毛利率改善支撑盈利，海外装备订单取得进展

投资评级： 增持（维持）

报告日期： 2026-11-01

收盘价（元） 11.80

公司价格与沪深 300 走势比较

分析师：张志邦

执业证书号：S0010523120004

电话：15652947918

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联系人：蔡金洋

执业证书号：S0010125040047

邮箱：caijinyang@hazq.com

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主要观点：

 前三季度营收承压，毛利率改善支撑归母利润

2026 年前三季度，公司实现营收 54.07 亿元，同比下降 18.84%。归母净利润 3.45 亿元，同比增长 0.06%，扣非归母净利润 3.16 亿元，同比增长 2.76%。毛利率 21.35%，同比提升 3.06 个百分点。

单季度看，2026Q3 营收 18.20 亿元，同比下降 18.95%。归母净利润0.63 亿元，同比增长 6.35%，扣非归母净利润 0.48 亿元，同比下降2.56%。毛利率 19.37%，同比提升 3.67 个百分点，环比下降 2.02 个百分点。非经常性损益 1418 万元。

 成本优化与投资收益支撑盈利，经营现金流阶段性承压

前三季度营业成本 42.53 亿元，同比下降 21.88%，降幅大于营收。销售费用 0.70 亿元，同比+22.8%，研发费用 0.95 亿元，同比-26.8%。投资收益 1.99 亿元，同比+48.0%。净利润 4.61 亿元，同比-5.85%，少数股东损益 1.17 亿元，同比-19.8%。经营现金流净额 0.15 亿元，同比-98.27%，主要受票据结算及工程收入减少影响。期末合同负债 9.52 亿元，较年初+17.8%，合同资产 17.49 亿元，较年初-19.6%。公司拟实施2026 年前三季度利润分配，每 10 股派发现金红利 1元，预计分红 0.94亿元，占前三季度归母净利润 27.31%。

 海外装备订单取得进展，氢能及火改技术推进应用

公司签署阿尔及利亚余热锅炉合同 4.08 亿元。松原一期电解槽稳定运行，电解槽系列化产品迭代完成。加压生物质气化中试基本完成，首批商用设备计划 2026 年下线。惠联煤粉预热燃烧锅炉示范项目 H1 通过鉴定，火改技术持续推广。

 华光智算完成设立，拓展算力基础设施业务

华光智算注册资本 4.58 亿元，公司持股 100%，于 10 月 12 日完成工商登记。拟开展算力服务、算力租赁及算力中心投资建设等业务，业务团队组建和市场洽谈持续推进。

 投资建议

我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 6.42/7.21/8.32 亿元（前值为 6.42/7.17/8.28 亿元），对应 PE17/16/13x，维持“增持”评级。

 风险提示

工程项目交付不及预期。海外订单执行不及预期。氢能及火改业务推广不及预期。算力新业务拓展不及预期。

 重要财务指标

单位:亿元 资料来源： wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资产负债表

单位:亿元

现金流量表

单位:亿元

利润表

资料来源：公司公告，华安证券研究所 单位:亿元

主要财务比率

分析师与研究助理简介

分析师：张志邦，华安证券电新&汽车行业首席分析师，所长助理，香港中文大学金融学硕士，8年卖方行业研究经验，专注于储能/ 新能源车/电力设备工控行业研究。

联系人：蔡金洋，华安证券储能和锂电研究助理，中山大学金融硕士，专注储能/锂电行业研究。

重要声明

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

免责声明

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投资评级说明

以本报告发布之日起6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：

行业评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;

减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；

增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；

中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；

减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；

卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。