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NO.1
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2026年以来，电力指数表现处于各行业较好水平。截至2026年10月29日，Wind电力板块今年以来上涨5.2%；同期沪深300指数下降12.7%，电力板块累计跑赢大盘17.9个百分点。2026年以来，国际能源市场波动叠加国内原煤生产受限，导致一次能源价格持续走高，动力煤及天然气价格中枢同比上涨，火电发电成本显著上升，部分区域市场月度均价持续上行以传递煤价影响。在此背景下，考虑电力装机的周期性放缓，我们预期2027年全国年度长协电价有望上涨，其中广东、江苏、浙江等用电量增速较高且装机增速明显放缓区域的电价弹性或高于全国平均水平。同时，国际能源市场波动带动LNG价格持续走高，非常规气销售价格同比上涨。
风险提示：
用电量增长不及预期的风险：各省用电量增长受当地经济发展、气候条件等多种因素制约，如果用电量增长速度不及预期，电力市场出现供过于求的情况，则上网电价的下跌幅度可能高于预期。
电价政策变动的风险：各地的年度长协上网电价确定机制受所在省份的电价政策制约，如果各地电价政策发生变化，则年度长协电价的波动可能超出预期水平。
利用小时数波动的风险：可再生能源的利用小时数受当地自然条件制约，如当地来风或来水情况出现显著变化，也会对电力市场形成冲击，影响预期的电力市场供需格局。
燃煤价格上涨的风险：燃煤价格受原煤生产、国际能源市场等多重因素综合影响，如果相关条件发生改变，燃煤价格大幅上行，火电盈利能力或将下降。
证券研究报告名称：《2027年投资策略报告：电力供需周期改善叠加煤价高位运行，27 年上网电价有望修复》
对外发布时间：2026年11月6日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
高兴 SAC 编号:S1440519060004
侯启明 SAC 编号:S1440525070011
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NO.2
流动性资产回归，原油下跌，市场交出了对中期选举的“答卷”：美国人民厌恶通胀，希望停战。
超越市场预期的是中期选举“全面转蓝”——共和党失守参众两院，特朗普本人创下08年支持率新低。
市场并非交易美国切实政策方案，而是过去五年美国一边科技一边地缘带给民众的生活压力，终于让通胀重回美国内政谈判桌，控通胀再度回到美国政策篮子里。
变化正在积累，市场也敏锐的捕捉到了美国大众的意识潮流。但情绪交易过后，市场仍要面临现实问题：
①从思潮到切实政策落地，变化的累进还有多远？
②美伊战争是否短期内可被中期选举的选票所最终解决，即美国的核心利益和选票之间的关联到底是什么。
③剩下的就是AI资本开支本身，这不是选票能够解决的。
供给端：限制无经验、跨界玩家进入，能耗审批向西部倾斜，一线城市及周边资源更显稀缺。
风险提示：
一是地缘风险：新国会就任前美伊冲突实质升级，油价与长端利率重新上行。
二是货币政策风险：通胀超预期，美联储加息幅度超出市场定价。
三是AI产业风险：英伟达财报或大型云厂商资本开支指引不及预期，或州级数据中心限制的范围和期限超出预期。
四是财政与政治风险：拨款与债务上限谈判破裂引发政府停摆，阿拉斯加、密西西比等州的计票与结果认证出现争议。
五是增长风险：生活成本与高利率持续压制中低收入家庭消费，叠加AI投资增速放缓，美国经济放缓快于预期，企业盈利面临下修。
证券研究报告名称：《中期选举，已交易的和未解决的》
对外发布时间：2026年11月5日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师： 周君芝 SAC 编号:S1440524020001
蒋佳秀 SAC 编号:S1440525050001
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NO.3
Q3多家公司业绩超预期，器械板块业绩拐点已现，看好2027年投资机会，建议加配医疗器械板块。短期来看，业绩改善个股存在业绩估值修复机会。长期来看，器械投资机会来自创新、出海和并购整合，板块创新性和国际化能力得到认可、估值正在被重塑。医疗服务：中长期来看我国医疗服务渗透率仍有提升空间，长期看好差异化定位的连锁医疗服务公司和区域医疗服务龙头。
风险提示：
行业竞争激烈程度强于预期：若医药行业出现同质化产品供给过剩、新进入者加速涌入等情形，可能导致价格战加剧和市场份额争夺白热化。
行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化的风险。尤其是集采、医保支付政策的变化，对行业发展预期影响较大。
研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定的风险。
审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化因素导致的审批周期延长的风险。
宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率方面的风险。
中东地缘政治风险：建议关注原材料上涨对部分公司成本端和利润端的影响，此外部分公司的海外业务或受船运、汇兑损益的影响，全年业绩存在不及预期的可能性。
证券研究报告名称：《医疗器械与服务：Q3多家公司超预期，看好2027年业绩改善趋势》
对外发布时间：2026年11月5日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
袁清慧 SAC:S1440520030001
SFC:BPW879
王在存 SAC:S1440521070003
SFC:BVA292
朱红亮 SAC:S1440521080001
李虹达 SAC:S1440521100006
SFC:BUT196
朱琪璋 SAC :S1440522070002
刘慧彬 SAC:S1440523050001
SFC: BXF087
郑涛 SAC:S1440524060004
吴严 SAC:S1440524060003
喻胜锋 SAC:S1440524110002
华冉 SAC:S1440525100002
贺菊颖 SAC:S1440517050001
SFC:ASZ591
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NO.4
爆发式增长的算力投资驱动了一轮硬件产业链的大繁荣后，市场开始对需要融资维系的高资本支出产生担忧，我们认为高阶AI PCB、800V等新技术迭代的机会值得重视。半导体国产化方面，AI将全球存储、逻辑、先进封装需求抬升到一个更高的量级，在下游制造环节市占率和上游国产化率双重提振下，半导体设备、材料、零部件未来三年的爆发力和持续性拥有更高的能见度，强烈看好半导体国产化的机会。终端方面，以存储芯片为代表的零组件涨价影响接近尾声，未来需求有望改善，Agent嵌入终端呈加速趋势，静待AI手机、AI PC、AIoT等爆品出现。
风险提示：
1、未来中美贸易摩擦可能进一步加剧，存在美国政府将设置进出口限制条件或其他贸易壁垒风险；2、AI上游基础设施投入了大量资金做研发和建设，端侧尚未有杀手级应用和刚性需求出现，存在AI应用不及预期风险；3、宏观环境的不利因素将可能使得全球经济增速放缓，居民收入、购买力及消费意愿将受到影响，存在下游需求不及预期风险；4、大宗商品价格仍未企稳，不排除继续上涨的可能，存在原材料成本提高的风险； 5、全球政治局势复杂，主要经济体争端激化，国际贸易环境不确定性增大，可能使得全球经济增速放缓，从而影响市场需求结构，存在国际政治经济形势风险。
证券研究报告名称：《电子2027年度投资策略：算力硬件分化，半导体国产化迈入加速期》
对外发布时间：2026年11月5日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
姚康 SAC 编号:S1440526100001
孙芳芳 SAC 编号:S1440520060001
何昊 SAC 编号:S1440526030011
梁艺 SAC 编号:S1440525080006
郭彦辉 SAC 编号:S1440520070009
赵子鹏 SAC 编号:S1440523080001
刘培锐 SAC 编号:S1440526110001
CSC
NO.5
无布是高速铜互联升级的关键一步，但并非将整块PCB的玻纤布全部去除，而是依据性能与可靠性约束，在特定介质层实施少布/无布。
无布主要分为算力PCB与光模块两种应用场景，共同目标是降低损耗、提升信号完整性，差异在切入位置与材料形态，Rubin Ultra（VR300）NVL576机柜交换板是最可能率先规模采用无布/少布方案的场景。我们预计NVL576机柜交换板将形成PTFE/碳氢无布CCL分别搭配M9 Q布PP/碳氢无布PP的四种组合方案，全无布方案有望优先落地；含Q布方案作为加工或供应可靠性不足时的备选。
NVL576机柜出货拉动下，无布PCB、CCL/PP与上游材料有望自2028年起放量。
无布推动产业链价值向CCL/PP环节集中，优先关注CCL/PP龙头，同时重视PCB加工及上游材料增量机会。
风险提示：
房地产行业的风险主要在于销售及结转可能不及预期：未来依旧有下行或恢复不及预期的风险；结转不及预期：房地产销售持续下滑，房企现金流承压，或将导致开发商延缓施工节奏，从而导致结转不及预期。
物管行业的风险主要在于行业内竞争加剧导致外拓受阻及母公司交付可能不及预期两个方面：伴随物管覆盖率不断提高，行业内公司从增量增长转向存量小区、单位竞争，竞争加剧可能导致部分公司增速放缓、利润率下降；由于销售持续下滑，母公司竣工量下降，从而导致交付不及预期。
证券研究报告名称：《五部门发文支持消费基础设施建设，商业地产迎来存量提质阶段》
对外发布时间：2026年11月5日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
竺劲 SAC 编号:S1440519120002
SFC 编号:BPU491
王文涛 SAC 编号:S1440526080002
CSC
NO.6
民主党大胜背后是政治时钟的回摆，不排除更多是反映选民对特朗普的不满、而非对民主党的拥护，2028年大选仍有变数。AI监管方面，关键州政策或趋严，但不排除民主党将监管限制作为筹码，推动AI企业承担更多税费及公共基础设施成本，实际限制程度可能不及市场担忧。市场短期风险偏好上升，但中期影响的方向还需观察，取决于政策实际走向。
风险提示：
美国通胀上行超预期，美国经济增长超预期，导致美联储货币政策继续收紧，美元大幅升值，美债利率上行，美股继续下跌，商业银行破产危机，以及新兴市场出现货币和债务危机。美国经济衰退超预期，导致金融市场出现流动性危机，联储被迫转向宽松。欧洲能源危机超预期，欧元区经济陷入深度衰退，全球市场陷入动荡，外需萎缩，政策面临两难。全球地缘风险加剧，中美关系恶化超预期，大宗商品、运输出现不可控因素，逆全球化程度进一步加深，供应链持续被破坏，相关资源争夺恶化。
证券研究报告名称：《中选点评：蓝潮之下，AI监管还有余地吗——2026美国中期选举跟踪（3）》
对外发布时间：2026年11月5日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
钱伟 SAC 编号:S1440521110002
研究助理：谢紫铭
CSC
NO.7
2026年我国房地产制度发生重大变化，随着828楼市新政出台，行业运行三十余年的“高杠杆、高周转、期房预售”旧模式终结。参考海外经验，房地产企业最终都从开发销售走向了资产管理和居住服务。随着REITs与资产证券化制度红利持续释放，国内商管资管龙头已现，未来发展空间仍广阔。同时，伴随止跌回稳相关支持政策持续落地，年初以来核心城市楼市已现积极变化。参考香港楼市发展经验，在预售制度收紧后，龙头开发商竞争优势更为明显。此外，二手成交占比已超50%，利好龙头交易中介商；部分优质企业业绩持续稳健增长，并积极分红回报股东，红利价值凸显。行业发展新篇章开启，经营环境变化，企业分化加剧，看好商管资管、头部开发、经营服务赛道优质企业。
风险提示：
1、政策落地不及预期：各地细则存在差异，制度重构力度可能低于预期；
2、销售不及预期：房地产整体销售未来依旧有继续下行或恢复不及预期的风险；
3、结转不及预期：施工进度受多重因素影响，施工进度变慢将导致结转不及预期；
4、房企信用修复不及预期：部分高杠杆的民营房企出险可能性仍存，导致行业整体信用修复进度缓慢，影响房企公开市场债务的融资规模与融资成本，进而导致行业竣工及现金流压力加剧；
5、宏观经济波动风险：当前外部经济形势不确定性较大，可能影响居民对经济以及收入预期，从而影响购房意愿；
6、供给缺口导致的结构性风险：现房销售后短期内供给缺口若超预期，核心城市房价或阶段性快速上行，触发政策反向干预。
证券研究报告名称：《2027年投资策略报告：新章启风云变，优质企业得先机》
对外发布时间：2026年11月4日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
竺劲 SAC 编号:S1440519120002
SFC 编号:BPU491
吴梦茹 SAC 编号:S1440525060002
CSC
NO.8
当铝价稳定在23000-25000元/吨区间，高利润诱发海外投产加速的担忧持续上升。随着时间的推移，海外新建项目陆续兑现投放计划，叠加中东美伊冲突中关停的产能恢复，全球电解铝迎来超300万吨年增量的阶段。消费端新产业需求涌现，有效抵扣传统消费的缺失，总体保持增长。由于海外供给的扩张补充，全球供需格局由紧平衡向逐渐宽松过渡，铝行业利润亦面临被挤压。但是，行业利润收缩会反向抑制海外的远期扩产，因此，不出现经济衰退的基准情形下铝价下行并不顺畅且空间受限。
风险提示：
1、AI泡沫化引发全球经济增长担忧。数以千亿的AI投资被视为驱动经济转型增长的关键，若AI未能兑现投资收益，导致泡沫化甚至破裂，对经济增长信心构成打击。
2、铝价下跌导致远期投产兑现不及预期。电解铝转向过剩压低远期铝价，若铝价跌至18000元/吨，明显拉长投资回报周期，远期投产计划可能搁置，远期产量会低于预期，过剩情况缓解甚至转为平衡。
3、国内供给存在减量风险。按照国家统计局数据，国内电解铝2026年9月产量390.8万吨年化运行产能为4745万吨，超出产能天花板，指向超产的存在。若政策收紧，超产被勒令退出，则会造成供应刚性收缩，冲击造成价格上涨。
4、消费大幅度摆动，导致供需平衡出现重大偏离。AI技术发展日新月异，机器人应用若在生产、生活场景中快速铺开，会为铝提供新的需求，可能打破基准的平衡。根据高工机器人研究所（GGII）数据，单台人形机器人铝材使用量为20-25kg，当人形机器人数量破1000万台，则带动20万吨铝需求。
证券研究报告名称：《铝深度五：海外密集扩张，悄改行业格局》
对外发布时间：2026年11月4日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
王介超 SAC 编号:S1440521110005
覃静 SAC 编号:S1440524080002
SFC 编号:BWC080
邵三才 SAC 编号:S1440524070004
汪明宇 SAC 编号:S1440524010004
CSC
NO.9
近期市场继续处于9月底以来的第二轮去杠杆过程中，本周A股由此前单边下跌转为高波动震荡，当前市场压力主要来自三个方面：一是中东地缘局势反复油价高位，叠加法国等经济体局部债务风险及美联储后续加息预期，海外流动性偏紧；二是海外三季报好坏参半；三是国内流动性压力尚未完全消化，绝对收益资金的减仓担忧仍在。积极信号在于，10月以来稳市资金已陆续入场。后续底部确认的关键在于稳市资金增量，以及融资资金企稳、ETF承接延续、前期领跌板块对利空不再创新低等信号能否逐步出现。历史经验表明，中期底部形成往往较为波折，保持耐心，等待做多机会。
风险提示：
（1）内需支持政策效果低于预期。如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以恢复，通胀持续低迷，消费未出现明显提振，企业盈利增速持续下滑，经济复苏最终证伪，那么整体市场走势将会承压，过于乐观的定价预期将会面临修正。
（2）中东地缘局势恶化风险。警惕美伊冲突进一步升级，国际油价中枢上行，增加全球通胀压力，制约国内外央行货币宽松空间，若通胀恶性演绎，可能对经济总需求造成拖累，加剧全球经济衰退风险，同时对权益市场造成冲击。
（3）美股市场波动超预期。若美国经济超预期恶化，或美联储宽松力度不及预期，可能导致美股市场出现较大波动，届时也将对国内市场情绪和风险偏好造成外溢影响。
证券研究报告名称：《底部形成过程，保持耐心——中信建投策略周思考20261101》
对外发布时间：2026年11月1日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
夏凡捷 SAC 编号:S1440521120005
何盛 SAC 编号:S1440522090002
CSC
NO.10
FAU是实现光耦合的关键无源器件，传统方案以MT-FA形态为主，随着CPO/NPO等高密度光互联方案迭代，FAU呈现高通道、高密度的发展趋势，通道扩容、芯距压缩带来工艺难度上升、良率承压，带动价值量提升。传统可插拔光模块带动基础FAU需求稳步增长，随着CPO/NPO产业化持续推进，高通道FAU需求也将迎来爆发，FAU相关厂商将同时受益传统光模块的需求扩容与下一代CPO/NPO架构带来的量价齐升红利。
风险提示：
AI发展不及预期的风险，算力需求与AI发展紧密相连，若AI技术迭代或应用场景拓展不及预期，则光互联相关需求将不及预期，从而影响FAU等光器件需求。
技术革新风险，光互连器件产品具有品种多样、迭代速度快的特点，若未来行业革新、出现新的技术路线，则FAU产品竞争力存在被削弱风险。若玻璃桥等被动对准耦合方案加速落地，会对FAU需求形成一定冲击。
竞争格局变化风险，作为光耦合的核心无源器件，FAU环节的厂商正在加大布局与扩产，若后续行业产能集中释放或新进入者通过低价策略抢占份额，可能导致竞争加剧、产品ASP及毛利率快速下滑的风险。
行业周期性波动及宏观下滑的风险，若全球经济下行压制数据中心等基础设施建设，则存在下游需求不及预期的风险。
国际贸易摩擦风险，FAU相关产品终端需求以海外为主，国际贸易政策的变化造成全球商业环境不确定性，如果贸易加征关税或贸易准入政策等变化，将会影响国产FAU相关厂商业绩。
证券研究报告名称：《光互连系列报告（一）FAU：CPO/NPO驱动量价双升》
对外发布时间：2026年11月3日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
于海宁 SAC 编号:S1440526080004
汪洁 SAC 编号:S1440523050003
SFC 编号:BXV744
曹添雨 SAC 编号:S1440522080001
湛子杭 SAC 编号:S1440526040002
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