关注A股中长期配置机会

2026年10月，A股表现较弱。上证指数月跌6.33%，收于3600点下方，沪深300指数月跌8.54%，收于3985.5点，中证500指数月跌15.72%，收于6266.19点。

行业方面，10月仅煤炭、石油石化、银行与食品饮料行业上涨，其中食品饮料、银行、石油石化行业分别上涨5.31%、4.84%和3.34%；通信、电子及建筑材料行业表现较差，分别下跌30.23%、25.70%和17.96%。

10月市场整体单边下行，风格上呈现极致的高低切换。上证指数先后失守3800点、3700点、3600点三道整数关。

10月初为国庆假期，期间海外政策及地缘政治不确定性扰动市场情绪，长假归来首个交易周科技板块大幅回调，叠加美债收益率高位运行，压制成长股估值、前期科技板块获利盘集中兑现。10月中下旬科技板块继续回调，红利资产相对抗跌，海外加息预期、地缘政治不确定性升温以及海外AI融资担忧，持续压制A股风险偏好，令市场承压。10月末，美联储偏鹰表态叠加科技巨头财报不及预期，三季报分化加剧，拖累A股走弱。不过自10月中旬开始，宽基ETF在部分交易日时段出现放量上涨迹象，或表明中长期资金入市，发挥市场“稳定器”作用。

10月份，制造业采购经理指数为49.3%，比上月下降0.8个百分点；非制造业商务活动指数为49.7%，比上月下降0.5个百分点；综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降1.0个百分点，经济景气水平较上月回落。

据国家统计局分析，10月份，制造业生产指数和新订单指数分别为49.8%和49.4%，比上月下降1.9个和1.1个百分点。

同时，受近期部分有色金属等大宗商品价格下行影响，制造业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为56.8%和51.7%，比上月下降4.0个和2.3个百分点，但仍位于扩张区间，制造业市场价格涨幅收窄。

非制造业方面，10月受部分服务行业景气度下降等因素影响，非制造业商务活动指数为49.7%，比上月下降0.5个百分点。其中，服务业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.2个百分点，服务业景气度稳中略降。

同时，建筑业商务活动指数下降。建筑业商务活动指数为48.0%，比上月下降2.3个百分点，建筑业施工活动环比有所放缓。建筑业业务活动预期指数为52.3%，比上月下降3.1个百分点，继续保持扩张。

1—9月份，全国规模以上工业企业利润同比增长15.5%，今年以来持续保持两位数增长。其中，9月份，全国规模以上工业企业利润增长14.4%。1—9月份，从三大门类看，采矿业利润增长38.2%，制造业利润增长17.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润下降14.3%。

分行业看，高端制造持续推进，新质生产力加快形成，规模以上工业结构持续向新向优。1—9月份，规模以上高技术制造业利润同比增长52.0%，增速高于全部规模以上工业36.5个百分点。高技术制造业占全部规模以上工业企业利润比重为25.5%，比上年同期提高6.2个百分点。

其次，随着产业升级与技术迭代不断推进，电子行业发展动能持续释放，运行质效稳步提升。1—9月份，电子行业利润同比增长1.0倍，拉动全部规模以上工业企业利润增长9.6个百分点，是规模以上工业企业利润较快增长的重要支撑。

此外，1—9月份，规模以上原材料制造业利润同比增长44.9%，拉动全部规模以上工业企业利润增长5.9个百分点。

政策面上，10月19日2026金融街论坛年会开幕，“一行两局一会”同台发声。

（1）证监会同意首批18只主动ETF注册、将择机发布新修订的上市公司证券发行注册管理办法并推出筹建基金业运行监测中心等举措。

（2）央行提出设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具、研究择机把公开市场主要操作品种期限切换为隔夜。9月末落地的财政货币组合拳于10月1日起实施，首套房贷贴息、PSL利率降至1.5%并扩围“六张网”逐步兑现。

公司基本面方面，三季报于10月31日披露完毕，沪深5224家公司前三季度实现营业收入56.6万亿元、净利润5.1万亿元，同比分别增5.8%、8.5%，规模与增速均创2022年以来新高，73%公司实现盈利、滚动ROE为7.9%；其中AI板块净利同比增281.0%，光模块、PCB、存储分别增121.9%、108.9%、321.8%，石油石化、煤炭净利分别增32.9%、27.6%。

海外方面，美联储10月28日议息维持联邦基金利率3.75%—4.00%不变（10:2投票、两位主张加息），主席沃什拒绝提供前瞻指引，市场定价12月再加息25bp概率约80%。

美债长端高位徘徊、10月末布伦特原油一度冲高至114美元/桶，海外分母端与输入型通胀压力叠加。

展望后市，A股经过近四个月调整，已逐步呈现筑底迹象，但中期底部的形成或较为波折。

短期看，10月市场两个重要扰动，FOMC议息与三季报披露均已落地，市场进入财报真空期，定价主线转向宏观预期、海外流动性与资金行为。伴随市场下跌，估值快速下修后主要指数估值分位明显回落，全A非金融石油石化、沪深300的股权风险溢价已偏离10年均值超过1倍标准差，优质资产对观望资金的配置吸引力或上升，超跌反弹条件进一步改善、技术性修复的条件趋于成熟。

但制约同样明确，持仓结构尚未出清，融资资金与追求正收益资金的减仓压力仍在；美联储12月加息预期、地缘政治冲突与油价波动，继续约束A股风险偏好。市场反弹的斜率与持续性取决于长期资金增量、融资企稳与ETF承接能否延续，更有效的中期反弹需持续观察至今年末明年初。

配置上，市场风格层面或由单一“哑铃”结构转向“防守+反击”的相对均衡格局，一方面，低估值高股息方向（银行、煤炭、石油石化、交通运输、公用事业、食品饮料、家用电器）的防御属性相对突出。

另一方面，成长方向的业绩弹性同样值得跟踪，如三季报净利同比正增且景气有望延续的算力硬件（存储、光通信、PCB、AI电源、液冷）、半导体设备与材料、机器人、创新药与CXO等方向。

投资时需重视从基本面筛选标的，缺乏业绩支撑的高位题材，其定价基础相对脆弱，行情持续性通常较弱。主题上关注“六张网”实物工作量对应的电网、储能、建材、工程机械，以及地产链估值修复与供给出清线索。

此外，投资时需警惕四类扰动：（1）筹码负反馈与融资盘去杠杆延续；（2）美联储12月加息与美债长端利率高位；（3）中东地缘与油价推升输入型通胀；（4）稳增长政策落地节奏与力度不及预期。