家电行业研究

买入（维持评级）

行业周报

证券研究报告

国金证券研究所

分析师：赵中平（执业 S1130524050003）

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分析师：蔡润泽（执业 S1130525090001）

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11月TV面板报价持稳，MNT价格有望上涨

11月TV面板报价持稳，MNT价格有望上涨

TV 面板报价持稳，MNT 价格有望上涨。四季度三星、海信、TCL、LGE 等头部品牌采购转向保守，前期备货前置已透支部分需求，DISCIEN 数据显示 10 月全球 TV 面板采购总量同比下滑 4.5%、11 月降幅扩大至 7.6%；面板厂国庆控产集中于 8.5 代线及部分 10.5 代线，10 月、11 月产出同比分别下滑 6.9%、9.1%，供给收缩快于采购收缩。

TV面板报价在供需双弱下维持持平，32吋、43吋、55吋、65吋9月均价分别为34、63、118、166美元，10—11月预计持平；BOM成本上移与汇率走弱仍是四季度价格的重要变量。MNT受“双十一”动销低迷、品牌库存走高及Scaler IC、GPU等料件涨价影响，面板厂按需生产且涨价决心坚定，DISCIEN预计11月品牌终端同比下滑 5% 、面板生产同比下滑 7% ，主流规格面板价格有望上涨0.3—0.5美元。

面板定价已从需求单边主导转向成本托底、供需双向驱动，对整机而言 TV 面板成本短期持稳、MNT 成本小幅抬升，毛利率影响更多取决于终端提价能力与“双十一”后的需求延续。

行业重点数据跟踪

1）市场与板块表现：本周沪深300指数+1.73%，申万家电指数+2.47%。个股中，本周涨幅前三名分别为阳光照明（+32.03%）、石头科技（+24.63%）、春光科技（+24.10%）；本周跌幅前三名分别为三星新材（-29.70%）、东贝集团（-17.74%）、荣泰健康（-4.75%）。

2）原材料价格：本周（11/2-11/6）以来铜价指数 -2.96% ，铝价指数 +0.71% ，冷轧板卷指数 0.00% ，中国塑料城ABS指数 -2.60% 。本月以来铜价指数 -2.96% ，铝价指数 +0.71% ，冷轧板卷指数 0.00% ，中国塑料城ABS指数 -2.60% 。26年

以来，铜价指数+11.01%，铝价指数+4.39%，冷轧板-2.54%，中国塑料城ABS指数+24.26%。

3）汇率与海运：截至2026年11月6日，美元兑人民币汇率中间价报6.72，周涨 0.03% ，年初至今 -4.36% ；近期集装箱航运市场运价小幅回升，本周中国出口集装箱运价综合指数环比 +2.28% 。

4）房地产数据：2026年9月住宅新开工、施工、竣工及商品房销售全国累计面积同比增速分别为 -25.47% 、 -13.18% 、 -25.55% 、 -13.69% ，地产投资与销售仍处调整区间，对家电中长期需求形成一定压制。

细分行业景气指标

板块景气判断：白色家电-持续承压、黑色家电-持续承压、厨卫电器-底部企稳、扫地机-持续承压。

投资建议

内销方面，龙头品牌凭借一体化优势、强大的行业定价权及深厚的蓄水池有望实现稳健的增长。外销方面，美国需求仍有不错韧性，欧洲消费有望保持缓慢修复的态势，新兴市场在渗透率提升、人口红利逻辑下需求延续性较强，我国企业在研产销系统本土化建设逐步完善，OBM出海空间广阔，推荐TCL电子、海信视像、美的集团、海尔智家。

风险提示

内外需修复不及预期、原材料价格及汇率等外部因素波动、海运及关税环境变化以及行业竞争加剧，均可能对板块业绩表现带来不利影响。

内容目录

1、周观点：11月TV面板报价持稳，MNT价格有望上涨 3 2、行业重点数据跟踪 3 2.1、市场及板块行情回顾 3 2.2、原材料价格跟踪 4 2.3、汇率及海运价格跟踪 5 2.4、房地产数据跟踪 5 3、重点公司公告及行业动态 6 3.1、重点公司公告 6 3.2、行业动态 6 4、投资建议 7 5、风险提示 7

图表目录

图表1：TV/MNT面板价格走势 3 图表2：TV面板产出与TOP8品牌采购同比走势 3 图表3：申万一级行业涨跌幅（11/2-11/6） 4 图表4：家电板块PE-TTM 4 图表5：本周涨幅前十名公司（11/2-11/6） 4 图表6：本周跌幅前十名公司（11/2-11/6） 4 图表7：LME铜价11/2-11/6下跌 2.96% （美元/吨） 4 图表8：LME铝价11/2-11/6上涨 0.71% （美元/吨） 4 图表9：冷轧板卷11/2-11/6持平（元/吨） 5 图表10：中国塑料城ABS指数11/2-11/6下跌 2.60% 5 图表11：美元兑人民币汇率：周涨 0.03% 5 图表12：集装箱运价综合指数环比上涨 2.28% 5 图表13：2026年9月住宅新开工累计面积同比 -25.47% 6 图表14：2026年9月住宅施工累计面积同比 -13.18% 6 图表15：2026年9月住宅竣工累计面积同比 -25.55% 6 图表16：2026年9月商品房销售累计面积同比 -13.69% 6

1、周观点：11月TV面板报价持稳，MNT价格有望上涨

进入11月，国内“双十一”与美国“黑五”相继开启，但终端需求未见明显升温。前三季度持续备货前置、采购前移已提前透支部分需求，三星、海信、TCL、LGE等头部品牌四季度采购同步转向保守；纯代工端受存储涨价牵制，运营压力在四季度来到极限，面板厂释放涨价函后采购意愿进一步走弱。DISCIEN数据显示，10月全球TV面板采购总量同比下滑4.5%，11月降幅扩大至7.6%。

与采购同步收缩的是产出。国庆控产更多聚焦8.5代线及部分10.5代线，分尺寸调减32吋、55吋、65吋供应，11—12月产出同比降幅进一步扩大；尺寸结构升级带动生产面积消耗，四季度行业稼动率环比降幅预计控制在2—3个百分点，台厂仍维持满产。DISCIEN数据显示，10月面板厂产出同比下滑6.9%，11月降幅达9.1%，供给收缩快于采购收缩。

供需双弱之下，TV面板报价并未跟随需求下行。控产与面积消耗构成底部支撑；涨价诉求更多来自运营成本而非需求扩张，中国、印度市场整机价格上调即为成本被动传导，BOM成本上移与汇率走弱仍是四季度价格的重要变量。从最新报价看，32吋、43吋、55吋、65吋面板9月均价分别为34、63、118、166美元，10—11月预计持平，各尺寸环比变动均为0。

MNT方面，“双十一”开跑两周有余，阶段性销量表现低迷；海外促销备货结束，头部品牌库存持续走高，Scaler IC价格上行、GPU价格虽小幅回落仍处高位，品牌采购意愿转向保守。供应端延续按需生产，部分产线10月已安排休假，面板厂涨价决心坚定，甚至下调出货计划。DISCIEN预计11月品牌终端同比下滑 5% 、面板生产同比下滑 7% ，主流规格面板价格有望上涨0.3—0.5美元，21.5吋、23.8吋、27吋FHD规格将由25.8、32.7、38.5美元升至26.3、33.2、38.8美元。

报价走势的分化正在显现：TV 在供需双弱下持平，MNT 已率先涨价，面板定价从需求单边主导转向成本托底、供需双向驱动。对整机而言，TV 面板成本短期持稳、MNT 成本小幅抬升，毛利率影响更多取决于终端提价能力与“双十一”后的需求延续。

图表1：TV/MNT面板价格走势

来源：DISCIEN 迪显，国金证券研究所

2、行业重点数据跟踪

2.1、市场及板块行情回顾

本周沪深300指数+1.73%，申万家电指数+2.47%。个股中，本周涨幅前三名分别为阳光照明（+32.03%）、石头科技（+24.63%）、春光科技（+24.10%）；本周跌幅前三名分别为三星新材（-29.70%）、东贝集团（-17.74%）、荣泰健康（-4.75%）。

2.2、原材料价格跟踪

本周（11/2-11/6）以来铜价指数 -2.96% ，铝价指数 +0.71% ，冷轧板卷指数 0.00% ，中国塑料城ABS指数 -2.60% 。本月以来铜价指数 -2.96% ，铝价指数 +0.71% ，冷轧板卷指数 0.00% ，中国塑料城ABS指数 -2.60% 。26年以来，铜价指数 +11.01% ，铝价指数 +4.39% ，冷轧板 -2.54% ，中国塑料城ABS指数 +24.26% 。

2.3、汇率及海运价格跟踪

截至 2026 年 11 月 6 日，美元兑人民币汇率中间价报 6.72，周涨 0.03%，年初至今 -4.36%；近期集装箱航运市场运价小幅回升，本周中国出口集装箱运价综合指数环比 +2.28%。

2.4、房地产数据跟踪

2026年9月，住宅新开工全国累计面积24774.4万平方米，同比-25.47%；住宅施工全国累计面积为392557.92万平方米，同比-13.18%；住宅竣工全国累计面积为16301.36万平方米，同比-25.55%；商品房销售全国累计面积为46995.73万平方米，同比-13.69%。

3、重点公司公告及行业动态

3.1、重点公司公告

【格力电器：累计回购6,408万股，支付金额24.04亿元】截至2026年10月31日，公司以集中竞价方式累计回购股份64,084,592股，占总股本 1.1441% ，成交价区间36.06—40.10元/股，支付总金额24.04亿元（不含交易费用）。本次回购方案总额50—100亿元、期限12个月，其中不低于 70% 用于注销并减少注册资本，回购价格上限经2025年度权益分派调整后为54.55元/股。

【海尔智家：累计回购1.12亿股，支付金额23.36亿元】截至2026年10月31日，公司以集中竞价方式累计回购A股111,841,989股，占总股本 1.203% ，成交价区间19.60—22.40元/股，支付总金额23.36亿元（不含交易费用），其中10月单月回购230万股。回购方案总额30—60亿元，价格上限35元/股，实施期限至2027年3月25日，回购股份用于员工持股计划或股权激励。

【倍轻松：实控人操纵证券市场被罚4,047万元、禁入5年，董事长辞任】2026年11月3日，公司控股股东、实际控制人马学军收到证监会《行政处罚决定书》，就操纵“倍轻松”股票行为，没收违法所得1,011.83万元并处以3,035.48万元罚款、合计4,047.31万元，其中马学军承担1,184.19万元，并被采取5年证券市场禁入及5年证券市场禁止交易措施。马学军因个人原因辞去董事长、总经理、财务总监（代行）等全部职务，由董事刘志华代行董事长、总经理职责。

【宏昌科技：拟现金收购昆吾半导体、尤品新材料各 45% 股权，对价上限合计7.20亿元】公司拟以现金方式收购昆吾半导体科技（江西）有限公司 45% 股权（对价不高于4.05亿元）、安徽尤品新材料有限公司 45% 股权（对价不高于3.15亿元），交易完成后两标的将纳入合并范围。近日各方签署补充协议，将排他期在原90日基础上延长45日。本次交易不构成关联交易，预计亦不构成重大资产重组。

3.2、行业动态

【摩恩停止亚洲本地市场商业运营，保留中国生产基地与研发中心】2026年11月3日，美国厨卫企业摩恩（Moen）

母公司富俊创新在2026财年三季报中披露业务战略重组计划，摩恩品牌将停止面向亚洲本地市场的商业运营，中国为主要市场。与全面撤资不同，公司保留中国生产基地、广州研发中心及亚洲采购团队，中国将作为其全球低成本制造基地继续支持北美等核心市场。富俊三季度整体营收11.14亿美元，同比下滑 3.1% ；受中国业务退出计划影响，一次性计提920万美元专项税务损失。公司预估中国市场2025年整体规模缩小 15% -20% ，并计划2027年一季度实现年度7,000万美元销管费用节约。

【超强厄尔尼诺预计持续至2027年2月，取暖与除湿品类短期放量】中国气象局11月3日表示，2026年9月赤道中东太平洋形成超强厄尔尼诺事件，10月已发展为有监测记录以来最强的一次，预计秋末冬初达到峰值。气象部门预计2026/2027年冬季全国气温总体偏高，但寒潮频次略偏多、冷暖起伏大，12月和1月阶段性强降温事件频繁，南方低温雨雪冰冻风险突出。终端需求已先行反应：贵州取暖电器成交额占比居各省首位，其中电暖桌占当地取暖电器成交额的 80% ；湖南暖脚器成交额环比增长超10倍、电油汀增长 266% ；江苏除湿烘干电器成交额占比居各省之首，衣柜干衣机环比增长 105% 。

【AI 家电双 11 成交爆发，AI 商品客单价为普通商品 2—3 倍】11 月 4 日，格力电器董事长董明珠做客天猫，与淘宝天猫家享生活总经理恩重就 “AI 未来家” 对谈。天猫披露，平台 AI 商品的成交用户数、客单价为普通商品的 2 至 3 倍及以上，外骨骼成交同比增长 68%，AI 洗地机、扫地机、AI 空调、温控床垫、移动看护机器人等品类增速领先，部分低渗透 AI 品类溢价达 3.8—5.6 倍；天猫正联合阿里云建立 AI 商品识别机制，避免普通商品贴上 “AI” 标签。格力表示年底前将发布一款 “重新定义家电” 的新品，并称铜价约为铝价的 5—6 倍，今年宁可损失几十亿元利润也不降低材料标准。

4、投资建议

内销方面，龙头品牌凭借一体化优势、强大的行业定价权及深厚的蓄水池有望实现稳健的增长。外销方面，美国需求仍有不错韧性，欧洲消费有望保持缓慢修复的态势，新兴市场在渗透率提升、人口红利逻辑下需求延续性较强，我国企业在研产销系统本土化建设逐步完善，OBM出海空间广阔，推荐TCL电子、海信视像、美的集团、海尔智家。

5、风险提示

1）原材料及成本波动风险：铜、铝、冷轧板卷及塑料等大宗原材料价格近期波动加大，若后续铜价等维持高位或进一步上行，将抬升家电整机及零部件企业成本压力，影响盈利能力。

2）需求修复不及预期风险：当前消费信心虽有修复迹象，但家电内需仍处改善过程中，若消费补贴政策效果弱于预期、智能家电标准落地带来的更新需求释放不及预期，或转子压缩机、空调等品类排产继续下调，可能对行业销量及企业业绩造成压力。

3）出口及外部环境不确定性风险：在海外渠道库存偏高、部分地区经济复苏节奏偏慢背景下，若海外需求恢复不及预期，叠加汇率、运价大幅波动或贸易摩擦等外部因素，将对家电及关键零部件出口形成不利影响。

4）行业竞争与技术迭代风险：智能家电标准体系逐步完善新技术应用加速，若企业在产品升级、智能化体验及本土化研发投入等方面推进不及预期，或行业竞争进一步加剧，可能压缩盈利空间。

行业投资评级的说明：

买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15% 以上；

增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%;

中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%—5%;

减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。

特别声明：

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