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资讯 文｜姚紫薇 孙诗雨 应绍桦 缪金瑾
本文重点内容为中信建投金融工程及基金研究团队在资产配置、中观配置、基金及ETF组合的策略跟踪。10月权益收跌，红利表现较优；宏观因子中，全球增长因子表现分化。大类资产配置方面，普林格周期维持阶段四；股票、商品和黄金信号相对占优。中观配置方面，行业轮动推荐计算机、电力设备及新能源、机械等；风格轮动关注小盘价值；指数择时看多中证500和创业板综；中债长久期进攻，美债短久期防御。基金组合方面，风格轮动基金组合月度超额8.13%。基金池方面，今年以来，上半年成长风格占优，但下半年大幅回调，整体来看深度价值风格年内跌幅相对可控。最新完整基金优选池欢迎登录中信建投智研多资产配置+平台查询（https://fund.csc.com.cn）。
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市场回顾：10月权益收跌，全球增长因子分化
（1）大类资产业绩表现：10月权益收跌，红利表现较优。10月上证指数下跌6.33%，商品指数下跌2.60%，黄金下跌5.79%，债券指数上涨0. 36%。权益指数多数收跌，仅中证红利上涨1.80%，科创50和创业板指指数下跌超23%。海外资本市场表现分化，道琼斯工业平均指数上涨1.70%；英国富时100指数上涨1.17%；亚太市场中，日本和中国香港市场跌幅超过5%，韩国综合指数下跌16.19%。行业方面，银行和食品饮料表现领先。
（2）宏观因子跟踪：全球增长因子表现分化，中国金融条件相对宽松。截至10月底，经济增长因子中，美国增长因子近期回升，欧洲和中国增长因子有所下行。中国金融条件低位震荡，近期相对宽松。原油供给因子近期有所回升。
大类资产配置：股票、商品和黄金信号相对占优
（1）普林格周期：维持阶段四，股票和商品相对占优。我们判断当前中国处于先行指标下行、同步指标上行、滞后指标上行的状态，对应普林格周期的第四阶段，模型建议配置股票和商品。普林格周期策略自2016年以来年化收益19.63%，夏普比率1.58，月度最大回撤-13.98%，该策略在2016年至2025年均获得正收益，今年以来收益率为-4.51%。
（2）宏观状态全球配置模型：股票和黄金信号维持积极, 增持港股、债券和黄金。基于宏观状态识别的多资产配置模型，通过增长/通胀因子、流动性、黄金因子构建动态风险预算组合。截至10月底，资产信号与上个月相比，信号稳定，股票和黄金信号维持积极，债券信号维持中性。配置层面，增持港股、债券和黄金，减持较多美股资产。
（3）风险平价策略：以债券配置为主的稳健组合。对涵盖股票、债券、商品的7类国内资产，基于资产的风险平价策略取得了3.83%的年化收益率，月度最大回撤-2.37%，夏普比率2.36，2026年10月策略收益为0.09%。基于宏观因子的风险平价策略取得了3.76%的年化收益率，月度最大回撤-2.42%，夏普比率2.62，2026年10月策略收益为0.08%。
中观配置：行业推荐计算机、电新、机械等，中债长久期进攻
（1）行业轮动模型：推荐计算机、电力设备及新能源、机械、传媒、通信。涵盖宏观、财务、分析师预期、ETF份额变动、公募基金/优选基金仓位动量、事件动量维度的多维度行业轮动模型。多头组合月度收益-15.59%，相对行业等权超额收益-6.95%；今年以来收益-6.72%，超额收益6.55%。
（2）风格轮动模型：关注小盘价值风格。大小盘轮动涵盖动量、信用利差、货币宽松、修正货币活化信号，策略自2015年至2026年10月取得9.51%的年化收益。价值成长轮动涵盖动量、美债传导、美债利率切换信号，策略自2015年以来取得8.63%的年化收益。
（3）指数择时模型：看多中证500和创业板综。对沪深300、中证500及创业板综构建超预期指标：Davis双击因子、SUE因子、超预期比例因子、分析师因子、超预期个数比例因子、相关系数因子。当期因子值高于过去5年同期均值时看多指数，反之则提示下行风险。从2026年三季报的情况来看，中证500和创业板综的超预期值高于过去五年均值，沪深300的超预期值低于过去五年均值。
（4）债券久期择时：中债长久期进攻，美债短久期防御
我们构建的中债久期择时组合年化收益5.79%，最大回撤1.06%，季度胜率94.23%。同期基准年化收益4.71%，最大回撤3.38%，季度胜率80.77%。在中债各个期限品种中，最新配置建议为7-10年国债。模型样本外（47个月）绝对收益17.47%。
我们构建的美债久期择时组合年化收益4.88%，最大回撤4.58%，季度胜率78.45%。同期基准年化收益3.50%，最大回撤16.50%，季度胜率62.07%。在美债各个期限品种中，最新配置建议为领航现金储备联邦货币市场基金。模型样本外（46个月）绝对收益26.54%。
组合业绩跟踪：风格轮动基金组合月度超额8.13%
1. 陪伴式偏股增强FOF组合相对万得偏股超额收益为-12.60%；
2. 陪伴式300增强FOF组合相对沪深300超额收益为-8.38%；
3. 陪伴式800增强FOF组合相对中证800超额收益为-5.38%；
4. 风格轮动基金组合相对主动权益基金超额收益8.13%；
5. 长期能力因子组合相对主动权益基金超额收益-9.56%；
6. KF-Alpha+交易FOF组合相对偏股混超额收益-10.08%；
7. 行业轮动基金组合收益-18.50%，超额收益-6.72%；
8. 行业轮动ETF组合收益-13.45%，超额收益-1.16%。
基金池：深度价值风格年内跌幅相对可控，金融地产优选基金取得正收益
今年以来，上半年成长风格占优，但下半年大幅回调，整体来看深度价值风格年内跌幅相对可控。赛道产品中，金融地产优选基金取得正收益，其他整体收跌；医药板块、TMT板块、金融地产等优选基金超额较明显。最新完整基金优选池欢迎登录中信建投智研多资产配置+平台查询（https://fund.csc.com.cn）。
本报告结果均基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；历史不代表未来，需警惕历史规律不再重复的风险；文中涉及基金组合仅供研究参考，不构成推荐；基金历史收益仅供参考，不代表未来收益；当前海外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险；当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险；基金历史收益不代表未来收益，本报告不对基金及对应组合未来收益做任何保证；行业轮动模型参数较多，应对经济环境变化有失效风险。
姚紫薇：中信建投金融工程及基金研究团队首席分析师，上海财经大学硕士，厦门大学统计学与数据科学系行业导师、中证报金牛奖专家评委。历任兴业证券金融工程分析师、招商证券基金评价业务负责人，2024年加入中信建投研究发展部，深耕基金研究、资产配置、财富管理、数字化建设、大模型应用等领域，主导开发招商证券研基实验室、中信建投智研多资产配置+平台(网址:https://fund.csc.com.cn)。多次获得团队荣誉，获得2020年新财富最佳分析师金融工程方向第3名，2021年新财富最佳分析师金融工程方向第2名。
孙诗雨：上海财经大学金融硕士，西南财经大学经济学学士，5年基金研究经验，研究方向为权益基金研究、组合构建、基金经理调研等。
应绍桦：厦门大学金融硕士，4年基金研究经验，研究方向主要为资产配置、组合构建、基金数据库、基金因子挖掘等。
缪金瑾：上海财经大学金融硕士、学士，2025年加入中信建投证券研究发展部，研究领域：全球资产配置/股债商资产择时/固收及固收+基金研究。
证券研究报告名称：《股商配置延续，行业推荐计算机、电新、机械等——配置与组合月报202611》
对外发布时间：2026年11月5日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
姚紫薇 SAC 编号:S1440524040001
孙诗雨 SAC 编号:S1440524060007
应绍桦 SAC 编号:S1440525060001
缪金瑾 SAC 编号:S1440525080003
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