检测服务｜进入稳定盈利回升通道，估值处于历史低位

文｜董博源  陆竑

本篇报告回顾了中国检测服务行业及上市公司过去几年的数据变化与经营表现。2023-2024年是行业低谷期，上市公司收入、利润陷入负增长困境。但自2025年起，行业与上市公司的营收增速回升。同时，参考海外头部检测服务机构的投资与剥离事项我们发现，检测服务机构开始从综合多元化布局，向垂直聚焦转变，在自身优势领域深耕。这也为中国企业出海并购带来了机遇。

▍检测服务行业市场规模保持增长，但市场规模与机构数量近两年有所波动。

根据国家市场监督管理总局数据，2024、2025年，国内检测服务行业市场规模分别为4876、5303亿元，同比增长4.4%、8.8%，继续保持稳定增长。但自2022年以来，行业增速降至个位数，且在2024年行业增速首次出现小于实际GDP增速的情况。2024年全国检测机构数量为53057家，同比-1.44%，减少了777家。2025年机构数量54340家，同比转增+2.42%，增加1283家。2024年为有数据统计以来国内首次出现总机构数下降。

▍行业集约化仍任重道远，新兴行业占比持续提升。

根据国家市场监督管理总局数据，2025年，规模以上机构数量占总机构数的15.4%，占据了行业82.4%的市场规模。意味着市场仍有近85%的规模以下的企业。而人数小于100人的小微型机构，仍占据超50%的市场容量。电子电器、机械、材料测试、软件及信息化等新兴领域的收入占比持续提升，从2016年的15.7%提升至2025年的21.2%。而建筑工程、建筑材料、环保设备、一般工业品与消费品检验、机动车检验等传统领域的占比持续下降，从2016年的47.1%下降至2025年的35%。

▍检测服务上市公司板块，利润增速落后于收入，人效增长分化且较为缓慢。

从板块营收看，2021~25年CAGR为9.0%，其中23Q3~24Q4是低谷。从板块利润看，2021-25年CAGR为0.4%，其中2022年为顶峰，2024、2025年为低谷。在23Q3起经历-10.6%的单季利润同比下滑，随后连续5个季度利润同比两位数下滑，24Q1达到跌幅最大的-30.9%。一方面与内需需求相关，另一方面也与2022年一次性冲击后的减值相关，多家公司花费1-2年消化前期减值。自25Q1起，行业利润重新回归增长。26Q3板块总利润9.08亿元，同比+2.7%，增速环比回落。从人效看，多数公司保持0~10%的年化增长，但也有多家公司人效下降。从增速来看，2025年有10家公司人效保持正增长，三家公司实现两位数以上增长；而从2020-2025年过去5年情况来看，共有12家公司保持正向复合增长，3家公司CAGR达到两位数以上。

▍从检测服务公司的业务策略来看，多数海外检测服务机构聚焦在自身优势领域深耕，对自身非优势或非核心业务开始进行减重剥离。

最值得注意的两笔剥离事件分别为，Bureau Veritas剥离其食品检测实验室（Food testing），以及Eurofins剥离其电气电子实验室。BV在工业、建筑、海工船舶等领域具有优势地位，其将非核心的食品与化学检测进行剥离符合其战略，而Eurofins则更为极端，其专长于生命科学与医疗领域，故把此前外延并购的电子电气实验室剥离。结合国内一些公司将原有布局但盈利较弱的实验室进行关停，全球检测服务机构近年来都开始呈现垂直聚焦趋势，对非核心领域进行果断剥离或退出。少数机构如SGS、华测检测等，仍保留较为明显的综合性布局特征。

▍风险因素：

宏观经济增速承压；社会企业研发投入放缓，对外包检测需求下降；行业监管力度、市场集中化进度不及预期；传统领域业务拓展不及预期；企业新项目的并购整合不及预期等。

▍投资策略。

检测服务行业历经2021年的估值顶，一路回调至2024年的估值底，近两年估值随业绩有所回升。但板块中少数持续保持盈利增长的头部公司，PE_TTM仅有23x左右，低于行业平均水平。头部检测服务机构，其经营表现已表现出拐点，并连续多个季度保持两位数以上的利润增长。同时，其估值也处于历史低位。展望未来，新投资并购仍有巨大空间尤其是海外机构剥离资产给中国机构出海带来巨大机遇，国际化整合与扩张能力的机构有望承接老牌检测服务巨头的剥离资产，快速实现海外业务领域与地域的扩张。同时，AI应用也有望对检测服务行业的执行带来巨大效率提升与价值。

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本文节选自中信证券研究部已于2026年11月5日发布的《机械行业检测服务行业跟踪专题—进入稳定盈利回升通道，估值处于历史低位》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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