非银金融

非银行业周报（2026年第三十九期）

长效资金工具落地，并购重组机制提质增效

市场表现:

本期（2026.11.2-2026.11.6）非银（申万）指数+4.38%，行业排名9/31，券商Ⅱ指数+5.04%，保险Ⅱ指数+3.17%；

上证综指+1.39%，深证成指+3.16%，创业板指+2.14%。

个股涨跌幅排名前五位：锦龙股份（+9.06%）、国金证券（+8.46%）、华林证券（+8.03%）、瑞达期货（+7.33%）、国信证券（+7.16%）；

个股涨跌幅排名后五位：中国人保（-0.68%）、东吴证券（-0.39%）、华安证券（-0.29%）、仁东控股（+0.71%）、浙江东方（+1.40%）。

(注：去除ST及退市股票)

核心观点：

证券:

市场层面，本周，证券板块上涨 5.04%，跑赢沪深 300 指数 3.31pct，跑赢上证综指数 3.64pct。当前券商板块 PB 估值为 1.07 倍。

本周，证券行业政策端持续释放稳市场、优化行业机制的导向，多部门协同落地权益市场支持工具并推进基础制度完善，央行、金融监管总局、证监会于11月2日联合召开座谈会，明确股票回购增持再贷款转为长期制度安排，同步下调利率至 1% ，同时启动第三批互换便利，共有31家券商、基金参与申报，意向额度超1000亿元，产品期限为1年且支持展期，资金定向用于权益投资与做市业务，目前券商中标规模已披露约575亿元，中金、中信、国泰君安、海通、东吴、国投等头部及中型券商均在中标名单内，中金已完成首批质押交易落地。监管进一步优化护盘式回购规则，新增破发作为触发情形，推动已获批主动权益ETF加快逆周期建仓，持续扩充权益基金供给并鼓励浮动费率基金发行，针对两融业务实施窗口指导。本次工具调整核心是将此前阶段性托底工具常态化，不再局限于应急维稳，为机构权益配置、做市业务提供稳定、可持续的低成本资金来源，有助于增厚券商资本中介与自营做市业务的盈利空间，同时改善市场机构端资金预期，降低权益业务资金成本与流动性约束。本周，上交所召开并购重组专题座谈会，围绕提质增效主线引导上市公司依托重组工具开展产业整合，同时压实券商等中介机构的核查责任，中长期利好券商并购重组投行条线业务发展。

综合来看，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整

投资评级 增持

维持评级

行业走势图

作者

薄晓旭 分析师

SAC执业证书：S0640513070004

联系电话：0755-33061704

邮箱：boxx@avicsec.com

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体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。建议关注有潜在并购可能的标的，以及头部券商如中信证券、华泰证券等。

保险：

本周，保险板块上涨 3.17%，跑赢沪深 300 指数 1.44pct，跑赢上证综指数 1.77pct。

中保协发布 2026 年三季度普通型人身险预定利率研究值为 1.90%，较二季度的 1.94% 回落 4bp，当前法定定价上限仍维持 2.0%，二者差值为 10bp，尚未达到动态调整触发阈值，因此短期监管不会下调预定利率上限，存量已承保保单合同收益不受本次研究值变动影响，仅后续若正式下调上限才会作用于新备案产品。从产品定价逻辑来看，预定利率作为保单长期折现假设，在保障责任不变的前提下，利率下行将抬升新产品保费、放缓固定现金价值增长，其中增额终身寿、传统养老年金对利率变化敏感度最高，传统重疾、定期寿险受冲击相对温和，分红险仅保底责任受预定利率约束，分红收益依托险企实际投资表现，是当前行业承接储蓄需求的核心方向。市场层面，保证收益类储蓄产品吸引力持续弱化，行业供给加速由固定收益品类向分红等非保证收益形态切换，若市场形成利率下调预期容易催生阶段性集中投保脉冲，政策落地后新单通常阶段性承压，客户投资决策也从单纯追逐高纸面 IRR，逐步转向重点评估保险公司长期投资能力与分红实现率；对于险企而言，长期看新单负债成本有望回落，利差损风险得到缓释，但短期面临产品竞争力下滑、新业务价值承压的压力，投资能力更强、分红兑现记录稳定的头部险企份额有望提升，行业竞争重心由过去的价格战转向资产配置、客户服务与长期运营能力比拼，同时监管依托这套动态机制平滑利率冲击，持续引导行业弱化理财属性、回归保障本源。

保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力，行业正处于固收资产收益下行、权益资产持续扩容的配置转型周期，后续板块估值修复节奏，需根据债券市场收益率走势、权益市场盈利表现以及房地产市场风险化解进度判断。在此背景下，建议重点关注综合实力雄厚、资产配置体系成熟、长期投资能力突出、具备攻守兼备属性的头部险企，如中国平安、中国人寿。

风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动

正文目录

一、券商周度数据跟踪....5

(一) 经纪业务....5

(二) 投行业务....5

(三) 资管业务....6

(四) 信用业务....6

(五) 自营业务....7

二、保险周度数据跟踪....7

(一) 资产端....7

(二) 负债端....8

三、行业动态....8

(一) 券商....8

1、行业动态....8

2、公司公告....9

(二) 保险....10

1、行业动态....10

图表目录

图1A股各周日均成交额（亿元）....5

图2A股各周日均换手率（%）....5

图3IPO承销金额（亿元）及增速....5

图4增发承销金额（亿元）及增速....5

图5债承规模（亿元）及增速....6

图6券商集合资管产品各月发行情况（亿份）....6

图7基金市场规模变化情况（万亿元）....6

图8近一年两融余额走势（亿元）....7

图92022年以来股、债相关指数走势....7

图10国债到期收益率（%）....7

图11750日国债移动平均收益率（%）....7

图 12 财险原保费收入(亿元)及同比增速（%）....8

图 13 人身险原保费收入(亿元)及同比增速（%）....8

表 1 2026 年 9 月末保险资产规模及变化....8

一、券商周度数据跟踪

(一) 经纪业务

本周（2026.11.2-2026.11.6）A股日均成交额18738亿元，环比+17.16%；日均换手率3.43%，环比+0.33pct，本周，市场活跃度上升。

(二) 投行业务

截至 2026 年 11 月 6 日，26 年股权融资规模达 8,066.14 亿元。其中，IPO2286 亿元，增发 5008 亿元，其中，再融资 5773 亿元。2026 年 10 月券商直接融资规模为 446.83 亿元，同比 +2.29%，环比 -38.84%。截至 2026 年 11 月 6 日，券商累计主承债券规模 144514.41 亿元。2026 年 10 月债券承销规模达到 13624.20 亿元，同比 +21.96%，环比 -13.66%。

资料来源：WIND，中航证券研究所

(三) 资管业务

截至 2026 年 11 月 6 日，2026 年券商资管累计新发行份额 854.11 亿份，新成立基金 11228 只。2026 年 10 月共计新发资管产品 2038 只，同比 +452.30%，共计市场份额 80.6 亿份，同比上涨 79.79%。截至 2026 年 11 月 6 日，基金市场份额 34.34 万亿份，实现基金规模 39.76 万亿元。

(四) 信用业务

截至 2026 年 11 月 5 日，两融余额 23073.33 亿元，较上周末 -357.94 亿元，11 月两融日均余额 23094 亿元，环比 -6.68%；截止 11 月 6 日, 市场质押股数 2,762.88 亿股, 市场质押股数占总股本 3.32%，市场质押市值 23,718.98 亿元。

(五) 自营业务

截至 2026 年 11 月 6 日，沪深 300 年内下降 12.43%，中债总财富（总值）指数年内上涨 3.73%。本周股票市场上行，债券市场上行。

二、保险周度数据跟踪

(一) 资产端

截至 2026 年 11 月 6 日，10 年期债券到期收益率为 1.5868%，环比 -6.32BP。10 年期国债 750 日移动平均值为 1.7705%，环比 -0.51BP。

截至2026年9月，保险公司总资产为44.61万亿元，环比+0.11%，同比+10.42%。其中人身险公司总资产39.38万亿元，环比-0.01%，同比+11.12%，占总资产的比重为88.28%；财产险公司总资产3.37万亿元，环比+0.52%，同比+5.89%，占总资产的比重为7.57%。

表1 2026年9月末保险资产规模及变化

资源来源：金融监督管理总局、中航证券研究所

(二) 负债端

原保费收入: 2026 年 9 月，全行业共实现原保险保费收入 52613.00 亿元，同比 +0.90%。其中，财产险业务原保险保费收入 11,187.29 亿元，同比 -0.56%；人身险原保费收入 19,444.32 亿元，同比 +10.23%。

三、行业动态

(一) 券商

1、行业动态

11月5日，中国证券报记者获悉，上交所近日分别召开上市公司、市场机构两场并购重组专题座谈会。与会人员围绕跨界并购转型升级、科技企业估值、并购保险增信交易等主题进行研讨，助力上市公司更好运用并购重组工具，实现提质增效。“座谈会释放的信号远超一般政策吹风，表明并购重组已从制度搭建迈入实操深化阶段，资本市场正在成为产业整合的主渠道。

11月6日，随着第四批千余只存量公募基金集中发布业绩比较基准调整公告，过渡期内需统一调整的产品已超4000只。这意味着全行业约四成主动产品有了更加公允的参照系，公募基金行业服务居民财富管理功能进一步完善。

2、公司公告

长城证券（002939）：关于2026年度第七期短期融资券兑付完成的公告

2026年11月2日，长城证券发布公告，于2026年4月24日发行了公司2026年度第七期短期融资券，发行金额为人民币10亿元，票面利率为 1.46% ，发行期限为189天，兑付日为2026年10月30日。2026年10月30日，公司兑付了2026年度第七期短期融资券本息共计人民币1,007,560,000.00元。

长江证券（000783）：关于回购公司股份的进展公告

2026 年 11 月 3 日，长江证券发布公告，截至 2026 年 10 月 31 日，长江证券累计通过集中竞价方式回购股份 6,475,100 股，占公司总股本的 0.12%，累计支付金额为 48,609,175 元（不含交易费用），最高成交价 7.64 元/股，最低成交价 7.22 元/股。回购进展符合董事会审议通过的方案及《上市公司股份回购规则》等监管要求。

国联民生（601456）：关于控股股东增持股份计划的公告

2026 年 11 月 3 日，国联民生发布公告，本次增持计划由控股股东无锡市国联发展（集团）有限公司发起，拟通过上海证券交易所系统以集中竞价交易方式增持国联民生证券 A 股股份，增持金额为 8,000 万元（含）至 10,000 万元（不含），资金来源为自有资金，实施期限为公告披露日起至 2027 年 3 月 31 日。增持比例不超过公司总股本的 2%，不设定价格区间，将根据市场情况择机实施。

中泰证券（600918）：关于为境外全资子公司中泰金融国际有限公司提供担保的公告

2026 年 11 月 4 日，中泰证券发布公告，中泰证券股份有限公司与招商银行济南分行签署《担保合作协议》，以内保外贷方式为境外全资子公司中泰金融国际有限公司提供总额 15,000 万港元的担保，担保期限不超过 12 个月，无反担保。本次担保后，公司对中泰国际的累计担保余额达 100,000 万港元，均在 2025 年第三次临时股东大会授权的 2026 年度对外担保额度内。

中信证券（600030）：关于间接子公司发行中期票据并由全资子公司提供担保的公告

2026 年 11 月 5 日，中信证券发布公告，公司境外全资子公司中信证券国际的附属公司 CSI MTN Limited 于 2022 年 3 月 29 日设立境外中期票据计划，并由中信证券国际提供担保。2026 年 11 月 4 日、5 日，该发行人于该计划下新发行三笔票据，金额合计为人民币 20 亿元、6,100 万港元和 500 万美元，用于补充担保人集团营运资金。被担保人 CSI MTN Limited 为特殊目的公司（SPV），自 2021 年 12 月 30 日成立至今未开展除债券发行外的任何业务或投资。

(二) 保险

1、行业动态

11月6日，为进一步完善保险公司董事、监事和高级管理人员准入管理，金融监管总局修订形成了《保险公司董事、监事和高级管理人员任职资格管理办法（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。征求意见稿明确了监管机构对保险公司拟任董事、监事或者高级管理人员任职资格不予核准的相关情形。

公司的投资评级如下:

买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅 10% 以上。

增持：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅5%\~10%之间。

持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%\~10%之间。

卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅 10% 以上。

行业的投资评级如下:

增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。

中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。

减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队介绍汇总：

中航证券非银团队;致力于券商、保险、多元金融板块研究，坚持对上市公司、行业监管及市场动态进行持续跟踪，并进行深度、及时、差异化分析。在中航产融的股东背景下，针对金控平台旗下券商、保险、信托、租赁、产业投资等多元金融各业态的协同等领域有更加深入的研究。

销售团队：

陈艺丹，18611188969，chenyd@avicsec.com，S0640125020003

李裕淇，18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012

李友琳，18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001

李若熙，17611619787，lirx@avicsec.com，S0640123060013

分析师承诺：

负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，再次申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

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