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【兴证宏观】20261104-中期选举全面翻蓝，宏观和市场影响几何？
【兴证海外策略】恒生科技估值已到历史底部 —— 数据面面观
【兴证固收】国产链占优
【兴证军工】 军工板块2026年三季报总结：业绩阶段性承压，关注军贸产业进展及内需释放节奏
【兴证金工】港股估值修复与盈利预期改善共振，华夏沪港通恒生ETF配置价值凸显
【兴证非银】利润与价值增速承压，看好保险低估值修复机会——保险行业2026年三季报综述
【兴证宏观】20261104-中期选举全面翻蓝，宏观和市场影响几何？
年底前，关注利率预期变化和财政事件扰动。（1）美股：财报季和中期选举扰动过后，波动率预计下降。但美联储难以快速转松，流动性压制仍在；叠加民主党优势增加或推动数据中心相关基建放缓，短期内资金或仍以防御为主，等待下游应用是否存在盈利端催化；（2）美债：利率预期对美债下行空间的约束仍在；期限溢价方面，国会翻蓝虽增加了财政灵活支出的扩张难度，但并不意味着财政困境的解决，利息和强制性支出仍将使赤字高企，当前“紧财政交易”幅度或有限，短期关注美债再融资计划、12月上旬拨款法案、明年上半年债务上限的扰动；（3）美元：两党矛盾加强预计将继续压制美元，但欧日基本面偏弱，或限制美元走弱的空间；（4）黄金：美元走弱和利率回落利多黄金，但实际利率水平偏高压制ETF资金流入，需继续关注美国财政、实际利率、地缘等因素的变化。
风险提示：海外地缘和政治格局不确定性加强，海外流动性超预期收紧。
【兴证海外策略】恒生科技估值已到历史底部——数据面面观
周度回购来看，10月26日至10月30日，港股全市场共127家公司回购，回购金额为29.4亿港元，较前一周+23.2亿港元。若以“[(分红+回购)-(IPO+再融资)]/港股总市值”衡量市场回报率，截至10月30日，市场回报率TTM录得【1.59%】，较前一个月1.40%有所上升。解禁方面，截至10月30日，港股市场当周解禁规模56.6亿港元，下周预计解禁49.1亿港元；2026年初至今解禁市值总额达10288.8亿港元。
风险提示：1）美联储收紧货币政策；2）国内经济复苏不及预期；3）地缘政治冲突加剧；4）兴业证券为中芯国际做市商。
【兴证固收】国产链占优
近两日的反弹，呈现出三个特点。一是赚钱效应延续。10月也曾出现放量反弹，例如10月9日和10月23日，但次日行情往往回落。4日大涨后，5日市场低开回升，或反映部分踏空资金进场博弈反弹。同时，成交额连续保持在2万亿元以上，量能扩张具有一定延续性，市场整体处于风险偏好回升的状态，反弹具备一定的承接基础。 二是国产算力强于海外算力。光通信核心品种大跌，中际旭创、新易盛分别下跌7.51%、5.54%，或受到隔夜Lumentum和Coherent大跌的影响。相比之下，国产算力表现更强，SW半导体指数上涨1.69%。其中，半导体设备和材料表现尤为突出，对应Wind指数上涨4.55%。在算力供应链面临扰动的预期下，自主可控的重要性提升，且三季报中半导体材料设备表现相对出色，或是国产链获得更多关注的原因。 三是资金尝试的方向更加多元，新能源和AI应用同步活跃。储能、光伏、锂电池自11月2日起企稳回升，相关指数已连续上涨4个交易日。原因来看，资金一方面博弈超跌修复，另一方面也可能在交易民主党的清洁能源政策预期。AI应用则持续活跃，短剧游戏、办公、网络安全、机器人指数分别上涨4.53%、4.11%、3.88%和2.29%，表明资金仍在寻找AI产业下一阶段的机会。
整体来看，风险偏好的修复短期有望延续。在此期间，半导体、AI应用等科技板块，以及情绪回暖的新能源板块可能相对占优。不过，算力领域机构持仓拥挤的问题尚未出现明确改善的信号，若筹码出清较为缓慢，仍可能制约行情的持续性。AI应用的规模化、持续盈利模式尚未清晰，行情或仍以题材轮动为主。
风险提示：基本面修复超预期；流动性收紧超预期。
【兴证军工】军工板块2026年三季报总结：业绩阶段性承压，关注军贸产业进展及内需释放节奏
军贸景气向上，规划落地延迟影响防务需求节奏。军贸是拉动我国军工行业需求的重要补充、检验我国新质战斗力的重要途径，未来5到10年持续上行的大趋势非常明确，年初以来军贸领域的景气度在产业链跟踪中已获强烈印证。据宏明电子9月17日《投资者关系活动记录表》表述，“受‘十五五’规划落地节奏较‘十四五’有所延迟影响，目前仅个别客户出现订单反弹，整体尚未呈现明显恢复态势。但公司认为，若顶层装备建设规划逐步分解落地，防务需求有望改善，但具体时点、节奏和幅度存在不确定性。”
风险提示：1）部分装备需求释放低于市场预期；2）装备价格压力影响部分企业盈利水平； 3）部分新兴产业方向演进节奏及盈利状况低于预期。
【兴证金工】港股估值修复与盈利预期改善共振，华夏沪港通恒生ETF配置价值凸显
对港合作深化与南向资金扩容，改善港股流动性与定价基础。互联互通扩容、机构参与渠道建设与优质企业赴港上市共同推进。2026年上半年南向日均成交额达1231亿港元，较历史显著提升并维持高位。内地投资者已成为港股边际定价的重要力量，港股承接境内外配置需求的市场条件持续改善。
风险提示：政策推进及企业盈利不及预期，海外利率、汇率与跨境资金波动，技术投入回报及股东分配存在不确定性。指数和基金历史表现不代表未来。
【兴证非银】利润与价值增速承压，看好保险低估值修复机会——保险行业2026年三季报综述
人身险价值增速分化，财产险成本延续优化。 2026Q1-3，寿险方面：1）NBV表现分化，NBV同比，国寿+13.1%＞友邦+5.0% （固定汇率） ＞人保寿险+0.5% ＞太保-6.5% ＞平安-13.3%，新华NBV保持正增（未披露具体数值）。各家新单普遍负增，新单同比，国寿-0.6% ＞ 太保-1.3% ＞平安-9.1%＞新华-14.8% ＞ 人保寿险-14.9%，主要受高基数压力及银保“报行合一”新规影响。2）代理人渠道新单保持增长，银保渠道新单增速承压。3）队伍规模表现分化，队伍质态持续改善。4）续期业务保持增长，业务品质持续改善。财产险方面：1）上市险企财险保费收入增速整体疲弱。2026Q1-3，人保财险、平安产险、太保产险保费收入分别同比+1.7%、+3.5%、+1.9%，各家受车险增速放缓影响整体保费增速较过往年份有所下降。2）Q3单季度赔付同比增加，但累计COR延续优化。2026Q1-3，人保财险、平安产险、太保产险综合成本率分别为95.8%、95.6%、96.2%，分别同比-0.3pct、-1.4pct、-1.4pct。各家得益于大灾赔付可控及费用率优化，综合成本率延续优化。
风险提示：长端利率快速下行，权益市场大幅回撤，新单销售显著不及预期
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