公募基金医药持仓2026Q3医药仓位从冰点回升，医疗研发外包成为加仓主线

医药行业专题研究 · 公募基金季报持仓分析

2026年11月5日（持仓为2026年一、二、三季度报告前十大重仓股，截至2026-10-31已披露）

分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002

邮箱：tangc@hazq.com

华安证券研究所

风险提示

数据口径风险 基金季报只披露前十大重仓股，非全部持仓；个股进出前十大既可能来自买卖，也可能来自排名变化。

分类与测算误差风险 纯H股医药公司按主营业务归入申万三级，存在主观判断；增减持与股价拆分以季末价近似，未考虑季内成交价格，港股未做送配调整。

持仓时滞风险 季报为季末时点数据且披露滞后约一个月，不代表基金当前持仓。

行业政策风险 集中带量采购、医保控费与价格治理超预期，影响相关子行业盈利与估值。

海外与地缘风险 医疗研发外包等海外收入占比高的子行业受关税、出口管制与地缘政治影响，持仓集中度高时波动放大。

核心观点｜医药仓位回升至2024年二季度以来最高，加仓集中在医疗研发外包，创新药为净减持

一、仓位：从冰点回升。全部公募基金重仓股中医药占比Q1、Q2、Q3分别为8.85%、6.56%、9.98%，Q3较Q2+3.42个百分点。Q2为2010年一季度以来最低，Q3为2024年二季度以来最高（低于2024年一季度的10.97%）。剔除医药主题基金后，医药占比由1.69%升至3.53%，非医药基金回流。

二、申万三级：医疗研发外包领涨领增。医疗研发外包占全部重仓市值1.84%→3.80%，占医药重仓38.0%，超配+23.9个百分点（Q2为+16.6个百分点）；化学制剂超配由+2.4转为−3.2个百分点。低配居前的是中药Ⅲ（−6.7pct）、医药流通（−3.2pct）、化学制剂（−3.2pct）、医疗耗材（−3.2pct）。

三、增减持与股价拆分：Q3为净增持，创新药为净减持。Q3医药重仓市值+859亿元，其中增减持+304亿元、股价贡献+555亿元；医疗研发外包增减持+291亿元。化学制剂增减持−46亿元，其他生物制品剔除药明生物后−32亿元，创新药市值增加主要来自股价。

四、个股：医疗研发外包持有基金数大幅增加，创新药持有基金数下降。持有药明康德的基金815→1691只，持股市值477→842亿元；持有基金数减少居前的是恒瑞医药（−90只）、三生制药（−58只）、荣昌生物（−48只）、百利天恒（−46只）。

风险提示 数据口径风险；分类与测算误差风险；持仓时滞风险；行业政策风险；海外与地缘风险。详见第29页。

超配说明 超配＝该三级占基金医药重仓市值的比例－该三级占医药总市值（申万医药A股＋纯H股医药）的比例，正值为超配、负值为低配。例：Q3医疗研发外包占医药重仓市值38.04%、占医药总市值14.18%，超配＝38.04%－14.18%＝+23.86，约+23.9个百分点；中药Ⅲ占医药重仓市值2.25%、占医药总市值8.93%，超配＝2.25%－8.93%＝−6.68，约−6.7个百分点。

目 录

01 医药仓位从冰点回升：全部公募基金重仓医药占比8.85%→6.56%→9.98%，非医药基金回流 02 申万三级结构与超配：医疗研发外包占医药重仓38.0%、超配+23.9个百分点；化学制剂转为低配 03 重仓个股与变动：持有药明康德的基金815→1691只；创新药个股持有基金数下降 04 风险提示：数据口径、分类与测算、持仓时滞、行业政策、海外与地缘五类风险

医药仓位｜全部公募基金重仓医药占比由Q2的6.56%升至9.98%，Q2为2010年一季度以来最低

医药仓位与申万二级（占全部重仓市值比）

小结

① Q2医药占比6.56%，为2010年一季度以来最低（2009年四季度为5.27%）；Q3回升至9.98%，为2024年二季度以来最高（2024年一季度为10.97%），高于Q1的8.85%。

② 回升来自分子与分母两端：医药重仓市值2,911→3,770亿元（+29.5%），全部重仓市值−14.9%。

③ 申万二级中医疗服务占比1.93%→3.90%，升幅最大；医疗器械0.80%，仍低于Q1的1.24%。

非医药基金｜剔除医药主题基金后医药占比由1.69%升至3.53%，非医药基金重仓医药市值711→1,243亿元

医药主题基金与非医药基金

小结

① 非医药基金重仓医药市值Q2为711亿元，Q3回到1,243亿元（+74.8%），医药主题基金同期+14.9%。

② 剔除医药主题基金后医药占比3.53%，仍低于2021—2023年4.35%—9.96%的区间，非医药基金的配置仍有回升空间。

医药主题基金｜主动净值1,788→2,223亿元；同一批基金主动份额+1.4%、指数型份额−9.2%

医药主题基金规模与份额

小结

① 主动医药主题基金由233只增至284只，部分为持仓转向医药的基金；在Q2、Q3均为医药主题基金的220只主动基金中，净值+13.7%、份额+1.4%，规模增长主要来自净值上涨。

② 同一批128只指数型基金净值+6.7%、份额−9.2%，上涨过程中有份额赎回。

目 录

01 医药仓位从冰点回升：全部公募基金重仓医药占比8.85%→6.56%→9.98%，非医药基金回流 02 申万三级结构与超配：医疗研发外包占医药重仓38.0%、超配+23.9个百分点；化学制剂转为低配 03 重仓个股与变动：持有药明康德的基金815→1691只；创新药个股持有基金数下降 04 风险提示：数据口径、分类与测算、持仓时滞、行业政策、海外与地缘五类风险

申万三级全景｜医疗研发外包占全部重仓市值1.84%→3.80%，Q3超过化学制剂成为第一大三级

Q3占比升幅居前的是医疗研发外包（+1.96个百分点）、其他生物制品（+0.63个百分点）、化学制剂（+0.40个百分点）；持有医疗研发外包的基金969→2025只。

申万医药三级变化｜Q3医疗研发外包占比+1.96个百分点，医疗器械三个三级仍低于Q1

小结

① 化学制剂、其他生物制品Q2降、Q3升，Q3仍低于Q1（3.10%、2.00%。

② 医疗器械：医疗设备0.72%→0.42%、医疗耗材0.35%→0.27%、体外诊断0.16%→0.11%（Q1→Q3）。

申万医药三级趋势｜医疗研发外包占比3.80%为2022年二季度以来最高，医疗设备、医疗耗材处于区间低位

小结

① 医疗研发外包Q3占比3.80%，为2022年二季度以来最高，低于2022年一季度的4.61%（区间高点为2021年三季度的5.72%）；化学制剂2.68%，低于2025年二季度的高点3.74%。

② 医疗设备0.42%（23个季度中有1个更低）、医疗耗材0.27%（2个更低）、中药Ⅲ0.22%（3个更低）。

超配｜医疗研发外包超配+16.6→+23.9个百分点，化学制剂由超配转为低配−3.2个百分点

Q3超配的三级只有2个：其他生物制品（+6.2pct）、医疗研发外包（+23.9pct）；化学制剂持仓占医药26.9%，低于其市值占比30.1%。

超配四象限｜医疗研发外包超配且上升，化学制剂由超配转入低配；6个低配三级改善

低配但改善（6个）

医药流通：超配−3.2pct，较Q2+0.15pct

医疗耗材：超配−3.2pct，较Q2+1.17pct

原料药：超配−2.0pct，较Q2+0.94pct

血液制品：超配−0.9pct，较Q2+0.07pct

线下药店：超配−0.5pct，较Q2+0.02pct

其他医疗服务：超配−0.4pct，较Q2+0.06pct

低配且加深（8个）

中药Ⅲ：超配−6.7pct，较Q2−0.38pct

化学制剂：超配−3.2pct，较Q2−5.68pct

医疗设备：超配−2.7pct，较Q2−0.93pct

体外诊断：超配−2.2pct，较Q2−0.45pct

疫苗：超配−1.8pct，较Q2−0.07pct

医院：超配−1.4pct，较Q2−0.09pct

互联网药店：超配−1.1pct，较Q2−0.07pct

诊断服务：超配−0.5pct，较Q2−0.04pct

超配且上升（1个）

医疗研发外包：超配+23.9pct，较Q2+7.26pct

超配但下降（1个）

其他生物制品：超配+6.2pct，较Q2−1.95pct

小结

① 超配且上升的只有医疗研发外包（超配+23.9pct，较Q2+7.3pct）；化学制剂超配降幅最大（−5.7pct），由超配转入低配。

② 低配但改善的三级中，医疗耗材（+1.2pct）、原料药（+0.9pct）幅度较大；中药Ⅲ、医疗设备、体外诊断低配继续加深。

增减持与股价拆分｜Q3医药重仓市值+859亿元，其中增减持+304亿元；医疗研发外包增减持+291亿元

持股市值变动拆分（亿元）

小结

① Q2医药增减持−260亿元，Q3转为+304亿元；Q3医疗研发外包增减持与股价贡献各约一半。

② 创新药为净减持：化学制剂−46.4亿元，其他生物制品剔除药明生物（+58.7亿元）后−32.1亿元。原料药（+29.9亿元）、医疗耗材（+31.0亿元）为增持。

谁在买｜非医药基金持有医疗研发外包258→611亿元，增量高于医药主题基金

医药主题基金与非医药基金持有的医药重仓市值（亿元）

Q3非医药基金持有的医药重仓市值+532亿元，其中医疗研发外包+353亿元；化学制剂（+32.4亿元）、其他生物制品（+76.5亿元）、医疗设备（+13.7亿元）也有增加，而医药主题基金持有的化学制剂（−31.7亿元）、医疗设备（−14.9亿元）减少。

集中度｜医疗研发外包前三大公司占77.6%，持有公司数29→33家，加仓向二线扩散

医疗研发外包前三大占比81.1%→77.6%，持有公司由29家增至33家；化学制剂前三大占比44.0%，持仓分散在70家公司。

目 录

01 医药仓位从冰点回升：全部公募基金重仓医药占比8.85%→6.56%→9.98%，非医药基金回流 02 申万三级结构与超配：医疗研发外包占医药重仓38.0%、超配+23.9个百分点；化学制剂转为低配 03 重仓个股与变动：持有药明康德的基金815→1691只；创新药个股持有基金数下降 04 风险提示：数据口径、分类与测算、持仓时滞、行业政策、海外与地缘五类风险

医疗研发外包｜持有基金数前三为药明康德、康龙化成、凯莱英，前十家Q3增减持合计+276亿元

医疗研发外包（Q3持有公司33家，持股市值前10）

小结

① 药明康德持有基金815→1691只，Q3增减持+174.4亿元、股价贡献+190.3亿元；康龙化成99→280只、凯莱英166→276只。

② 金斯瑞生物科技持股市值1.1→51.8亿元；前十家中9家Q3为增持。

化学制剂与原料药｜恒瑞医药持有基金409→319只；原料药增持居前为普洛药业、纳微科技

化学制剂（Q3持有公司70家，持股市值前10）

原料药（Q3持有公司22家，持股市值前6）

小结

① 化学制剂前十中7家Q3为减持，减持居前：百济神州（−18.3亿元）、恒瑞医药（−16.4亿元）、百利天恒（−9.5亿元）。

② 原料药持有基金97→232只，普洛药业11.7→33.5亿元。

生物制品｜药明生物持有基金93→328只，信达生物、荣昌生物减持居前

其他生物制品（Q3持有公司39家，持股市值前10）

疫苗（Q3持有公司10家，持股市值前5）

血液制品（Q3持有公司2家，持股市值前2）

小结

① 其他生物制品前十中，药明生物（+58.7亿元）、甘李药业（+16.3亿元）增持；信达生物（−27.3亿元）、荣昌生物（−19.0亿元）、三生制药（−13.8亿元）减持。

② 疫苗、血液制品合计持股市值20.9亿元，占医药重仓不足1%。

医疗器械｜医疗耗材Q3增持+31.0亿元（英科医疗、惠泰医疗），医疗设备、体外诊断仍为减持

医疗设备（Q3持有公司32家，持股市值前8）

医疗耗材（Q3持有公司34家，持股市值前8）

体外诊断（Q3持有公司23家，持股市值前6）

小结

① 医疗设备增减持−11.2亿元，主要来自奕瑞科技（−10.5亿元）、联影医疗（−3.2亿元）；迈瑞医疗持有基金81→148只。

② 医疗耗材：惠泰医疗8.2→36.3亿元、英科医疗持有基金88→186只。

③ 体外诊断增减持−8.0亿元，九安医疗−10.8亿元。

医疗服务（除研发外包）｜医院、诊断服务、其他医疗服务合计持股市值39.4亿元，爱尔眼科持有基金36→38只

医院（Q3持有公司13家，持股市值前8）

诊断服务（Q3持有公司4家，持股市值前4）

其他医疗服务（Q3持有公司1家；列示Q1—Q3曾持有的2家）

小结

① 医院占全部重仓市值0.16%→0.09%→0.10%，超配−1.4个百分点。

② 港股锦欣生殖、环球医疗持股数量增加，持股市值仍小。

中药与医药商业｜中药Ⅲ持有公司39→30家，超配−6.7个百分点为16个三级中最低

中药Ⅲ（Q3持有公司30家，持股市值前8）

互联网药店（Q3持有公司2家，持股市值前2）

医药流通（Q3持有公司9家，持股市值前4）

线下药店（Q3持有公司5家，持股市值前4）

中药Ⅲ持股市值92.6→84.7亿元；线下药店11.7→18.2亿元，益丰药房占79% C

持股市值增减｜增加前十中5家为医疗研发外包，减少前十中8家为创新药（化学制剂、其他生物制品）

Q3持股市值增加前十（亿元）

Q3持股市值减少前十（亿元）

小结

① 增加前十合计+746亿元，其中增减持+357亿元；石药集团+25.7亿元主要来自股价（+30.3亿元）。

② 减少前十合计−166亿元，其中增减持−104亿元；恒瑞医药、百利天恒、海思科的持股市值下降以股价贡献为主。

持股数量增减｜药明生物、金斯瑞生物科技、药明康德持股数量增加居前，三生制药、石药集团、信达生物减少居前

Q3持股数量增加前十

Q3持股数量减少前十

小结

① 增加前十中医疗研发外包4家；港股医院锦欣生殖、环球医疗持股数量增幅较大，但持股市值分别为0.7亿元、3.1亿元。

② 减少前十中创新药（化学制剂、其他生物制品）8家，三生制药持股数量−22.2%。

持有基金数增减｜增加前十中6家为医疗研发外包，减少前十中8家为创新药

Q3持有基金数增加前十（只）

Q3持有基金数减少前十（只）

小结

① 持有药明康德的基金增加876只，为持有基金数增加第二名（药明生物+235）的3.7倍；英科医疗、普洛药业、甘李药业进入增加前十。

② 持有恒瑞医药的基金409→319只，Q1为482只；奕瑞科技、九安医疗为减少前十中的医疗器械公司。

新进与退出｜Q3新进前十大重仓的医药公司70家、退出45家；退出集中在中药Ⅲ（13家）

新进与退出（按申万三级）

Q3新进：持股市值前十

Q3退出：Q2持股市值前八

目 录

01 医药仓位从冰点回升：全部公募基金重仓医药占比8.85%→6.56%→9.98%，非医药基金回流 02 申万三级结构与超配：医疗研发外包占医药重仓38.0%、超配+23.9个百分点；化学制剂转为低配 03 重仓个股与变动：持有药明康德的基金815→1691只；创新药个股持有基金数下降 04 风险提示：数据口径、分类与测算、持仓时滞、行业政策、海外与地缘五类风险

风险提示

数据口径风险 基金季报只披露前十大重仓股，非全部持仓；个股进出前十大既可能来自买卖，也可能来自排名变化。

分类与测算误差风险 纯H股医药公司按主营业务归入申万三级，存在主观判断；增减持与股价拆分以季末价近似，未考虑季内成交价格，港股未做送配调整。

持仓时滞风险 季报为季末时点数据且披露滞后约一个月，不代表基金当前持仓。

行业政策风险 集中带量采购、医保控费与价格治理超预期，影响相关子行业盈利与估值。

海外与地缘风险 医疗研发外包等海外收入占比高的子行业受关税、出口管制与地缘政治影响，持仓集中度高时波动放大。

重要声明

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投资评级说明

以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：

行业评级体系

增持：未来 6 个月的投资收益率领先沪深300 指数 5%以上；

中性：未来6 个月的投资收益率与沪深300 指数的变动幅度相差-5%至 5%；

减持：未来6 个月的投资收益率落后沪深300 指数 5%以上；

公司评级体系

买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；

增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；

中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；

减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；

卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上

无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 市场基准指数为沪深300指数。

谢谢！