垄断及数据中心监管将强化，高风险模型和项目合规成本上升，但AI仍是美国两党维护科技优势和国家安全的核心，市场需求、技术迭代及总统否决权将延缓统一监管落地，美国AI发展趋势不会扭转。二是财政增量扩张受限，在两党博弈下，美国政府停摆和债务上限对峙风险上升。但民主党推动限制关税、结束美伊冲突、优化支出结构，有望缓和通胀和利率压力，降低“滞胀”风险。三是结束美伊冲突已成美国国内共识，国会可通过拨款和战争权力限制制衡白宫，但在新国会就任前，美国仍在持续增兵中东，特朗普TACO和美伊冲突再次升级的可能性并存。中期选举后，伊朗拥有更多对美谈判的主导权，其后续政策变化风险仍不容忽视。四是白宫仍主导外交、制裁和出口管制。在对华政策上，特朗普对华经贸政策方向不会发生变化，其有稳定中美经贸关系、争取外交成果的动机。但另一方面，需警惕特朗普对外转移矛盾。特朗普可能为转移国内压力，更多听从两院、行政部门意见，激化中美在AI、高新技术、先进制造和产业安全等领域的摩擦。
中期选举对大类资产配置的影响：
（1）大宗商品：原油方面，选举结果缓和地缘尾部风险预期，油价短期回落，但仍需关注供需格局与地缘不确定性对油价中枢的影响，油价高位震荡概率较大。黄金方面，财政扩张受限约束美债收益率，短期利好金价，但行情主导权仍归于实际利率、美元指数、央行购金以及地缘风险等，预计底部存有支撑、中枢震荡上移。（2）汇率市场：美元指数方面，选举结果压制财政扩张预期，美元短期回调，但经济韧性与利差支撑美元难以趋势下行，维持高位区间震荡判断。人民币汇率方面，选举结果构成短期外生利好，但汇率由国内基本面与政策框架主导，预计处于双向波动态势。（3）美股市场：美股面临的政策不确定性和利率压力短期边际缓解，但中期走势仍取决于企业盈利和利率变化。政策预期变化带来的行业相对收益和估值结构调整或更明显，重点关注AI产业链的盈利分化，以及医疗保健、清洁能源等行业的再定价。（4）A股与港股市场：美国中期选举结果对A股和港股整体构成边际利好，主要体现为外部金融条件和风险偏好的改善，而中美经贸与科技政策的不确定性仍可能制约修复空间。行情持续性仍取决于国内经济基本面、企业盈利及资金面的实质改善。建议优先关注盈利修复确定性较强、拥有自主核心技术优势、估值具备吸引力的科技成长龙头，同时保留避险价值资产，等待外部环境不确定性风险进一步缓释与内部基本面持续验证。
中期选举对美债的影响呈现“短期高位震荡、中期趋势下行”的特征。
选举结果明朗降低政策不确定性，分立政府约束增量财政扩张，但相关预期已较充分定价。短期看，存量赤字刚性难改，社保医疗支出缺乏压降空间，高息再融资加重利息负担，美债供给压力难以根本缓解。中选后至新国会就职前，美伊冲突及能源通胀风险未消；外生供给扰动支撑通胀中枢，美联储紧缩周期尚未结束，加息终点明确前，美债缺乏趋势性下行基础。中期看，民主党国会履职后，新增减税、产业补贴等财政刺激落地难度上升，高利率滞后效应叠加需求走弱，经济增长预期面临下修。增长与通胀压力缓解将降低进一步加息必要性，政策利率顶部逐步明确后，配置需求释放及降息预期形成有望推动美债收益率转向趋势性下行。
二、风险提示
对美国政策理解不到位的风险、中期选举后政策形势超预期的风险、全球地缘政治动荡超预期的风险。
2、通信：OPC行业快速发展，AI+应用放量开启
赵良毕丨通信行业首席分析师
S0130522030003
王思宬丨通信行业高级分析师
S0130525070005
一、核心观点
随着人工智能技术的快速发展，OPC(一人公司)2026年迎来爆发式增长。一人公司是指个人借助AI工具，独立完成产品设计研发到市场投放的全链路商业闭环，实现单人成军的创业方式。一人公司快速崛起，为个人创业和经济发展注入新活力，也重塑着AI时代创业版图，截至2026年6月，全国已有23个城市出台OPC专项政策，AI替代部分重复性岗位，同时创造新的数字岗位，预计知识工作者总量将以年均1.8%的速度增长，到2050年达到约15.5亿。OPC渗透率(知识工作者中选择以OPC模式为主要收入来源的比例)取决于技术赋能、政策支持、代际观念转变三大因素。与传统企业相比，一人公司组织极致轻量，运营成本极低，业务高度聚焦。一人公司由创始人独立运营，无层级管理，决策流程极简，可根据市场需求随时调整业务方向，无需考虑团队安置、资产处置等问题。
AI工具渗透率较高，数据质量持续提升，支持OPC渗透率进一步增长。AI工具渗透率方面，过去一年内使用过至少一种AI工具的知识工作者比例中，高渗透率意味着AI已经成为OPC的日常生产力工具，能够显著提升效率。2025年皮尤研究中心调查显示，美国AI工具渗透率约45%，中国约38%，印度约22%。随着模型普及，预计2030年多数发达国家将超过70%。当前我国AI工具渗透率处于相对较高为主，且数据质量随着政策支持与规范化的加深正在持续提升，我们认为随着数据质量及AI工具渗透率的提升，OPC渗透率将进一步增长，市场空间进一步扩展，叠加AI应用发展有望超预期。
政策+需求共振，我国OPC行业发展如火如荼，渗透率持续提升。截至2026年5月，全国已有20个省（自治区、直辖市）对OPC进行政策布局，共发布106项专项政策、行动计划及配套措施，政策演进经历萌芽、兴起到涌现三个阶段，政策覆盖从长三角、珠三角向中西部和边疆地区扩散；全国共有426个OPC社区，覆盖28个省级行政区和65个城市。总体上，OPC社区已突破核心城市的试点阶段，开始向全国范围扩展，新增布局仍高度集中于经济基础雄厚、产业体系完善和科技水平领先的优势区域，区域发展格局已基本成型。OPC社区已逐步向县域和边疆地区延伸，普及率有望进一步提升。
全球一人公司在AI技术爆发与制度红利的双重驱动下，正迎来历史性的爆发式增长与结构性重塑。随着生成式人工智能和智能体开发工具的普及，超级个体的生产力上限被无限推高，传统企业对团队规模的依赖正转变为对算力与轻资产架构的依赖。根据纳斯达克经济研究所及世界银行的最新数据，全球一人公司及非雇主企业的注册密度与活跃度呈现显著的向上拐点。以美国和印度为代表的核心市场，单人公司形式的申请量和留存率均创下历史新高。这不仅改变了全球劳动力市场的供给结构，也促使全球各主要经济体加速修订公司法，通过提高小微企业豁免阈值、简化跨境数字化注册流程等手段，激烈争夺全球高净值独创者的入驻。
二、风险提示
技术合规与隐私泄露的风险，平台生态黏性与技术流失的风险，业务连带与法律主体归责的风险，商业变现与应收账款周转的风险等。
3、奥浦迈 (688293)：培养基保持高景气，澎立并表贡献增量
程培丨研究所所长助理、医药行业首席分析师
S0130522100001
谭依凡丨医药行业分析师
S0130526080002
一、核心观点
事件：2026年10月30日，公司发布2026年三季报。2026年前三季度收入7.39亿元，同比+172.07%；归母净利润0.49亿元，同比 1.13%；扣非归母净利润1.06亿元，同比+183.79%。单Q3实现营收2.85亿元，同比+203.19%；归母净利润 0.75亿元，扣非归母净利润0.57亿元。归母净利润表观小幅下滑，主要来自并购购买对价分摊（PPA）带来评估增值摊销、存货结转的影响。若剔除PPA的影响，公司2026年前三季度归母净利润约为1.39亿元，同比+183.67%；单Q3归母净利润约为0.64亿元，同比+433.33%。
培养基保持高景气，CDMO逐步复苏，澎立CRO并表贡献增量。①细胞培养产品（培养基）：前三季度收入3.27亿元，同比+36.98%，CHO商业化培养基放量叠加海外客户订单逐步兑现，板块依旧是公司核心利润支柱，截至2026年9月末，共有401个已确定中试工艺的药品研发管线使用奥浦迈的细胞培养基产品，其中处于临床前阶段225个、临床I期阶段71个、临床II期阶段49个、临床III期阶段38个、商业化生产阶段18个；整体相较2025年末增加74个，增长幅度22.63%。②CDMO：前三季度收入0.43亿元，同比+33.35%，与行业景气度回暖同频共振有所回升，同时叠加公司已通过欧盟QP审计，这标志着公司质量管理体系已达到欧盟GMP要求，海外生物类似药专利悬崖窗口临近，CDMO业务的恢复性增长具备行业与自身能力建设的双重支撑。③CRO（澎立生物）：自2026年1月起，澎立生物纳入合并报表范围，新增药物临床前CRO服务、医疗器械临床前CRO服务及实验动物销售等业务板块，前三季度贡献收入3.42亿元，其中药物临床前CRO业务实现收入3.06亿元。
毛利率有所下滑，费用控制良好致使净利率提升。2026前三季度，公司销售毛利率为47.12%，同比下滑7.45pct，主要因为澎立生物并表，临床前CRO板块毛利率显著低于原有高毛利培养基业务；销售净利率为6.61%，同比下滑11.46pct，主要受并购对应的金融负债公允价值变动、PPA摊销等非经营性会计调整的影响。2026前三季度，公司销售费用率8.73%，同比提升0.82pct，一方面澎立销售团队整体并入报表，另一方面公司加大海外市场拓展力度；管理费用率17.62%，同比提升0.80pct，主要因为澎立管理团队并表；研发费用率7.90%，同比下降5.50pct；财务费用率 1.84%，同比提升3.14pct，主要受美元货币性项目汇兑损失增加影响。
二、风险提示
新产品研发进度不及预期的风险；国产替代进程不及预期的风险；下游客户管线进展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。
4、汉钟精机 (002158)：业绩稳定，真空泵业务有望回到增长轨道
鲁佩丨机械行业首席分析师
S0130521060001
贾新龙丨机械行业分析师
S0130524070006
一、核心观点
事件：公司发布2026年三季报，26Q1-Q3营收22.64亿元，同比-0.07%；归母净利润4.05亿元，同比+3.35%；扣非净利润3.63亿元，同比-3.26%。26Q3营收7.62亿元、归母净利1.25亿元，同比-1.92%/-7.37%。
光伏影响减弱，真空泵有望重回增长，AIDC温控打造新增长极：26Q1-Q3公司收入基本持平，归母净利润增3.35%，主因财务费用降至555万元、同比-76.29%（汇兑损失较去年同期下降），投资收益5,339万元、同比+65.87%；综合毛利率33.57%、同比-1.32pct，销售净利率17.91%、同比回升。期末合同负债1.89亿元、较年初+7.39%，存货7.86亿元、较年初+13.58%。
真空产品：光伏回暖、半导体放量。现阶段光伏行业已逐步回暖，行业负面影响将继续减弱，真空泵业务有望回到增长轨道；光伏领域聚焦存量替代，硅片拉晶环节国内存量市占率约70%-74%居行业首位、电池片环节约25%-30%处第一梯队。半导体领域，真空泵已获国内多家芯片制造企业认可并实现批量供货，可满足下游新产线扩建与老旧设备替换双重需求，公司正对接新客户、配合新工艺开展产品测试与验证；半导体真空泵市场仍由Edwards、Ebara、Kashiyama等外资品牌占据，国产替代空间广阔。
压缩机：AIDC温控需求放量，产品矩阵完善。AI算力驱动智算中心加速建设，机柜功率密度提升与PUE要求趋严推动风冷向液冷转型，带动离心式冷水机组及无油温控设备需求增长。公司制冷产品覆盖商用中央空调、冷冻冷藏、热泵三大领域，广泛应用于商业建筑空调、数据中心温控、食品冷链储运及热泵供暖等场景，客户涵盖海尔、美的、盾安、LG、约克等；RTM磁悬浮机组奠定千卡及万卡级智算中心温控主流地位，RTA气悬浮机组卡位高端细分市场，主要竞争对手为比泽尔、丹佛斯等国际品牌。
二、风险提示
下游数据中心扩产不及预期的风险；产品研发推广不及预期的风险；行业空间测算误差的风险；原材料价格波动的风险。
5、金开新能 (600821)：经营性现金流大幅改善，算电协同渐入收获期
陶贻功丨公用环保行业首席分析师
S0130522030001
梁悠南丨公用环保行业分析师
S0130523070002
马敏丨公用环保行业分析师
S0130526080004
一、核心观点
事件：公司发布2026年三季报。2026Q1-3实现营收25.82亿元，同比-9.11%；归母净利润1.66亿元（扣非1.59亿元），同比-70.51%（扣非同比-69.35%）。26Q3单季度实现营收8.90亿元，同比-3.07%；归母净利润0.85亿元（扣非0.77亿元），同比-30.3%（扣非同比-35.43%）。
电量、电价双降拖累营收表现。截至26Q3末，公司累计装机容量625.46万千瓦，其中风电、光伏、储能分别为185.6、429.6、10.3万千瓦；对应26Q1-3新增装机40.68万千瓦，其中风电、光伏分别为34.1、8.9万千瓦。在装机增长的情况下，受限电和资源条件影响，26Q1-3公司电量同比下滑6.5%至62.18亿kwh，其中风电、光伏分别为27.55、34.63亿kwh，同比-5.8%、-7.1%。受市场化比例提升和市场化电价下行影响，26Q1-3公司风电、光伏上网电价分别为0.452、0.446元/kwh，同比-5.8%（或-0.028元/kwh）、-2.8%（或-0.013元/kwh）。电量电价双降使得26Q1-3公司营收同比-9.11%。
财务费用压降明显，经营性现金流大幅改善。26Q1-3，公司发生财务费用5.49亿元，同比-0.59亿元或-9.7%；实现经营性净现金流31.6亿元，同比+60.16%，主要系国家可再生能源补贴资金回收金额增加以及供应链业务现金净流入增加所致。
算电协同渐入收获期，打造第二增长曲线。1）新疆伊吾2000P（FP16）智算中心投运以来稳定运行，机架出租率100%；2026年6月，全资子公司金开伊吾与科大讯飞全资子公司合肥词元星火签署《人工智能算力技术服务合同》，服务期限48个月、总金额4.82亿元（按季度预付），测算年均贡献收入约1.2亿元，较一期合同（12个月6912万元含税）显著放量，26H1公司算力服务已实现收入3260万元，毛利率-5.4%，预计主要系项目尚处爬坡期所致。2）乌兰察布496.80MW绿色智算中心项目已取得乌兰察布市发改委等四部门联合下发的”两高”项目评估论证意见，前期手续、技术方案及供电、融资等配套保障工作有序推进；公司坚持以销定建，同步推进张家口等枢纽节点项目储备。3）2026年9月，公司与蚂蚁数科围绕算电协同、算力联营及绿色能源数智化升级达成合作，双方将探索以绿色能源和算力基础设施为底座，建设面向大模型和智能体应用的 Token 工厂能力。
二、风险提示
自然资源条件波动的风险，限电情况超预期的风险，电价降幅超预期的风险，在建项目投产节奏不及预期的风险等。
6、德业股份 (605117)：业绩持续兑现，Q4景气度上行
曾韬丨电力设备及新能源行业首席分析师
S0130525030001
何伟丨研究所副所长、大消费组组长、家电行业首席分析师
S0130525010001
石玉琦丨电力设备及新能源行业分析师
S0130526100002
一、核心观点
事件：公司发布2026年第三季度报告，2026年前三季度实现营收171.8亿元，同比增长94.2%；归母净利润42.7亿元，同比增长82.0%。单3Q26实现营收65.4亿元，同比增长97.5%，环比增长5.8%，归母净利15.5亿元，同比增长88.5%，环比增长1.6%。
3Q26储能逆变器和电池包出货同环比双增：油价处于高位、缺电刚需强化户储需求韧性，工商储经济性凸显推动需求放量。1-3Q26公司储能逆变器突破百万出货量，单Q3公司储能逆变器出货约41万台，同比+59%，环比+7%。1-3Q26公司电池包出货13.45GWh（户储9.1GWh，工商储4.35GWh），前三季度出货已较去年全年实现翻倍增长。盈利方面，公司毛利率同比小幅下降，环比较为稳定。其中储能逆变器毛利率为48.75%，同比小幅下降，主要系电子物料采购成本上涨，电池包毛利率为26.3%，同比-4.2pct，主要系价格下降、电芯采购价格上涨和出口退税政策等因素影响。
Q4和明年需求景气度延续，高盈利维持：伴随欧洲夏休结束、亚非拉等新兴市场需求进入旺季，Q4需求有望加速。公司预计10-12月储能逆变器单月排产20万台以上，我们预计Q4储能逆变器出货有望达到50万台以上。伴随一体机、离网机新品于年底和明年陆续推出，公司产品全新换代，适配多元化场景，满足印度等新兴市场离网需求和欧澳高端市场一体机需求，公司市占率有望进一步提升。同时，公司产品迭代速度较快，依托功率密度提升和设计优化，逆变器成本仍有下降空间，在市场竞争加剧趋势下，高盈利优势有望维持。
二、风险提示
光储需求不及预期，原材料价格波动，贸易政策波动风险，汇率波动风险。
7、中国石油 (601857)：生产经营平稳运行，公司业绩稳健增长
王鹏丨石油化工行业分析师
S0130525090001
孙思源丨石油化工行业分析师
S0130523070004
一、核心观点
事件：公司发布2026年三季报。26年前三季度公司实现营业总收入23210.64亿元，同比增长7.01%；实现归母净利润1557.73亿元，同比增长21.87%。分季度来看，26Q3公司实现营业总收入7935.73亿元，同比增长10.37%、环比增长0.31%；实现归母净利润518.39亿元，同比增长21.55%、环比下滑6.77%。
生产经营平稳运行，26年前三季度公司经营业绩稳健增长。报告期内，受地缘局势影响，国际原油及下游产品价格宽幅波动，公司积极应对国内外市场形势变化，各板块生产运行安全平稳，各主营板块经营业绩稳健增长。26年前三季度公司油气和新能源、炼油化工和新材料、销售、天然气销售业务分别实现经营利润1520.23、231.32、145.00、332.93亿元，同比分别增长19.7%、42.4%、24.7%、6.4%；其中，26Q3分别实现经营利润515.75、86.07、31.37、92.06亿元，同比分别变化29.4%、66.0%、-22.8%、-27.2%；环比分别变化-13.2%、37.9%、-35.9%、76.4%。
油气价格重心上移，油气和新能源板块盈利高增。26年前三季度，公司原油平均实现价格77.65美元/桶，同比增长18.5%；国内天然气（含LNG）平均销售价格9.40美元/千立方英尺，剔除汇率影响后比上年同期增长1.7%；公司原油产量、可售天然气产量、油气当量产量、风光发电量同比分别变化-2.2%、2.3%、0.0%、35.5%。得益于原油价格上行、天然气产量增加，以及公司大力控制油气生产成本，报告期内公司油气和新能源板块经营利润同比显著增长。
炼油业务量减利增，减油增化、减油增特持续推进。炼油业务方面，26年前三季度公司原油加工量同比下滑3.7%，汽油、煤油、柴油产量同比分别下滑6.3%、7.4%、7.3%；销量同比分别变化-8.8%、7.9%、-6.3%。成品油整体产销规模下滑，主要系受油价上升、新能源替代等因素影响，成品油需求下滑所致。而得益于炼油产品单位毛利增加，公司前三季度炼油业务实现经营利润180.27%，同比增长24.7%。化工业务方面，报告期内公司积极发展精细化工和高端新材料、生物制造业务，独山子石化公司塔里木120万吨/年二期乙烯及配套绿色低碳示范工程全面投入商业运营，蓝海新材料公司高端聚烯烃新材料项目实现中交。前三季度公司化工产品商品量同比增长11.2%，其中乙烯、合成树脂、合成纤维原料及聚合物、合成橡胶、新材料产量同比分别增长26.4%、17.8%、12.6%、28.2%、58.5%。得益于化工产品销量及单位毛利同比增加，前三季度公司化工业务实现经营利润51.05亿元，同比增长185.7%。
二、风险提示
国际油气价格大幅波动的风险；油气储量不及预期的风险；汇率大幅波动的风险等。
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【银河晨报】11.4丨固收：防御中的收缩与分化：高波产品如何调整硬科技仓位？
【银河晨报】11.3丨家电：挖掘分红和成长，海外优质龙头机会凸显
【银河晨报】11.2丨宏观：景气季节性回落，增量需求待接续——2026年10月PMI分析
【银河晨报】10.30丨宏观：联储如期按兵不动，沃什新添“战略会议” ——10月FOMC会议
本文摘自：
1.中国银河证券2026年11月5日发布的研究报告《靴子落地—— 美国中期选举结果分析》
分析师：
章俊 S0130523070003；张迪 S0130524060001；杨超 S0130522030004；刘雅坤S0130523100001；于金潼 S0130524080003；王雪莹 S0130525060003；袁世麟 S0130526080003；张岩东 S0130526060002
2.中国银河证券2026年11月5日发布的研究报告《【银河通信】行业动态报告：OPC行业快速发展，AI+应用放量开启》
分析师：赵良毕 S0130522030003；王思宬 S0130525070005
3.中国银河证券2026年11月5日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_奥浦迈_2026三季报点评：培养基保持高景气，澎立并表贡献增量》
分析师：程培 S0130522100001；谭依凡 S0130526080002
4.中国银河证券2026年11月5日发布的研究报告《【银河机械】汉钟精机：业绩稳定，真空泵业务有望回到增长轨道》
分析师：鲁佩 S0130521060001；贾新龙 S0130524070006
5.中国银河证券2026年11月5日发布的研究报告《【银河公用环保】金开新能_经营性现金流大幅改善，算电协同渐入收获期》
分析师：陶贻功 S0130522030001；梁悠南 S0130523070002；马敏 S0130526080004
6.中国银河证券2026年11月5日发布的研究报告《【银河电新】公司点评_德业股份：业绩持续兑现，Q4景气度上行》
分析师：曾韬 S0130525030001；何伟 S0130525010001；石玉琦 S0130526100002
7.中国银河证券2026年11月5日发布的研究报告《【银河化工】中国石油_生产经营平稳运行，公司业绩稳健增长》
分析师：王鹏 S0130525090001；孙思源 S0130523070004
评级体系：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。
行业评级
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
公司评级
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
法律申明：
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