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资讯 | 日期 | 2026/11/6 |
| 当前股价(元) | 13.30 |
| 一年最高最低(元) | 27.95/12.77 |
| 总市值(亿元) | 13.85 |
| 流通市值(亿元) | 8.37 |
| 总股本(亿股) | 1.04 |
| 流通股本(亿股) | 0.63 |
| 近3个月换手率(%) | 177.9 |
2026 年 11 月 07 日
雅葆轩（920357.BJ）
投资评级：增持（维持）
2026年前三季度营收同比+29%叠加 PCBA 行业高景气，铜陵 FPC项目构筑一体化制造优势——北交所信息更新
北交所研究团队
诸海滨（分析师）
zhuhaibin@kysec.cn
证书编号：S0790522080007
⚫ 2026 年前三季度营收 5.41 亿元同比+29.11%
液晶显示面板PCBA“小巨人”雅葆轩发布 2026年三季报，公司2026 年前三季度实现营收5.41亿元，同比增长 29.11%，归母净利润5028万元，同比增长3.20%。2026年第三季度营收 1.85亿元，同比增长9.48%，归母净利润 2135万元，同比增长 9.80%。我们维持公司 2026-2028 年盈利预测，预计归母净利润分别为0.80/0.94/1.06 亿元，当前股价对应 PE 分别为 17.3/14.8/13.1 倍，看好铜陵雅葆轩FPC项目建设及放量后对公司的积极影响，公司当前市盈率处于 2023年11月以来约4.7%的低分位区间，具备估值优势，维持“增持”评级。
⚫ 铜陵雅葆轩若开业，FPC产能有望补齐
2026年9月16日，铜陵雅葆轩电子有限公司正式开业，该子公司核心主营FPC柔性电路板研发制造。项目投产将补齐雅葆轩上游 FPC 产能，构建 FPC+PCBA一体化制造服务体系，产品面向汽车电子、工业控制、高端消费电子等赛道。铜
陵雅葆轩电子有限公司拥有洁净生产车间、全套智能生产与检测设备，依托母公司多年电子制造经验，为客户提供稳定可靠的柔性线路板产品与一站式服务。该项目预计2027年 3月初正式生产，全面达产后可实现年产值1亿元。
⚫ 所处PCBA赛道高景气
根据 Wind 数据，公司所处电子设备、仪器和元件行业 2026 年前三季度合计营收 3.42 万亿元，同比增 31.43%；合计净利润 1782.04 亿元，同比增 41.21%。PCBA（PCB 组装）赛道方面，据 GMI 数据，2025 年，中国占亚太地区 PCB 组装收入的55%，实现收入298.5亿美元；预计到 2035年将达到497.2亿美元，复合年增长率（CAGR）为 5.3%。一体化的电子产品供应链，以及占据主导地位的零部件和基板供应商集群，共同支撑了中国的领先地位。
⚫ 风险提示：市场竞争风险、下游产品需求变化风险、产品放量不及预期风险
相关研究报告
《液晶显示面板 PCBA 小巨人规模扩张，2026H1 营收同比+42%—北交所信息更新》-2026.9.3
《电子装联“小巨人”业绩连续高增，PCBA 产能释放与 FPC 新业务共筑成长—北交所信息更新》-2026.4.21
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 377 | 599 | 719 | 823 | 903 |
| YOY(%) | 6.5 | 58.9 | 20.1 | 14.5 | 9.7 |
| 归母净利润(百万元) | 48 | 66 | 80 | 94 | 106 |
| YOY(%) | 12.1 | 36.4 | 21.4 | 17.2 | 12.8 |
| 毛利率(%) | 21.3 | 19.0 | 17.8 | 17.9 | 18.1 |
| 净利率(%) | 12.8 | 11.0 | 11.1 | 11.4 | 11.7 |
| ROE(%) | 12.8 | 16.0 | 16.5 | 16.4 | 15.9 |
| EPS(摊薄/元) | 0.46 | 0.63 | 0.77 | 0.90 | 1.01 |
| P/E(倍) | 28.7 | 21.0 | 17.3 | 14.8 | 13.1 |
| P/B(倍) | 3.7 | 3.4 | 2.9 | 2.5 | 2.1 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 418 | 488 | 531 | 651 | 769 |
| 现金 | 121 | 101 | 108 | 174 | 260 |
| 应收票据及应收账款 | 148 | 261 | 277 | 299 | 333 |
| 其他应收款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 预付账款 | 0 | 2 | 1 | 2 | 1 |
| 存货 | 86 | 121 | 142 | 172 | 172 |
| 其他流动资产 | 62 | 3 | 3 | 3 | 3 |
| 非流动资产 | 126 | 221 | 272 | 261 | 251 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 54 | 188 | 244 | 236 | 228 |
| 无形资产 | 14 | 13 | 13 | 13 | 13 |
| 其他非流动资产 | 58 | 20 | 15 | 12 | 11 |
| 资产总计 | 543 | 709 | 802 | 913 | 1020 |
| 流动负债 | 161 | 292 | 313 | 338 | 350 |
| 短期借款 | 39 | 99 | 107 | 100 | 100 |
| 应付票据及应付账款 | 105 | 158 | 184 | 214 | 222 |
| 其他流动负债 | 17 | 35 | 23 | 25 | 28 |
| 非流动负债 | 5 | 4 | 5 | 4 | 4 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他非流动负债 | 5 | 4 | 5 | 4 | 4 |
| 负债合计 | 166 | 296 | 318 | 343 | 354 |
| 少数股东权益 | 0 | 9 | 9 | 9 | 9 |
| 股本 | 80 | 80 | 104 | 104 | 104 |
| 资本公积 | 168 | 168 | 144 | 144 | 144 |
| 留存收益 | 129 | 155 | 225 | 307 | 400 |
| 归属母公司股东权益 | 378 | 403 | 475 | 561 | 657 |
| 负债和股东权益 | 543 | 709 | 802 | 913 | 1020 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 59 | 3 | 68 | 82 | 95 |
| 净利润 | 48 | 66 | 80 | 94 | 106 |
| 折旧摊销 | 6 | 8 | 9 | 10 | 10 |
| 财务费用 | -0 | 2 | 2 | 1 | -1 |
| 投资损失 | -2 | -0 | -0 | -0 | -0 |
| 营运资金变动 | 3 | -80 | -19 | -19 | -15 |
| 其他经营现金流 | 3 | 6 | -4 | -4 | -4 |
| 投资活动现金流 | -18 | -49 | -60 | 0 | 0 |
| 资本支出 | 61 | 109 | 60 | -0 | 0 |
| 长期投资 | 40 | 60 | 0 | 0 | 0 |
| 其他投资现金流 | 3 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 筹资活动现金流 | -14 | 27 | -8 | -9 | -9 |
| 短期借款 | 19 | 60 | 8 | -7 | 0 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 普通股增加 | 0 | 0 | 24 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 0 | 0 | -24 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -34 | -33 | -16 | -2 | -9 |
| 现金净增加额 | 27 | -20 | -0 | 73 | 86 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 377 | 599 | 719 | 823 | 903 |
| 营业成本 | 296 | 485 | 591 | 676 | 740 |
| 营业税金及附加 | 2 | 2 | 2 | 2 | 3 |
| 营业费用 | 7 | 7 | 9 | 11 | 10 |
| 管理费用 | 11 | 14 | 18 | 19 | 21 |
| 研发费用 | 12 | 15 | 19 | 21 | 23 |
| 财务费用 | -0 | 2 | 2 | 1 | -1 |
| 资产减值损失 | -3 | -2 | -2 | -2 | -2 |
| 其他收益 | 7 | 7 | 7 | 7 | 7 |
| 公允价值变动收益 | 0 | -0 | -0 | -0 | -0 |
| 投资净收益 | 2 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资产处置收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 55 | 75 | 91 | 107 | 120 |
| 营业外收入 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业外支出 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 利润总额 | 55 | 75 | 91 | 107 | 120 |
| 所得税 | 6 | 9 | 11 | 13 | 15 |
| 净利润 | 48 | 66 | 80 | 94 | 106 |
| 少数股东损益 | 0 | -0 | -0 | -0 | -0 |
| 归属母公司净利润 | 48 | 66 | 80 | 94 | 106 |
| EBITDA | 60 | 84 | 101 | 118 | 130 |
| EPS(元) | 0.46 | 0.63 | 0.77 | 0.90 | 1.01 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 6.5 | 58.9 | 20.1 | 14.5 | 9.7 |
| 营业利润(%) | 51.7 | 37.3 | 21.3 | 17.2 | 12.8 |
| 归属于母公司净利润(%) | 12.1 | 36.4 | 21.4 | 17.2 | 12.8 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 21.3 | 19.0 | 17.8 | 17.9 | 18.1 |
| 净利率(%) | 12.8 | 11.0 | 11.1 | 11.4 | 11.7 |
| ROE(%) | 12.8 | 16.0 | 16.5 | 16.4 | 15.9 |
| ROIC(%) | 11.3 | 13.2 | 13.9 | 14.2 | 13.8 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 30.5 | 41.8 | 39.6 | 37.6 | 34.7 |
| 净负债比率(%) | -20.4 | 0.5 | 0.8 | -12.2 | -23.4 |
| 流动比率 | 2.6 | 1.7 | 1.7 | 1.9 | 2.2 |
| 速动比率 | 2.0 | 1.2 | 1.2 | 1.4 | 1.7 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.7 | 1.0 | 1.0 | 1.0 | 0.9 |
| 应收账款周转率 | 2.7 | 3.1 | 2.8 | 3.0 | 3.0 |
| 应付账款周转率 | 3.5 | 3.7 | 3.5 | 3.4 | 3.4 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.46 | 0.63 | 0.77 | 0.90 | 1.01 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.57 | 0.02 | 0.65 | 0.79 | 0.92 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 3.63 | 3.87 | 4.56 | 5.39 | 6.31 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 28.7 | 21.0 | 17.3 | 14.8 | 13.1 |
| P/B | 3.7 | 3.4 | 2.9 | 2.5 | 2.1 |
| EV/EBITDA | 20.9 | 16.5 | 13.8 | 11.2 | 9.5 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(Outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(Underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(Overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(Underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数(北交所基准指数为北证50指数)、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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