合成生物布局加快落地，宠物与海外业务保持高增

投资评级：买入（维持）

报告日期： 2026-11-06

公司价格与沪深 300 走势比较

分析师：王莺

执业证书号：S0010520070003

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分析师：万定宇

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主要观点：

⚫ 2026Q1-Q3 公司实现归母净利润 2.99 亿元，同比-17.52%

公司公布2026年三季报：2026Q1-Q3公司营业收入 26.7亿元，同比+4.96%；实现归母净利润 2.99亿元，同比-17.52%，扣非后归母净利润 2.60 亿元，同比-3.52%。2026Q3 公司营业收入 9.5 亿元，同比+13.54%；实现归母净利润 9,474 万元，同比-10.44%，扣非后归母净利润 7,547 万元，同比-7.44%。主要受生物制品增值税税率调整影响，该政策调整对公司前三季度净利润产生影响约 8,614 万元，若剔除增值税新政的影响、还原去年可比口径，前三季度公司营业收入同比增长 8.94%，扣非归母净利润同比增幅超 28%，核心主营业务盈利保持快速增长。

⚫ 畜禽板块稳健发展，宠物与海外业务保持高增

2026Q1-Q3 公司实现营业收入 26.71 亿元，同比+4.96%。分产品看，①畜禽动保业务实现营业收入 18.46 亿元，同比-0.20%，剔除增值税率调整影响后，畜禽收入同比+5.13%。公司持续深耕头部养殖集团与规模化养殖客户渠道，加快新品产业化落地，2026Q3成功上市两款南非 1 型口蹄疫疫苗。②宠物业务实现收入 7.50 亿元，同比+16.39%，其中，供应链收入 6.79 亿元，同比+13.81%；渠道协同优势与规模效应持续释放；宠物药和宠物疫苗实现收入 7,085万元，同比+48.76%，自主产品快速放量。③国际业务收入 1.32 亿元，同比+61.18%，高附加值产品占比提升，海外盈利持续改善。④兽医社会化服务收入同比+50.41%，服务网络加速拓展，商业化潜力持续释放。

⚫ 合成生物布局加快落地，疫苗研发获丰硕成果

合成生物是公司“拓生物制造”战略的核心增长引擎，公司万吨级微生物蛋白产业化基地建设工作有序开展，部分车间土建已完工，计划于年底竣工投产。公司聚焦食品端产品开发与综合解决方案输出，已建成蛋白粉、烘焙、功能饮品、健康零食及蛋白肉等多方向产品技术体系。

2026Q1-Q3公司疫苗研发取得丰硕成果：子公司必威安泰两款含南非 1型口蹄疫疫苗获临时生产文号并全面推向市场，2026Q3实现销售收入 5,591 万元，带动口蹄疫疫苗板块收入同比+42.44%；公司取得犬支气管败血波氏杆菌病活疫苗国家二类新兽药证书，为国内首款预防该疫病的疫苗产品，有望成为宠物业务新增长点；两款禽流感重组鸭瘟病毒载体活疫苗完成毒种变更备案；国内首款鸭病毒性肝炎二价活疫苗取得新兽药证书，进一步丰富公司水禽疫苗产品矩阵。

⚫ 投资建议

我们预计 2026-2028 年公司实现营业收入 36.66 亿元、42.36 亿元、

52.38 亿元，同比增长 7.9%、15.5%、23.7%，对应归母净利润 4.49亿元、5.27 亿元、6.77 亿元，同比增速为 12.1%、17.3%、28.5%，归母净利润前值 2026 年 4.49 亿元、2027 年 5.30 亿元，2028 年 6.85亿元，对应EPS分别为0.97元、1.13元、1.46元，维持“买入”评级。

⚫ 风险提示

疫苗政策变化；动物疫病；产品研发风险。

_⚫ 重要财务指标 单位:百万元

资料来源： wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资产负债表

单位:百万元

现金流量表

单位:百万元

利润表

资料来源：公司公告，华安证券研究所 单位:百万元

主要财务比率

重要声明

分析师声明

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投资评级说明

以本报告发布之日起 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，股以沪深 300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500指数为基准。定义如下：

行业评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;

减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；

增持—未来6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%至 15%；

中性—未来6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；

减持—未来6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数5%至 15%；

卖出—未来6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。